Две модели токенизации акций: открытые Децентрализованные финансы и игра в закрытом саду

Токенизация акций стала одной из наиболее обсуждаемых тем в области блокчейна. В настоящее время на рынке сформировались два разных подхода: открытая модель DeFi, представленная xStocks, и закрытая модель "сад с заборами", представленная Robinhood. Эти две модели имеют значительные различия в стратегиях соблюдения нормативных требований, технической архитектуре и бизнес-моделях.

Один, Основная логика двух режимов

xStocks模式:开放Децентрализованные финансы之路

xStocks использует модель с поддержкой активов 1:1, каждый токен соответствует одной настоящей акции. Его ключевые особенности включают:

• Создание комплаенс-рамки в Швейцарии и Лихтенштейне через многоуровневый дизайн юридических лиц
• Использование специального назначения (SPV) для хранения реальных акций, для достижения изоляции рисков
• Интеграция с Chainlink для реализации доказательства резервов, обеспечение прозрачности
• Реализация двойной ликвидности на CEX и DEX
• Может свободно взаимодействовать с Децентрализованные финансы, обладает высокой степенью компоновки.

Модель Robinhood: огороженный сад с приоритетом соблюдения нормативных требований

Акции токенов Robinhood по своей сути являются финансовым деривативом, который имеет следующие характеристики:

• Зарегистрировано в Литве, соответствует регуляции EU MiFID II
• Умный контракт включает в себя белый список KYC, ограничивающий передачу токенов
• Формирование закрытой экосистемы, изолированной от открытых Децентрализованных финансов протоколов
• Планируется разработка специализированной сети Layer 2 Robinhood Chain

II. Различия в технической архитектуре

Выбор базового блокчейна

• xStocks выбрал Solana, стремясь к максимальной производительности
• Robinhood выбрал Arbitrum, унаследовав безопасность Ethereum

Ядро технических компонентов

• Умные контракты: xStocks является открытым SPL, Robinhood является закрытым
• Оракул: информация о ценах и доказательство резервов имеют решающее значение
• Кросс-цепочная интероперабельность: xStocks планирует использовать Chainlink CCIP для реализации кросс-цепочной связи

Процесс работы SPV

1. Изоляция активов
2. Токенизация
3. Токен распределение
4. Управление жизненным циклом
5. Выкуп и уничтожение

Три, бизнес-модель и оценка рисков

Источник прибыли

Робингуд:

• Комиссия за конвертацию валюты
• Потенциальные платежи за ордерный поток и дополнительные услуги
• Открытие рынка частного капитала

xАкции:

• Комиссия за сделку
• Комиссия за чеканку/выкуп
• B2B услуги по токенизации активов

Основные риски

• Риск соблюдения
• Технический риск
• Риск ликвидности
• риск контрагента
• Риск информационной асимметрии

Четыре. Рыночная структура и перспективы

Сравнение основных игроков

Рынок находится в состоянии тройного соперничества:

1. Открытая модель Децентрализованных финансов: xStocks, Synthetix и др.
2. Приоритетная модель соблюдения норм: Robinhood, Securitize и др.
3. Модель институционального драйва: BlackRock, Franklin Templeton и др.

Будущие тренды

• От изоляции к интеграции, соединяя TradFi и DeFi
• Регулирование стимулирует инновации, соблюдение норм становится核心竞争力
• Вход институциональных инвесторов приносит ликвидность, продукты становятся все более разнообразными
• Токенизация частного капитала становится новым голубым океаном

Токенизация акций меняет глобальные финансовые рынки. Хотя она сталкивается с множеством вызовов, направление ее развития уже不可逆имо. Участники рынка должны активно и осторожно принять эту финансовую революцию на основе глубокого понимания ее основной логики и потенциальных рисков.