Ethereum сталкивается с множеством вызовов, но долгосрочная ценность по-прежнему остается устойчивой

Резюме

Ожидаемое обновление Ethereum Cancun/Deneb, которое будет запущено, должно снизить стоимость блокового пространства для операторов Rollup, что в краткосрочной перспективе может негативно сказаться на доходах Ethereum. С увеличением взаимодействия Rollup с другими высокопроизводительными и низкозатратными цепочками для расчетов и доступности данных, ETH может показать худшие результаты. В долгосрочной перспективе, если теория модульности блокчейна подтвердится, основным источником сетевых сборов для таких публичных блокчейнов, как Ethereum, станут провайдеры услуг второго уровня Rollup, а не конечные пользователи. Кроме того, с тем, что второго уровня цепочки все чаще принимают абстракцию аккаунтов, ожидается, что в будущем основными держателями Ethereum станут операторы Rollup, а не конечные пользователи.

Введение

Криптовалютная индустрия постоянно ищет способы максимизировать ( или, по крайней мере, сохранить децентрализацию и безопасность сети ), одновременно расширяя публичные блокчейны. Недавно представленная Celestia представляет собой новое решение проблемы невозможного треугольника расширения публичных блокчейнов. Celestia является первым публичным блокчейном, который предоставляет оптимизированную доступность данных для Rollup (DA). В качестве слоя DA Celestia использует такие стратегии, как выборка доступности данных, чтобы снизить затраты на блок-пространство.

Ethereum также стремится снизить стоимость DA, но ценой этого являются более высокие требования к узлам. Proto-Danksharding является основным изменением следующего обновления Cancun/Deneb Ethereum, которое, как ожидается, увеличит временное пространство хранения данных узлов Ethereum на 768 кБ. По оценкам, это снизит стоимость DA для Rollup по крайней мере в 10 раз.

Теория модульной архитектуры блокчейна предполагает, что публичная цепь не должна выполнять все ключевые функции одной сетью, а должна распределять обязанности между специализированными поставщиками инфраструктуры для повышения производительности. С обновлением Ethereum, чтобы лучше поддерживать второй уровень Rollup, доля доходов от протоколов, приходящих от сортировщиков Rollup, может превысить долю прямых пользователей первого уровня. В настоящее время Rollup составляет 12% от сборов за газ Ethereum, что выше 3% на начало года.

В этом отчете будет рассмотрено краткосрочное и долгосрочное накопление ценности от второго уровня Rollup до первого уровня публичной цепи, с учетом влияния сброса и абстракции аккаунтов. Недавняя активация обновлений и повышение гибкости миграции второго уровня могут негативно сказаться на ценности Эфира в краткосрочной перспективе. Однако в долгосрочной перспективе, по мере развития технологии Rollup и повышения функциональности DA Эфира, его ценность будет проявлять отличные результаты.

Использование второго уровня цепочек в 2023 году

С января объем торговых операций на вторичных цепочках Эфира увеличился более чем в два раза. В 2023 году как номинальный рост, так и процентный рост среднего дневного объема торгов на вторичных цепочках достигли рекордных значений.

На втором уровне цепи Optimism и Arbitrum в 2023 году снизили общую долю заблокированной стоимости наибольшее количество, соответственно на 11% и 7%. Base и zkSync Era увеличили свою долю больше всего, увеличившись на 9% и 4% соответственно.

Стоит отметить, что Base, запущенный Coinbase в этом году, быстро стал популярным среди пользователей второго уровня. На 12 декабря общая заблокированная стоимость Base занимает третье место среди второго уровня. Что касается торговой активности, то дневной объем торгов Base иногда превышает объем торгов Arbitrum и Optimism.

В тройке лучших вторичных цепей по TVL в Ethereum, доходы сортировщика Base составляют около 20% от общего дохода. На данный момент сортировщики Optimism, Base и Arbitrum заработали 140 миллионов долларов от пользовательских сборов.

Смотрим в 2024 год, с активацией обновления Cancun/Deneb, стоимость обработки транзакций для пользователей значительно снизится, увеличивая рентабельность Rollup-сортировщиков, одновременно снижая доходы от сборов Эфира.

Апгрейд Cancun/Deneb

Основные изменения в обновлении Cancun/Deneb заключаются в EIP 4844, также известном как Proto-danksharding. Он создает выделенное блочное пространство для транзакций Rollup. Эти транзакции, называемые "blobs", будут оцениваться по тарифному рынку, независимому от обычных пользовательских транзакций, и временно храниться примерно три недели. С активацией EIP 4844 каждое блок будет увеличивать пространство данных на 768 КБ для использования Rollup.

Обновление Cancun/Deneb может временно сократить доход от сборов Ethereum, поскольку EIP 4844 позволит Rollup снизить плату за блок-пространство, уплачиваемую Ethereum, более чем в 10 раз. Кроме того, из-за технических проблем Rollup в области масштабируемости, децентрализации и интероперабельности большая часть доходов Ethereum, вероятно, все еще будет поступать от конечных пользователей, а не с вторичных цепей. До тех пор, пока технологии Rollup не станут зрелыми, маловероятно, что доход Ethereum значительно выиграет от EIP 4844.

Краткосрочные технические проблемы

Ниже представлены три ключевых направления развития, на которые операторы Rollup будут обращать внимание в 2023 году и продолжат продвигать в 2024 году:

Масштабируемость: Rollup не может быть защищен от колебаний цен. В июне 2022 года, когда маркетинговая кампания Arbitrum Odyssey от Project Galxe вызвала большое количество действий в цепочке, транзакционные сборы Arbitrum на короткое время превысили Эфир. С тех пор сборы Arbitrum заметно снизились, особенно после выпуска Nitro в августе 2022 года. Обновление Bedrock, завершенное Optimism в июне 2023 года, также направлено на повышение масштабируемости сети и снижение Gas-сборов. Масштабируемость Rollup является активной областью, которую разработчики сосредоточены на улучшении.

Децентрализация и безопасность: еще одна область, на которую обращают внимание разработчики, это децентрализация. Все Rollup на Эфире подвержены централизованным атакам, поскольку они зависят от единого оператора узла для сортировки транзакций и генерации блоков. Для повышения децентрализации и безопасности три ключевых акцента Rollup включают: (i) реализацию доказательства корректности/мошенничества, (ii) расширение набора операторов для проверки и сортировки, а также (iii) удаление административных привилегий и распределение контроля над Rollup через управление.

Взаимодействие: одной из главных причин, по которой Ethereum занимает долю рынка общих публичных блокчейнов, является его мощный сетевой эффект. Децентрализованность этой ликвидности является препятствием для применения Rollup. Экосистема децентрализованных финансов выигрывает от концентрации ликвидности и совместимости Dapps в одном протоколе. Поэтому решение проблемы бесшовной миграции активов с первого уровня на второй, а также бесшовной миграции внутри экосистемы второго уровня, является важной областью развития, которая поможет подтолкнуть конечных пользователей к переходу с Ethereum на вторичные цепи.

Преимущества альтернативных решений DA

В краткосрочной перспективе доходы Ethereum по-прежнему будут в основном поступать от транзакций, инициируемых конечными пользователями непосредственно на первом уровне. С улучшением масштабируемости второго уровня, которое приведет к большему сокращению затрат, а также с улучшением децентрализации и интероперабельности Rollup, принятие пользователями второго уровня будет увеличиваться. Кроме того, криптовалютные компании, выбирающие использование альтернативных децентрализованных уровней, таких как Celestia, для повышения эффективности затрат, смогут получить большую прибыль, лишь немного передав часть экономии затрат пользователям. Кроме Ethereum и Celestia, другие публичные блокчейны первого уровня, такие как NEAR, также объявили о планах улучшить услуги DA для Rollup.

Пользователи второго уровня могут тратить более чем на 90% меньше комиссий за транзакции по сравнению с пользователями на Эфире. Публикуя данные о транзакциях пользователей Rollup на Celestia, а не на Эфире, операторы Rollup могут получать более высокую прибыль за счет более низких комиссий Celestia. В среднем, комиссии на Celestia в несколько раз ниже, чем на Эфире, однако это в значительной степени связано с тем, что Celestia была запущена в основной сети только 31 октября 2023 года. Средняя ежедневная комиссия на Celestia в 80 раз дешевле, чем на Эфире.

Как новая общественная цепочка, запущенная менее двух месяцев назад, Celestia еще не была широко использована вторичными цепочками для DA, как это произошло с Ethereum. Большинство торговых операций на Celestia не являются подтверждением Blob-транзакций, а связаны с активностями, связанными со ставкой и делегированием родных активов Celestia. С увеличением активности Blob-транзакций на Celestia, торговые сборы могут колебаться и расти. Тем не менее, поскольку Celestia оптимизировала DA, а в настоящее время такая оптимизация отсутствует на Ethereum, Rollup-сборы на Celestia вряд ли будут выше, чем на Ethereum при прочих равных условиях.

В общем, мы ожидаем, что с запуском обновления Cancun/Deneb в 2024 году стоимость блокового пространства на Ethereum снизится, и доходы сети Ethereum упадут, или, по крайней мере, будут ниже уровней без обновления. Кроме того, из-за продолжающихся проблем с масштабируемостью, децентрализацией и совместимостью Rollup, ожидается, что большая часть доходов сети Ethereum по-прежнему будет поступать от конечных пользователей, а не от вторичных цепей. Наконец, если сортировщики не передадут все сэкономленные расходы пользователям, а вместо этого начнут использовать другие решения Rollup, такие как Celestia, то маржа Rollup, как ожидается, увеличится в краткосрочной перспективе.

Долгосрочный прогноз

С точки зрения пяти лет и даже более длительного периода, с массовым принятием приложений и услуг на основе блокчейна, доходы Ethereum могут вырасти, а уровень использования Rollup для выполнения транзакций будет в 10 раз выше или даже больше для Ethereum. Более низкие комиссии на втором уровне могут привести к новым случаям использования блокчейн-приложений в различных отраслях, таких как игры, социальные сети, развлечения и спорт. Ожидается, что новые случаи использования, способствующие более широкому принятию децентрализованных приложений, увеличат общий спрос на блок-пространство Ethereum, тем самым увеличивая общие доходы Ethereum. В этом случае основной источник дохода Ethereum поступает от услуг Rollup в качестве уровня расчетов и DA. Кроме того, с увеличением конкуренции за активность конечных пользователей, прибыль Rollup-сортировщиков также сужается.

В ближайшие годы появление нескольких высоко оптимизированных DA-слоев может ускорить переход второго слоя Ethereum от специализированной публикации данных к другим DA-слоям, предлагающим более дешевое блок-пространство. Эти новые DA-слои в конечном итоге могут более непосредственно бросить вызов Ethereum, что может ослабить его нынешнюю позицию в качестве наиболее широко используемого базового слоя Rollup. Тем не менее, сетевые эффекты имеют значение, и разработчики Rollup прилагают усилия для повышения взаимодействия и совместимости Dapp, запущенных на различных протоколах Rollup. Чтобы обеспечить пользователям и их ликвидности возможность легко переключаться между различными DA-слоями в будущем, такие проекты, как Caldera, Hyperlane и Polymer, разрабатывают инструменты, позволяющие протоколам Rollup без проблем работать на нескольких DA-слоях, не влияя на пользовательский опыт. Пока такие общие слои расчета и DA, как Ethereum, предлагают преимущества в пользовательском опыте, позволяя пользователям перемещать активы между различными Rollup и Dapp, Ethereum, вероятно, продолжит оставаться наиболее ценным DA-слоем.

Конкурентные преимущества Эфира

Несмотря на то что Ethereum занимает доминирующее положение на рынке в 2023 году, являясь самой безопасной, ценной, децентрализованной и обладающей сетевым эффектом блокчейн-сетью для расчетов и DA, конкуренция со стороны Celestia и других блокчейнов, специализированных на поддержке Rollup-активности, будет только усиливаться. Хотя по сравнению с Ethereum Celestia меньше по масштабу и только начинает развиваться, со временем доминирование Ethereum как DA блокчейна для поддержки Rollup-транзакций может быть ослаблено, хотя такая вероятность все еще мала. С этой целью основные разработчики Ethereum работают над запуском обновления Cancun/Deneb, чтобы усилить функции DA Ethereum. Однако при обсуждении долгосрочного влияния второго уровня Rollup на доходы Ethereum необходимо учитывать возможность того, что Rollup никогда не сможет предоставить пользователям уровень децентрализации, безопасности и интероперабельности, равный уровню базового уровня.

Несмотря на преимущества в виде низких комиссий, разделение ликвидности на уровне приложений через второй уровень Rollup может закрепить большую часть торговой активности пользователей на Эфире как в краткосрочной, так и в долгосрочной перспективе. В этом случае, даже если Celestia показывает лучшие результаты в качестве уровня DA, Эфир остается конкурентом как самая децентрализованная универсальная блокчейн-сеть в мире.