Неделя Крипто. Конгресс может обеспечить будущее финансовой системы США: Саммер Мерсингер

Когда Конгресс учредил Комиссию по ценным бумагам и биржам в 1934 году, он реагировал на множество неудач устаревшей финансовой системы. Регуляторная архитектура, которая возникла, заложила основу для почти столетнего американского финансового доминирования. Сегодня Конгресс сталкивается с сопоставимым моментом: возможностью модернизировать финансовую инфраструктуру Америки для цифровой эпохи.

Два законопроекта, которые сейчас находятся перед законодателями, закон GENIUS о стейблкойнах и всесторонняя реформа рыночной структуры, представляют собой не просто незначительные изменения в политике. Вместе они составляют ответ Америки на фундаментальное изменение в том, как деньги перемещаются по всему миру.

Ставки значительны. Рынок стейблкоинов в 240 миллиардов долларов, который, как ожидается, достигнет 3,7 триллиона долларов к 2030 году, стал критически важной финансовой инфраструктурой, в значительной степени вне формальных регуляторных рамок. Почти все крупные стейблкоины добровольно привязаны к доллару, создавая любопытное явление: частные компании разрабатывают сложные технологии, чтобы сделать американскую валюту более эффективной в глобальном масштабе, чем существующие платежные системы.

Это развитие событий происходит в то время, когда денежная гегемония Америки сталкивается с самым серьезным вызовом за поколения. Инициативы Китая по цифровому юаню, альтернативные платежные системы БРИКС и растущая неохота среди торговых партнеров проводить транзакции в долларах свидетельствуют о согласованных усилиях по обходу американского финансового влияния.

Стейблкоины предлагают Америке наиболее эффективный ответ. Они расширяют доступность доллара на глобальном уровне, сохраняя прозрачность и преимущества верховенства закона, которые делают американскую финансовую систему привлекательной. Закон GENIUS формализует эту систему, устанавливая требования к резервам, стандарты аудита и защиту прав потребителей, которые делают цифровые активы, обеспеченные долларом, как более безопасными, так и более привлекательными, чем альтернативы.

Однако одна лишь инфраструктура валюты не может быть достаточной. Текущий подход применения регуляций 20-го века к технологиям 21-го века дал предсказуемые результаты: инновации перемещаются в юрисдикции с более четкими и приветливыми правилами.

Решение федерального суда в ноябре, которое отменило расширенное определение дилера SEC, иллюстрирует проблему. Регуляторы так далеко растянули законодательный язык, что вмешательство судебных органов стало неизбежным.

Платформы цифровых активов интегрируют функции, которые традиционные финансы намеренно разделяют, создавая новые эффективности наряду с новыми рисками. Принуждение этих платформ к регуляторным категориям, разработанным для разных бизнес-моделей, не создает ни ясности, ни защиты. Комплексное законодательство о рыночной структуре установит индивидуальные регистрационные схемы, которые действительно соответствуют тому, как работают эти компании, что экосистема криптовалюты выступает за многие годы.

История продолжаетсяИнтеграционный императив здесь крайне важен. Финансовое превосходство США в 20-м веке возникло не из-за какой-либо одной инновации, а благодаря систематической координации в области денежно-кредитной политики, регулирования рынков и институционального надзора. Современная задача требует аналогичной согласованности. Инфраструктура цифрового доллара без надлежащей рыночной структуры оставляет инновации уязвимыми к регуляторной неопределенности. Реформа рыночной структуры без ясности по стейблкоинам ограничивает глобальный охват американской денежно-кредитной политики.

Международная конкуренция усиливает эту срочность. Регулирование Европейского Союза в области криптоактивов (MiCA), стабильная монета Великобритании и аналогичные инициативы в Азии представляют собой прямые вызовы американскому лидерству в области финансовых технологий. Эти рамки могут не быть превосходными по сравнению с тем, что Америка могла бы создать, но они существуют, что часто является решающим преимуществом для привлечения глобальных инвестиций и инноваций.

Действительно, существует еще один шаг, который избранные должностные лица Америки могут предпринять, чтобы гарантировать, что обещание криптовалюты не будет подорвано: принять законопроект представителя Тома Эммера, запрещающий разработку в Соединенных Штатах центральной банковской цифровой валюты (CBDC). Хотя несколько других стран обсуждали такой запуск, американские законодатели должны поддержать наши внутренние идеалы конфиденциальности и широкий антислежащий настрой, поддержав этот важный закон.

Принятие Сенатом акта GENIUS в соотношении 68-30 свидетельствует о растущем политическом признании потенциала политики криптовалют и реальностей международной конкуренции. Даже скептически настроенные демократы признают текущее положение вещей, при этом сенатор Марк Уорнер (D.-VA) недавно отметил, что если американские законодатели не смогут сформировать регулирование криптовалют, "другие сделают это — и не так, как это будет служить нашим интересам или демократическим ценностям."

Обязательство президента Трампа подписать законодательство до августовского перерыва создает как возможности, так и срок. Политическая основа выглядит прочной: двупартийная поддержка, консенсус в отрасли по ключевым принципам и конкурентное давление, которое иногда мотивирует эффективное управление.

Тем не менее, остаются значительные препятствия. Возможности Конгресса для технического законодательства ограничены в условиях накаленной партийной политической обстановки, и соблазн следовать символической, а не системной реформе силен. Сложность интеграции регулирования стейблкоинов с более широкими реформами рыночной структуры требует именно того терпеливого, скоординированного процесса разработки политики, который американская политика иногда не может обеспечить.

Выбор, стоящий перед Конгрессом, в конечном итоге прост: возглавить развитие глобальной инфраструктуры цифровых финансов или уступить эту роль конкурентам. Впервые за годы экономическая логика, политическая динамика и стратегическая необходимость совпадают. Смогут ли американские законодатели воспользоваться этой конвергенцией, определит не только судьбу регулирования криптовалют, но и роль Америки в следующем поколении глобальных финансов.

Регуляторная структура 1930-х годов служила Америке почти век. Ее цифровой преемник, если он будет правильно построен, сможет прослужить еще дольше.

Просмотреть комментарии