Внезапное опубликование регуляторных норм, стейблкоины движутся к эпохе «жесткого регулирования»
1 августа 2025 года в Гонконге вступит в силу «Регламент о стейблкоинах», что официально позволит регулировать стейблкоины в рамках лицензирования. За три дня до вступления в силу регламента, 29 июля, Управление финансовых услуг Гонконга срочно опубликовало две регуляторные инструкции и два пояснительных документа, предоставив рынку более четкую структуру исполнения и регуляторные детали.
В опубликованном документе содержатся два регулирующих документа: «Руководство по регулированию лицензированных эмитентов стейблкоинов» и «Руководство по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма», а также два сопутствующих документа: «Краткое описание системы лицензирования эмитентов стейблкоинов» и «Краткое описание переходных положений для существующих эмитентов стейблкоинов». Эти документы четко определяют область применения, требования к допуску, переходные меры и технические стандарты соблюдения для системы стейблкоинов в Гонконге, что знаменует собой переход Гонконга к практическому этапу в области регулирования стейблкоинов.
Наибольшее внимание со стороны предприятий привлекают детали в области соблюдения норм — например, эмитенты стейблкоинов должны проводить проверку личности (KYC) каждого соответствующего владельца, чтобы убедиться, что они не происходят из запрещенных регионов и не предоставляют продукты стейблкоина в такие регионы, а также применять "разумные технические средства для выявления и предотвращения использования виртуальных частных сетей (VPN)". Это не только создает сложные пороги для фактической работы, но и ставит перед многими препятствиями расширение стейблкоинов в сценариях RWA (активы реального мира). Эта статья сосредоточится на нескольких изменениях, напрямую касающихся предприятий, и интерпретирует их от деталей регулирования и технических требований до темпов перехода.
Основные требования новых правил: стандарты значительно повышены, порог практической реализации резко увеличен.
С учетом опубликованного в мае 2024 года «Положения о стейблкоинах», в этих правилах четко определены пять строгих требований, которым должны соответствовать эмитенты стейблкоинов:
Капитальные требования: минимальный оплаченный капитал 25 миллионов гонконгских долларов;
Резервный механизм: 100% поддерживается высококачественными ликвидными активами (такими как наличные деньги, краткосрочные государственные облигации), и должно быть храниться в изоляции, повторное залог запрещено;
Механизм выкупа: пользователи могут выкупать по номинальной стоимости в течение 1 дня;
Система идентификации (KYC): идентичность пользователей должна храниться как минимум 5 лет, а анонимные кошельки и интеграция с DeFi-протоколами строго запрещены;
Рекламные ограничения: необладающие лицензией стейблкоины не могут быть публично рекламированы или продвигаться, в противном случае они столкнутся с штрафами и уголовной ответственностью.
Эти требования, капитальные запасы и механизм резервирования были ожидаемыми, однако следующие два пункта могут существенно повлиять на малые и средние предприятия, которые намерены войти в область RWA:
Одним из аспектов является ужесточение "применения случаев". Регулирующие органы четко запрещают доступ к DeFi-протоколам и анонимным кошелькам, акцентируя внимание на платежной функции стейблкоинов, а не на функции финансирования. Это означает, что многие проекты, стремящиеся использовать стейблкоины для повышения ликвидности RWA, возможно, придется заново разрабатывать весь путь на блокчейне.
Во-вторых, повышение порога для "подходящих кандидатов". В "Руководстве" указано, что в совете директоров лицензиатов стейблкоинов независимые ненаблюдающие директора должны составлять не менее одной трети, что практически соответствует стандартам публичных компаний. Для малых и средних предприятий с ограниченными ресурсами временное создание соответствующей структуры совета директоров не только связано с нехваткой времени, но и представляет собой непростую задачу. Эта реальность заставляет множество компаний обращаться за внешними услугами по соблюдению норм и организационным консультациям.
Три, повышение технического порога: от KYC до проверки VPN, эмитент должен стать «фаерволом».
Помимо институциональных барьеров, регуляторы выдвинули более конкретные требования к техническому соблюдению для эмитентов стейблкоинов, особенно в отношении идентификации и блокировки действий пользователей:
Географический риск: необходимо проверить удостоверения личности пользователя, такие как удостоверение личности или паспорт, для определения его национальности и места жительства;
Технические средства идентификации: необходимо использовать IP-локацию или GPS-локацию для определения, находится ли пользователь в ограниченной юрисдикции.
Идентификация использования VPN: необходимо разумно отслеживать, используют ли пользователи виртуальные частные сети для обхода региональных ограничений;
Блокировка доступа: техническая блокировка операций, таких как регистрация, загрузка, покупка и т.д., выполняемых из ограниченных районов.
Регуляторы четко указали, что если в какой-либо юрисдикции запрещена торговля стейблкоинами, то даже если пользователь использует VPN для маскировки своей личности, это также будет считаться нарушением. Эмитенты стейблкоинов должны быть обязаны на корню прекратить доступ к этим регионам, чтобы предотвратить возникновение трансграничных споров.
Это означает, что эмитент не только играет финансовую роль, но и должен взять на себя роль, подобную «сетевому фаерволу» для блокчейна. Это представляет собой достаточно значительный барьер для компаний, которые еще не знакомы с технологией блокчейн и не создали систему соблюдения норм.
Более реалистично то, что стейблкоины изначально предназначены для трансакций в跨境支付, позволяя сократить сроки расчетов в системе SWIFT до секунд и значительно снизить комиссии. Однако под воздействием множества технических и нормативных требований возможности подключения глобальных пользователей также были ослаблены. Если компания не сможет обеспечить соответствующую геолокацию и контроль доступа, ей будет трудно войти в этот новый рынок, строго регулируемый.
Четыре, график установлен: окно открыто, пропустив, вы не сможете войти в игру
Темп текущих реформ в области регулирования напряженный, финансовый регулятор уже установил четкий график:
До 31 октября 2025 года существующие эмитенты стейблкоинов должны подать заявку на получение лицензии и соответствующие документы о соблюдении требований.
С ноября 2025 года лица, которые не подали заявку, получили отказ или отозвали свою заявку, будут переведены в период завершения и должны упорядоченно выйти с рынка Гонконга;
До 31 января 2026 года заявители должны завершить процесс подачи заявки, чтобы продолжать свою деятельность и стать законным лицензированным стейблкоином в Гонконге.
Более важно то, что Управление денежно-кредитной политики будет в первую очередь обрабатывать заявки, поданные до 30 сентября, и планирует на первом этапе выдать лишь небольшое количество лицензий. Это означает, что структура стейблкоинов в Гонконге войдет в этап перетасовки «быстрого рассмотрения и быстрого выпуска, медленные выходят».
Для компаний времени для операций на самом деле не так много. Если планируете самостоятельно подавать заявку на лицензию, необходимо как можно быстрее завершить строительство организационной структуры, проверку технического решения, подготовку комплаенс-материалов и ряд других действий; если предполагается сотрудничество с держателем лицензии, также необходимо заранее завершить корректировку модели и подключение ресурсов. Эти задачи крайне сложно выполнить только силами компании, поиск профессиональной поддержки будет реальным выбором.
Особенно компании, которые планируют использовать систему стейблкоинов Гонконга для финансирования RWA, межграничных расчетов и доступа к DeFi, если не завершат стратегическую реконструкцию в течение следующих 2 месяцев, могут упустить первичные преимущества входа на рынок и даже потерять возможность доступа.
Заключение: сейчас пора начинать подготовку
Введение рамок регулирования стейблкоинов в Гонконге является глубокой реконструкцией в области RWA и стейблкоинов. Регулирование устанавливает барьеры и переопределяет правила игры.
Малые и средние предприятия, чтобы прорваться, должны не только обновить стратегии на блокчейне, но и создать полную поддерживающую систему технологий, соблюдения норм и организационного управления. Для подавляющего большинства компаний это уже не "опцион", а "предпосылка для выживания".
Окно уже открыто, время идет на отсчет. Для компаний, которые действительно хотят долго участвовать в RWA, сейчас — это момент для принятия решения и действий.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
стейблкоин лицензия регуляторный рейд реализован, как компаниям осуществить залог в условиях обратного отсчета?
1 августа 2025 года в Гонконге вступит в силу «Регламент о стейблкоинах», что официально позволит регулировать стейблкоины в рамках лицензирования. За три дня до вступления в силу регламента, 29 июля, Управление финансовых услуг Гонконга срочно опубликовало две регуляторные инструкции и два пояснительных документа, предоставив рынку более четкую структуру исполнения и регуляторные детали.
В опубликованном документе содержатся два регулирующих документа: «Руководство по регулированию лицензированных эмитентов стейблкоинов» и «Руководство по борьбе с отмыванием денег и финансированием терроризма», а также два сопутствующих документа: «Краткое описание системы лицензирования эмитентов стейблкоинов» и «Краткое описание переходных положений для существующих эмитентов стейблкоинов». Эти документы четко определяют область применения, требования к допуску, переходные меры и технические стандарты соблюдения для системы стейблкоинов в Гонконге, что знаменует собой переход Гонконга к практическому этапу в области регулирования стейблкоинов.
Наибольшее внимание со стороны предприятий привлекают детали в области соблюдения норм — например, эмитенты стейблкоинов должны проводить проверку личности (KYC) каждого соответствующего владельца, чтобы убедиться, что они не происходят из запрещенных регионов и не предоставляют продукты стейблкоина в такие регионы, а также применять "разумные технические средства для выявления и предотвращения использования виртуальных частных сетей (VPN)". Это не только создает сложные пороги для фактической работы, но и ставит перед многими препятствиями расширение стейблкоинов в сценариях RWA (активы реального мира). Эта статья сосредоточится на нескольких изменениях, напрямую касающихся предприятий, и интерпретирует их от деталей регулирования и технических требований до темпов перехода.
С учетом опубликованного в мае 2024 года «Положения о стейблкоинах», в этих правилах четко определены пять строгих требований, которым должны соответствовать эмитенты стейблкоинов:
Капитальные требования: минимальный оплаченный капитал 25 миллионов гонконгских долларов;
Резервный механизм: 100% поддерживается высококачественными ликвидными активами (такими как наличные деньги, краткосрочные государственные облигации), и должно быть храниться в изоляции, повторное залог запрещено;
Механизм выкупа: пользователи могут выкупать по номинальной стоимости в течение 1 дня;
Система идентификации (KYC): идентичность пользователей должна храниться как минимум 5 лет, а анонимные кошельки и интеграция с DeFi-протоколами строго запрещены;
Рекламные ограничения: необладающие лицензией стейблкоины не могут быть публично рекламированы или продвигаться, в противном случае они столкнутся с штрафами и уголовной ответственностью.
Эти требования, капитальные запасы и механизм резервирования были ожидаемыми, однако следующие два пункта могут существенно повлиять на малые и средние предприятия, которые намерены войти в область RWA:
Одним из аспектов является ужесточение "применения случаев". Регулирующие органы четко запрещают доступ к DeFi-протоколам и анонимным кошелькам, акцентируя внимание на платежной функции стейблкоинов, а не на функции финансирования. Это означает, что многие проекты, стремящиеся использовать стейблкоины для повышения ликвидности RWA, возможно, придется заново разрабатывать весь путь на блокчейне.
Во-вторых, повышение порога для "подходящих кандидатов". В "Руководстве" указано, что в совете директоров лицензиатов стейблкоинов независимые ненаблюдающие директора должны составлять не менее одной трети, что практически соответствует стандартам публичных компаний. Для малых и средних предприятий с ограниченными ресурсами временное создание соответствующей структуры совета директоров не только связано с нехваткой времени, но и представляет собой непростую задачу. Эта реальность заставляет множество компаний обращаться за внешними услугами по соблюдению норм и организационным консультациям.
Три, повышение технического порога: от KYC до проверки VPN, эмитент должен стать «фаерволом».
Помимо институциональных барьеров, регуляторы выдвинули более конкретные требования к техническому соблюдению для эмитентов стейблкоинов, особенно в отношении идентификации и блокировки действий пользователей:
Географический риск: необходимо проверить удостоверения личности пользователя, такие как удостоверение личности или паспорт, для определения его национальности и места жительства;
Технические средства идентификации: необходимо использовать IP-локацию или GPS-локацию для определения, находится ли пользователь в ограниченной юрисдикции.
Идентификация использования VPN: необходимо разумно отслеживать, используют ли пользователи виртуальные частные сети для обхода региональных ограничений;
Блокировка доступа: техническая блокировка операций, таких как регистрация, загрузка, покупка и т.д., выполняемых из ограниченных районов.
Регуляторы четко указали, что если в какой-либо юрисдикции запрещена торговля стейблкоинами, то даже если пользователь использует VPN для маскировки своей личности, это также будет считаться нарушением. Эмитенты стейблкоинов должны быть обязаны на корню прекратить доступ к этим регионам, чтобы предотвратить возникновение трансграничных споров.
Это означает, что эмитент не только играет финансовую роль, но и должен взять на себя роль, подобную «сетевому фаерволу» для блокчейна. Это представляет собой достаточно значительный барьер для компаний, которые еще не знакомы с технологией блокчейн и не создали систему соблюдения норм.
Более реалистично то, что стейблкоины изначально предназначены для трансакций в跨境支付, позволяя сократить сроки расчетов в системе SWIFT до секунд и значительно снизить комиссии. Однако под воздействием множества технических и нормативных требований возможности подключения глобальных пользователей также были ослаблены. Если компания не сможет обеспечить соответствующую геолокацию и контроль доступа, ей будет трудно войти в этот новый рынок, строго регулируемый.
Четыре, график установлен: окно открыто, пропустив, вы не сможете войти в игру
Темп текущих реформ в области регулирования напряженный, финансовый регулятор уже установил четкий график:
До 31 октября 2025 года существующие эмитенты стейблкоинов должны подать заявку на получение лицензии и соответствующие документы о соблюдении требований.
С ноября 2025 года лица, которые не подали заявку, получили отказ или отозвали свою заявку, будут переведены в период завершения и должны упорядоченно выйти с рынка Гонконга;
До 31 января 2026 года заявители должны завершить процесс подачи заявки, чтобы продолжать свою деятельность и стать законным лицензированным стейблкоином в Гонконге.
Более важно то, что Управление денежно-кредитной политики будет в первую очередь обрабатывать заявки, поданные до 30 сентября, и планирует на первом этапе выдать лишь небольшое количество лицензий. Это означает, что структура стейблкоинов в Гонконге войдет в этап перетасовки «быстрого рассмотрения и быстрого выпуска, медленные выходят».
Для компаний времени для операций на самом деле не так много. Если планируете самостоятельно подавать заявку на лицензию, необходимо как можно быстрее завершить строительство организационной структуры, проверку технического решения, подготовку комплаенс-материалов и ряд других действий; если предполагается сотрудничество с держателем лицензии, также необходимо заранее завершить корректировку модели и подключение ресурсов. Эти задачи крайне сложно выполнить только силами компании, поиск профессиональной поддержки будет реальным выбором.
Особенно компании, которые планируют использовать систему стейблкоинов Гонконга для финансирования RWA, межграничных расчетов и доступа к DeFi, если не завершат стратегическую реконструкцию в течение следующих 2 месяцев, могут упустить первичные преимущества входа на рынок и даже потерять возможность доступа.
Заключение: сейчас пора начинать подготовку
Введение рамок регулирования стейблкоинов в Гонконге является глубокой реконструкцией в области RWA и стейблкоинов. Регулирование устанавливает барьеры и переопределяет правила игры.
Малые и средние предприятия, чтобы прорваться, должны не только обновить стратегии на блокчейне, но и создать полную поддерживающую систему технологий, соблюдения норм и организационного управления. Для подавляющего большинства компаний это уже не "опцион", а "предпосылка для выживания".
Окно уже открыто, время идет на отсчет. Для компаний, которые действительно хотят долго участвовать в RWA, сейчас — это момент для принятия решения и действий.