MicroStrategy yeni bir öncelikli hisse senedi STRD'yi tanıttı, piyasa tepkisi soğuk.

MicroStrategy tekrar hamle yaptı ve Bitcoin yatırım stratejisini artırmaya devam ediyor. Son yıllarda, şirket hisse senedi, dönüştürülebilir tahvil ve imtiyazlı hisse senedi gibi çeşitli finansman yöntemleriyle sürekli olarak fon topladı. Mevcut boğa piyasası koşullarında, MicroStrategy yeniden pozisyon alıyor.

Geçtiğimiz günlerde, MicroStrategy yeni öncelikli hisse senedi ürünü STRD'yi duyurdu. Bu, Bitcoin yoğun yolculuğundaki bir başka önemli adım. Bu yeni ürünün özellikleri nelerdir? Yapısal tasarımı, potansiyel riskleri ve piyasa oyunları hangi sinyalleri veriyor?

STRD: Yüksek faiz ancak garanti edilmez

STRD, MicroStrategy tarafından piyasaya sürülen üçüncü tür öncelikli hisse senedi ürünüdür. 2.5 milyon hisse senedi halka arz edilmesi planlanmaktadır ve toplanan fonlar esas olarak Bitcoin satın almak ve işletme sermayesini güçlendirmek için kullanılacaktır. STRD, temelde Bitcoin boğa stratejisinin bir kez daha yapılandırılmış bir ifadesidir ve önceki iki ürün çerçevesini sürdürerek, kâr dağıtımı ve çıkış mekanizması konusunda yeni bir tasarım yapmıştır.

Önceki ürünlerle benzer şekilde, STRD'nin altındaki varlık hala Bitcoin'dir, ancak bu sefer MicroStrategy daha savunmacı bir yapı benimsedi: Yıllık faiz oranı %10'dur, ancak zorunlu bir ödeme yükümlülüğü yoktur ve faiz birikmez.

Sektör analistleri belirtti: "STRD aslında %10 yıllık faizle MicroStrategy'ye finansman sağlıyor, ancak MicroStrategy taahhüt edilen faizi dağıtmak zorunda değil, eğer dağıtılmazsa, daha sonra da telafi edilmeyecek. MicroStrategy açıklamasında, şirketin kârlılık durumu iyi olduğu sürece zamanında dağıtım yapacağına dair taahhütte bulundu."

Faiz ödemelerinin kaynağı ile ilgili olarak, MicroStrategy'nin teorik olarak üç olası yolu vardır:

1. Bitcoin pozisyonunu satmak: Nakit akışı elde edilebilir, ancak sermaye kazancı vergisi ile karşı karşıya kalınır ve uzun vadeli tutma stratejisi ile çelişir.
2. Sürekli finansman döngüsü: Faiz ödemelerini finanse etmek için borç yeniden ihraç etme veya diğer araçlar aracılığıyla fon toplamak, bu muhtemelen MicroStrategy'nin şu anda daha fazla eğilim gösterdiği bir yöntemdir.
3. Şirket işletme nakit akışı: Eğer şirketin diğer iş kolları kâr ediyorsa, bu da faiz ödemeleri için kullanılabilir.

Microstrategy'nin faiz ödememek hakkı olmasına rağmen, bunu yapmanın bedeli oldukça yüksek olacaktır. Bir kez faiz ödemeyi durdurduğunda, STRD’nin piyasa fiyatı mutlaka baskı altında kalacak, yatırımcıların güveni sarsılacak ve gelecekteki finansman daha büyük zorluklarla karşılaşacaktır. Bu nedenle, piyasa genel olarak Bitcoin pazarının istikrarlı performans göstermesi durumunda, Microstrategy'nin piyasa itibarını ve nakit akışının sürdürülebilirliğini korumak için zamanında yükümlülüklerini yerine getirmeyi seçeceğini düşünüyor.

MicroStrategy'nin Çok Katmanlı İkincil Hisse Senedi Stratejisi

MicroStrategy'nin şu anda üç öncelikli hisse senedi ürünü STRK, STRF ve STRD, tasfiye sıralaması, getirisi tasarımı ve risk yapısı açısından farklı konumlandırmalara sahiptir ve şirketin çok katmanlı sermaye yapısının önemli bir parçasını oluşturmaktadır.

Yatırımcı uyum açısında, STRK daha sağlam getiri arayan ve düşük risk toleransına sahip muhafazakâr yatırımcılara daha uygundur; STRF ise daha yüksek sabit getiriyi kilitlemek isteyen ancak belirli bir kredi riskini kabul edebilen nötr yatırımcılara yöneliktir; STRD ise yüksek risk toleransına sahip agresif sermayeye yöneliktir.

Ürün seviyesindeki genişlemenin yanı sıra, STRD’nin piyasaya sürülmesi, MicroStrategy'nin sermaye yapısını güçlendirmesi de olabilir. Analizler, STRD’nin "daha düşük bir konumda" olmasına rağmen "önemli bir rolü" olduğunu göstermektedir; üst düzey ürünlerin kredi desteğini iyileştirerek genel sermaye yapısını optimize etmiştir.

Pazar STRD'ye Soğuk Tepki Veriyor, Tartışmalar Artıyor

STRD'nin piyasaya sürülmesi, MicroStrategy'nin titizlikle tasarladığı bir hamle, ancak piyasa tepkisi pek de coşkulu olmadı. Birçok yatırımcı bunun "sermaye sihri" olduğunu belirtiyor:

Bir yatırımcı yorum yaptı: "Bu, dolaylı bir finansman taktiği gibi görünüyor." Diğer bir analist şunları söyledi: "Yüzeydeki yüksek faizlere aldanmayın, aslında bu karmaşık bir finansal araçtır."

Sektör uzmanları açıkça belirtiyor: STRD temelde kazanç aracı olarak gizlenmiş bir Bitcoin artırma opsiyonudur. Bitcoin fiyatı büyük bir artış gösterdiğinde, MicroStrategy nominal değer üzerinden geri alım yapabilir; ancak Bitcoin büyük bir düşüş yaşadığında, şirket faiz ödememeyi seçebilir. Yatırımcılar aslında MicroStrategy'nin "Bitcoin'in nihai benimsenmesi" fikrinin bedelini ödüyor.

Ancak, bazı görüşler STRD'nin bir "dahi tasarım" olduğunu öne sürüyor, çünkü çıkışı aslında STRF'nin kredi kalitesini artırdı.

Mikrostratejinin gelecekteki gelişimi hakkında, bir analist cesurca öngörüyor: "Mikrostrateji, nakit akışını sürdürmek için Bitcoin'i kiralamak veya niceliksel ticarete katılmak gibi bazı Bitcoin envanter yönetim stratejilerini değerlendirebilir. Gelecekte, mikrostrateji Bitcoin tabanlı bir bankaya dönüşebilir."

MicroStrategy, fişekleri masanın ortasına itti. Yapılandırılmış ürünler aracılığıyla inancı paketleyerek, risk-getiri modelini tek taraflı bahislerin arkasına gizliyor ve "yüksek faiz" ile piyasanın dikkatini çekiyor. İnanca dayalı bu finansal deney giderek daha karmaşık hale geliyor ve daha fazla ilgi çekiyor.