Yeniden Stake ( ReStaking ) ve Hong Kong sanal varlık ETF Derinlik analiz raporu

Özet

Yeniden Stake:

1 Aralık 2020'de Ethereum'un POS tabanlı Beacon Chain'in faaliyete geçmesiyle birlikte, Ethereum staking yolculuğu resmen başladı. Bugüne kadar, Ethereum staking altı gelişim aşamasından geçti, bunlar sırasıyla: Yerel Stake → Stake as a Service → Birleşik Stake → Likit Stake → Merkeziyetsiz Stake → Yeniden Stake. Bu yolculuğun "iş bölümü"ne göre, Ethereum staking içinde iki ana rol belirlenebilir: Para veren doğrulayıcılar ve çalışan operatörler.

Akışkanlık stake token ( LST ), Ethereum sahiplerinin birden fazla DeFi protokolünde stake yaparak kazanç elde etmesine olanak tanır. Bu mekanizma, yatırımın esnekliğini ve potansiyel kazancını artırsa da, aynı zamanda daha yüksek bir karmaşıklık ve risk getirmektedir. LST belirli bir stake protokolünde kilitlendiğinde, ticaret veya diğer DeFi işlemleri için teminat olarak kullanılamaz. Bu akışkanlık sorununu çözmek için, akışkanlık yeniden stake token ( LRT ) ortaya çıkmıştır.

LRT, yeniden stake etme süreciyle LST'nin likiditesini kilidini açar ve potansiyel kazançları artırmak için kaldıraç mekanizması getirir. Ayrıca, kullanıcılar LST'yi doğrudan yatırmak yerine belirli likidite yeniden stake etme protokollerini seçerek daha yüksek bir esneklik sağlayabilirler.

Yeniden stake etmenin uygulanması yalnızca yüksek teknik uzmanlık gerektirmekle kalmaz, aynı zamanda fonların güvenliğini, işlemlerin şeffaflığını ve sistemin istikrarını da dikkate almayı gerektirir. Bu teknik araçlar aracılığıyla, yeniden stake etme, sermaye kullanım verimliliğini artırırken, blockchain ağının güvenliğine ve merkeziyetsizliğine katkıda bulunabilir.

Düzenleyici kurumlar kripto para stake faaliyetlerine temkinli bir yaklaşım sergiliyor:

Şu anda, kripto para stake etme işlemleri birden fazla düzenleyici zorlukla karşı karşıya. Öncelikle, ülkelerin kripto varlıkların hukuki statüsü konusunda farklılık göstermesi nedeniyle, düzenleyici kurumların mevcut finansal düzenlemeleri stake faaliyetlerine doğrudan uygulaması zorlaşıyor ve bu durum yasallık, vergi ve uyum açısından riskleri artırıyor. İkincisi, yatırımcı koruma sorunları belirgin; kripto para stake etme işlemleri yüksek risk içeriyor, sıradan yatırımcılar profesyonel bilgi eksikliği nedeniyle önemli kayıplar yaşayabilir. Ayrıca, piyasanın yüksek dalgalanması, yatırımcıların sermayesinin hızla erimesine neden olabilir, bu nedenle yeterli risk uyarıları ve koruma önlemleri sağlanması gerekiyor. Ayrıca, stake faaliyetleri kara para aklama ve diğer finansal suçlar için kullanılabilir; kripto paraların anonimliği, fonların izlenmesini zorlaştırarak kara para aklama ve terörizmin finansmanıyla mücadele çabalarını engelliyor. Stake mekanizmaları ayrıca kripto varlıkların arz ve talep dengesini etkileyebilir, bu da piyasa fiyatlarının manipülasyonuna yol açarak piyasanın adilliğini ve bütünlüğünü zedeler. Son olarak, stake işlemleri karmaşık teknolojiler ve operasyonel süreçlere dayanıyor; akıllı sözleşmelerdeki açıklar veya hatalar, fon kaybı veya yanlış işlemlere yol açabilir. Düzenleyici kurumlar, stake platformlarının sistem güvenliği ve güvenilirliğini sağlamak için uygun teknik önlemleri almasını temin etmelidir.

Hong Kong ile Amerika'nın Bitcoin ETF'lerinin karşılaştırması:

Amerika Birleşik Devletleri ve Hong Kong'daki Bitcoin ETF'leri, düzenleyici ortam, yatırım hedefleri, piyasa katılımcıları ve ihraç süreçleri açısından belirgin farklılıklar göstermektedir.

Amerika'nın Bitcoin ETF'leri hem spot Bitcoin ETF'si hem de vadeli Bitcoin ETF'si içerir, spot ETF, Bitcoin varlıklarını saklamak için saklama hizmeti sağlayıcıları aracılığıyla saklanır, vadeli ETF ise vadeli işlem sözleşmesi pozisyonları aracılığıyla işlem görür; düzenleme sıkıdır, esas olarak kurumsal yatırımcıları ve profesyonel yatırımcıları çeker.

Hong Kong'daki Bitcoin ETF'leri esas olarak spot Bitcoin ETF'leridir, Bitcoin varlıklarını saklamak için uyumlu bir saklama hizmeti sağlayıcısı kullanarak fiziksel alım ve nakit alımı destekler; aynı zamanda düzenleyici ortam nispeten esnektir, sadece kurumsal yatırımcıları değil, aynı zamanda yüksek net değere sahip bireysel yatırımcıları da çekmektedir, piyasa katılımcıları daha çeşitlidir.

Ethereum Stake Tanıtımı

1 Aralık 2020'de Ethereum'un POS tabanlı Beacon Chain'in faaliyete geçmesiyle birlikte Ethereum Stake alanında resmi olarak bir başlangıç yapılmış ve 15 Eylül 2022'de Paris yükseltmesi tamamlanarak Beacon Chain ile ana zincir birleştirilmiş ve Ethereum'un PoS dönemi başlamıştır.

PoW'dan PoS'a geçiş yapılması, "çalışmak" ve düğüm çalıştırmak gerekmiyor anlamına gelmez; önceki çalışma izinsizdi, şimdi ise bir işletme düğümünün yetkisini "satın almak" için para yatırmanız gerekiyor. Stake, doğrulayıcıyı başlatmak için 32 ETH yatırmanız gerektiği anlamına gelir ve böylece düğüm çalıştırma yeterliliğine sahip olarak ağ konsensüsüne katılabilirsiniz.

Bu nedenle, Ethereum stake'ini iki role ayırabiliriz: para veren doğrulayıcılar ve çalışan operatörler.

Ethereum Stake'in altı gelişim aşaması

Yerel Stake→Stake as a Service→Birleşik Stake→Likit Stake→Merkeziyetsiz Stake→Yeniden Stake

Yerel Stake: Kendi paranızla, kendi düğümünüzü işletmek, tüm istemci yazılım ve donanım bakım ve maliyetlerinden sorumlu olmak.

• Faydaları:

1. Ethereum ağı için daha güvenli ve merkeziyetsiz.

2.%100 Stake kazanın, aracı yok.

• Kötü yönleri:

1. Teknik engel, teknolojiyi anlamak ve istemciyi kendiniz kurup çalıştırmak gerekiyor.

2. Donanım eşiği, oldukça iyi bir bilgisayara ve en az 10MB'lık bir ağa ihtiyaç vardır.

3. Fon eşiği, 32 ETH stake edilmesi gerekiyor.

4. Cezalandırma sorunu, yazılım, donanım veya ağda bir sorun olması durumunda, düğümün kararsız hale gelmesine neden olursa, stake edilen teminatın cezalandırılacağıdır.

5. Risk sorunları, özel anahtarların ve kurtarma kelimelerinin güvenliğini kendiniz yönetmeniz ve düzensiz olarak düğümleri güncellemeniz gerekir.

Stake olarak hizmet: Sadece para yatırarak doğrulayıcı olursunuz, düğüm çalışmasını üçüncü taraf üstlenir.

• Avantaj: Teknik engelleri ortadan kaldırır, sadece para harcayıp emek sarf etmezsiniz.

• Kötü yönler:

1. Fon gereksinimi, 32 ETH Stake etmeniz gerekiyor.

2. Cezalandırma sorunu, eğer üçüncü tarafın yazılımı, donanımı veya ağı bir sorun yaşarsa, stake edilen teminat ceza olarak alınacak, ancak üçüncü taraf olmayacaktır.

3. Risk sorunu, özel anahtar ve kurtarma kelimelerini dışarıya emanet etmeniz gerekebilir.

4. Biraz karı üçüncü tarafa bırakın.

5. Merkezileşme, Ethereum güvenliğine tehdit oluşturmaktadır.

Birlikte Stake: Birçok kişi 32 ETH toplayarak doğrulayıcı niteliklerini alır, üçüncü taraflar düğüm çalıştırma işini üstlenir, bu da madencilik havuzuna benzer. Buna bağlı olarak, işletim düğümünden elde edilen kazançlar, insanların stake ettikleri fonların oranına göre dağıtılır.

• Avantajlar:

1. Teknik engelleri ortadan kaldırdı, sadece para yatırılıyor, emek harcanmıyor.

2.32 ETH'lik eşiği düşürdü.

• Kötü yönleri:

1. Katkı yapma eşiği düşük olmasına rağmen, fonlar hâlâ stake edilerek likidite kilitlendi.

2.Ceza ve el koyma sorunu, eğer üçüncü tarafın yazılımı, donanımı veya ağı bir sorun yaşarsa, stake edilen teminatı kaybedecek, ancak üçüncü taraf kaybetmeyecek.

3. Risk sorunları, özel anahtar ve kurtarma kelimelerinin dışarıya emanet edilmesi gerekebilir.

4. Üçüncü tarafa biraz kâr verin.

5. Merkeziyetçilik, Ethereum güvenliği için tehdit oluşturuyor.

Ethereum stake geliştirilmesi bu noktaya geldiğinde, teknik, donanım ve finansman gibi üç ana engeli temelde çözmüş durumda ve doygunluğa oldukça yakın görünüyor. Ancak gerçekte, henüz çözülmemiş çok büyük bir sorun var, o da likidite sorunu. Çünkü esasen, yukarıda bahsedilen herhangi bir stake yöntemi, doğrulayıcıların fonlarını kullanıyor ve Ethereum'un bir düğümü olarak, her gün giriş ve çıkışlar için sıra beklemek gerekiyor, bu nedenle fonların istediği zaman alınması mümkün değil, özellikle birleşik stake durumunda. Bu da doğrulayıcıların likiditesinin kilitlenmesi anlamına geliyor.

Likidite Stake ( LST ): Birden fazla kişi 32 ETH toplayarak doğrulayıcı yeterliliği alır, üçüncü tarafın düğüm çalıştırmasından sorumlu olduğu ve platformun 1:1 oranında stETH ile likidite sağlayacağı, projeleri temsil eder: Lido, SSV, Puffer.

• Avantajlar:

1. Teknik engelleri ortadan kaldırdı, sadece para yatırıyorsunuz, emek vermiyorsunuz.

2.32 ETH'lik eşiği düşürdü.

3. Kilitlenmiş likiditeye ihtiyaç yok, sermaye verimliliğini artırır.

• Kötü yönleri:

1.Ceza ve el koyma sorunu, eğer üçüncü taraf yazılımı, donanımı veya ağı sorun yaşarsa, stake edilen teminat el konulacak, üçüncü taraf ise olmayacaktır.

2. Risk sorunları, özel anahtarları ve hatırlatma kelimelerini dışarıya emanet etmek gerekebilir.

3. Üçüncü tarafa biraz kâr devredin.

4. Merkezileşme, Ethereum'un güvenliğine tehdit oluşturuyor. ( merkezileşme sorunu, tüm sektöre huzursuzluk ve kaygı getirebilir, bu nedenle merkezileşme sorununu çözmek, stake alanının bir sonraki yönü haline geldi ).

Merkeziyetsiz Stake: DVT, uzaktan imza gibi teknolojiler aracılığıyla üçüncü taraf işletmecilerin izin gerektirmeyen erişimini sağlar.

• Faydaları:

1. Teknik engelleri ortadan kaldırdı, sadece para yatırıyorsunuz, emek harcamıyorsunuz.

2. 32 ETH'lik eşiği düşürdü.

3. Kilitlenmiş likiditeye ihtiyaç yok, sermaye kullanım oranını artırır.

4. Operatörlerin merkeziyetsizliğini artırmak, kullanıcıların stake edilen paralarının el konulma riskini azaltmak ve Ethereum'un güvenliğini artırmak.

• Kötü yönler: Üçüncü tarafa bir miktar kar vermek.

Yeniden Stake Tanıtımı

Yeniden stake etme kavramı, PoS( hissesini kanıtlama) mekanizmasının yaygınlaşmasıyla birlikte gelişmektedir. PoS sisteminde, stake edilen fonlar ağ güvenliği ve uzlaşma sağlamak için kullanılır; geleneksel PoW( iş kanıtı) ile karşılaştırıldığında, PoS daha çok sermayenin kilitlenmesine odaklanır, hesaplama gücüne değil. DeFi'nin yükselişiyle birlikte, piyasanın sermaye verimliliği talepleri giderek artmış ve bu durum yeniden stake etme ihtiyacını doğurmuştur.

Stake etme amacı, kullanıcıların belirli bir miktar fonu teminat olarak yatırdıktan sonra bir düğüm haline gelerek belirli bir projenin güvenliğini sağlaması ve böylece kazanç elde etmesidir. Eğer düğüm kötü niyetle davranırsa, teminatı kaybedilir, bu yüzden yalnızca POS zincirlerinin güvenliği sağlamak için stake etmesi gerekmiyor, çapraz zincir köprüleri, oracle'lar, DA, ZKP gibi diğer projelerde de katılımcıların güvenliğini sağlamak için stake gereklidir. Profesyonel terimle buna AVS aktif doğrulama hizmeti denir.

Proje sahipleri için, (Stake)'ın amacı güvenliği sağlamaktır, kullanıcılar için ise stake etmenin amacı kazanç elde etmektir. Bu nedenle, fonlar ve projeler 1:1 ilişkiye sahiptir; yani yeni bir proje başlatıldığında, kullanıcıların gerçek para harcamalarını sağlamak için güvenliği garanti altına almak adına sıfırdan bir yol bulması gerekir. Ancak kullanıcıların ellerindeki para sınırlıdır ve proje sahipleri kendi güvenlikleri için sınırlı stake fonları üzerinde rekabet etmek zorundadır. Kullanıcılar da sınırlı fonlarını sınırlı projelerde stake ederek sınırlı getiriler elde edebilirler.

Yeniden Stake ( ReStaking)'in özü, bir ortak stake havuzu oluşturmak, bir fonun birden fazla projeye aynı anda stake edilerek güvenliğini sağlama etkisini gerçekleştirerek, bir taşla birden fazla kuş vurmak, fonları ve projeleri 1:1'den 1:N ilişkisine dönüştürmek, böylece kullanıcıların aşırı getiri elde etmesini sağlamak ve projelerin stake fonlarını kapma baskısını hafifletmektir. Örneğin, insanlar şu anda fonlarını Ethereum'a stake etmeyi seçiyor, bu sayı 30 milyon oldu, Ethereum zaten güçlü bir güvenliğe sahip, ancak diğer projelerin hala kendi AVS'lerini kurmaları gerekiyor, bu nedenle diğer uygulamaların da Ethereum'un güvenliğini devralmaları ve paylaşmaları için bir yol bulabiliriz.

Yeniden Stake etmenin teknik prensibi

Yeniden stake etme teknolojisinin prensiplerini tartışırken, bunun blockchain ağında nasıl gerçekleştirildiğini anlamamız gerekiyor. Yeniden stake etme teknolojisi, stake edilmiş varlıkların durumunu ve yetkilerini programlayıp yönetebilen akıllı sözleşme sistemlerine dayanır. Teknik açıdan, yeniden stake etme birkaç önemli bileşeni içerir:

- Stake Kanıt Mekanizması(Staking Proof Mechanism)

Bu, kullanıcıların varlıklarını stake ettiklerini doğrulayan bir mekanizmadır, genellikle tokenleştirilmiş bir yöntemle, örneğin, orijinal varlığa karşılık gelen bir token oluşturmak gibi ( gibi stETH). Stake kanıtı mekanizması, tüm yeniden stake süreci için bir başlangıç noktası sağlar, tokenleştirilmiş stake kanıtı aracılığıyla, kullanıcı varlıklarının stake durumunun zincir üzerinde doğrulanabilir ve izlenebilir olduğunu garanti eder.

- Protokoller Arası Birliktelik(Cross-Protocol Interoperability)

Yeniden stake etmek, farklı protokoller ve platformlar arasında stake varlıklarının dolaşımını gerektirir. Bu, varlıkların çeşitli sistemler arasında güvenli ve etkili bir şekilde hareket etmesini sağlamak için güçlü bir birlikte çalışabilirlik desteği gerektirir. Protokoller arası birlikte çalışabilirlik, stake varlıklarının farklı blok zinciri protokolleri arasında serbestçe dolaşmasını sağlar. Bu, varlıkların birden fazla proje arasında yeniden stake edilmesini sağlamak için kritik öneme sahiptir ve varlık transferinin güvenli ve verimli bir şekilde yapılmasını sağlamak için güçlü bir teknik desteğe dayanır.

- Konsensüs Algoritması Genişlemesi (Consensus Algorithm Extension )

POS sisteminde, yeniden stake etme mevcut konsensüs algoritmasını değiştirmeyi veya genişletmeyi gerektirebilir, yeni stake ve doğrulama mekanizmalarını desteklemek için. Konsensüs algoritmasının genişletilmesi, yeniden stake etme için gerekli ağ güvenliği sağlar. Mevcut konsensüs algoritmasını ayarlayarak veya genişleterek, yeni stake ve yeniden stake etme davranışlarını desteklemek, aynı zamanda ağın merkezsizliğini ve güvenliğini korumak mümkündür.

- Zincir Üzerinde Yönetim ve Otomatik Uygulama(On-chain Governance and Automated Execution)

Akıllı sözleşmeler ayrıca zincir üzerindeki yönetişimi de mümkün kılar, yani kod aracılığıyla sözleşme koşullarını otomatik olarak yürütmek, yeniden Stake sürecindeki çeşitli şartları ve kuralları yönetmek. Zincir üzerindeki yönetişim ve otomatik yürütme, akıllı sözleşmeler aracılığıyla otomatik olarak yönetilir.