Gümrük Dalgalanmasının Ardından Piyasa Rahatlama Yaşadı Gelecek Piyasa Enflasyon ve Likidite Üzerinde Odaklanıyor

Bir haftalık gümrük gerginliğinden sonra, finansal piyasalar hafta sonu kısa bir nefes aldı. Ancak, bu sakinliğin ne kadar süreceği henüz belirsiz. Gümrük sorunları bir acil durum olarak, fonların güvenli limanlara yönelmesine ve duygu dalgalanmalarına neden olarak piyasada sert dalgalanmalara yol açtı.

Piyasa, gümrüklerin getirdiği temel değişiklikleri netleştirip riskten kaçınma duygusunu serbest bıraktığında, finansal sistem yeniden bir denge noktası arayışına girecektir. Bu, neden küresel borsa, özellikle de ABD borsasının geçen Cuma yükselişle kapanarak bir haftalık dalgalanmayı sonlandırdığını açıklıyor. S&P 500'ün dalgalanma endeksi değişiminden de bu durumun bir işareti görülebilir.

Geçen hafta VIX endeksi son zamanlardaki en yüksek seviyesine ulaştı ve bu, 2020 yılında pandeminin neden olduğu finansal çalkantıyla eşdeğer. Bu durum, geçtiğimiz hafta piyasalarda meydana gelen bu denli büyük dalgalanmanın nedenini de açıklıyor; sonuçta bu kadar şiddetli dalgalanmalar nadir görülür.

Büyük dalgalanmanın sona ermesiyle birlikte, kripto para piyasasını etkileyen odak noktası yeniden "enflasyon" ve "faiz indirimleri" oldu. Sadece faiz indirimleri bol likidite sağlayabilir ve Bitcoin öncülüğündeki riskli varlıklara büyüme ivmesi kazandırabilir.

Son 10 yılda dünya genelindeki geniş para arzı (M2) ile Bitcoin'in hareketlerini karşılaştırdığımızda, her ikisi arasında yüksek bir ilişki olduğu açıkça görülmektedir. Bitcoin'in son 10 yıldaki büyük artışı, dünya genelindeki M2'nin patlaması üzerine inşa edilmiştir; bu ilişki diğer finansal göstergelerden çok daha fazladır.

Bu, enflasyon veya faiz indirimleri ile ilgili veriler yayınlandığında, Bitcoin'in neden her zaman dalgalandığını açıklıyor; çünkü bu, nihayetinde kripto para alanına yeni fonların akıp akmayacağını etkiliyor.

Ancak, şu anda piyasa, Fed'in faiz indirim yoluna fazla odaklanmış gibi görünüyor ve göz önünde bulundurulması gereken bir başka önemli göstergeyi - merkez bankası varlık büyüklüğünü - ihmal ediyor. Bu, yerel para biriminin likidite durumunu yansıtır ve Bitcoin'in dalgalanmasıyla aynı derecede yakından ilişkilidir.

Bitcoin'ın son 3 döngüsündeki artış ile merkez bankası varlık büyüklüğündeki değişimlere baktığımızda, bu ilişkinin Bitcoin'ın her büyük artışında mevcut olduğunu ve tam olarak 4 yılda bir döngü ile örtüştüğünü görebiliriz.

Merkez bankasının likiditesi, 2020-2021 kripto para boğa piyasasında, 2022 ayı piyasasında, 2022'nin sonundan 2023'ün başına kadar olan iyileşmede, 2023'ün dördüncü çeyreğindeki yükselişte ve 2024'ün ikinci çeyreğinden üçüncü çeyreğine kadar olan geri çekilmelerde önemli bir rol oynamıştır.

Dikkate değer bir nokta, 2024 Eylül'ünden sonra, merkez bankası varlık büyüklüğünün geri çekilmeye başladığı ve yıl sonunda dip yaparak yükselmeye geçtiğidir; şu anda son bir yılın en yüksek seviyesine ulaştı. Veri ilişkisine göre, merkez bankası likiditesindeki değişiklikler genellikle Bitcoin ve kripto para piyasasındaki büyük dalgalanmalardan önce gelir.

İlginç bir şekilde, 2017'deki Bitcoin boğa piyasası sırasında, Fed "para pompalayan" taraf değildi, aksine yıl boyunca 3 kez faiz artırdı ve niceliksel daralma uyguladı. Ancak Bitcoin'in öncülük ettiği riskli varlıklar 2017 yılında hâlâ oldukça iyimser bir performans sergiledi, bunun nedeni merkez bankası varlıklarının o yıl yeni bir zirveye ulaşmasıydı.

Hatta S&P 500'ün artış oranı açısından, merkez bankası likiditesi ile belirli bir ilişki olduğunu da söyleyebiliriz. Tarihsel veriler, merkez bankasının toplam varlık büyüklüğü ile S&P 500'ün yıllık korelasyon katsayısının yaklaşık 0.32 olduğunu göstermektedir (2015-2024 verilerine dayanmaktadır).

Elbette, bir bakıma bu, merkez bankasının çeyrek dönem para politikası raporunun, Fed'in para politikası toplantısının zaman penceresiyle örtüşmesinden kaynaklanmaktadır ve bu durum, kısa vadede ilgili ilişkilerin büyütülmesine neden olmaktadır.

Özetle, yalnızca ABD'nin para politikasını dikkatle izlemekle kalmamalı, aynı zamanda yerel finansal verilerdeki değişikliklere de dikkat etmeliyiz. Son zamanlarda "rezerv oranının düşürülmesi, faiz oranlarının düşürülmesi gibi para politikası araçları için yeterli ayarlama alanı kaldığı ve her an uygulanabileceği" yönünde haberler alındı, bu değişikliği sürekli takip etmemiz gerekiyor.

Özellikle belirtmek gerekir ki, varlık ölçeği açısından, 2025 yılının Ocak ayı itibarıyla, ülkemizdeki toplam mevduat 42.3 trilyon dolar iken, ABD'deki toplam mevduat yaklaşık 17.93 trilyon dolardır. Mevduat ölçeği açısından, yurtiçinde daha fazla finansal imkan mevcut; eğer Likidite iyileşirse, yeni değişiklikler yaşanabilir.

Elbette, başka bir tartışılması gereken konu, fon likiditesi artsa bile, gerçekten kripto para piyasasına akıp akamayacağıdır; sonuçta hala bazı kısıtlamalar mevcut. Ancak, Hong Kong olumlu sinyaller verdi; politikaların esnekliği ve kolaylığı açısından durum birkaç yıl öncesinden farklı.

Son olarak, bir sözde denildiği gibi, "Rüzgar geldiğinde domuzlar bile uçar". Olanaklardan yararlanmak, ters akıntıda kürek çekmekten daha iyidir; yapmamız gereken tek şey beklemek değil, rüzgar yükseldiğinde cesaretle merdivenleri çıkmak ve rüzgarla birlikte yükselmektir.