RWA:Глобальная практика и вызовы реконструкции реальных активов с помощью Блокчейн

RWA(Real World Assets) относится к сущностным активам реального мира, таким как недвижимость, инфраструктура, облигации и т.д., которые преобразовываются в цифровые токены, которые можно торговать на блокчейне с помощью технологий блокчейн. Эта концепция возникла в 2017 году и является технологическим обновлением традиционной секьюритизации активов. В отличие от традиционной модели, RWA с помощью технологии распределенного реестра блокчейна предоставляет новые возможности для переосмысления ликвидности традиционных активов в глобальном масштабе, стремясь преодолеть границы традиционных активов и регулирования.

В данной статье будет системно проанализирована глобальная практика RWA в таких ключевых областях, как государственные облигации, недвижимость и углеродные кредиты, на основе актуальных данных и примеров. Будут обсуждены прорывы и конфликты между технологией и регулированием, а также сделан вывод о возможных путях развития в будущем. В глобальном масштабе, будь то проекты, управляемые учреждениями, или экспериментальные проекты внутри Web3, их развитие должно искать баланс между технологической эффективностью, регулируемой безопасностью и законодательными нормами. В настоящее время в США, ЕС и Азиатско-Тихоокеанском регионе наблюдаются различные уровни инноваций в области политики, при этом различия в исследованиях между материковым Китаем и Гонконгом предоставляют весьма ценные примеры.

С учетом того, что Гонконг и США последовательно запускают и принимают рамки регулирования для стейблкоинов, в данной статье также будет проведен全面ный анализ развития RWA в сочетании с последними тенденциями регулирования, а также будет уделено внимание будущим тенденциям развития поставщиков инфраструктурных услуг в области стандартизированных активов, реальных активов RWA и технологического регулирования.

Глобальная ключевая дорожка RWA и代表性 проекты

Токенизация государственных облигаций: соблюдение норм в рамках эксперимента, инициированного учреждениями

В условиях структурного кризиса глобальной экономики "три низких и одно высокое" ( высокая задолженность, низкие процентные ставки, низкая инфляция, низкий рост ) традиционные рамки управления долгом сталкиваются с множеством вызовов. Токенизация государственных облигаций с помощью технологий Блокчейн обеспечивает цифровое отображение долговых инструментов, демонстрируя технологическую ценность в повышении ликвидности вторичного рынка, оптимизации механизмов ценообразования и снижении затрат на трансакции через границу. Эта инновация не только представляет собой обновление формы финансовых активов, но также затрагивает глубокие преобразования механизмов передачи фискальной политики и денежно-финансовой системы, её развитие изменит конкурентную инфраструктуру глобального долгового рынка.

Токенизация государственных облигаций в настоящее время является одним из самых популярных направлений в области RWA. Облигационный рынок всегда считался самым безопасным объектом для инвестиций на глобальных финансовых рынках, обеспеченным суверенным кредитом, и стал одним из самых популярных реальных активов на блокчейне. В условиях продолжающейся высокой процентной ставки на глобальных рынках в последние годы, доходность государственных облигаций, возглавляемая американскими казначейскими облигациями, остается высокой, в то время как государственные облигации, привязанные к технологии блокчейн, могут увеличить гибкость участников рынка в торговле государственными облигациями, снизить затраты с помощью технологий, повысить скорость сделок и увеличить прозрачность рынка. По сравнению с традиционными финансовыми рынками, RWA имеет огромные перспективы роста в области торговли государственными облигациями, которая рассматривается как низкорисковая.

Токенизация недвижимости: проблемы реорганизации ликвидности и юридической адаптации

В условиях замедления глобального экономического роста и ускорения цифровой трансформации традиционный рынок недвижимости сталкивается с множеством вызовов. Недвижимость обладает высокой стоимостью и низкой ликвидностью, а цикл сделок зачастую превышает несколько месяцев. Фрикционные издержки глобальных сделок с недвижимостью составляют 6%-10% от общей стоимости активов, из которых институциональные затраты превышают 40%, а средний срок сделки составляет 12-16 недель, что серьезно препятствует эффективному распределению активов и обнаружению цен. Для стимулирования экономики и оптимизации распределения ресурсов страны активно продвигают финансовые инновации, поощряя интеграцию цифровой экономики и реального сектора, предоставляя пространство для политики развития токенизации недвижимости. С технической точки зрения, Блокчейн-технология уже относительно зрела, её высокоэффективные, низкозатратные и ликвидные характеристики могут ускорить цифровое разделение, подтверждение прав собственности и сделки с недвижимостью.

Токенизация углеродных кредитов: соблюдение норм в экологических финансах

В процессе перехода человеческой цивилизации к экологии глобальная экономическая система переживает структурные преобразования. Рынок углеродных кредитов, являясь ключевым экономическим инструментом экологического управления, имеет важное значение для устойчивого развития. Глобальная рамка климатического управления, установленная Парижским соглашением, требует рыночных средств для создания единого и эффективного механизма распределения углеродных ресурсов. Однако в настоящее время в глобальном углеродном рынке существует значительная геополитическая фрагментация: механизмы формирования углеродной цены различаются в разных регионах, правила торговли не координированы, а трансграничное обращение затруднено, что приводит к хаосу в оценке углеродных активов и даже усиливает риск неправильного распределения ресурсов. Средние затраты на торговлю на глобальном углеродном рынке составляют 10%-15%, а в некоторых развивающихся рынках превышают 20%, что серьезно ослабляет эффективность климатической политики. Страны используют политические инструменты для перестройки зеленого экономического порядка. Европейская система торговли углеродом продолжает ужесточать квоты и усиливать определение углеродной цены; стратегия "двойного углерода" Китая способствует охвату национального углеродного рынка восьми основным отраслям, формируя крупнейший в мире рынок углеродных факторов. В то же время, такие места как Сингапур и Швейцария через законодательство о токенизации углеродных активов и песочницу для регулирования цифровых активов предоставляют практические образцы для инноваций в правилах глобального углеродного рынка.

Прорыв и конфликт в сотрудничестве технологий и регулирования

В условиях реконструкции глобальной финансовой экосистемы в эпоху цифровой экономики динамическая игра между технологическими инновациями и регулирующими рамками стала ключевым двигателем преобразований финансовой системы. Распределенные технологии, такие как Блокчейн и смарт-контракты, создают децентрализованную сеть потоков ценности, системно бросая вызов традиционному финансовому регулированию, включая проникающее управление, территориальные ограничения и механизмы соблюдения норм. Однако в передовых областях, таких как токенизация суверенных долгов, токенизация недвижимости и цифровизация углеродных кредитов, повышение эффективности сделок, вызванное технологическими инновациями, и потребность регулирующих органов в поддержании стабильности рынка и предотвращении системных рисков могут не только сосуществовать в рамках совместных инноваций, но и сталкиваться с конфликтами правил. Это противоречие по сути отражает различия в парадигмах между логикой технологий и верхнеуровневым проектированием институтов - первая акцентирует внимание на автоматизированном исполнении кода как закона, в то время как вторая полагается на авторитетные ограничения бюрократических правил. Анализ путей прорыва и конфликтных точек в процессе сотрудничества технологий и регулирования касается не только соблюдения норм в новых финансовых услугах, но и является ключевой задачей для создания нового порядка финансового управления, адаптированного к эпохе цифровой экономики, а также для достижения динамического баланса между инновационными стимулами и управлением рисками.

Соответствующая архитектура инноваций: офшорные SPV и онлайновый песочница

Проект Guardian, возглавляемый Управлением финансовых услуг Сингапура, является эталонным проектом глобальной песочницы для регулирования финансовых технологий, который глубоко фокусируется на инновациях в применении Блокчейн-технологий в области трансакций через границы. Этот пилотный проект возглавляют JPMorgan, DBS Bank и Marketnode, исследуя применение токенизации активов. В ходе практики проекта, с помощью внедрения ключевого технологического компонента – оракула Chainlink, успешно была построена связь между данными из реального мира вне сети и смарт-контрактами в сети. Традиционные трансакции через границы сталкиваются с проблемами длинных процессов и высоких затрат из-за участия множества сторон и информационной асимметрии. Однако оракул Chainlink, благодаря своей децентрализованной сети узлов и механизму агрегации данных, может в реальном времени проверять ключевую информацию, такую как состояние товаров и изменения валютных курсов в торговом финансировании, что обещает значительно снизить затраты на трансакции через границы и сократить время обработки сделок с стандартной модели "T+2" до минутного уровня, значительно повышая эффективность и прозрачность трансакций через границы.

Технические ограничения и решения

Оракулы, выступающие в качестве "данных мостов" в экосистеме Блокчейн, выполняют ключевую функцию по безопасной передаче данных из реального мира вне цепочки к смарт-контрактам на цепочке. Их основная технологическая концепция основана на децентрализованной сети узлов, которая проверяет достоверность данных с помощью механизма консенсуса: операторы узлов получают информацию из внешних источников данных, затем используют алгоритм хеширования для шифрования данных, а затем, с помощью алгоритмов консенсуса, таких как византийская отказоустойчивость или доказательство доли, обеспечивают запись данных в Блокчейн после того, как большинство узлов подтвердят их. Однако традиционная однобокая архитектура оракулов имеет значительные риски - если источник данных выходит из строя, данные задерживаются или подвергаются злонамеренному изменению, это напрямую приведет к выполнению неправильных инструкций смарт-контрактами на цепочке.

Проблемы ликвидности и рыночная дифференциация

На фоне нарастания финансовой ликвидности на глобальных рынках, цифровая трансформация рынка частного кредитования становится важным прорывом для решения проблем с финансированием. В качестве ведущей платформы в области частного кредитования на блокчейне, Maple Finance благодаря автоматизированному одобрению смарт-контрактов и децентрализованным фондовым пулам выдала более 2 миллиардов долларов США в виде займов, однако структура ее бизнеса демонстрирует заметные признаки "криптонаклона" - 80% средств направляются в криптооригинальные учреждения, такие как DeFi-протоколы, компании по добыче криптовалют и эмитенты стейблкоинов. Этот дисбаланс обусловлен тем, что традиционные компании не имеют накопленных данных о кредитоспособности на блокчейне, что затрудняет соответствие строгим стандардам кодированной оценки рисков платформы финансирования на блокчейне, а также споры о юридической соответствии смарт-контрактов приводят к тому, что доля традиционных компаний остается ниже 5%.

Правовая и нормативная структура RWA и анализ случаев

Внутренние юридические вызовы и пути соблюдения требований

Внутренний регулятор четко запрещает выпуск токенов для финансирования, квалифицируя это как незаконное публичное финансирование, и включает в регулируемую область «Правила предотвращения и ликвидации незаконных сборов средств». Таким образом, внутренние RWA проекты должны использовать фиатные валюты или соответствующие стабильные монеты для расчетов, исключая участие виртуальных валют в обороте стоимости.

Проекты RWA для трансграничного финансирования должны соблюдать правила управления капитальными проектами. Если некоторые проекты используют модель квалифицированных иностранных партнеров, создавая компании по управлению инвестициями в иностранный капитал для привлечения долларов США из-за границы, после регистрации в управлении валютного контроля, они могут осуществлять трансграничные инвестиции в акционерный капитал в местные проектные компании для приобретения базовых активов. В некоторых пилотных регионах разрешено финансирование через трансграничную секьюритизацию активов, но необходимо подать заявку на специальный лимит в управление валютного контроля.

Даже если токены не выпускаются, внутренние проекты RWA все равно должны соблюдать требования финансового регулирования. Проекты чаще всего проходят регистрацию через управляющих частными фондами, используя модель частных инвестиционных фондов в рамках Закона о инвестиционных фондах, ограничивая число квалифицированных инвесторов и пороги инвестирования; на стороне управления активами они доверяют лицензированным учреждениям, таким как трастовые компании и компании по управлению активами, действуя в соответствии с Правилами управления коллективными трастами трастовых компаний, чтобы избежать рисков некомпетентного управления активами.

Гонконгская песочница и трансграничное соответствие

Гонконгский управляющий совет Ensemble предоставляет среду для соблюдения норм для проектов RWA. В качестве примера возьмем проект RWA по зарядной станции, использующий архитектуру "активная цепь + цепь сделок": активная цепь основывается на континентальной альянс-цепи для записи операционных данных и прав на доход, цепь сделок полагается на лицензионную блокчейн-платформу Гонконга для подключения зарубежного капитала, одновременно подключая системы регулирования двух регионов, соблюдая правила конфиденциальности APEC для трансграничных данных и систему оценки безопасности вывоза данных континентального Китая, обеспечивая законное трансграничное движение данных.

Правила регулирования стейблов, опубликованные Управлением денежного обращения Гонконга, эквивалентны и признаются в рамках ЕС MiCA. Эмитенты стейблов, получившие лицензии на автоматизированные торговые услуги "7-й класс (" и "8-й класс )" по обеспеченному финансированию ценных бумаг в Гонконге, могут напрямую подавать заявки на получение лицензии EMT ЕС, чтобы снизить затраты на соблюдение. Например, стейблкоин HKDT использует эту возможность для подключения к платежной системе ЕС, пытаясь применить ее в проектах финансирования внешней торговли RWA, чтобы обеспечить обмен гонконгских долларов и евро в реальном времени.

Недавно принятый проект закона о стабильных монетах требует, чтобы для выпуска фиатных стабильных монет или стабильных монет, привязанных к гонконгскому доллару, в Гонконге необходимо было получить лицензию. Лицензированные учреждения должны поддерживать 100% наличных средств, государственных облигаций и других высоколиквидных резервов, соответствовать требованиям по борьбе с отмыванием денег, раскрытию информации и стороннему аудиту. Этот законопроект будет способствовать участию большего числа учреждений в тестировании в песочнице, ускоряя приток традиционных финансовых ресурсов в область RWA и укрепляя статус Гонконга как центра трансакций RWA.

![25 лет Q3 прогноз