"Coin Alımı" Halka Açık Şirketlerin Piyasa Değerini Artırmanın Yeni Aracı

ABD borsa pazarında, bir "taklit sezonu" dalgası yükseliyor. Bazı halka açık şirketler ana işlerini bir kenara bırakıp, piyasa değerini artırmanın yeni motoru olarak dijital varlıkları benimsemeye yöneliyor. Bu durum, piyasanın bu şekilde kripto para satın alma adı altında yapılan değerleme oyununu uzun vadede kabul edip etmeyeceği konusunda keskin bir soruyu gündeme getiriyor.

Kripto varlıklar işletme değerlemesini nasıl etkiler?

Geleneksel işletmelerin değerlemesi genellikle kârlılık, varlık-borç yapısı, büyüme potansiyeli ve serbest nakit akışı gibi temel göstergelere dayanır. Ancak, mevcut "coin alma akımı" bu mantığı değiştiriyor. Şirketler, Bitcoin gibi ana akım kripto varlıkları bilançolarına dahil ederek piyasadan ek bir prim elde ettiler. Bu uygulama aslında kripto varlık fiyat dalgalanmalarının potansiyel getirisini kaldıraçlandırıyor; böylece şirketin piyasa değeri sadece gerçek işletme durumuna değil, aynı zamanda kripto para fiyat hareketlerine de bağlı hale geliyor.

Bu değerleme yöntemi, "likidite anlatısını" şirketin gerçek işletmesinin üstüne yerleştirerek, finansal tahsisatı sermaye operasyonlarının ana aracı haline getiriyor.

Kısa vadeli etkiler belirgin, uzun vadeli perspektif belirsiz

Kripto para satın almak gerçekten de kısa vadede hisse senedi fiyatlarını canlandırabilir. Örneğin, otomobil ticaret hizmeti sağlayıcısı Cango, 2023 yılında Kasım ayında 400 milyon dolar yatırımla Bitcoin madencilik alanına girdiğini açıkladıktan sonra, hisse senedi fiyatı hemen %280 arttı. Birçok ortalama performansa sahip veya hatta mali sıkıntılar içinde olan şirketler de "coin satın alarak" piyasa yeniden değerlendirmesi arayışına girmeye başladı.

Ancak, bu "coin satın al, fiyat artıyor" fenomeninin sürdürülebilir olup olmadığı hala belirsiz. Kısa vadede fon akışını çekebilse de, eğer sürekli bir coin alım hareketi veya başka olumlu haberler desteklenmezse, fiyat artışı sürdürülemez. Bu nedenle, "coin satın alma" stratejisinin şirketin uzun vadeli rekabet gücüne ve sürdürülebilir büyümeye dönüşüp dönüşmeyeceği hala belirsizliklerle doludur.

Spekülatörler kârlarını realize etmeye mi başladı?

"Coin alma ve değer artırma" hikayesinin hâlâ devam etmesine rağmen, bazı ana katılımcıların sessizce geri çekilmeye başladığı görülüyor. Verilere göre, 2023 yılının Haziran ayından bu yana "sonsuz büyüme" teorisini öne süren bir şirketin üst düzey yöneticileri yoğun bir satış dönemine girmiş. Son 90 gün içinde, bu şirketin yöneticileri toplamda 40 milyon dolar değerinde hisse senedi satışı gerçekleştirmiş ve satış sayısı alım sayısının 10 katına ulaşmış.

Diğer bir "Sol versiyonu MicroStrategy" olarak bilinen Upexi şirketi de baskı altına girdi. Şirket daha önce 100 milyon dolar yatırım yaparak Sol hazinesi kurmuştu, ancak son zamanlarda hisse fiyatı iç piyasada %61,2 oranında düştü; bunun nedeni, yatırımcıların büyük miktarda hisse satışı kaydettirmesiydi.

Aynı zamanda, stablecoin ihraççısı Circle'ın halka arzından sonra hisse fiyatı bir ara 300 dolara kadar fırladı. Ancak, bu şirkete büyük destek veren bir yatırım kurumu sürekli olarak elindeki Circle hisselerini azaltıyor ve dört kez üst üste Circle hisselerini sattı, toplamda %36'dan fazla hisse azaltımı gerçekleştirdi.

"Coin alma" bir ambalaj, bir piyasa değeri aracı ve hatta temel incelemeleri atlatmanın bir anlatı kabuğu haline geldiğinde, bu durum tüm işletmeler için bir "geçiş anahtarı" olamaz. Bugünün piyasası "finansal yapılandırma" için ödeme yapmaya istekli olabilir, ancak yarının piyasası muhtemelen işletmelerin gerçek büyümesine ve kârlılığına yeniden odaklanacaktır.

İkincil piyasa talebi, mutlaka bir onay anlamına gelmez; daha çok kısa vadeli spekülatörlerin pozisyon değiştirmesi söz konusu olabilir. Uzun vadede, bir şirketin gerçek değeri hâlâ temel iş performansına ve gelecekteki gelişim potansiyeline geri dönecektir.