Bitwise varlık yönetimi şirketinin aktif portföy yöneticisi ve ProCap BTC baş yatırım sorumlusu Jeff Park, kurumsal yatırımcıların geleneksel "likit olmayan prim" yatırım çerçevesini kripto varlıklara uygulamalarının büyük bir stratejik yanlış anlama olduğunu vurguladı. Park, kripto para piyasasının benzersiz "likidite aşırı getirisi" (Liquid Alpha) potansiyelinin ciddi şekilde hafife alındığını, kurumların aşırı kripto girişim sermayesi (VC) tahsis etmesinin ise on-chain arbitraj, piyasa yapıcılığı gibi yüksek verimli fırsatları kaçırmalarına neden olduğunu belirtti. Kripto piyasasındaki dalgalanmanın bir risk değil, bir avantaj olduğunu vurguladı, 2.5 trilyon dolarlık aylık işlem hacmi, ölçeklenebilirliğini ortaya koyuyor ve kurumsal yatırımcıları on yıllık kilitlenme süresi düşüncesinden vazgeçmeye ve kripto varlık tahsis stratejilerini yeniden yapılandırmaya çağırdı.
Geleneksel Çerçevenin Başarısızlığı: Kripto Piyasası "Likidite Olmayan Prim" Mantığını Sarsıyor
Kurumsal yatırımcılar uzun süre "likidite dışı prim" ilkesine bağlı kalmış ve sermayenin özel sermaye, kredi veya girişim sermayesine kilitlenmesinin aşırı getiri sağlayacağına inanmaktadır. Ancak, Bitwise'dan Jeff Park, bu geleneksel çerçevenin kripto alanında ciddi anlamda uyumsuz olduğunu belirtiyor. Park, Yale bağış fonunun efsanevi CIO'su David Swensen'in (David Swensen) "bağış fonu modeli" (sermayanın %70'inin alternatif varlıklara tahsis edilmesi) referansını vererek, temel ilkesinin - uzun vadeli likidite dışı yatırımın mutlaka getiri primi ile birlikte gelmesi - kripto alanında geçersiz kılındığını vurguluyor.
Likidite Aşırı Getiri: Kripto Piyasasının Eşsiz Oyun Kuralları
Park, "Likidite Aşırı Getirisi" (Liquid Alpha) kavramını öne sürdü ve bunun dijital varlıkların temel avantajı olduğunu düşünüyor. "Kripto alanında, getiri eğrisi yapısı 'spot prim' (Backwardation) sergiliyor, yatırımcılar kısa vadede elde ettikleri tazminat, uzun vadeden çok daha yüksek. Likidite riskini üstlenerek büyük geri dönüşler elde ediyorsunuz ve notlar her gün güncelleniyor, on yıl beklemek zorunda kalmıyorsunuz," diye açıkladı Park. 2024 yılının Nisan ayı başındaki durumu örnek olarak verdi: Bitcoin %7 düşmüş olsa da, piyasa yapıcı stratejisinin yıllık getirisi %70, arbitraj stratejisinin getiri oranı ise %40. Bu tür fırsatlar, likit olmayan yatırım portföyü teorisinin temellerini sarsıyor.
Kurumsal Dağılım Yanlışlığı: Aşırı Kripto VC Bahsi, Etkili Spot Pazarını Görmezden Geliyor
Park, mevcut kurumların geleneksel yolları izlemeye devam ettiğini ve kripto riskli yatırımlara (VC) büyük yatırımlar yaptığını eleştirdi. Bu, likidite kripto piyasasının ölçeğini ve verimliliğini ciddi şekilde göz ardı ediyor - yalnızca 2023 Mayıs ayında, spot varlık hacmi 2.5 trilyon doları aştı ve Bitcoin vadeli işlem hacmi de aynı şekilde 2.5 trilyon dolara ulaştı. "Kuruluşlar için, likidite kripto piyasasının ölçeklenebilirliği, kapasitesi doğal olarak sınırlı olan girişim sermayesi pazarından çok daha fazladır; bu da onu aşırı getiri elde etme konusunda ölçeklenemez hale getiriyor," diye vurguladı Park.
Dalgalanma Avantajdır: Kısa Vadeli Yüksek Getiri Fırsatlarını Açığa Çıkar
Park, devrim niteliğinde, kripto piyasasının yüksek Dalgalanma seviyesinin bir risk değil, kurumsal bir avantaj olarak görülmesi gerektiğini belirtti. "Eğer S&P 500 endeksi %70'e yakın bir volatilite sağlarsa, özel sermaye getirileri beklentileri tamamen değişecektir," diye benzetme yaptı. Kripto alanında, bu Dalgalanma büyük miktarda kısa vadeli fırsat yaratırken, büyük kurumların on yıllık bir kilitlenme süresine ihtiyaç duymadan bu fırsatları değerlendirebileceğini söyledi.
Bitwise Uygulaması: Çoklu Strateji ile On-Chain Likidite Alfa Yakalama
Bitwise, bu teori etrafında çoklu strateji ürünleri geliştirmiştir; arbitraj ( Arbitraj ), piyasa yapma ( Market-Making ) ve trend takibi ( Trend-Following ) ile on-chain likidite aşırı kazançlarını yakalamaktadır. Park, geleneksel olmayan stratejileri benimseyen Svenson'un hayatta olsaydı bu tür bir şifreleme uygulamasını takdir edeceğini düşünüyor. Svenson'un ünlü sözünü alıntı yapıyor: "Sıradışı bir yatırım portföyü oluşturmak ve sürdürmek, geleneksel bakış açısında genellikle son derece dikkatsiz görünen rahatsız edici bir özgüllüğü kabul etmeyi gerektirir... bu, kripto piyasasının tam bir yansıması gibi görünüyor."
Sonuç
Jeff Park'ın içgörüleri, kurumsal şifreleme yapılandırmasının merkezindeki temel çelişkiye doğrudan işaret ediyor - "kilitli düşünce" ile "anlık alfa" piyasası arasında bir oyun. Zincir üzerindeki türev araçların gelişimi ve spot ETF ölçeğinin genişlemesi ile birlikte, likidite stratejilerinin avantajı daha da belirgin hale gelecektir. Farklılaşmış getiri arayan kurumlar için, yatırım çerçevesini yeniden inşa etmek, kripto piyasasının yüksek dalgalanması ve derin likiditesini kucaklamak, belki de yeni nesil "yatırım muhalifleri" için bir çıkış yolu olacaktır. Kripto varlık yapılandırması, "geleneksel VC/PE'yi taklit etmekten" "likidite için yeni bir paradigma tanımlamaya" doğru bir stratejik dönüşüm yaşıyor.
This page may contain third-party content, which is provided for information purposes only (not representations/warranties) and should not be considered as an endorsement of its views by Gate, nor as financial or professional advice. See Disclaimer for details.
Bitwise yöneticisi: Kurumsal şifreleme yapılandırması yanlış yolda! "Kilitli Pozisyonu prim" düşüncesinden vazgeçin, on-chain Liquid Alpha'yı kucaklayın.
Bitwise varlık yönetimi şirketinin aktif portföy yöneticisi ve ProCap BTC baş yatırım sorumlusu Jeff Park, kurumsal yatırımcıların geleneksel "likit olmayan prim" yatırım çerçevesini kripto varlıklara uygulamalarının büyük bir stratejik yanlış anlama olduğunu vurguladı. Park, kripto para piyasasının benzersiz "likidite aşırı getirisi" (Liquid Alpha) potansiyelinin ciddi şekilde hafife alındığını, kurumların aşırı kripto girişim sermayesi (VC) tahsis etmesinin ise on-chain arbitraj, piyasa yapıcılığı gibi yüksek verimli fırsatları kaçırmalarına neden olduğunu belirtti. Kripto piyasasındaki dalgalanmanın bir risk değil, bir avantaj olduğunu vurguladı, 2.5 trilyon dolarlık aylık işlem hacmi, ölçeklenebilirliğini ortaya koyuyor ve kurumsal yatırımcıları on yıllık kilitlenme süresi düşüncesinden vazgeçmeye ve kripto varlık tahsis stratejilerini yeniden yapılandırmaya çağırdı.
Geleneksel Çerçevenin Başarısızlığı: Kripto Piyasası "Likidite Olmayan Prim" Mantığını Sarsıyor
Kurumsal yatırımcılar uzun süre "likidite dışı prim" ilkesine bağlı kalmış ve sermayenin özel sermaye, kredi veya girişim sermayesine kilitlenmesinin aşırı getiri sağlayacağına inanmaktadır. Ancak, Bitwise'dan Jeff Park, bu geleneksel çerçevenin kripto alanında ciddi anlamda uyumsuz olduğunu belirtiyor. Park, Yale bağış fonunun efsanevi CIO'su David Swensen'in (David Swensen) "bağış fonu modeli" (sermayanın %70'inin alternatif varlıklara tahsis edilmesi) referansını vererek, temel ilkesinin - uzun vadeli likidite dışı yatırımın mutlaka getiri primi ile birlikte gelmesi - kripto alanında geçersiz kılındığını vurguluyor.
Likidite Aşırı Getiri: Kripto Piyasasının Eşsiz Oyun Kuralları
Park, "Likidite Aşırı Getirisi" (Liquid Alpha) kavramını öne sürdü ve bunun dijital varlıkların temel avantajı olduğunu düşünüyor. "Kripto alanında, getiri eğrisi yapısı 'spot prim' (Backwardation) sergiliyor, yatırımcılar kısa vadede elde ettikleri tazminat, uzun vadeden çok daha yüksek. Likidite riskini üstlenerek büyük geri dönüşler elde ediyorsunuz ve notlar her gün güncelleniyor, on yıl beklemek zorunda kalmıyorsunuz," diye açıkladı Park. 2024 yılının Nisan ayı başındaki durumu örnek olarak verdi: Bitcoin %7 düşmüş olsa da, piyasa yapıcı stratejisinin yıllık getirisi %70, arbitraj stratejisinin getiri oranı ise %40. Bu tür fırsatlar, likit olmayan yatırım portföyü teorisinin temellerini sarsıyor.
Kurumsal Dağılım Yanlışlığı: Aşırı Kripto VC Bahsi, Etkili Spot Pazarını Görmezden Geliyor
Park, mevcut kurumların geleneksel yolları izlemeye devam ettiğini ve kripto riskli yatırımlara (VC) büyük yatırımlar yaptığını eleştirdi. Bu, likidite kripto piyasasının ölçeğini ve verimliliğini ciddi şekilde göz ardı ediyor - yalnızca 2023 Mayıs ayında, spot varlık hacmi 2.5 trilyon doları aştı ve Bitcoin vadeli işlem hacmi de aynı şekilde 2.5 trilyon dolara ulaştı. "Kuruluşlar için, likidite kripto piyasasının ölçeklenebilirliği, kapasitesi doğal olarak sınırlı olan girişim sermayesi pazarından çok daha fazladır; bu da onu aşırı getiri elde etme konusunda ölçeklenemez hale getiriyor," diye vurguladı Park.
Dalgalanma Avantajdır: Kısa Vadeli Yüksek Getiri Fırsatlarını Açığa Çıkar
Park, devrim niteliğinde, kripto piyasasının yüksek Dalgalanma seviyesinin bir risk değil, kurumsal bir avantaj olarak görülmesi gerektiğini belirtti. "Eğer S&P 500 endeksi %70'e yakın bir volatilite sağlarsa, özel sermaye getirileri beklentileri tamamen değişecektir," diye benzetme yaptı. Kripto alanında, bu Dalgalanma büyük miktarda kısa vadeli fırsat yaratırken, büyük kurumların on yıllık bir kilitlenme süresine ihtiyaç duymadan bu fırsatları değerlendirebileceğini söyledi.
Bitwise Uygulaması: Çoklu Strateji ile On-Chain Likidite Alfa Yakalama
Bitwise, bu teori etrafında çoklu strateji ürünleri geliştirmiştir; arbitraj ( Arbitraj ), piyasa yapma ( Market-Making ) ve trend takibi ( Trend-Following ) ile on-chain likidite aşırı kazançlarını yakalamaktadır. Park, geleneksel olmayan stratejileri benimseyen Svenson'un hayatta olsaydı bu tür bir şifreleme uygulamasını takdir edeceğini düşünüyor. Svenson'un ünlü sözünü alıntı yapıyor: "Sıradışı bir yatırım portföyü oluşturmak ve sürdürmek, geleneksel bakış açısında genellikle son derece dikkatsiz görünen rahatsız edici bir özgüllüğü kabul etmeyi gerektirir... bu, kripto piyasasının tam bir yansıması gibi görünüyor."
Sonuç
Jeff Park'ın içgörüleri, kurumsal şifreleme yapılandırmasının merkezindeki temel çelişkiye doğrudan işaret ediyor - "kilitli düşünce" ile "anlık alfa" piyasası arasında bir oyun. Zincir üzerindeki türev araçların gelişimi ve spot ETF ölçeğinin genişlemesi ile birlikte, likidite stratejilerinin avantajı daha da belirgin hale gelecektir. Farklılaşmış getiri arayan kurumlar için, yatırım çerçevesini yeniden inşa etmek, kripto piyasasının yüksek dalgalanması ve derin likiditesini kucaklamak, belki de yeni nesil "yatırım muhalifleri" için bir çıkış yolu olacaktır. Kripto varlık yapılandırması, "geleneksel VC/PE'yi taklit etmekten" "likidite için yeni bir paradigma tanımlamaya" doğru bir stratejik dönüşüm yaşıyor.