Dolar Stabilcoin Politikası: Borç Krizi Altında Yenilik ve Riskler

Mayıs 2025'te, ABD Senatosu GENIUS stablecoin yasasının usulüne uygun bir önerisini geçti. Yüzeysel olarak, bu dijital varlıkları düzenleyen ve tüketici haklarını koruyan teknik bir yasadır, ancak arkasındaki siyasi ve ekonomik mantığı derinlemesine analiz ettiğimizde, bunun daha karmaşık ve derin bir sistemik değişimin başlangıcı olabileceğini keşfediyoruz.

ABD'de mevcut borç baskısının büyük olduğu ve hükümet ile merkez bankası arasında para politikası konusunda anlaşmazlıkların bulunduğu bir ortamda, stablecoin yasasının ilerlemesi üzerine düşünmek gerek.

Borç Krizi Stabilcoin Politikasını Doğuruyor

Pandemi döneminde, ABD eşi benzeri görülmemiş bir gevşek para politikası uyguladı. Para arzı M2, 2020 yılının Şubat ayında 15.5 trilyon dolardan 21.6 trilyon dolara yükseldi ve büyüme oranı bir ara %26.9'a ulaşarak tarihi seviyeleri aşmış oldu. Aynı zamanda, Fed'in bilançosu 7.1 trilyon dolara genişledi ve pandemi yardım harcamaları 5.2 trilyon dolara ulaştı, bu da GSYİH'nın %25'ine eşdeğerdir.

Kısacası, sadece iki yıl içinde Amerika Birleşik Devletleri'nde yaklaşık 7 trilyon dolar yeni para arzı yapıldı ve bu, sonraki enflasyon ve borç krizi için tehlikeler oluşturdu.

2025 yılı itibarıyla, ABD kamu borcunun toplamı 36 trilyon doları aşmıştır. 2025 yılında ödenmesi gereken kamu borcu anapara ve faiz toplamı yaklaşık 9 trilyon dolardır, bunun içinde anapara vadesi gelen kısım 7.2 trilyon dolara ulaşmaktadır. Önümüzdeki on yıl içinde, hükümetin faiz harcamalarının 13.8 trilyon dolara ulaşması bekleniyor ve bu, GSYİH'nın oranı her yıl artış gösterecektir. Borç baskısıyla başa çıkmak için, hükümetin vergi artırmaya veya harcamaları kesmeye zorlanması muhtemeldir ki bu da şüphesiz ekonomiye olumsuz etki yapacaktır.

Hükümet ve Merkez Bankası'nın Para Politikası Farklılıkları

Hükümet Pozisyonu: Faizlerin acilen düşürülmesi gerekiyor

Hükümet şu anda Fed'in faiz oranlarını düşürmesini acil olarak istiyor, bunun başlıca üç nedeni var:

1. Yüksek faiz oranları, konut kredisi ve tüketimi doğrudan etkiler, bu da ekonomik büyüme ve istihdam için olumsuzdur;
2. Yüksek faiz oranları borsa yükselişini baskılar, hükümetin ekonomik başarıları sergilemesini etkiler;
3. Faiz indirimleri, gümrük politikalarının ekonomi üzerindeki olumsuz etkilerini kısmen dengeleyebilir ve gelecekteki siyasi durum için elverişli koşullar yaratabilir.

Merkez Bankası Pozisyonu: Temkinli Bekleyiş

Hükümetten farklı olarak, merkez bankası veriye dayalı karar alma yöntemine sıkı bir şekilde uymaktadır:

1. İstihdam ve enflasyon verilerine göre politika uygulama durumunu değerlendirin;
2. Sadece istihdam veya enflasyonla ilgili belirgin bir sorun ortaya çıktığında harekete geçilir;
3. Mevcut ekonomik verilerin faiz indirimini desteklemediğini düşünüyorum;
4. Merkez bankası bağımsızlığını sürdürmek ve dış baskılara karşı koymak.

GENIUS Yasası: ABD Tahvili Finansmanı için Yeni Bir Yöntem

Pazar verileri, stablecoinlerin ABD Hazine tahvillerine olan talep üzerindeki etkisinin büyük olduğunu gösteriyor. 2024 yılında, en büyük stablecoin ihraççısı 33,1 milyar dolar değerinde ABD Hazine tahvili satın alarak, dünya genelinde yedinci en büyük ABD Hazine tahvili alıcısı oldu. İkinci en büyük ihraççının stablecoin'i de tamamen nakit ve kısa vadeli Hazine tahvilleri ile destekleniyor.

GENIUS yasası, stablecoinlerin 1:1 rezervini, kısa vadeli ABD tahvilleri gibi dolar varlıklarını içerecek şekilde gerektirmektedir. Şu anda stablecoin pazarının büyüklüğü 243 milyar dolara ulaşmış durumda ve bu yasanın tam olarak uygulanması, büyük bir devlet tahvili alım talebi yaratacaktır.

potansiyel avantajlar

1. Doğrudan finansman etkisi belirgin;
2. Finansman maliyeti avantajı;
3. Ölçeklenebilir kurumsal talep oluşturmak;
4. Hükümet, devasa fon havuzlarının dağıtımında etki elde etme yetkisine sahip.

potansiyel risk

1. Para politikası siyasi etkilerden etkilenebilir;
2. Gizli enflasyon riski artıyor;
3. Bretton Woods sisteminin tekrar edilebileceği olasılığı.

DeFi: Risk Büyütücüsü

Stablecoin'lar, DeFi ekosistemine büyük ölçüde girebilir ve borç verme, stake etme gibi işlemlerle riski artırabilir. Örneğin, Restaking mekanizması, varlıkları farklı protokoller arasında tekrar tekrar kaldıraçlandırır; her ek katman, bir katman daha risk ekler. Varlık değeri bir anda düşerse, zincirleme tepkileri tetikleyebilir ve piyasada panik satışlarına neden olabilir.

Bu işlemler rezervin hala ABD tahvilleri olmasına rağmen, DeFi'nin çok katmanlı iç içe geçmişliğinden sonra, piyasa davranışı geleneksel ABD tahvili sahiplerinden tamamen farklı hale gelmiş ve risk geleneksel düzenleme sisteminin dışına kaymıştır.

Politika Yapıcılarının Motivasyonlarının İncelenmesi

Tarihsel deneyimlere dayanarak, politika yapıcıların stablecoin politikalarını kişisel çıkarları için kullanma olasılığını dışlayamayız. Örneğin:

1. İlgili kripto para projeleri aracılığıyla fon toplama;
2. Kişisel token çıkararak kazanç sağlama;
3. Piyasalarda avantaj elde etmek için politika bilgilerini kullanmak.

Sonuç

Dolar stabilcoin politikası, para politikası, finansal düzenleme, teknolojik yenilikler ve siyasi mücadele gibi birçok alanı kapsar ve kapsamlı bir analiz gerektirir. Sonuçları, düzenleyici kararlar, teknolojik gelişmeler, piyasa katılımcılarının davranışları ve makroekonomik ortam değişikliklerine bağlıdır. Dolar stabilcoin'in küresel finansal sistem üzerindeki derin etkilerini gerçekten anlamak için sürekli gözlem yapmalı ve rasyonel analizler gerçekleştirmeliyiz.

Ancak kesin olan bir şey var ki, bu finansal oyunda sıradan yatırımcılar muhtemelen bir kez daha son ödeyen olacaklar.