От розничного инвестора до финансового реформатора: Глубина анализа бизнес-плана Robinhood и его будущих планов

30 июня 2025 года акции одной из торговых платформ резко выросли более чем на 12% в течение дня, установив исторический максимум. Этот бум вызван не только впечатляющим финансовым отчетом, но и серией значительных новостей, объявленных на фестивале в Канне во Франции: запуском токенизированных продуктов акций, созданием собственной блокчейн-платформы второго уровня на базе Arbitrum, предложением бессрочных контрактов для пользователей ЕС и т.д. Этот ряд инициатив свидетельствует о коренной трансформации восприятия данной платформы на рынке — она больше не просто "платформа для розничных инвесторов" для молодежи, а пытается стать потенциальным "революционером финансовой инфраструктуры".

В данной статье будет проведен поэтапный анализ эволюции бизнес-модели данной платформы, логики её核心战略, а также обсуждены потенциальные влияния на рынок отрасли в будущем с трех точек зрения: "вчера, сегодня, завтра".

Один. Вчера: Быстрый рост и трансформационные боли от "нулевой комиссии" к "многообразию"

1. Идея стартапа и定位 пользователя

Эта платформа была основана двумя основателями с физическим и математическим образованием из Стэнфордского университета. Их опыт разработки систем низкой задержки для хедж-фондов заставил их осознать, что технологии, обслуживающие учреждения, также могут быть полезны розничным инвесторам. Их изначальная цель заключалась в "демократизации финансов", направленной на предоставление обычным людям тех же инвестиционных возможностей, что и учреждениям. Эта идея после финансового кризиса 2008 года совпала с недоверием миллениалов к крупным банкам.

Они поймали волну мобильного интернета и в 2014 году запустили приложение, специально разработанное для мобильных устройств. Их две главные инновации заключаются в:

• Торговля без комиссии: разрыв традиционной модели платы брокеров, значительное снижение порога для инвестиций.
• Ультимативный пользовательский опыт: простой и даже "зависимый" дизайн интерфейса, который превращает сложные финансовые сделки в игру, привлекая множество молодых людей без инвестиционного опыта.

Благодаря этой точной ориентации, платформа была официально запущена в 2015 году, когда в очереди ожидания уже было 800000 пользователей, быстро достигнув вирусного роста и открыв новую эру для молодых инвесторов.

2. Установление и споры вокруг核心商业模式.

За «нулевой комиссией» стоит тщательно разработанная модель диверсифицированного дохода платформы, наиболее представительной и противоречивой из которых является PFOF (Order Flow Payment).

PFOF (оплата за поток заказов)

PFOF является основой для реализации "нулевой комиссии" на этой платформе. Проще говоря, платформа не отправляет заказы пользователей напрямую на биржу, а упаковывает их и продает высокочастотным трейдерам. Маркет-мейкеры зарабатывают небольшую прибыль на спреде и платят платформе часть в качестве вознаграждения. Согласно исследовательскому отчету, во втором квартале 2024 года данная платформа будет занимать около 20% доли на рынке PFOF акций и даже 35% абсолютного преимущества на рынке PFOF опционов. Эта модель приносит значительный доход, но также вызывает долгосрочные споры по поводу регулирования, в центре которых стоит вопрос о том, жертвует ли она лучшей ценой исполнения для пользователей ради собственных интересов.

Исследование диверсификации бизнеса

На основе PFOF эта платформа постоянно расширяет свою бизнес-экосистему, создавая три основных источника дохода:

• Торговая деятельность: с первоначальной торговли акциями быстро расширилась до опционов (2017 год) и криптовалют (2018 год). Данные показывают, что опционы и криптовалюты, как активы с высокой волатильностью, приносят значительно больше торгового дохода, чем акции, что отражает предпочтения их пользователей к высокому риску и высокой прибыли.
• Процентный доход: благодаря запуску услуг маржинального кредитования и управления денежными средствами, эта платформа в условиях высоких процентных ставок преобразует неиспользуемые средства пользователей и потребности в кредитном плечо в стабильный процентный доход, став вторым по величине источником дохода.
• Подписка на услуги: Запущенная в 2016 году премиум-подписка, предлагающая мгновенные депозиты, торговлю вне биржевых часов и другие дополнительные функции. К первому кварталу 2025 года количество подписчиков превысило 3,2 миллиона. Это свидетельствует о том, что платформа постепенно переходит от чисто торговой платформы к модели "финансового SaaS", которая усиливает приверженность пользователей и стабильность доходов.

3. Проблемы роста: кризисы и размышления

Быстрый рост неизбежно сопровождается болями. В истории развития этой платформы было множество кризисных событий:

• Технический и рискованный кризис: в марте 2020 года, в день исторического роста фондового рынка США, платформа работала с перебоями весь день, что привело к коллективному иску пользователей. В том же году 20-летний пользователь покончил с собой из-за недопонимания баланса своего опционного счета, что выявило серьезные недостатки в образовании пользователей и предупреждении о рисках за "игровым" интерфейсом.
• Кризис доверия: Событие с акциями известного игрового ритейлера в начале 2021 года стало переломным моментом для его репутации. В разгар противостояния розничных инвесторов и Уолл-стрит платформа внезапно ограничила возможность пользователей покупать популярные акции, что было расценено как "обрыв провода" и предательство розничных инвесторов. Несмотря на официальное объяснение, связанное с соблюдением требований по марже клиринговой палаты, ярлык "грабежа бедных в пользу богатых" глубоко вписался в его бренд, подорвав его первоначальную идею "финансовой демократии".
• Постоянное давление со стороны регуляторов: от штрафов, наложенных финансовыми регуляторами из-за проблем с PFOF, до расследования со стороны органов регулирования ценных бумаг в отношении его криптовалютного бизнеса, регулирование всегда остается мечом, висящим над платформой.

Эти кризисы совместно выявили слабые места платформы: нестабильность технологий, недостатки механизмов управления рисками, а также потенциальные конфликты между бизнес-моделью и интересами пользователей. Именно эти глубокие уроки заставляют платформу искать новые истории роста и стратегические направления, чтобы избавиться от ярлыка "площадка для спекуляций" и восстановить доверие на рынке.

Два, сегодня: всеобъемлющее развитие криптовалюты — стратегические амбиции и бизнес-логика данной платформы

1. Ядро стратегического поворота: почему это RWA и токенизация акций?

Эта платформа делает ставку на RWA (реальные активы) и криптотехнологии в будущем не по прихоти, а на основе глубоких финансовых и стратегических соображений.

Финансовый драйв: основной двигатель прибыли

Согласно данным финансового отчета, криптовалютный бизнес стал самым прибыльным направлением на платформе. В первом квартале 2025 года криптоторговля принесла 252 миллиона долларов дохода, что составляет 43% от общего дохода от торговли, впервые превысив опционы и став основным источником торгового дохода. Более того, его удивительная прибыльность: по оценкам, ставка возврата по маркет-мейкингу криптоордеров в 45 раз выше, чем у акций, и в 4,5 раза выше, чем у опционов. Под воздействием роста и прибыли всеобъемлющее внимание к криптовалютам становится неизбежным выбором.

Наращивание нарратива: от брокеров до "моста"

Этот шаг помогает платформе перейти от неоднозначного статуса «розничного брокера» к «мосту между традиционными финансами (TradFi) и миром блокчейна». Это не только позволяет эффективно избавиться от регулирующей тени PFOF и периодической метки «горячих акций», но и нацеливается на вход в рынок стоимостью триллионы, который значительно превышает существующий бизнес — цифровизацию и токенизацию огромных активов реального мира.

Основная цель: разрушить традиционную финансовую инфраструктуру

В письме, направленном регуляторам, платформа четко изложила свое видение токенизации RWA. Они считают, что с помощью технологии блокчейн можно достичь:

• 24/7 круглосуточная торговля: разрушение временных барьеров традиционных бирж.
• Почти мгновенное расчёт: с T+2 до T+0, значительно снижает риск контрагента и операционные расходы.
• Неограниченное дробление собственности: позволяет фрагментировать высокоценные активы (такие как недвижимость, предметы искусства), снижая инвестиционный порог.
• Повышение ликвидности: создание более широкого рынка для традиционно низколиквидных активов (таких как частный капитал).
• Автоматизированное соблюдение: снижение затрат на соблюдение за счет внедрения регуляторных правил через смарт-контракты.

Эта концепция направлена на коренное преобразование неэффективности, высоких затрат и барьеров для доступа существующей системы торговли ценными бумагами.

2. "Тройная" стратегическая комбинация: как достичь цели?

Для достижения этой грандиозной цели платформа разработала стратегический набор "три в одном", начиная с уровня приложений и заканчивая уровнем инфраструктуры.

Токенизация акций (Stock Token)

Это "первый шаг" в стратегии RWA. Запуская токены американских акций на рынке ЕС, платформа позволяет пользователям торговать 24/5 и получать поддержку дивидендов, проводя масштабное обучение на рынке и техническую проверку. Эта инициатива направлена на установление интерфейса между традиционными активами и миром блокчейна, позволяя пользователям, привыкшим к традиционным инвестициям, "безболезненно" войти в криптоэкосистему.

Собственные L2 публичные цепочки

Это шаг с наибольшими стратегическими амбициями. Создавая собственную публичную цепочку Layer 2, оптимизированную для RWA на основе технологии известного решения Layer 2, платформа переходит от "приложения" к "поставщику инфраструктуры". Наличие собственной публичной цепочки означает обладание правом устанавливать правила и доминировать в экосистеме. В будущем все эмиссии, сделки и расчеты токенизированных активов будут завершены в рамках этой экосистемы, создавая мощный технологический и коммерческий барьер.

платформизация (Брокер как платформа)

С помощью ряда приобретений (таких как некоторые криптобиржи) и запусков продуктов (например, бессрочные контракты, услуги стейкинга, AI-советник, кэшбэк на покупку криптовалюты), платформа строит "универсальную инвестиционную платформу, основанную на криптовалюте". Эта платформа объединяет торговлю, платежи, управление активами и инфраструктуру, охватывая весь жизненный цикл пользователя от ввода средств, торговли до увеличения активов, с целью максимизации пожизненной ценности отдельного пользователя (LTV).

3. Сравнительный анализ: эта платформа vs. криптовалютные биржи & традиционные брокеры

Стратегическое позиционирование этой платформы позволяет ей занимать уникальное положение в конкурентной среде.

vs. криптовалютная биржа

• Различия в путях: криптовалютная биржа является "биржей на блокчейне", её основа - обслуживание крипто-родных активов и завоевание доверия институциональных инвесторов через соблюдение нормативных требований. А эта платформа - это "брокер на блокчейне", её цель - "перевести старый мир на блокчейн", чтобы ввести огромные традиционные активы на блокчейн.
• Сравнение преимуществ: преимущества криптобиржи заключаются в ее глубоком основании в криптоиндустрии, глубине соблюдения норм и базе институциональных клиентов. Преимущества этой платформы заключаются в ее огромной базе розничных пользователей, исключительном пользовательском опыте и более агрессивной, более сфокусированной стратегии RWA.

против традиционных брокеров

• Различия в моделях: традиционные брокеры в основном обслуживают клиентов с высоким состоянием и институциональных клиентов, их доход больше зависит от процентов и консультационных услуг. Эта платформа обслуживает более молодых и активных розничных инвесторов, доход больше зависит от торговых комиссий (особенно в криптовалюте).
• Сравнение данных: согласно статистике третьих сторон, эта платформа по количеству аккаунтов уже превысила 2/3 от количества у одного известного традиционного брокера, но средние активы на счете (AUC) составляют лишь около 2% от таковых у последнего. Это и есть ее слабое место, и в то же время, пространство для будущего роста. Текущие продукты, такие как IRA пенсионные счета и кредитные карты, были запущены для повышения объема активов пользователей и их лояльности, с целью атаковать внутренние позиции традиционных брокеров. Что касается доходов от торговли, особенно от криптоторговли, эта платформа уже значительно превосходит традиционных брокеров.

Три, Завтра: "Первый вход" для перестройки финансового порядка? Возможности и риски в одном.

1. Потенциальное влияние на структуру финансовых рынков

• Сжатие ликвидности малых криптоактивов: когда инвесторы смогут торговать токенами голубых фишек (например, акциями известных технологических компаний) на одной регулируемой и удобной платформе с реальной ценностью, спрос на малые криптоактивы с высоким риском и без фундаментальных показателей может существенно снизиться. Будущее крипторынка может еще больше разделиться на "основные монеты через ETF" и "инфраструктурные монеты, способные связать традиционные финансы", в результате чего многие малые криптоактивы могут потерять свою актуальность.
• Пересмотр правил торговли акциями: торговля 24/7 полностью разрушит ограничения традиционных бирж на предторговую и послеторговую сессию, что окажет глубокое влияние на распределение глобальной ликвидности, механизмы ценообразования и даже стратегии маркет-мейкеров. В будущем вопрос "Смотреть ли предторговую сессию на Nasdaq или на эту платформу?" может стать реальным вопросом, а не просто шуткой.
• Ускорение выхода традиционных финансовых гигантов: агрессивная стратегия этой платформы станет "катализатором", который встряхнет всю традиционную финансовую отрасль. Ее исследования заставят традиционных финансовых гигантов ускорить свои действия в области токенизации активов, что приведет к новому раунду гонки финансовых технологий.