MicroStrategy'nin Bitcoin Stratejisi: Devrim Niteliğinde Bir Finansal Deney

Wall Street tarihinin akışında, MicroStrategy'nin Bitcoin stratejik dönüşümü kuşkusuz benzersiz bir yeni efsane haline gelecektir.

Dünyanın Dikkatini Çeken Bitcoin Stratejisi

2020 yılında, küresel likidite krizi patlak verdi, ülkeler ekonomik teşvik için gevşek para politikaları almaya başladı, bu da para birimlerinin değer kaybetmesine ve enflasyon riskinin artmasına yol açtı.

Bu bağlamda, Michael Saylor Bitcoin'in değerini yeniden değerlendirdi. Hızla artan para arzı ortamında, insanların fiat para birimleriyle bağlantılı olmayan bir koruma varlığına ihtiyaç duyduğunu düşünüyor. Bu nedenle, MicroStrategy için Bitcoin stratejisini seçti.

Bazı şirketlerin sunduğu BTC ETF'leri veya diğer nakit Bitcoin ETP'leri ile karşılaştırıldığında, MicroStrategy'nin yaklaşımı daha agresif. Şirket, boşta kalan fonlar, dönüştürülebilir tahvil ihraç etmek, hisse senedi artırmak gibi yöntemlerle Bitcoin satın alıyor, doğrudan Bitcoin değer artışından faydalanıyor ve aynı zamanda düşüş riskini üstleniyor. ETF/ETP'ler ise daha çok fiyat takibine odaklanıyor.

MicroStrategy'nin Fon Kaynağı ve Bitcoin Alım Süreci

MicroStrategy, Bitcoin satın almak için dört ana yol ile fon topluyor:

1. Kendi fonlarınızı kullanarak satın alın

İlk üç yatırım, bilanço üzerindeki kullanılmayan fonları kullanarak yapılmıştır. Ağustos 2020'de 2,5 milyon dolar yatırarak 21.400 adet Bitcoin satın alındı; Eylül'de 1,75 milyon dolar yatırarak 16.796 adet satın alındı; Aralık'ta 0,5 milyon dolar yatırarak 2.574 adet satın alındı.

2. Dönüştürülebilir İkincil Tahvil İhraç Etme

Daha fazla Bitcoin satın almak için MicroStrategy, dönüştürülebilir tahvil finansmanına başladı. Dönüştürülebilir tahviller, yatırımcıların belirli koşullar altında tahvilleri şirket hisselerine dönüştürmesine izin verir ve genellikle düşük faiz oranlarına sahiptir. MicroStrategy'nin ihraç ettiği birkaç dönüştürülebilir tahvilin faiz oranı genellikle %0-0.75 arasında değişmektedir.

3. Öncelikli Teminatlı Tahvil İhraç

MicroStrategy ayrıca 4,89 milyar dolar değerinde, 2028'de vadesi dolacak, %6,125 faiz oranına sahip öncelikli teminatlı tahvil çıkardı. Bu, teminatlı bir tahvil olup, risk oranı daha düşüktür ancak yalnızca sabit faiz getirisi sunar. Bu tahvil grubu erken geri ödendi.

4. Piyasa Fiyatı Hisse Senedi İhracı

Stratejinin ilk başarılarıyla birlikte, hisse senedi fiyatları yükseldi ve MicroStrategy daha fazla piyasa fiyatı ile hisse senedi ihraç etme yöntemi ile finansman sağlamaya başladı. Bu yöntem daha düşük risk taşır ve geri ödeme baskısı yoktur. MicroStrategy, birçok kurumla açık piyasa satış anlaşmaları imzaladı ve yeni hisselerin satış zamanını esnek bir şekilde seçebilir.

30 Aralık 2024 itibarıyla, MicroStrategy toplamda yaklaşık 27.7 milyar dolar yatırım yaptı ve 444262 adet Bitcoin satın aldı, pozisyonun ortalama fiyatı 62257 dolar/adet.

MicroStrategy'nin "Akıllı Kaldıraç" ile Bitcoin Alımında Dikkat Edilmesi Gereken Bazı Anahtar Sorular

1. Kaldıraç riski yüksek mi?

Şu anda kaldıraç riski düşük. 2024 yılı Aralık ayı sonu itibarıyla MicroStrategy'nin toplam varlıkları yaklaşık 437.4 milyar dolar, borcu 72.7 milyar dolar, borç/özsermaye oranı ise sadece 0.208 ile sağlıklı seviyede.

2. Hangi durumda dönüşebilir tahviller dayanılmaz bir yük haline gelecek?

Yeni dönüştürülebilir tahvil çıkarılmadığı takdirde, Bitcoin uzun vadede 16364 doları aştığında, pozisyonun değeri ancak dönüştürülebilir tahvillerin toplamından düşük olacaktır. Eğer ATM finansmanı gibi yöntemlerle alım yapılmaya devam edilirse, bu "varlık borcu karşılamıyor" fiyat çizgisi daha da aşağı çekilebilir.

Sadece yüksek pozisyonlarda büyük miktarda tahvil alımı yapıldıktan sonra bir ayı piyasasıyla karşılaşıldığında, pozisyonun değeri borç toplamını aştığında ve yeniden finansman ile borç ödeme yeteneğini etkilediğinde, dönüşümlü tahviller bir yük haline gelebilir.

3. Neden yatırımcılar hisse başına coin miktarına dikkat ediyor?

Hisse başına coin miktarı, hisse başına net varlığı belirler. Piyasa değeri prim oranı pozitif olduğu sürece, seyreltilmiş sermaye ile Bitcoin satın almak, hisse başına coin miktarını artırabilir ve hisse başına net varlığı yükseltebilir. Bu, "akıllı kaldıraç"ın merkezidir ve şirket piyasa değeri ile pozisyon değeri arasındaki farkı, sermaye yönetimi avantajına dönüştürür.

4. Neden son zamanlarda daha agresif alım yapılıyor?

Muhtemelen hisse senedi fiyatı yüksek seviyelerde olduğu içindir. 2024 yılı Kasım-Aralık döneminde 176,9 milyar dolar ( toplam yatırımın %63,8'ini ), 192042 adet ( satın alarak toplam miktarın %43,2'sini ) oluşturdu. Bunların 146,9 milyarı ATM finansmanı ile sağlandı, muhtemelen hisse senedi fiyatı yıl boyunca %400'den fazla arttığı içindir.

5. Bitcoin'in sonraki yükseliş gücü nedir?

Mikro Strateji'yi örnek alan halka açık şirketlerin yanı sıra, daha fazla ulusal stratejik rezervden de gelebilir, ancak bu boğa piyasasında aşırı bir beklenti içerisine girmemek gerekir. Şu anda bazı ülkeler ve bölgeler Bitcoin tutuyor, ancak bunların çoğu yasadışı olarak ele geçirilenlerdir, gerçek sahipler muhtemelen sadece El Salvador gibi az sayıda ülkedir.

Özet

MicroStrategy'nin Bitcoin stratejisi yalnızca bir kurumsal dönüşüm deneyi değil, aynı zamanda finans tarihindeki önemli bir yenilik. İnce bir sermaye operasyonu, akıllı kaldıraç ve Bitcoin değerine dair içgörüler sayesinde, hem kendi piyasa değerinin artışını sağladı hem de Bitcoin'i geleneksel finans perspektifine taşıyarak kripto varlıklar ile ana akım sermaye piyasaları arasındaki engelleri kırdı. Bu belki de Bitcoin efsanesinin yalnızca bir prologu, ancak finansal yeni çağ için büyük bir adım olabilir.