Gümrük politikalarının neden olduğu ekonomik fırtına: Makrodan şifrelemeye zincirleme reaksiyon

Son zamanlarda, yeni bir gümrük politikası, küresel ekonomide sarsıntılara yol açtı. Bu önlem, uzun süredir devam eden ticaret dengesizliğini tersine çevirmeyi amaçlıyor, ancak etkileri bununla sınırlı değil. ABD'nin ticaret yapısını ve sermaye akışını yeniden şekillendirebilirken, ABD hazine tahvil piyasasında da yeni bir darbe yaratabilir. Bu politikanın temel etkisi, yabancıların ABD tahvillerine olan talebinin düşmesine neden olabilir ve bu da Fed'in hazine tahvil piyasasının istikrarlı bir şekilde çalışmasını sağlamak için daha fazla para genişlemesi politikası uygulamasını zorlayabilir.

Özellikle, bu politika aşağıdaki birkaç alanda etki yaratacaktır:

1. Ticaret yapısı: Yüksek gümrük vergileri, ithalatı azaltmak ve yerli üretimi teşvik etmek amacıyla uygulanarak ticaret açığını daraltmayı hedefler. Ancak, bu yaklaşım enflasyon baskılarını artırmak ve diğer ülkelerin misilleme gümrük vergileri getirmesi gibi yan etkilere yol açabilir. Ticaret dengesizliği geçici olarak hafifletilebilir, ancak tedarik zinciri yeniden yapılandırması ve fiyat artışlarının sancılarından kaçınılması zor olacaktır.

2. Uluslararası sermaye akışı: ABD'nin ithalatının azalması, yurtdışına giden dolarların azalması anlamına geliyor ve bu, dünya genelinde "dolar kıtlığı" endişelerini tetikleyebilir. Yurt dışındaki ticaret ortaklarının elindeki dolar rezervleri azalırken, gelişen pazarlar likidite sıkıntısı ile karşılaşabilir ve bu durum global sermaye akışının yapısını değiştirebilir.

3. ABD Hazine Borcu Talep ve Arzı: Uzun bir süredir, ABD'nin devasa ticaret açığı, yurt dışında büyük miktarda dolar birikmesine neden oldu; bu dolarlar genellikle ABD'ye dönerken ABD Hazine borçları satın alınarak geri döner. Şimdi gümrük tarifelerinin dolar çıkışını kısıtlamasıyla, yabancı yatırımcıların ABD Hazine borçları satın alma kabiliyeti azalabilir. Ancak, ABD'nin mali açığı hala yüksek ve tahvil arzı artıyor. Dış talebin zayıflaması, ABD Hazine borçlarının getirilerinin yükselmesine, finansman maliyetlerinin artmasına ve hatta likidite yetersizliği riskinin ortaya çıkmasına neden olabilir.

Genel olarak, bu tarife politikası makro düzeyde kısa vadeli ticaret dengesizliklerini düzeltme etkisi yaratabilir, ancak aynı zamanda doların küresel dolaşım dinamiklerini zayıflatabilir. Bu bilanço ayarlaması aslında baskıyı ticaret kaleminden sermaye kalemine kaydırmaktadır, ABD hazine tahvili piyasası ilk hedef olmaktadır. Makro fon akışında bir tıkanıklık, kısa süre içinde başka bir yerde patlak verecektir, bu nedenle Fed'in önlem almaya hazır olması gerekecektir.

Yurt dışında dolar arzı ticaretin soğuması nedeniyle sıkılaştığında, Fed'in dolar likidite sıkışıklığını hafifletmek için harekete geçmesi gerekebilir. Yabancı alıcılar dolar eksikliği nedeniyle ABD Hazine tahvilleri satın alamaz, bu da Fed'in para genişlemesi politikasını yeniden başlatması gerekebileceği anlamına geliyor. Aslında, Fed Başkanı son zamanlarda yakın zamanda niceliksel gevşeme (QE) başlatabileceğini ve ABD Hazine tahvillerini yoğun şekilde satın alma üzerinde durduğunu ima etti. Bu, yetkililerin de farkında olduğunu gösteriyor: Hazine tahvili piyasasının çalışır durumda kalması ek dolar likidite enjekte edilmeden mümkün değil.

Ancak, bu likidite kurtarma önlemleri iki zıt durumla karşı karşıya: Bir yandan, zamanında dolar likiditesi enjekte edilmesi, devlet tahvili faiz oranlarını yatıştırabilir ve piyasa başarısızlığı riskini hafifletebilir; diğer yandan, büyük ölçekli para arzı enflasyonu tetikleyebilir ve doların satın alma gücünü zayıflatabilir. Dolar arzı sıkı durumdan aşırıya dönüşecek ve doların değeri mutlaka sert dalgalanmalara neden olacaktır. Bu "önce çekip sonra su basma" sürecinde, küresel finansal piyasaların doların güçlenmesinden zayıflamasına doğru şiddetli bir salınım yaşayacağı öngörülebilir. Fed, tahvil piyasasını istikrara kavuşturmak ile enflasyonu kontrol etmek arasında bir denge aramak zorunda; ancak şu anda, devlet tahvili piyasasının istikrarını sağlamak acil bir öncelik gibi görünüyor, "para basıp tahvil almak" siyasi olarak kaçınılmaz bir seçenek haline gelmiş gibi görünüyor.

Fed'in yeniden para basma sinyali, Bitcoin gibi şifreleme varlıkları için neredeyse olumlu bir haber. Sebep çok basit: Doların bol miktarda bulunması ve kredi para birimlerinin değer kaybı beklentilerinin artması durumunda, mantıklı sermaye enflasyona karşı koruma sağlayacak birikim havuzları arayacaktır. Bitcoin, "dijital altın" olarak dikkat çekmektedir. Sınırlı arzı olan Bitcoin, bu makro arka planda büyük bir çekiciliğe sahip; değer destekleme mantığı daha önce hiç bu kadar net olmamıştı: Yasal para sürekli "hafiflerken", sert para varlıkları "ağırlık kazanır".

2020 yılındaki durumu gözden geçirdiğimizde, Fed'in büyük ölçekli QE'sinin ardından Bitcoin ve altının birlikte yükselmesi bunun açık bir kanıtıdır. Eğer bu sefer tekrar para basma işlemi başlatılırsa, kripto para piyasası muhtemelen bu durumu tekrar yaşayacak: dijital varlıklar yeni bir değerleme artışı dalgasıyla karşılaşacak. Bazı analizler, Fed'in sıkı para politikasından devlet tahvilleri için para basma işlemine geçmesi durumunda, Bitcoin'in geçen ay dip yaptığını ve sonraki süreçte yükselişe geçeceğini, yıl sonuna kadar yeni bir zirve yapma potansiyeli taşıdığını öne sürüyor. Bu tahmin belki de fazla iyimser olabilir, ancak piyasanın "enflasyon avantajı" konusundaki güçlü güvenini yansıtıyor.

Fiyat artışı beklentisinin yanı sıra, bu makro değişim dalgası, Bitcoin'in "dijital altın" anlatısını da güçlendirecektir. Eğer Fed'in para basması, piyasalarda fiat para sistemine karşı bir güvensizlik yaratırsa, kamu, Bitcoin'i enflasyona karşı bir değer saklama aracı ve politika risklerine karşı bir sığınak olarak görmeye daha yatkın olacaktır; tıpkı geçmişteki kaotik dönemlerde insanların fiziksel altına sarılması gibi. Şunu da belirtmek gerekir ki, şifreleme camiasındaki kişiler, kısa vadeli politika gürültüsüne alışkındır. Diğer bir deyişle, akıllı yatırımcılar, Bitcoin'in doğuş amacının tam olarak aşırı para basımına ve belirsizliklere karşı bir duruş sergilemek olduğunu çok iyi bilirler; her bir para basımı ve politika hatası, Bitcoin'i alternatif bir varlık sigortası olarak tutmanın değerini daha da kanıtlamaktadır.

Doların büyük dalgalanmaları yalnızca Bitcoin'i etkilemekle kalmıyor, aynı zamanda stabil coinler ve DeFi alanında da derin etkiler yaratıyor. Dolar stabil coinleri, kripto piyasasında doların yerini alan bir alternatif olarak, talebi doğrudan yatırımcıların dolar likiditesine yönelik beklenti değişimlerini yansıtacaktır. Ayrıca, zincir üstü borçlanma faiz oranı eğrisi de makro çevreye bağlı olarak değişecektir.

Stablecoin talebinde, doların güçlenip güçlenmemesi fark etmeksizin, stabilcoin'e olan katı ihtiyaç sadece artmaktadır: ya dolara ihtiyaç duyulup onun yerine geçecek bir alternatif aranıyor, ya da fiat paranın değer kaybından endişe edilerek fonlar zincir üstüne kaydırılıyor. Özellikle gelişen pazarlar ve sıkı düzenlemelerin olduğu bölgelerde, stabilcoin doların alternatifini oynuyor. Dolar sistemindeki her dalgalanma, stabilcoin'in varlığını daha da güçlendiriyor. Öngörülebilir bir şekilde, eğer dolar yeni bir değer kaybı döngüsüne girerse, yatırımcılar varlıklarını korumak için stabilcoin'e daha fazla bağımlı hale gelebilir ve bu da stabilcoin piyasa değerinin yeni zirvelere ulaşmasını sağlayabilir.

DeFi getiri eğrisi açısından, dolar likiditesinin sıkılığı, faiz oranları aracılığıyla DeFi kredi pazarına iletilecektir. Dolar kıtlığı döneminde, zincir üstü dolar değerli hale gelir, stabilcoin kredilerinin faiz oranları fırlarken, DeFi getiri eğrisi dik bir şekilde yükselir. Tersine, Fed'in para pompalamasıyla piyasada bol dolar olduğunda ve geleneksel faiz oranları düştüğünde, DeFi'deki stabilcoin faiz oranları görece cazip hale gelir, bu da daha fazla fonun zincir üzerinde getiri elde etmek için akın etmesini sağlar. Bazı analizler, Fed'in faiz indirimine girmesi beklentisiyle, DeFi getirilerinin yeniden cazip hale geldiğini belirtiyor, stabilcoin piyasa büyüklüğü yüksek seviyelere geri döndü, aktif cüzdan sayısı sabit kalıyor ve toparlanma belirtileri gösteriyor.

Faiz oranlarının düşmesiyle birlikte, daha fazla sermaye zincir üzerindeki daha yüksek getiriler elde etmek için yöneliyor ve bu eğilimi daha da hızlandırıyor. Bazı analistler, şifreleme kredisine olan talebin artmasıyla birlikte, stabilcoin'lerin DeFi üzerindeki yıllık getirisinin daha yüksek seviyelere yükselebileceğini ve geleneksel para piyasası fonlarının getirisini aşabileceğini öngörüyor. Bu, DeFi'nin düşük faizli makro ortamda nispeten daha iyi getiriler sağlama potansiyeline sahip olduğunu ve böylece geleneksel sermayenin dikkatini çekebileceğini gösteriyor. Ancak, Fed'in para basımının eninde sonunda enflasyon beklentilerini yukarı çekmesi durumunda, stabilcoin borç verme faiz oranlarının da risk primini yansıtacak şekilde yeniden artabileceğine dikkat edilmelidir.

Özetle, son dönemdeki gümrük politikalarının neden olduğu makro zincirleme etkiler, şifreleme pazarının her yönünü derinden etkileyecektir. Makro ekonomi, dolar likiditesi, Bitcoin piyasası ve DeFi ekosistemine kadar, bir kelebek etkisine tanıklık ediyoruz: Ticaret politikalarındaki değişiklikler para fırtınalarını tetiklerken, dolar sert dalgalanmalara maruz kalıyor, Bitcoin ise harekete geçmek için bekliyor; stabil coinler ve DeFi ise dar bir alanda fırsatlar ve zorluklarla karşılaşıyor. Keskin bir koku alma yeteneğine sahip şifreleme yatırımcıları için, bu makro fırtına hem bir risk hem de bir fırsat.