Solana ekosisteminde yeni bir dalgalanma, on-chain "slot makinesi" tartışmalara neden oldu

Bir platformun yeni bir token çıkarma haberiyle birlikte, Solana üzerinde zaten zayıf olan likidite savunma hattı kırıldı ve henüz toparlanma aşamasında olan piyasa güvenini sarstı, on-chain riskten korunma duygusu hızla arttı.

On-chain "slot makinesi", gelir iki uçlu dağılım

Son günlerde, belirli bir platformun yeni bir token çıkaracağına dair söylentiler piyasayı yeniden hareketlendirdi. Bildirildiğine göre, bu platform token satışı aracılığıyla 10 milyar dolar finansman sağlamayı ve 40 milyar dolar değerlemeye ulaşmayı planlıyor. Token, halka ve özel yatırımcılara satılacak. Resmi olarak satış tarihi henüz doğrulanmamış olsa da, platformun sosyal medya hesapları bunun iki hafta içinde gerçekleşebileceğini ima etti.

Aslında, bu ilk kez bir token çıkarma planının gündeme gelmesi değil. Bu yılın Şubat ayında, platformun Hollanda usulü müzayede ile token çıkarma planı olduğu yönünde haberler çıkmıştı. Ancak o zaman, piyasa likiditesi Trump ve eşi Melania'nın çıkardığı kişisel MEME token ile büyük ölçüde çekilmişti ve bu plan sonuçta hayata geçmedi. Şu anda, piyasa ortamı biraz ısınmışken, bu token çıkarma planı tekrar gündeme gelmiş gibi görünüyor.

Ancak, bu on-chain "baskı makinesi" pazarın sıcaklığının büyük ölçüde azalmasıyla karşı karşıya.

Verilere göre, 4 Haziran itibarıyla platformun toplam gelirinin 730 milyon doları aştığı, günlük gelir zirvesinin ise 15 milyon dolara yaklaşmış olduğu belirtiliyor. Ancak 2025 Şubat'tan itibaren platformun gelir artışı belirgin bir şekilde yavaşladı ve şu anda çoğu günlük gelir birkaç milyon dolar aralığında istikrarlı kalıyor.

İşlem hacmi açısından, bu platform 2024 yılının sonunda bir hafta içinde 3.3 milyar dolar ile tarihî bir rekor kırdı, ardından birkaç kez 1 milyar dolarlık seviyelere geri dönmesine rağmen zirveye ulaşmakta zorlandı. Likiditedeki zayıflama eğilimi, bir ölçüde platformun popülaritesini ve kullanıcı katılım isteğini azalttı.

Token oluşturma miktarına göre, bu platform bugüne kadar 11.02 milyonun üzerinde token oluşturdu, bir günde oluşturulan token sayısı bir ara 70,000'e kadar yükseldi (Ocak 2025). Ancak şu anda bu veri günlük ortalama 30,000 civarına düştü ve kullanıcı katılımının azaldığını gösteriyor.

Dikkate değer bir nokta, devasa MEME coinlerinin arkasında gerçekten belirli bir piyasa değerine sahip projelerin çok az olduğudur. İstatistiklere göre, şu anda yalnızca 14 token'in piyasa değeri 50 milyon USD'yi aşmakta, 1 milyon USD ile 50 milyon USD arasında piyasa değerine sahip olanlar ise yalnızca 259 adettir; yaklaşık 14 bin token ise mikro piyasa değeri aşamasındadır. Bu da çoğu token'in iç piyasa heyecanı aşamasında kaldığını ve dışarıdan fon destekleme kapasitesinin eksik olduğunu göstermektedir.

Kullanıcı düzeyinde, bu platform da yeni trafik kesintisi ve eski kullanıcıların zor sürdüğü bir durumla karşı karşıya. Veriler, bu platformun 2025 yılı Ocak ayı sonunda zirve anını yaşadığını, tek günde aktif cüzdan sayısının bir ara 400 bini aştığını gösteriyor; o dönemde yeni kullanıcı akışı, kullanıcı sayısındaki patlamayı tetikleyen ana faktördü. Ancak piyasa duygusunun soğumasıyla birlikte, aktif cüzdan sayısı düşüşe geçti; platformun aktifliği çoğunlukla eski kullanıcıların yeniden kullanımı ile sürdü, yeni kullanıcı katkısı büyük ölçüde azaldı. Bu eğilim, birçok kullanıcının MEME coin yaratma ve speküle etme girişiminde bulunduğunu, fakat gerçekten sürdürülebilir değer oluşturabilen projelerin çok az olduğunu doğruluyor; bu da kullanıcı döngüsünün kısa ve birikimin zayıf olmasına neden oluyor.

Bununla birlikte, bu platformun zenginleşme anlatısının arkasında açık bir hayatta kalma yanlılığı var. Veriler, bu ay işlem yapan cüzdan sayısının yaklaşık 594.000 olduğunu gösteriyor, bunların yalnızca %3,6'sı 500 doların üzerinde somut kâr elde etti. Daha da şaşırtıcı olanı, sadece 27 cüzdanın 100.000 doların üzerinde kâr elde etmesi, bu da toplam yatırımcıların %0,0045'ine tekabül ediyor; 10.000 doların üzerinde kâr elde eden cüzdan sayısı ise 577, oranı da yalnızca %0,1. Buna karşılık, kayıp oranı çok daha yüksek, %52,5'e kadar çıkıyor ve bu oran içinde milyon dolarlık kayıplar yaşayan aşırı durumlar da var. Bu veriler, çok az sayıda yatırımcının büyük çoğunlukla kâr elde ettiğini, büyük çoğunlukta bireysel yatırımcıların ise likidite yakıtı olarak işlev gördüğünü açıkça gösteriyor.

Kullanıcı büyümesi zirveye ulaşırken, token kalitesi endişe verici ve likidite tükenmişken, bu platformun token çıkarımının piyasa duygusunu harekete geçirip 40 milyar dolara kadar olan bir değeri destekleyip destekleyemeyeceği oldukça belirsiz.

Solana'da riskten kaçınma duygusu artıyor, yüksek değerli token çıkarımı tartışmalara yol açtı

Bu platformun yüksek değerli token çıkarması haberi, birçok yatırımcının APE token'ının piyasaya sürüldüğü zamanki son çılgınlığın yeniden yaşanıp yaşanmayacağı konusunda endişelenmesine neden oldu.

"Son 40 milyar değerlemeye sahip olan dev, APE'yi çıkaran Yuga Labs'tı ve o zamanlar boğa piyasasının son muhteşem dalgası olduğunu iddia ediyordu, ardından piyasa kopyalar tamamen yarı fiyatına düştü. Şu anda aynı platformun 40 milyar değerlemesi var, ancak toplanan miktar APE'nin o zamanki miktarının iki katından fazla. Bu günlerde çeşitli yerler token listeleme hızını artırdı, bunun da iki hafta sonraki büyük kan emmeden kaçınmak için kasıtlı olduğu tahmin ediliyor." diye belirtti bir sektör uzmanı.

Solana ağındaki fon akışına bakıldığında, riskten kaçınma duygusunun arttığı görülüyor, MEME coinleri topluca düştü. Verilere göre, son 24 saatte, Solana ekosistemindeki popüler MEME coinleri genel olarak farklı derecelerde bir düzeltme yaşadı. Bu arada, Solana son 24 saat içinde net fon çıkışının en yüksek üçüncü olduğu blok zincir ağı oldu.

Bağımsız araştırmacılar, bu platformun mevcut değerleme seviyesinin "aşırı balonlu" olduğunu açıkça belirtmekte ve bir MEME lansman platformunun değerlemesinin, çoğu DeFi önde gelen protokolünü geride bırakmasının dört temel eleştirisini ortaya koymaktadır: (1) Abartılı ve balonlu piyasa değerlemesi pek mantıklı değil: Bu platformun dikkat ekonomisi, piyasa MEME tokenlerinin kısa vadeli yüksek Fomo'suna dayanan irrasyonel bir üründür. Kısacası, "şansa" dayalı trafik monetizasyonuyla çalışmaktadır. Bu, iş modelinin monetizasyon yeteneğinin tamamen kısa vadeli piyasa spot ışığı etkisine bağlı olduğu, sürdürülebilir bir kâr mantığı olmadığı anlamına gelir; (2) Zayıf ticari koruma, geride bırakılmaya açıktır: Bu platform, Solana'nın yüksek performans + düşük maliyet teknik avantajını ve MEME kültürünün nişten ana akıma geçiş döneminden faydalanmaktadır. Başkalarının altyapısına dayanan bu iş modeli, esasen "başkalarının çatısı altında" bir iş yapmaktır. Solana ekosisteminde önemli bir değişiklik olduğunda, iş modelinin zayıflığı tamamen ortaya çıkacaktır; (3) Launchpad araçsallığı, kendi ekosistemini oluşturmakta zorluk çekiyor: Şu anda "para kazanmak" sadece bir "token çıkarma aracı"dır, saf Launchpad'den karmaşık bir MEME ekonomik ekosistemine dönüşmek için bir çelişki vardır: MEME kültürünün özü tam olarak basit, doğrudan ve virüs gibi yayılmadır, aşırı işlevsellik eklenmesi platformun mevcut "vahşiliğini" kaybetmesine neden olacaktır; (4) Aşırı yüksek değerleme, orijinal değer yeniliği sistemini altüst edecektir: Bu platformun aşırı yüksek değerlemesi, tüm sektöre tehlikeli bir sinyal göndermektedir: Mevcut Crypto ekosisteminde, "trafik birikimi + spekülatif monetizasyon" değeri, "teknolojik yenilik + altyapı" değerinden daha fazla olabilir. Anahtar mesele, bu platformun büyük miktarda sermaye elde ettikten sonra sürdürülebilir bir ticari koruma inşa edip edemeyeceğidir; aksi takdirde bu anormal değerleme, tüm sektöre büyük bir yenilik felaketi getirecek ve daha çıkarcı, daha kısa vadeli ve teknolojik geek kaynaklarından daha uzak bir Crypto geleceğini işaret edecektir.

Başka bir sektörden bir uzman, değerleme açısından ekledi ki, bu platformun son 30 günde yıllık geliri 77.98 milyon dolar, buna karşılık FDV 5B olduğunda, FDV/yıllık gelir oranı 64; bu oldukça yüksek bir seviyede. Uzun vadede, bu platform kesinlikle bu değerlemeye değmez, kazanç kesinliği DeFi liderleri olan Ray/Cake kadar iyi değil; ancak piyasa iyi olursa, ekip fomo yaratabilir ve belki de iki katına çıkabilir. Şu anki bu değerleme, sosyal medya platformlarındaki duygularla birleştirildiğinde, aşırı karamsar olmanın ya da açılışta kısa pozisyona geçmenin gereksiz olduğunu düşünüyor. Nakit tutmak, olup biteni izlemek yeterli.

Ancak bazı görüşler, tarihsel süreci bir kenara bırakarak başarı ve başarısızlık hakkında konuşmanın haksızlık olduğunu belirtiyor. Solana'nın bugün sahip olduğu on-chain ana savaş alanı konumunun doğrudan nedeni, bu platformdur; sıfır likiditeden AMM'ye ve ardından CEX'e kadar bir likidite çözümü sağlamakta, on-chain güvenlik standartlarını (havuzdan çekilme, kontrat gizli tehlikeler) standart hale getirmekte, PVP on-chain kültürünü inşa etmekte ve gerçekten büyük miktarda SOL kilitlemektedir. Bu platformun ortaya çıkışı, on-chain'deki iPhone anına eşdeğerdir ve aynı zamanda genç neslin dikkat süresinin çok kısa olduğunu, geleneksel değerlere sırt çevirdiğini ve PVP'den hoşlandığını ilk fark eden platformdur. Değer yatırımı açısından, bu platform tüm ağın en büyük tüketici uygulaması olup, fiyat-kazanç oranı sadece 5'tir; gerçek anlamda bir değer yatırımı hedefidir. Şu anda kripto para dünyasında yalnızca iki koruma kalkanı olduğunu düşünmektedir: likidite ve ekran süresi.

"Artık o platformun airdrop yapacağı hayalini kurmayın." Piyasada airdrop'a dair hayallere karşı, bir projenin kurucusu, bu platformun ürünle soğuk başlatmayı tamamladığını ve airdrop yapma motivasyonunun olmadığını belirtti. Aslında, günümüzde airdrop'lar giderek daha fazla kısa vadeli dikkat çekme aracı haline geliyor. Görünüşte "kullanıcıları teşvik etmekte", aslında gerçekten sadık kullanıcılar bırakma konusunda çok az etkiye sahip. Airdrop ≠ Kullanıcı sadakati. Airdrop sadece, projelerin etkisini kısa süre içinde yoğunlaştırmak için kullanılan bir trafik serbest bırakıcıdır. Ancak bu platform zaten istikrarlı ve büyük bir kullanıcı kitlesine sahip, bu nedenle airdrop ile dikkat çekmeye ihtiyaç duymuyor ve konu yaratmak için airdrop kullanmasına gerek yok.

Genel olarak, bu platformun token çıkarma haberi pazardaki tartışmaları yeniden alevlendirmiş olsa da, bu heyecanın arkasında piyasa yapısal likiditesinin zayıflığı, kullanıcı katılım duygusunun gerilemesi ve MEME anlatısındaki büyük balon gizli.