Анализ тенденций на рынке акций A: как развиваться после большого пампа?

В последнее время китайский фондовый рынок пережил значительный рост. Финансовая политика и центральные заседания превысили ожидания и подняли рыночные настроения, фондовые рынки A-share и Hong Kong показали сильное восстановление, опередив глобальные рынки. Однако на фоне оптимистичных ожиданий после праздников рынок испытал коррекцию. В данной статье будет проведен анализ с трех сторон: экономические основы, политические тенденции и оценка фондового рынка, чтобы обсудить устойчивость текущей ситуации.

Один. Экономическая основа

В целом, основные экономические показатели страны по-прежнему выглядят слабыми, хотя наблюдаются признаки маргинального улучшения, но явных изменений пока не произошло. В праздничный период активность потребления возросла, но основные экономические индикаторы еще не отражают этих изменений. Ожидается, что в ближайшие несколько кварталов, при поддержке политики, китайская экономика может показать умеренные темпы восстановления.

Индекс менеджеров по закупкам (PMI) в производственном секторе в сентябре составил 49,8%, увеличившись на 0,7 процентных пункта по сравнению с прошлым месяцем, что свидетельствует о некотором улучшении состояния производственного сектора. Индекс деловой активности в非производственном секторе составил 50,0%, что на 0,3 процентных пункта ниже по сравнению с прошлым месяцем, уровень деловой активности в非производственном секторе немного снизился.

В августе прибыль крупных промышленных предприятий снизилась на 17,8% по сравнению с прошлым годом, частично из-за высокого базового уровня за аналогичный период прошлого года.

В августе потребительские цены в стране выросли на 0,6% по сравнению с прошлым годом. При этом цены на продукты питания выросли на 2,8%, а цены на непродовольственные товары на 0,2%. С января по август в среднем потребительские цены выросли на 0,2% по сравнению с прошлым годом.

В августе общая розничная продажа потребительских товаров составила 38726 миллиардов юаней, что на 2,1% больше по сравнению с прошлым годом.

С точки зрения финансовых показателей, общая потребность в финансировании в обществе относительно недостаточна. С начала второго квартала темпы роста M1 и M2 замедлились по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, разрыв между ними достиг исторического максимума, что отражает недостаток спроса и наличие определённого бездействия в финансовой системе, а также затрудняет эффект передачи денежной политики; краткосрочные основы экономики всё ещё требуют улучшения.

Два, политические тенденции

Оглядываясь на характеристики стадийных минимумов на фондовом рынке A за последние 20 лет, можно заметить, что сигналы политики обычно имеют большую силу и превышают ожидания инвесторов, что часто является важным условием для стабилизации и роста A-акций. В последнее время политика проявила себя сверх ожиданий, сигналы политики уже видны.

24 сентября Центральный банк объявил о создании нового инструмента денежно-кредитной политики для поддержки стабильного развития фондового рынка, включая свопы между ценными бумагами, фондами и страховыми компаниями, а также специальные повторные кредиты для увеличения выкупа акций. Эти меры значительно повысят возможности институциональных инвесторов в получении средств и увеличении доли акций.

26 сентября соответствующие органы совместно издали "Руководящие принципы по содействию вхождению среднесрочных и долгосрочных фондов на рынок", которые охватывают различные аспекты, включая формирование экосистемы долгосрочных инвестиций, развитие публичных фондов акций и поддержку развития частных фондов.

Текущая проблема роста в Китае заключается в продолжающемся сокращении кредита и дедолларизации частного сектора. Изменения в политике в этом раунде в основном сосредоточены на снижении стоимости финансирования и повышении ожиданий доходности инвестиций, что является целенаправленной мерой. Тем не менее, для достижения устойчивой реинфляции в средне- и долгосрочной перспективе также потребуется последующее структурное фискальное стимулирование и реальное выполнение политики.

8 октября Государственный комитет по развитию и реформам провел пресс-конференцию, на которой представил экономическую политику и ситуацию с развитием. Однако на конференции не были представлены ожидаемые рынком масштабные меры по фискальному контрциклическому регулированию, что также стало одной из основных причин коррекции на рынке после праздников.

Три, рыночная оценка

С точки зрения времени падения, степени и уровня оценки, текущий рынок уже показал признаки дна. По состоянию на 9 октября уровень оценки акций A восстановился до уровня медианы.

Историческое вертикальное сравнение показывает, что в конце сентября уровень восстановления был достаточно высоким, достигнув PE множителя, соответствующего ожиданиям ускоренного восстановления экономики из-за пандемии в начале 2023 года. Горизонтальное сравнение с основными мировыми рынками показывает, что оценка китайского рынка относительно развивающихся рынков в настоящее время остается самой низкой в Азиатско-Тихоокеанском регионе, близкой к корейскому уровню.

В целом ключевым моментом для разворота рынка является подтверждение среднесрочных фундаментальных сигналов. В настоящее время фундаментальные данные пока не показывают явных улучшений, недавний краткосрочный рост в основном обусловлен ожиданиями и притоком капитала. На высоких колебаниях рынок часто сопровождается чрезмерной реакцией, и откат после исторического роста является закономерным. После того, как денежно-кредитная политика была усилена, последующее следование фискальной политики станет основным фактором, влияющим на динамику фондового рынка в ближайшее время.

С долгосрочной точки зрения недавнее падение может быть коррекцией, а не завершением тренда. В средне- и долгосрочной перспективе, возможно, уже сформировалось дно на фондовом рынке A, но основной рост еще не начался. Инвесторам следует сохранять рассудительность и обращать внимание на фактическое выполнение политики и улучшение экономических основ.