Stablecoin Yeni Çağı: Getiri Tabanlı Stablecoin'in Yükselişindeki Fırsatlar ve Zorluklar

Finansal piyasaların dalgalanmasının artmasıyla birlikte, geleneksel fiat para sistemi zorluklarla karşılaşıyor. Kripto para alanındaki stablecoin'ler yeni gelişim fırsatlarıyla karşı karşıya. Özellikle, getiri odaklı stablecoin (YBS)'in ortaya çıkması, piyasaya yeni olasılıklar sundu.

Son zamanlarda küresel finansal piyasalarda dalgalanmalar arttı, hisse senetleri, tahviller ve döviz piyasalarında büyük dalgalanmalar meydana geldi. Bu durum, fiat para düzeninin çöküşünü hızlandırdı ve kripto paraların, özellikle de zincir üstü stablecoin'lerin gelişimi için koşullar yarattı. Bu bağlamda, dolar dışındaki, tam rezerv olmayan getiri odaklı stablecoin (YBS) giderek daha fazla dikkat çekiyor.

Tam karşılık rezervli stablecoin'ler hâlâ teorik keşif aşamasında olsa da, sermaye verimliliği gereksinimi altında, kısmi karşılık rezervli stablecoin'lerin ana akım haline gelmesi beklenmektedir. Dolar dışındaki stablecoin'ler de aktif olarak denemeler yapıyor, ancak doların küresel para birimi konumu hâlâ sarsılmaz görünüyor.

Doların ihraç mekanizması, Fed, Hazine ve ticari bankalar arasındaki etkileşime dayanır. Bu model, ABD tahvillerini küresel finansal fiyatlandırmanın temeli haline getirirken, doları dünya para birimi yapar, ancak bunun bedeli ABD'nin dış açığı ve diğer ülkelerin dolara olan bağımlılığıdır.

Ancak, son zamanlarda Amerika Birleşik Devletleri'ndeki politika değişiklikleri bu sistemi bozuyor. Gümrük politikası ve para politikası ayarlamaları, ülkelerin ABD tahvillerini azaltmaya başlamasına neden oldu; dolar ve ABD tahvilleri giderek riskli varlık haline geliyor. Bu değişiklik, dolar sisteminin "ölüm sarmalı"nı tetikleyebilir, ancak süreç daha yavaş olacaktır.

Bu bağlamda, kripto para birimleri, özellikle stablecoin'ler daha önemli bir rol oynaması bekleniyor. Önümüzdeki dönemde, küresel ekonomik sistemdeki dalgalanmalar stablecoin'ler arasındaki rekabeti artırabilir ve zincir üzerindeki stablecoin'lerin gelişimini teşvik edebilir.

Şu anda kripto para birimlerinin piyasa değeri yaklaşık 2.7 trilyon dolar, ancak bu rakam piyasa gerçekliğini tam olarak yansıtmıyor. Karşılaştırıldığında, 230 milyar dolarlık stablecoin arzı daha fazla referans niteliği taşıyor, ancak USDT'nin rezerv durumu hala sorgulanıyor.

Bir kısım stablecoin'lerin USDC'ye dönüşmesi ile birlikte, zincir üzerindeki varlıklara dayalı yeterli veya aşırı stablecoin'ler yavaş yavaş kayboluyor. Bu, sermaye verimliliğini artırıyor, ancak para çarpanını da azaltıyor. Buna karşılık, Bitcoin ve Ethereum'un değer yaratımı daha soyut hale geliyor.

Mevcut piyasa yapısında, yüksek volatiliteye sahip kripto paraların yeterli stablecoin desteğinden yoksun olduğu görülüyor. Bu, YBS için bir gelişim alanı sağlıyor, ancak kripto paraların volatilitesini stablecoin'e dönüştürmek hala zorluklarla karşı karşıya.

Ethena'nın USDe'si son zamanlarda öne çıkan bir illegal para rezerv stabilcoin'dir. Hedging modeli, merkezi borsa üzerinde hedging pozisyonları açarak istikrarı sağlar. Ancak USDe'nin daha da gelişmesi için, ticaret ve ödeme gibi alanlarda daha geniş bir benimseme sağlaması gerekiyor.

Genel olarak, YBS'nin getirisi esasen bir müşteri kazanım maliyetidir. Yüksek getiri oranını korumak ve pazar payını artırmak için, YBS'nin daha fazla kullanıcının bunu dolar gibi bir eşdeğer olarak görmesini sağlaması ve sadece getiri peşinde koşmamaları gerekmektedir.

Gelecekte YBS'nin rekabet odak noktası hala pazar payı olacak. Sadece çoğu kullanıcının onu stablecoin olarak kullanması, yalnızca gelir peşinde koşmak yerine, YBS'nin yüksek getiri oranını korurken etkisini artırabilmesi için gereklidir. Bu, getiri ile istikrar arasında bir denge bulmayı gerektirir.