С Уолл-стрита до Луцзяцзуй, от технологических гигантов Кремниевой долины до штаб-квартир электронной коммерции в Ханчжоу, все следят за первой волной стейблкоин лицензий, которую вскоре распределит Управление валютного контроля Гонконга — этот «сертификат о регистрации цифровых финансов» может взрастить следующую коммерческую империю стоимостью в триллион долларов. С вступлением в силу «Закона о стейблкоинах» 1 августа 2025 года, Гонконг ускоряет свой переход в новую эпоху цифровых финансов. Это не только знаменует собой рождение первой в мире полной регуляторной структуры для фиатных стейблкоинов, но и открывает двери для цифровых финансовых инноваций для соответствующих организаций.
1. Реализация закона: 1 августа начинается новая эра цифровых финансов
6 июня 2025 года правительство Специального административного района Гонконг официально объявило, что «Регламент стейблкоинов» вступит в силу 1 августа, что ознаменует рождение первой в мире полной регулятивной системы для фиатных стейблкоинов. Согласно регламенту, любое лицо, выпускающее фиатные стейблкоины или стейблкоины, привязанные к гонконгскому доллару, должно получить лицензию у Управления финансового регулирования Гонконга, а резервные активы должны быть полностью изолированы и доступны для выкупа в реальном времени. Эта система не только предотвращает риски, подобные краху TerraUSD, но и открывает двери для инноваций в цифровых финансах для соответствующих организаций.
Два, капитальный праздник: миф о богатстве Circle и рыночные колебания
5 июня эмитент USDC Circle вышел на NASDAQ, и цена акций взлетела с 31 до 298,99 долларов, а рыночная капитализация на мгновение превысила 100 миллиардов долларов. Однако за этой эйфорией скрываются опасности: всего через две недели цена акций Circle упала почти на 40%, а такие ранние инвесторы, как фонд ARK, начали распродажу.
Эти резкие колебания отражают двойственные свойства индустрии стейблкоинов: с одной стороны, это мост между традиционными финансами и цифровыми активами, среднесуточный объем торгов USDC уже превышает 15 миллиардов долларов, что делает его важным инструментом для международных платежей; с другой стороны, его стоимость полностью зависит от резервных активов, и в случае возникновения событий, подобных краху UST в 2023 году, вся экосистема столкнется с системным риском.
Более тревожным является то, что Управление денежного обращения Гонконга ясно заявило, что количество первых выданных лицензий будет ограничено однозначными числами. Это означает, что даже если гиганты успешно войдут на рынок, они столкнутся с жесткой конкурентной борьбой за существующие ресурсы. Пример Circle подтверждает, что финансовые возможности часто сопровождаются неопределенностью регуляторной политики и резкими колебаниями рыночных настроений. Однако рост Circle не является случайным. 88% его резервных активов составляют государственные облигации США и соглашения о репо на ночь, которые ежемесячно подвергаются аудиту Deloitte, что делает его прозрачной операцией и предпочтительным выбором для институциональных инвесторов. Что более важно, Circle подает заявку на получение лицензии федерального трастового банка; если она будет одобрена, это напрямую соединит компанию с платежной системой Федеральной резервной системы, что кардинально изменит логику расчета стейблкоинов.
Три. Борьба гигантов: битва за лицензии между электронной коммерцией и финансовыми учреждениями
Степень жесткости борьбы за лицензии значительно превышает ожидания. Согласно информации, раскрытой Гонконгским управлением валюты, по состоянию на данный момент не менее 9 организаций подали намерения на получение лицензии, среди которых есть такие участники "песочницы", как JD Coin Chain Technology, Yuan Coin Innovation Technology, а также совместное предприятие Standard Chartered Bank и Hong Kong Telecom. Среди этих организаций есть как традиционные финансовые гиганты, так и новые игроки в области блокчейна, не говоря уже о крупных международных игроках электронной коммерции.
Амбиции JD особенно очевидны: их платформа трансакций «义支付» уже начала углубленное взаимодействие с Управлением валютного контроля Гонконга, планируя интеграцию стейблкоинов в глобальную финансовую систему цепочки поставок. Ant International четко заявила, что предоставит документы в течение 24 часов после открытия канала подачи заявок на лицензию. Более того, юридические команды Walmart и Amazon уже находятся в Гонконге, исследуя возможность входа на рынок через приобретение местных лицензированных организаций.
Суть этого соревнования заключается в праве на привязку стабильной монеты к базовой валюте. Хотя Управление валютного контроля Гонконга еще не дало четкого ответа на вопрос о разрешении на выпуск стабильной монеты, привязанной к юаню, директор Ху Чжэнью уже заявил, что если речь идет о валютах других юрисдикций, будет начато обсуждение с соответствующими учреждениями. Это означает, что как только политика будет ослаблена, стабильная монета юаня может стать ключевым оружием в борьбе с монополией доллара на платежи.
Порог для получения лицензии можно назвать строгим: небанковские учреждения должны внести 25 миллионов гонконгских долларов уставного капитала, ключевые управляющие должны постоянно находиться в Гонконге, резервы активов должны храниться в лицензированных банках и подлежать ежегодному аудиту. Эти высокие затраты на соблюдение норм исключают малые и средние игроки, но также создают защитный барьер для крупных учреждений.
Четыре. Революция в трансграницах платежей: от «перемещения муравьев» до «мгновенного зачисления»
В финансовом центре Гонконга, на Центральной улице, применение стейблкоинов быстро внедряется. Генеральный директор одной из кросс-границ электронной коммерции сообщил, что его команда тестирует платежное решение «стейблкоин HKD + смарт-контракты»: после подтверждения отправки от зарубежного поставщика система автоматически выпускает стейблкоин для завершения расчетов, весь процесс занимает менее 10 секунд, а комиссия составляет всего 1/20 от традиционного банковского перевода.
Логика этой трансформации заключается в реконструкции международных платежей с помощью технологий блокчейн. Традиционная система SWIFT требует прохождения через 7-10 промежуточных банков, что занимает 2-3 дня, в то время как стейблкоины, используя технологию распределенного реестра, могут обеспечить мгновенную расчетную систему «от точки до точки». По расчетам Управления валютного контроля Гонконга, если стейблкоины получат широкое распространение, это может сэкономить более 20 миллиардов долларов США в год на комиссиях за трансакции в азиатской международной торговле.
Более того, стейблкоины выходят за рамки традиционных финансовых систем. Huaxia Asset Management (Гонконг) планирует запустить фондовые продукты, поддерживающие покупку через стейблкоины, где инвесторы могут напрямую приобретать доли фонда через USDC или гонконгские стейблкоины, что кардинально изменит правила игры для трансграничного управления активами.
Пять. Регуляторные весы: искусство баланса между инновациями и рисками
Регуляторный ум Гонконгского управления денежного обращения проявляется в его основанной на рисках регуляторной структуре. Законодательство о стейблкоинах требует, чтобы эмитенты строго разделяли резервные активы и собственные активы, а также регулярно проходили сторонний аудит. В то же время только лицензированные учреждения могут продавать стейблкоины розничным инвесторам, что эффективно предотвращает повторение событий, подобных FTX.
Но степень жесткости регулирования все еще является фокусом внимания рынка. Например, касательно соотношения обмена стейблкоинов и фиатных валют, Управление денежного обращения требует лишь «выкупа по номиналу при разумных условиях», что оставляет пространство для маневра для эмитентов. Эта модель «принципиального регулирования» как бы избегает чрезмерного вмешательства, так и оставляет гибкое пространство для технологических инноваций.
Шесть. Стратегическая игра: конкуренция Китая и США за право голоса в цифровых финансах
Глубокая логика Гонконгского закона заключается в борьбе за контроль над глобальными финансовыми правилами:
Цифровое расширение долларовой гегемонии: США продвигают расширение USDC и других стейблкоинов соответствия через законопроект GENIUS, по сути, перемещая долларовую платежную сеть в блокчейн, одновременно смягчая ликвидные давления на государственные облигации и сосредотачивая глобальный капитал. Circle подала заявку на федеральную лицензию доверительного управления, стремясь стать «суверенным агентом долларового эквивалента в блокчейне».
Путь к международной интернационализации юаня: Гонконг через законодательство о стейблкоинах создает онлайновый канал для оффшорного юаня. 1,2 трлн юаней, если их преобразовать в стейблкоин, могут повысить эффективность использования средств через смарт-контракты, в сочетании с пилотными проектами цифрового юаня, формируя "двойную систему", в конечном итоге достигнув прорыва в праве на ценообразование на сырьевые товары.
Правила конкуренции регулирующих рамок: Гонконгские стартапы с двойной юрисдикцией "регион + привязка к валюте", независимо от того, где находится эмитент, подлежат регулированию, если привязка осуществляется к гонконгскому доллару или если они ориентированы на гонконгских пользователей. Эта схема устраняет возможность арбитража для зарубежных организаций и предоставляет образец для других юрисдикций.
Семь. Финансовый ветер: новая арена, где возможности и риски сосуществуют
В условиях этого преобразования обычные люди не должны оставаться лишь зрителями. Три следующих пути заслуживают внимания:
1. Инвестиционные активы, соответствующие требованиям:
Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам вскоре запустит «виртуальный актив ETF», который позволит розничным инвесторам инвестировать в фонды стейблкоинов через счета акций Гонконга.
2、участие в построении сцены:
Кроссбургидные электронные коммерции, логистические компании и другие могут рассмотреть возможность внедрения стейблкоинов в бизнес-процессы для снижения рисков валютных колебаний.
3、технические способности:
Навыки разработки блокчейна, проектирования смарт-контрактов и другие станут основным конкурентным преимуществом в эпоху цифровых финансов.
Заключение: Стоя на перекрестке истории
Вступление в силу закона о стейблкоинах в Гонконге знаменует собой официальное начало эры «программируемых денег» для человечества. Когда гонконгский стейблкоин заменит наличные доллары на рынках Юго-Восточной Азии, когда стейблкоин юаня станет расчетной валютой для трансграничной электронной торговли, мы становимся свидетелями не только инноваций финансовых инструментов, но и реконструкции международной валютной системы. Эта трансформация неизбежно будет наполнена спорами и рисками, но, как сказал президент Управления валютного контроля Гонконга Юй Вэйвэнь: «Устойчивый регуляторный каркас является основой устойчивого развития цифровых финансов». Для обычных людей разумное понимание соответствующих каналов и следование за технологическими сценариями может предоставить неплохие возможности в этой трансформации — настоящий финансовый бум обычно принадлежит тем, кто понимает тренды и владеет закономерностями.
На этой странице может содержаться сторонний контент, который предоставляется исключительно в информационных целях (не в качестве заявлений/гарантий) и не должен рассматриваться как поддержка взглядов компании Gate или как финансовый или профессиональный совет. Подробности смотрите в разделе «Отказ от ответственности» .
В Гонконге началась борьба за триллионовый рынок стейблкоинов. Как обычным людям занять выгодные позиции?
С Уолл-стрита до Луцзяцзуй, от технологических гигантов Кремниевой долины до штаб-квартир электронной коммерции в Ханчжоу, все следят за первой волной стейблкоин лицензий, которую вскоре распределит Управление валютного контроля Гонконга — этот «сертификат о регистрации цифровых финансов» может взрастить следующую коммерческую империю стоимостью в триллион долларов. С вступлением в силу «Закона о стейблкоинах» 1 августа 2025 года, Гонконг ускоряет свой переход в новую эпоху цифровых финансов. Это не только знаменует собой рождение первой в мире полной регуляторной структуры для фиатных стейблкоинов, но и открывает двери для цифровых финансовых инноваций для соответствующих организаций.
1. Реализация закона: 1 августа начинается новая эра цифровых финансов
6 июня 2025 года правительство Специального административного района Гонконг официально объявило, что «Регламент стейблкоинов» вступит в силу 1 августа, что ознаменует рождение первой в мире полной регулятивной системы для фиатных стейблкоинов. Согласно регламенту, любое лицо, выпускающее фиатные стейблкоины или стейблкоины, привязанные к гонконгскому доллару, должно получить лицензию у Управления финансового регулирования Гонконга, а резервные активы должны быть полностью изолированы и доступны для выкупа в реальном времени. Эта система не только предотвращает риски, подобные краху TerraUSD, но и открывает двери для инноваций в цифровых финансах для соответствующих организаций.
Два, капитальный праздник: миф о богатстве Circle и рыночные колебания
5 июня эмитент USDC Circle вышел на NASDAQ, и цена акций взлетела с 31 до 298,99 долларов, а рыночная капитализация на мгновение превысила 100 миллиардов долларов. Однако за этой эйфорией скрываются опасности: всего через две недели цена акций Circle упала почти на 40%, а такие ранние инвесторы, как фонд ARK, начали распродажу.
Эти резкие колебания отражают двойственные свойства индустрии стейблкоинов: с одной стороны, это мост между традиционными финансами и цифровыми активами, среднесуточный объем торгов USDC уже превышает 15 миллиардов долларов, что делает его важным инструментом для международных платежей; с другой стороны, его стоимость полностью зависит от резервных активов, и в случае возникновения событий, подобных краху UST в 2023 году, вся экосистема столкнется с системным риском.
Более тревожным является то, что Управление денежного обращения Гонконга ясно заявило, что количество первых выданных лицензий будет ограничено однозначными числами. Это означает, что даже если гиганты успешно войдут на рынок, они столкнутся с жесткой конкурентной борьбой за существующие ресурсы. Пример Circle подтверждает, что финансовые возможности часто сопровождаются неопределенностью регуляторной политики и резкими колебаниями рыночных настроений. Однако рост Circle не является случайным. 88% его резервных активов составляют государственные облигации США и соглашения о репо на ночь, которые ежемесячно подвергаются аудиту Deloitte, что делает его прозрачной операцией и предпочтительным выбором для институциональных инвесторов. Что более важно, Circle подает заявку на получение лицензии федерального трастового банка; если она будет одобрена, это напрямую соединит компанию с платежной системой Федеральной резервной системы, что кардинально изменит логику расчета стейблкоинов.
Три. Борьба гигантов: битва за лицензии между электронной коммерцией и финансовыми учреждениями
Степень жесткости борьбы за лицензии значительно превышает ожидания. Согласно информации, раскрытой Гонконгским управлением валюты, по состоянию на данный момент не менее 9 организаций подали намерения на получение лицензии, среди которых есть такие участники "песочницы", как JD Coin Chain Technology, Yuan Coin Innovation Technology, а также совместное предприятие Standard Chartered Bank и Hong Kong Telecom. Среди этих организаций есть как традиционные финансовые гиганты, так и новые игроки в области блокчейна, не говоря уже о крупных международных игроках электронной коммерции.
Амбиции JD особенно очевидны: их платформа трансакций «义支付» уже начала углубленное взаимодействие с Управлением валютного контроля Гонконга, планируя интеграцию стейблкоинов в глобальную финансовую систему цепочки поставок. Ant International четко заявила, что предоставит документы в течение 24 часов после открытия канала подачи заявок на лицензию. Более того, юридические команды Walmart и Amazon уже находятся в Гонконге, исследуя возможность входа на рынок через приобретение местных лицензированных организаций.
Суть этого соревнования заключается в праве на привязку стабильной монеты к базовой валюте. Хотя Управление валютного контроля Гонконга еще не дало четкого ответа на вопрос о разрешении на выпуск стабильной монеты, привязанной к юаню, директор Ху Чжэнью уже заявил, что если речь идет о валютах других юрисдикций, будет начато обсуждение с соответствующими учреждениями. Это означает, что как только политика будет ослаблена, стабильная монета юаня может стать ключевым оружием в борьбе с монополией доллара на платежи.
Порог для получения лицензии можно назвать строгим: небанковские учреждения должны внести 25 миллионов гонконгских долларов уставного капитала, ключевые управляющие должны постоянно находиться в Гонконге, резервы активов должны храниться в лицензированных банках и подлежать ежегодному аудиту. Эти высокие затраты на соблюдение норм исключают малые и средние игроки, но также создают защитный барьер для крупных учреждений.
Четыре. Революция в трансграницах платежей: от «перемещения муравьев» до «мгновенного зачисления»
В финансовом центре Гонконга, на Центральной улице, применение стейблкоинов быстро внедряется. Генеральный директор одной из кросс-границ электронной коммерции сообщил, что его команда тестирует платежное решение «стейблкоин HKD + смарт-контракты»: после подтверждения отправки от зарубежного поставщика система автоматически выпускает стейблкоин для завершения расчетов, весь процесс занимает менее 10 секунд, а комиссия составляет всего 1/20 от традиционного банковского перевода.
Логика этой трансформации заключается в реконструкции международных платежей с помощью технологий блокчейн. Традиционная система SWIFT требует прохождения через 7-10 промежуточных банков, что занимает 2-3 дня, в то время как стейблкоины, используя технологию распределенного реестра, могут обеспечить мгновенную расчетную систему «от точки до точки». По расчетам Управления валютного контроля Гонконга, если стейблкоины получат широкое распространение, это может сэкономить более 20 миллиардов долларов США в год на комиссиях за трансакции в азиатской международной торговле.
Более того, стейблкоины выходят за рамки традиционных финансовых систем. Huaxia Asset Management (Гонконг) планирует запустить фондовые продукты, поддерживающие покупку через стейблкоины, где инвесторы могут напрямую приобретать доли фонда через USDC или гонконгские стейблкоины, что кардинально изменит правила игры для трансграничного управления активами.
Пять. Регуляторные весы: искусство баланса между инновациями и рисками
Регуляторный ум Гонконгского управления денежного обращения проявляется в его основанной на рисках регуляторной структуре. Законодательство о стейблкоинах требует, чтобы эмитенты строго разделяли резервные активы и собственные активы, а также регулярно проходили сторонний аудит. В то же время только лицензированные учреждения могут продавать стейблкоины розничным инвесторам, что эффективно предотвращает повторение событий, подобных FTX.
Но степень жесткости регулирования все еще является фокусом внимания рынка. Например, касательно соотношения обмена стейблкоинов и фиатных валют, Управление денежного обращения требует лишь «выкупа по номиналу при разумных условиях», что оставляет пространство для маневра для эмитентов. Эта модель «принципиального регулирования» как бы избегает чрезмерного вмешательства, так и оставляет гибкое пространство для технологических инноваций.
Шесть. Стратегическая игра: конкуренция Китая и США за право голоса в цифровых финансах
Глубокая логика Гонконгского закона заключается в борьбе за контроль над глобальными финансовыми правилами:
Цифровое расширение долларовой гегемонии: США продвигают расширение USDC и других стейблкоинов соответствия через законопроект GENIUS, по сути, перемещая долларовую платежную сеть в блокчейн, одновременно смягчая ликвидные давления на государственные облигации и сосредотачивая глобальный капитал. Circle подала заявку на федеральную лицензию доверительного управления, стремясь стать «суверенным агентом долларового эквивалента в блокчейне».
Путь к международной интернационализации юаня: Гонконг через законодательство о стейблкоинах создает онлайновый канал для оффшорного юаня. 1,2 трлн юаней, если их преобразовать в стейблкоин, могут повысить эффективность использования средств через смарт-контракты, в сочетании с пилотными проектами цифрового юаня, формируя "двойную систему", в конечном итоге достигнув прорыва в праве на ценообразование на сырьевые товары.
Правила конкуренции регулирующих рамок: Гонконгские стартапы с двойной юрисдикцией "регион + привязка к валюте", независимо от того, где находится эмитент, подлежат регулированию, если привязка осуществляется к гонконгскому доллару или если они ориентированы на гонконгских пользователей. Эта схема устраняет возможность арбитража для зарубежных организаций и предоставляет образец для других юрисдикций.
Семь. Финансовый ветер: новая арена, где возможности и риски сосуществуют
В условиях этого преобразования обычные люди не должны оставаться лишь зрителями. Три следующих пути заслуживают внимания:
1. Инвестиционные активы, соответствующие требованиям:
Гонконгская комиссия по ценным бумагам и фьючерсам вскоре запустит «виртуальный актив ETF», который позволит розничным инвесторам инвестировать в фонды стейблкоинов через счета акций Гонконга.
2、участие в построении сцены:
Кроссбургидные электронные коммерции, логистические компании и другие могут рассмотреть возможность внедрения стейблкоинов в бизнес-процессы для снижения рисков валютных колебаний.
3、технические способности:
Навыки разработки блокчейна, проектирования смарт-контрактов и другие станут основным конкурентным преимуществом в эпоху цифровых финансов.
Заключение: Стоя на перекрестке истории
Вступление в силу закона о стейблкоинах в Гонконге знаменует собой официальное начало эры «программируемых денег» для человечества. Когда гонконгский стейблкоин заменит наличные доллары на рынках Юго-Восточной Азии, когда стейблкоин юаня станет расчетной валютой для трансграничной электронной торговли, мы становимся свидетелями не только инноваций финансовых инструментов, но и реконструкции международной валютной системы. Эта трансформация неизбежно будет наполнена спорами и рисками, но, как сказал президент Управления валютного контроля Гонконга Юй Вэйвэнь: «Устойчивый регуляторный каркас является основой устойчивого развития цифровых финансов». Для обычных людей разумное понимание соответствующих каналов и следование за технологическими сценариями может предоставить неплохие возможности в этой трансформации — настоящий финансовый бум обычно принадлежит тем, кто понимает тренды и владеет закономерностями.