Поскольку гроза LUNA и гроза Silicon Valley Bank спровоцировали серию событий черного лебедя, таких как разделение второй по величине в мире зашифрованной стабильной монеты USDC, недоверие рынка к концепции стабильных монет, похоже, достигло порога.
Будь то централизованная стабильная монета, алгоритмическая стабильная монета или частично децентрализованная стабильная монета, все они в определенной степени считаются бедствием: токены, известные своей стабильностью, все нестабильны, так чему еще мы можем верить?
На самом деле стейблкоин — это просто способ выражения криптовалюты, и его стоимость часто поддерживается в примерно контролируемом диапазоне обмена за счет привязки реальной валюты или алгоритмического регулирования. Но это не означает, что сами стейблкоины невосприимчивы к волатильности. При столкновении с огромным событием «черный лебедь» стабильная валюта также будет отделена от привязанной валюты. Это означает, что они отклоняются от своей фиксированной стоимости.
Суть проблемы заключается не в том, будет ли стейблкоин колебаться, а в том, имеет ли сам стейблкоин научный и разумный механизм самокоррекции, который может вовремя компенсировать риск и поддерживать разумную стоимость при столкновении с неизвестными рисками.
Поэтому Исследовательский институт veDAO собрал несколько основных стабильных монет, которые распространены на рынке, и посредством анализа стабильных монет объяснит соответствующие механизмы различных стабильных монет и их соответствующие методы преодоления рисков.
Централизованный стейблкоин
Текущий трек стейблкоинов в основном делится на три категории: централизованные стейблкоины, алгоритмические стейблкоины и децентрализованные стейблкоины. Пока что централизованные стейблкоины по-прежнему являются мейнстримом рынка, и в определенной степени их даже можно назвать краеугольным камнем зашифрованного мира.
USDC, USDT и BUSD в настоящее время являются тремя крупнейшими централизованными стейблкоинами. Все три выпущены сторонними организациями и утверждают, что обеспечены 1:1 фиатным обеспечением (то есть «реальными» долларами США).
До сих пор USDT, USDC и BUSD занимали более 80% рынка всего стабильного валютного рынка. По данным Dune, заслуженным лидером по-прежнему остается USDT с долей рынка 46,2%, за ним следует USDC с долей 36,7%, BUSD — 9%. Хотя централизованная стабильная валюта имеет огромную долю рынка, а масштабируемость централизованной стабильной валюты также является лучшей в отрасли (почти все проекты имеют встроенные торговые пары USDT или USDC), но дизайн этой стабильной валюты не прозрачныйИ Он полностью централизован и не может быть проверен в цепочке, что также означает, что мы не можем знать, соответствует ли количество выпущенных централизованных стейблкоинов количеству ипотечных кредитов.Все, о чем мы можем молиться, - это верить, что централизованные стейблкоины действительно выполнили свое обещание .
Например, USDT, хотя Tether всегда настаивал на том, что USDT обеспечен эквивалентными удерживаемыми активами (включая денежные средства и облигации), никогда не проводил надлежащего аудита, а только «подтверждал» свою способность выполнять свои обязательства.
Однако аудит в июне 2022 года показывает, что денежный коэффициент залога USDT невелик.
В целом существуют различия в ликвидности централизованного залога в стейблкоинах.Как только экстремальное событие вызывает набег, существует определенный риск того, что залог в долларах США может быть погашен в течение короткого периода времени. Также из-за недоверия группы пользователей к чрезмерной централизации на рынке появился новый спрос: алгоритмические стейблкоины.
Алгоритмический стейблкоин
Алгоритмические стейблкоины в основном представлены UST и OHM.Эти стейблкоины поддерживают стабильность за счет плавающих механизмов чеканки и сжигания без какого-либо внешнего обеспечения в качестве поддержки. Например: когда UST торгуется выше своей фиксированной ставки (т. е. 1 доллар), участники рынка заинтересованы в расширении его предложения и снижении его цены путем чеканки новых UST, и наоборот.
Ахиллесова пята алгоритмических стейблкоинов — это нисходящая спираль. Для AMPL, когда цена валюты входит в падающий диапазон, держатели ожидают, что количество токенов уменьшится, и могут решить продать AMPL, что приведет к дальнейшему падению цены AMPL до тех пор, пока AMPL не упадет до чрезвычайно низкого уровня. Для UST мы стали свидетелями исторического момента спирали смерти. Что касается того, сможет ли FRAX, частично алгоритмическая стабильная монета, обеспеченная частью USDC, избежать цикла смерти при резком падении, это еще предстоит проверить временем.
Основная проблема алгоритмических стейблкоинов заключается в том, что у них нет ипотечного кредита, поэтому они больше похожи на спекулятивный продукт.В сценариях применения, таких как торговля и DeFi, алгоритмическим стейблкоинам сложно выполнять обязанности стейблкоинов.
Последняя — это децентрализованная стабильная валюта, постепенно пользующаяся спросом на рынке.
Децентрализованный стейблкоин
Децентрализованная стабильная монета представлена DAI, децентрализованной стабильной монетой с привязкой к доллару США, выпущенной Maker DAO. DAI основан на механизме избыточного обеспечения, и пользователи могут вносить различные формы обеспечения (например, ETH) в хранилище для чеканки стейблкоинов DAI. Пользователи должны поддерживать свои залоговые позиции с избыточным обеспечением, поскольку обеспечение может быть ликвидировано, когда оно падает ниже установленной ставки обеспечения (ставка обеспечения зависит от залогового актива).
По сравнению с централизованными стейблкоинами децентрализованные стейблкоины имеют ряд преимуществ:
*Любой желающий может принять участие в майнинге децентрализованных стейблкоинов.
Ситуация с ипотекой находится в блокчейне, который открыт и прозрачен, не может быть подделан и не может быть присвоен неправомерно.
С протоколом блокчейна в качестве основного исполнителя возможность манипуляций со стороны человека очень мала.
Использование DAO (децентрализованной автономной организации) больше соответствует интересам держателей.
Децентрализованные стейблкоины, выпущенные на основе протоколов блокчейна, имеют низкие регулятивные риски.
Но в то же время у децентрализованных стейблкоинов есть и недостатки:
Большинство из них используют чрезмерное обеспечение, что снижает эффективность использования капитала.
Имеет механизм ликвидации, что в определенной степени повышает порог понимания участников.
От централизованного стейблкоина невозможно оторваться.В залоге децентрализованного стейблкоина он является важной частью централизованного стейблкоина. Когда банк Кремниевой долины рухнул в марте 2023 года, USDC был снят с якоря, и DAI также продолжал снимать якорь в течение нескольких дней.
Децентрализация плюс дистрибуция, новые игроки в стейблкоин НАДЕЮСЬ
В ответ на проблемы децентрализованных стейблкоинов восходящая звезда HOPE внесла некоторые улучшения. Согласно официальному определению, HOPE — это «ценовой токен, обеспеченный резервами BTC и ETH, с многоэтапным планом роста, превращающимся в распределенную стабильную монету».
Конкретная логика работы будет разделена на три этапа:
Первый этап: $HOPE будет поддерживаться BTC и ETH на ранней стадии разработки, а токены будут чеканиться и уничтожаться.Каждый раз, когда HOPE генерируется, необходимо резервировать определенное количество BTC и ETH. В ходе этого процесса HOPE также будет получать цену открытия, максимальную и минимальную цену и цену закрытия BTCÐ от Binance, OKX и Coinbase каждую минуту и определять фактическую цену HOPE путем расчета среднего значения.
Второй и третий этапы: резервный пул капитала $HOPE будет добавлять больше стейблкоинов до тех пор, пока средства в резервном пуле не превысят в несколько раз рыночную стоимость $HOPE, а с повышением цен BTC и ETH цена HOPE будет следовать за шифрование Рыночная стоимость актива расширяется и растет, в конечном итоге достигнув 1 доллара.
Стоит отметить, что с ростом ипотечной рыночной стоимости BTC и ETH всегда будет точка, в которой ипотечная стоимость HOPE превысит 1 доллар, но сама HOPE предпочитает оставаться стабильной после роста до 1 доллара и не расти.
Таким образом, существует глобальная ситуация избыточного обеспечения между рыночной стоимостью BTCÐ ипотечного кредита и ценой HOPE. Таким образом, он, в свою очередь, может подтвердить твердость стоимости самого токена HOPE. Что еще более важно, исходя из индивидуальных пользователей, чеканка HOPE не требует чрезмерного обеспечения, что значительно повышает эффективность использования средств.
Тогда возникает следующий вопрос: как рынок может проверить реальную рыночную стоимость BTC ì ипотечного кредита в экосистеме HOPE? В настоящее время HOPE решает доверить зашифрованные активы Coinbase и в то же время раскрывает такую информацию, как адрес кошелька хранителя, поток средств и сумму. После этого HOPE также передаст зашифрованные активы другим хранителям и соглашениям условного депонирования, чтобы еще больше укрепить распределение ипотечных активов и уменьшить влияние черных лебедей.
Чтобы еще больше увеличить ликвидность HOPE и привлечь больше держателей BTCÐ для спокойного входа в экосистему HOPE, HOPE также обновила экономическую модель:
$HOPE: это собственный ценовой токен экосистемы с резервным обеспечением, который будет запущен со скидкой 0,5 доллара США и постепенно будет внедрять привязку по мере восстановления рынка криптовалюты.
$stHOPE: токенизированное представление залога $HOPE. Пользователи могут получить $stHOPE, сделав ставку $HOPE, и получить вознаграждение в размере $LT, удерживая $stHOPE.
$LT: токен поощрения и управления экологией HOPE, используемый для мотивации пользователей, участия в экологии HOPE и осуществления управления.
veLT: когда $LT реализует права управления, токенизация блокировки голосования означает, что держатели veLT могут получить вознаграждение в размере $LT.
В настоящее время, из-за жесткого предела цены HOPE и неограниченного воображения количества ипотечного кредита BTCÐ и рыночной стоимости ипотечного кредита, стоимость переполнения экологии HOPE, основанная на рыночной стоимости ипотечного кредита, будет нести LT, а сам источник LT приходит от пользователей на основе Будьте оптимистичны в отношении рынка и увеличения количества токенов HOPE и обязательств, сделанных экосистемой HOPE.
Другими словами, если пользователи хотят получить больше преимуществ от LT, им нужно иметь больше НАДЕЖДЫ и активно участвовать в экологическом управлении (права на использование veLT также могут получать вознаграждение за LT), что, в свою очередь, продвигает весь положительный экологический маховик НАДЕЖДЫ в действии.
Кроме того, HOPE также запустила четыре основных протокола, предоставляя полный набор разнообразных сценариев приложений, включая обмен, кредитование и маржу вокруг HOPE и stHOPE, а также поощряя пользователей к участию в экологических приложениях и управлении сообществом через $LT.
HopeSwap: это обмен AMM, построенный на Ethereum, который является воротами для пользователей в экосистему HOPE. Пользователи могут быстро торговать между $HOPE, $stHOPE, $LT и другими активами или предоставлять ликвидность для торговых пар, чтобы получать вознаграждение в долларах LT и распределение комиссионных.
HopeLend: это соглашение о кредитовании с мультиликвидным пулом, не связанное с хранением. Кредиторы могут получать проценты, депонируя ликвидность, в то время как заемщики могут предоставлять ипотечные активы для получения кредитов с избыточным обеспечением.
HopeConnect: разрешить пользователям торговать деривативами на CEX через HopeConnect без централизованного хранения активов.
HopeEcho: Синтетические активы, которые отслеживают цены реальных активов (RWA), включая фондовые индексы, инструменты с фиксированным доходом, товары, иностранную валюту и т. д., снижая порог доступа к услугам TradFi.
В настоящее время появление НАДЕЖДЫ заимствовало некоторые механизмы из других продуктов в отрасли и имеет на этой основе свои инновации.В основном это обеспечивает решение проблемы, связанной с тем, что отдельные пользователи должны чрезмерно обеспечивать, а эффективность использования капитала низкая. . Подведем итог:
На самом деле, в то время как классические стабильные монеты подвергались сомнению один за другим, в отрасли также возник ряд новых проектов стабильных монет, таких как HOPE, который выступает за децентрализованную ипотеку с распределенной ценой, или ANGLE, который предпочитает привязывать евро и глубоко имитирует Curve. ; И Reflexer, которому благоволит V God и который устанавливает динамическую скорость погашения. Однако, хотя последние два имеют инновации, они не избежали внутренней логики чрезмерного обеспечения отдельных пользователей. На данный момент НАДЕЖДА работает относительно лучше.
Но в то же время следует также отметить, что НАДЕЖДА, как восходящая звезда стейблкоина, примечательна, но есть и некоторые мысли: например, НАДЕЖДА предложила в целом сверхзалог и распределенное хранение ипотечных активов, но как чтобы доказать, что публичная связь между адресом хостинга и экологией НАДЕЖДЫ, возможно, потребуется более четко указать. Кроме того, поскольку сама HOPE определяет фактическую рыночную стоимость ипотечного кредита BTCÐ на стабильную монету HOPE + валюту управления LT, заставит ли это пользователей сосредоточиться на LT, игнорируя при этом масштабируемость и инновации собственной стабильной монеты HOPE?
Наконец, есть общая проблема, с которой сталкиваются все децентрализованные стейблкоины: как получить больше доли рынка и групп пользователей? Эта проблема для развивающихся проектов со стабильной валютой имеет долгий и трудный путь. Однако с восстановлением рынка BTC вернул себе отметку в 30 000 долларов, и последующее развитие HOPE достойно нашего оптимизма.
Посмотреть Оригинал
Содержание носит исключительно справочный характер и не является предложением или офертой. Консультации по инвестициям, налогообложению или юридическим вопросам не предоставляются. Более подробную информацию о рисках см. в разделе «Дисклеймер».
Всестороннее сравнение основных стейблкоинов
Поскольку гроза LUNA и гроза Silicon Valley Bank спровоцировали серию событий черного лебедя, таких как разделение второй по величине в мире зашифрованной стабильной монеты USDC, недоверие рынка к концепции стабильных монет, похоже, достигло порога.
Будь то централизованная стабильная монета, алгоритмическая стабильная монета или частично децентрализованная стабильная монета, все они в определенной степени считаются бедствием: токены, известные своей стабильностью, все нестабильны, так чему еще мы можем верить?
На самом деле стейблкоин — это просто способ выражения криптовалюты, и его стоимость часто поддерживается в примерно контролируемом диапазоне обмена за счет привязки реальной валюты или алгоритмического регулирования. Но это не означает, что сами стейблкоины невосприимчивы к волатильности. При столкновении с огромным событием «черный лебедь» стабильная валюта также будет отделена от привязанной валюты. Это означает, что они отклоняются от своей фиксированной стоимости.
Суть проблемы заключается не в том, будет ли стейблкоин колебаться, а в том, имеет ли сам стейблкоин научный и разумный механизм самокоррекции, который может вовремя компенсировать риск и поддерживать разумную стоимость при столкновении с неизвестными рисками.
Поэтому Исследовательский институт veDAO собрал несколько основных стабильных монет, которые распространены на рынке, и посредством анализа стабильных монет объяснит соответствующие механизмы различных стабильных монет и их соответствующие методы преодоления рисков.
Централизованный стейблкоин
Текущий трек стейблкоинов в основном делится на три категории: централизованные стейблкоины, алгоритмические стейблкоины и децентрализованные стейблкоины. Пока что централизованные стейблкоины по-прежнему являются мейнстримом рынка, и в определенной степени их даже можно назвать краеугольным камнем зашифрованного мира.
USDC, USDT и BUSD в настоящее время являются тремя крупнейшими централизованными стейблкоинами. Все три выпущены сторонними организациями и утверждают, что обеспечены 1:1 фиатным обеспечением (то есть «реальными» долларами США).
До сих пор USDT, USDC и BUSD занимали более 80% рынка всего стабильного валютного рынка. По данным Dune, заслуженным лидером по-прежнему остается USDT с долей рынка 46,2%, за ним следует USDC с долей 36,7%, BUSD — 9%. Хотя централизованная стабильная валюта имеет огромную долю рынка, а масштабируемость централизованной стабильной валюты также является лучшей в отрасли (почти все проекты имеют встроенные торговые пары USDT или USDC), но дизайн этой стабильной валюты не прозрачныйИ Он полностью централизован и не может быть проверен в цепочке, что также означает, что мы не можем знать, соответствует ли количество выпущенных централизованных стейблкоинов количеству ипотечных кредитов.Все, о чем мы можем молиться, - это верить, что централизованные стейблкоины действительно выполнили свое обещание .
Например, USDT, хотя Tether всегда настаивал на том, что USDT обеспечен эквивалентными удерживаемыми активами (включая денежные средства и облигации), никогда не проводил надлежащего аудита, а только «подтверждал» свою способность выполнять свои обязательства.
Однако аудит в июне 2022 года показывает, что денежный коэффициент залога USDT невелик.
В целом существуют различия в ликвидности централизованного залога в стейблкоинах.Как только экстремальное событие вызывает набег, существует определенный риск того, что залог в долларах США может быть погашен в течение короткого периода времени. Также из-за недоверия группы пользователей к чрезмерной централизации на рынке появился новый спрос: алгоритмические стейблкоины.
Алгоритмический стейблкоин
Алгоритмические стейблкоины в основном представлены UST и OHM.Эти стейблкоины поддерживают стабильность за счет плавающих механизмов чеканки и сжигания без какого-либо внешнего обеспечения в качестве поддержки. Например: когда UST торгуется выше своей фиксированной ставки (т. е. 1 доллар), участники рынка заинтересованы в расширении его предложения и снижении его цены путем чеканки новых UST, и наоборот.
Ахиллесова пята алгоритмических стейблкоинов — это нисходящая спираль. Для AMPL, когда цена валюты входит в падающий диапазон, держатели ожидают, что количество токенов уменьшится, и могут решить продать AMPL, что приведет к дальнейшему падению цены AMPL до тех пор, пока AMPL не упадет до чрезвычайно низкого уровня. Для UST мы стали свидетелями исторического момента спирали смерти. Что касается того, сможет ли FRAX, частично алгоритмическая стабильная монета, обеспеченная частью USDC, избежать цикла смерти при резком падении, это еще предстоит проверить временем.
Основная проблема алгоритмических стейблкоинов заключается в том, что у них нет ипотечного кредита, поэтому они больше похожи на спекулятивный продукт.В сценариях применения, таких как торговля и DeFi, алгоритмическим стейблкоинам сложно выполнять обязанности стейблкоинов.
Последняя — это децентрализованная стабильная валюта, постепенно пользующаяся спросом на рынке.
Децентрализованный стейблкоин
Децентрализованная стабильная монета представлена DAI, децентрализованной стабильной монетой с привязкой к доллару США, выпущенной Maker DAO. DAI основан на механизме избыточного обеспечения, и пользователи могут вносить различные формы обеспечения (например, ETH) в хранилище для чеканки стейблкоинов DAI. Пользователи должны поддерживать свои залоговые позиции с избыточным обеспечением, поскольку обеспечение может быть ликвидировано, когда оно падает ниже установленной ставки обеспечения (ставка обеспечения зависит от залогового актива).
По сравнению с централизованными стейблкоинами децентрализованные стейблкоины имеют ряд преимуществ:
*Любой желающий может принять участие в майнинге децентрализованных стейблкоинов.
Но в то же время у децентрализованных стейблкоинов есть и недостатки:
Децентрализация плюс дистрибуция, новые игроки в стейблкоин НАДЕЮСЬ
В ответ на проблемы децентрализованных стейблкоинов восходящая звезда HOPE внесла некоторые улучшения. Согласно официальному определению, HOPE — это «ценовой токен, обеспеченный резервами BTC и ETH, с многоэтапным планом роста, превращающимся в распределенную стабильную монету».
Конкретная логика работы будет разделена на три этапа:
Стоит отметить, что с ростом ипотечной рыночной стоимости BTC и ETH всегда будет точка, в которой ипотечная стоимость HOPE превысит 1 доллар, но сама HOPE предпочитает оставаться стабильной после роста до 1 доллара и не расти.
Таким образом, существует глобальная ситуация избыточного обеспечения между рыночной стоимостью BTCÐ ипотечного кредита и ценой HOPE. Таким образом, он, в свою очередь, может подтвердить твердость стоимости самого токена HOPE. Что еще более важно, исходя из индивидуальных пользователей, чеканка HOPE не требует чрезмерного обеспечения, что значительно повышает эффективность использования средств.
Тогда возникает следующий вопрос: как рынок может проверить реальную рыночную стоимость BTC ì ипотечного кредита в экосистеме HOPE? В настоящее время HOPE решает доверить зашифрованные активы Coinbase и в то же время раскрывает такую информацию, как адрес кошелька хранителя, поток средств и сумму. После этого HOPE также передаст зашифрованные активы другим хранителям и соглашениям условного депонирования, чтобы еще больше укрепить распределение ипотечных активов и уменьшить влияние черных лебедей.
Чтобы еще больше увеличить ликвидность HOPE и привлечь больше держателей BTCÐ для спокойного входа в экосистему HOPE, HOPE также обновила экономическую модель:
В настоящее время, из-за жесткого предела цены HOPE и неограниченного воображения количества ипотечного кредита BTCÐ и рыночной стоимости ипотечного кредита, стоимость переполнения экологии HOPE, основанная на рыночной стоимости ипотечного кредита, будет нести LT, а сам источник LT приходит от пользователей на основе Будьте оптимистичны в отношении рынка и увеличения количества токенов HOPE и обязательств, сделанных экосистемой HOPE.
Другими словами, если пользователи хотят получить больше преимуществ от LT, им нужно иметь больше НАДЕЖДЫ и активно участвовать в экологическом управлении (права на использование veLT также могут получать вознаграждение за LT), что, в свою очередь, продвигает весь положительный экологический маховик НАДЕЖДЫ в действии.
Кроме того, HOPE также запустила четыре основных протокола, предоставляя полный набор разнообразных сценариев приложений, включая обмен, кредитование и маржу вокруг HOPE и stHOPE, а также поощряя пользователей к участию в экологических приложениях и управлении сообществом через $LT.
В настоящее время появление НАДЕЖДЫ заимствовало некоторые механизмы из других продуктов в отрасли и имеет на этой основе свои инновации.В основном это обеспечивает решение проблемы, связанной с тем, что отдельные пользователи должны чрезмерно обеспечивать, а эффективность использования капитала низкая. . Подведем итог:
На самом деле, в то время как классические стабильные монеты подвергались сомнению один за другим, в отрасли также возник ряд новых проектов стабильных монет, таких как HOPE, который выступает за децентрализованную ипотеку с распределенной ценой, или ANGLE, который предпочитает привязывать евро и глубоко имитирует Curve. ; И Reflexer, которому благоволит V God и который устанавливает динамическую скорость погашения. Однако, хотя последние два имеют инновации, они не избежали внутренней логики чрезмерного обеспечения отдельных пользователей. На данный момент НАДЕЖДА работает относительно лучше.
Но в то же время следует также отметить, что НАДЕЖДА, как восходящая звезда стейблкоина, примечательна, но есть и некоторые мысли: например, НАДЕЖДА предложила в целом сверхзалог и распределенное хранение ипотечных активов, но как чтобы доказать, что публичная связь между адресом хостинга и экологией НАДЕЖДЫ, возможно, потребуется более четко указать. Кроме того, поскольку сама HOPE определяет фактическую рыночную стоимость ипотечного кредита BTCÐ на стабильную монету HOPE + валюту управления LT, заставит ли это пользователей сосредоточиться на LT, игнорируя при этом масштабируемость и инновации собственной стабильной монеты HOPE?
Наконец, есть общая проблема, с которой сталкиваются все децентрализованные стейблкоины: как получить больше доли рынка и групп пользователей? Эта проблема для развивающихся проектов со стабильной валютой имеет долгий и трудный путь. Однако с восстановлением рынка BTC вернул себе отметку в 30 000 долларов, и последующее развитие HOPE достойно нашего оптимизма.