Политика долларового стейблкоина: инновации и риски в условиях долгового кризиса

В мае 2025 года Сенат США принял процедурную поправку к закону о стейблкоинах GENIUS. На первый взгляд, это технический законопроект, регулирующий цифровые активы и защищающий права потребителей, но при более глубоком анализе политико-экономической логики за ним мы обнаруживаем, что это может быть началом более сложной и глубокой системной трансформации.

На фоне огромного долгового давления в США и разногласий между правительством и центральным банком по денежно-кредитной политике, время продвижения законопроекта о стейблкоинах заслуживает глубокого размышления.

Долговой кризис рождает политику стейблкоинов

В период пандемии США внедрили беспрецедентную денежно-кредитную политику. Денежная масса M2 с февраля 2020 года увеличилась с 15,5 триллионов долларов до 21,6 триллионов долларов, темп роста достиг пиковых 26,9%, что значительно превышает исторический уровень. В то же время баланс Федеральной резервной системы увеличился до 7,1 триллионов долларов, а расходы на помощь в условиях пандемии составили 5,2 триллионов долларов, что эквивалентно 25% от ВВП.

Короче говоря, за короткие два года денежная масса в США увеличилась примерно на 7 триллионов долларов, что заложило основы для последующей инфляции и долгового кризиса.

К апрелю 2025 года общий объем государственного долга США превысит 36 триллионов долларов. Ожидается, что к 2025 году необходимо будет погасить около 9 триллионов долларов по основному долгу и процентам, из которых 7,2 триллиона долларов составляют погашение основного долга. В течение следующих десяти лет ожидается, что государственные расходы на проценты достигнут 13,8 триллиона долларов, что будет постепенно увеличивать их долю в ВВП. Чтобы справиться с долговым бременем, правительство может быть вынуждено повысить налоги или сократить расходы, что, безусловно, окажет негативное влияние на экономику.

Разногласия в денежно-кредитной политике правительства и центрального банка

Правительственная позиция: срочно необходимо снизить процентные ставки

Правительство в настоящее время настоятельно призывает Федеральную резервную систему снизить процентные ставки по следующим основным причинам:

1. Высокие процентные ставки напрямую влияют на ипотечные кредиты и потребление, что неблагоприятно сказывается на экономическом росте и занятости;
2. Высокие процентные ставки сдерживают рост фондового рынка, что влияет на демонстрацию экономических результатов правительством;
3. Снижение процентных ставок может частично компенсировать негативное влияние тарифной политики на экономику и создать благоприятные условия для будущей политической ситуации.

Позиция центрального банка: осторожное наблюдение

В отличие от правительства, центральный банк строго следует методам принятия решений, основанным на данных:

1. Оценка выполнения политики на основе данных о занятости и инфляции;
2. Действовать только при явных проблемах с занятостью или инфляцией;
3. Считаю, что текущие экономические данные пока не поддерживают снижение процентных ставок;
4. Упорствовать в независимости центрального банка, противостоять внешнему давлению.

Закон GENIUS: Новый способ финансирования американских долговых обязательств

Данные рынка показывают, что стейблкоин оказывает огромное влияние на спрос на американские облигации. В 2024 году крупнейший эмитент стейблкоинов чисто купил облигации США на сумму 33,1 миллиарда долларов, став седьмым по величине покупателем американских облигаций в мире. Стейблкоин второго по величине эмитента также полностью обеспечен наличными и краткосрочными государственными облигациями.

Законопроект GENIUS требует резервирования стейблкоинов в размере 1:1, включая краткосрочные облигации США и другие долларовые активы. В настоящее время объем рынка стейблкоинов достиг 243 миллиарда долларов, полное внедрение этого закона создаст огромный спрос на покупку государственных облигаций.

Потенциальные преимущества

1. Эффект прямого финансирования очевиден;
2. Преимущества стоимости финансирования;
3. Формирование масштабного институционального спроса;
4. Правительство получает право на распределение огромного фонда.

Потенциальные риски

1. Монетарная политика может быть подвержена политическому влиянию;
2. Увеличение риска скрытой инфляции;
3. Возможность повторения ошибок Бреттон-Вудской системы.

DeFi: Увеличитель рисков

Стейблкоины, вероятно, будут массово поступать в экосистему DeFi, увеличивая риски через операции, такие как заимствование и стекинг. Например, механизм рестейкинга позволяет многократно использовать активы с различными протоколами, при этом каждый новый уровень увеличивает риск. Если стоимость актива резко упадет, это может вызвать цепную реакцию, приводящую к паническому распродаже на рынке.

Хотя эти операции по-прежнему резервируются в американских облигациях, поведение рынка после многослойного внедрения DeFi стало совершенно иным, чем у традиционных держателей американских облигаций, и риски находятся вне традиционной системы регулирования.

Обсуждение мотивации политиков

Основываясь на историческом опыте, мы не можем исключить возможность того, что политики могут использовать политику стейблкоинов для личной выгоды. Например:

1. Собрать средства через соответствующие проекты криптовалюты;
2. Выпуск личных токенов для получения прибыли;
3. Используйте информацию о политике для получения преимущества на рынке.

Заключение

Политика долларовых стейблкоинов охватывает множество аспектов, включая денежно-кредитную политику, финансовый надзор, технологические инновации и политическую борьбу, и требует всестороннего анализа. Ее конечное направление зависит от разработки регуляторов, технологического развития, поведения участников рынка и изменений макроэкономической среды. Нам необходимо постоянно наблюдать и рационально анализировать, чтобы действительно понять глубокое влияние долларовых стейблкоинов на глобальную финансовую систему.

Однако можно с уверенностью сказать, что в этой финансовой игре обычные инвесторы, скорее всего, снова окажутся конечными плательщиками.