Küresel stablecoin düzenleme çerçevesinin derinlik analizi: Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri, Singapur üçlü karşılaştırması

Son yıllarda, kripto para ve blockchain teknolojilerinin gelişimi ile birlikte, stablecoin yeni bir ödeme aracı olarak geniş bir ilgi görmüştür. Dünya genelindeki ülkeler ve bölgeler, stablecoin'in çıkarılması ve dolaşımını düzenlemek için ilgili düzenleyici politikaları hızla devreye almıştır. Bu makalede, Avrupa Birliği, Birleşik Arap Emirlikleri ve Singapur'daki stablecoin düzenleme çerçevelerinin analizi yapılacak, düzenleme süreci, düzenleme belgeleri, düzenleyici kurumlar ve spesifik düzenleyici içerikler gibi yönlerden karşılaştırmalı bir araştırma gerçekleştirilecektir.

Bir, Avrupa Birliği

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

Avrupa Birliği, 2023 yılı Haziran ayında "Kripto Varlıklar Pazarının Düzenlenmesi Yasası" (MiCA Yasası )'ni resmi olarak yayımladı ve bu yasayla bir bütünleşik kripto varlık düzenleme çerçevesi oluşturmayı amaçladı. Bu yasada yer alan stablecoin ihraç kuralları 30 Haziran 2024 tarihinde resmi olarak yürürlüğe girmiştir.

2. Regülatör kurumlar

Avrupa Bankacılık Otoritesi ( EBA ) ve Avrupa Menkul Kıymetler ve Pazar Otoritesi ( ESMA ), düzenleyici çerçeveyi belirlemek ve önemli stablecoin ihraççıları ile hizmet sağlayıcılarını denetlemekle sorumludur. Stablecoin ihraççısının bulunduğu üye ülkenin yetkili makamları da kısmi denetim yetkisine sahiptir.

3. Düzenleyici çerçevenin ana içeriği

a. stablecoin'in tanımı

MiCA yasası, stablecoin'leri iki kategoriye ayırmaktadır:

• Elektronik para tokeni ( EMT ): Değerini istikrara kavuşturmak için yalnızca bir resmi para birimini referans alan kripto varlık.
• Varlık referans tokeni ( ART ): Değerini istikrara kavuşturmak için bir veya daha fazla resmi para biriminin değer kombinasyonuna atıfta bulunan kripto varlık.

b. İhraççı kabul eşiği

ART ihraççılarının üye ülke yetkili makamlarından yetki alması veya kredi kuruluşu niteliklerini karşılaması gerekmektedir. Küçük ölçekli ihraçlar ve nitelikli yatırımcılara yönelik ART'lar için ihraççı nitelik gereklilikleri muaf tutulabilir, ancak bir beyaz kitap sunulması gerekir.

c. Coin değeri istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülebilirliği

• İhraçcı, ilgili riskleri karşılamak için her zaman yeterli rezerv varlık bulundurmalıdır.
• Rezerv varlıklar, émetteur'un kendi varlıklarından ayrılmalı ve bağımsız bir üçüncü taraf tarafından saklanmalıdır.
• Rezerv varlık yatırımları düşük risk ve yüksek likidite gereksinimlerini karşılamalıdır.

d. Dolaşım aşaması uyum gereksinimleri

• Sahipler, her zaman ihraççıdan ART'yi geri alma hakkına sahiptir.
• ART için maksimum dolaşım miktarına sınır koyun, sınırı aşarsa yayını durdurun ve bir plan sunun.

e. Önemli ART özel kuralları

Belirli standartları karşılayan ART'ler önemli ART olarak sınıflandırılır ve bu türlerin ihraççıları, risk yönetimi tazminat politikaları uygulamak, likidite yönetim sistemleri oluşturmak gibi ek yükümlülükler üstlenmek zorundadır.

İkincisi, BAE

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

2024 yılının Haziran ayında, Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası "Ödeme Tokeni Hizmet Düzenlemesi"ni yayınlayarak "ödemetokeni" ( stablecoin )'in tanımını ve denetim çerçevesini belirledi.

2. Düzenleyici kurumlar

Birleşik Arap Emirlikleri, "Federasyon-Emirlik" çift hatlı bir düzenleme sistemi benimsemektedir. Birleşik Arap Emirlikleri Merkez Bankası, federasyon düzeyinde denetimden sorumludur, ancak DIFC ve ADGM gibi iki finansal serbest bölgeyi kapsamamaktadır.

3. Regülasyon çerçevesinin ana içeriği

a. stablecoin'in tanımı

Yönetmelik, stabilcoinleri "değerini, yasal para birimlerini veya aynı para birimi cinsinden değerlenen başka bir stabilcoinin değerini referans alarak istikrarlı bir değeri korumak amacıyla tasarlanmış sanal varlıklar" olarak tanımlar.

b. İhraççı kabul eşiği

Stablecoin ihraççılarının Birleşik Arap Emirlikleri'nde kayıtlı olmaları, merkez bankası izni almaları ve başlangıç sermaye gereksinimlerini karşılamaları gerekmektedir.

c. Coin değeri stabilizasyon mekanizması ve rezerv varlıklarının sürdürülmesi

• İhraççı, rezerv varlıklarını korumak ve yönetmek için bir sistem kurmalıdır.
• Rezerv varlıkları, bağımsız bir saklama hesabında nakit olarak tutulmalıdır.
• Rezerv varlık değeri, dolaşımdaki stablecoin'lerin yasal para birimi nominal değerinin toplamından daha düşük olmamalıdır.
• Aylık dış denetim talep edilir.

d. Dolaşım aşaması uyum gereksinimleri

• Faiz taşıyan ödemelere izin verilmez.
• Sahipler, stablecoin'i istedikleri zaman geri alabilirler.
• İhraççılar, kara para aklama/terörizmin finansmanı karşıtı düzenlemelere uymalıdır.
• Kullanıcı kişisel verilerini koruma politikası oluşturun.

Üç, Singapur

1. Düzenleyici süreçler ve standart belgeler

2019 yılında 12. ayda "Ödeme Hizmetleri Yasası" çıkarıldı, 2023 yılında 8. ayda "stablecoin Düzenleme Çerçevesi" yayımlandı, bu çerçeve Singapur Doları veya G10 para birimleri ile bağlantılı tek varlık stablecoin'lerine uygulanmaktadır.

2. Regülatörler

Singapur Finans Otoritesi tarafından denetlenmektedir (MAS).

3. Düzenleyici çerçevenin ana içeriği

a. stablecoin'in tanımı

Sadece Singapur'da ihraç edilen ve Singapur Doları veya G10 para birimleriyle sabitlenen tek para birimi stablecoin.

b. İhraççı kabul eşiği

İhraççı, temel sermaye gereksinimlerini, iş kısıtlaması gereksinimlerini ve ödeme yeterliliği gereksinimlerini karşılamalıdır.

c. Coin değeri istikrar mekanizması ve rezerv varlıkların sürdürülebilirliği

• Rezerv varlıklar yalnızca düşük riskli, yüksek likiditeye sahip varlıklarla sınırlıdır.
• Kendi fonları ile rezerv varlıklarının kesin bir şekilde ayrılması gerekmektedir.
• Rezerv varlıkların piyasa değeri, stablecoin dolaşım ölçeğinden daha yüksek olmalıdır.

d. Dolaşım aşaması uyum gereksinimleri

İhraççı, yasal geri ödeme yükümlülüğünü üstlenmeli ve 5 iş günü içinde nominal değerde geri ödeme yapmalıdır.

Sonuç

Karşılaştırmalı analiz yoluyla, AB, BAE ve Singapur'un stablecoin düzenlemeleri konusunda hem ortak yönleri hem de kendilerine özgü özellikleri olduğu görülmektedir:

1. Üç bölgede de stablecoin düzenleme çerçevesi oldukça gelişmiştir ve ihraççı nitelikleri, rezerv varlık yönetimi gibi konularda net gereklilikler belirlenmiştir.

2. Avrupa Birliği'nin düzenleyici çerçevesi en ayrıntılısıdır ve farklı tür ve ölçeklerdeki stablecoin'ler için katmanlı bir düzenleme benimsemektedir.

3. Birleşik Arap Emirlikleri, yenilik için alan bırakan federal ve serbest bölge ile paralel özel bir düzenleyici sistem benimsemiştir.

4. Singapur'un düzenleyici kapsamı en sıkı olanıdır, yalnızca tek bir coin stablecoin'i hedef alır ve rezerv varlıklar için gereksinimler de en sıkıdır.

Genel olarak, yerel düzenleyici çerçeveler, finansal istikrar ve yatırımcı korumasına önem verildiğini göstermekte, aynı zamanda sektör gelişimine farklı düzeylerde alan tanımaktadır. Stabilcoin pazarının daha da gelişmesiyle birlikte, ilgili düzenleyici politikalar da sürekli olarak geliştirilecek ve optimize edilecektir.