Используйте свойства активов YT для спекуляции о потенциальной доходности Point.

Сначала давайте кратко представим эту стратегию получения прибыли. На самом деле, в начале 2024 года, когда проекты LRT, представленные Eigenlayer, начали использовать механизмы начисления очков для определения распределения последующих наград от аирдропов, эта стратегия привлекла внимание рынка. Пользователи могут использовать свои средства, покупая Pendle YT, чтобы получить больше очков, тем самым увеличивая свою долю наград при распределении.

Причина покупки активов YT заключается в эффекте увеличения капитального рычага, который заключается в механизме Pendle. Мы знаем, что Pendle преобразует сертификаты токенов, генерирующих доход, в Основные токены (PT) и Токены доходности (YT) через синтетические активы. Токен, генерирующий доход, можно конвертировать в один PT и один YT, где PT является облигацией с нулевым купоном, которую можно обменять 1:1 на основной актив по истечении срока. Его фиксированная процентная ставка определяется дисконтным соотношением PT относительно основного актива на вторичном рынке, созданном текущим Pendle AMM, а также оставшимся сроком. YT, с другой стороны, представляет собой возможность накапливать доход на заблокированном активе, генерирующем доход, в течение его срока. Владение одним YT эквивалентно праву на будущий доход от основного актива на определенный период.

Поскольку владение YT предоставляет только право на получение прибыли, но не возможность выкупа основного капитала (эта часть осуществляется PT). Поэтому, по мере приближения срока погашения, оставшаяся стоимость YT будет уменьшаться, в конечном итоге достигнув нуля на момент погашения. Конечно, это не означает потери стоимости; это просто означает, что часть стоимости уже была реализована в качестве вознаграждений и распределена среди держателей YT. Другими словами, после того как вы будете держать YT в течение некоторого времени, вы заметите два явления:

1. Стоимость YT, которую вы держите, снижается.
2. На странице панели управления Pendle у вас есть часть доступных для получения вознаграждений.

Капитализация плеча фондов YT исходит из этого. Поскольку существует только право на доход, цена YT значительно ниже 1 доходного актива. Таким образом, покупка YT означает, что вы можете использовать небольшую сумму капитала, чтобы задействовать более крупный масштаб доходных активов для получения прибыли. Например, YT sUSDe 25 июля, рыночная цена YT составляет 0,0161 USDe, что означает, что не учитывая проскальзывание при торговле, предполагая, что ваш капитал составляет 1 USDe, вы можете купить 62 YT. Это означает, что в следующие 66 дней вы получите право на доход в размере 62 USDe, что и является сутью финансового плеча.

Конечно, поскольку нет возможности погасить основной капитал, эта стратегия может быть установлена только в том случае, если будущие доходы будут по крайней мере выше вложенного основного капитала в YT. Давайте сначала проведем простой расчет. Как показано на рисунке выше, текущая официальная годовая процентная ставка для sUSDe составляет около 7% (дивидендная ставка по капиталу). Предположим, что уровень ставки остается неизменным в течение некоторого времени, процентная ставка для пользователей, держащих средства в течение 66 дней, составляет около 1,26%. Однако капиталовложение для покупки YT составляет всего 62 раза. Разве это не означает, что инвестиции в YT могут принести только около 78% дохода при погашении, рассчитанного как 62 * 1,26%? Это в основном означает, что инвестиции в YT не обеспечивают дополнительных доходов и могут даже привести к некоторым убыткам. Из графика видно, что недавние подразумеваемые процентные ставки и фактические процентные ставки показывают тенденцию к сближению. Однако большую часть времени до этого спред процентных ставок оставался довольно большим, что означает, что в этот период цена YT могла быть ниже, указывая на то, что эта стратегия находится в состоянии убытка. Это также причина, почему я не выбрал сосредоточиться на этой стратегии год назад.

Однако это не так, потому что в нашем грубом расчете выше мы упустили еще один источник дохода, а именно Очки, и на самом деле это основная цель для держателей YT покупать YT и источник избыточной прибыли.

Как количественно оценить ожидаемую доходность баллов

На странице Point Market Pendle мы можем увидеть, что владение YT может приносить некоторые награды в виде проектных очков. Например, если взять sUSDe YT, то владение 1 YT позволяет ежедневно получать 30 очков Sats, выданных Ethena. Таким образом, то, как эффективно количественно оценить ожидаемую доходность Point, определит прибыльность этой стратегии.

Чтобы понять, как правильно рассчитать потенциальную доходность по баллам, важно уточнить механизм распределения баллов каждого проекта. В качестве примера возьмем Ethena: на данный момент Ethena провела в общей сложности 3 раунда балльных мероприятий и уже запустила четвертый сезон балльных стимулов 25 марта 2025 года, продолжительностью 6 месяцев, с общим распределением вознаграждений ENA не менее 3,5%. В Ethena для многих случаев использования USDe были разработаны разные скорости стимулов по баллам, и конкретный механизм будет распределять баллы ежедневно на основе эквивалентной суммы в фиатной валюте участвующих сценариев, используя разные "множители."

Чтобы рассчитать потенциальную доходность инвестиций за счет заработка очков через YT, нам нужно учитывать следующие ключевые параметры: общее количество очков, генерируемых ежедневно, количество очков, которые были распределены, ожидаемое соотношениеairdrop после окончания сезона и цена ENA на момент распределения. Далее давайте проведем пробный расчет:

1. Во-первых, мы можем использовать официальный API Ethena, чтобы получить общее количество очков, распределенных в текущем сезоне.https://app.ethena.fi/api/airdrop/stats.Всего было распределено 10.1159 триллионов сатоши за период в 2 месяца.
2. Затем мы можем записывать изменения в общей сумме очков каждые 24 часа и использовать это для оценки того, сколько очков может быть сгенерировано за оставшееся время, если тот же темп выпуска очков будет сохранен. Здесь мы предполагаем, что текущая скорость выпуска очков остается постоянной каждый день, что означает, что в среднем добавляется 168,6 миллиарда очков в день.
3. Исходя из вашей позиции, рассчитайте общее количество очков, которые могут быть сгенерированы за оставшееся время, предполагая, что у нас есть активы YTsUSDe на сумму 10 000 долларов, что означает, что мы можем зарабатывать 10 000 ежедневно.62 30, примерно 18.6M очков.
4. Учитывая текущую цену ENA в $0.359 и оценивая общие вознаграждения ENA на уровне 3.5% к концу сезона, производится следующий расчет:

Другими словами, если вы сейчас купите YT, чтобы участвовать в соревновании по начислению баллов, в будущем, при условии, что все условия останутся неизменными, вы получите дополнительный доход в размере 415,8% APY на вознаграждения от аирдропа, соответствующие баллам, что в сумме составит 13861 ENA вознаграждений. Учитывая -22% убытка в дивидендах по курсу sUSDe, общий APY может достичь 393%. Конечно, ставя ENA, вы можете увеличить этот доход на 20% до 100%. Однако мы не будем подробно останавливаться на этом; заинтересованные друзья могут обсудить это со мной.

Как снизить риск волатильности доходности

Далее давайте кратко проанализируем риски этой стратегии. Как упоминалось выше, существует пять основных параметров, которые влияют на доходность: дивидендная доходность sUSDe, цена YT sUSDe, цена ENA, процент общего распределения вознаграждения, ожидаемый проектной стороной на сезон, и ежедневное добавление новых баллов. Мы можем использовать следующую формулу, чтобы представить влияние каждого параметра на общую годовую доходность:

Итак, как мы можем снизить риск волатильности доходности этой стратегии? Мы можем грубо выделить три хеджировочные стратегии:

1. Когда цена ENA высокая, вы можете зафиксировать ожидаемую цену распределения ENA, заранее продав ENA коротко, избегая риска колебаний цен. Конечно, необходимо учитывать маржу для короткой продажи ENA, которая занимает основной капитал и, таким образом, влияет на доходность.
2. В некоторых сторонних OTC-обменниках Point, таких как Whales Market, когда цена приема Point выше, стоимость аирдропа некоторых пунктов может быть выкуплена заранее.
3. Что касается доходности дивидендов sUSDe, то она может достигать лишь частичного хеджирования, коротко продавая основные активы, такие как BTC и ETH, поскольку известно, что ставка финансирования sUSDe обычно выше во время бычьих рынков, потому что бычьи инвесторы готовы платить более высокую ставку финансирования, когда начинается бычий рынок. Однако с изменением рыночных настроений в настоящее время единственный способ — это короткая продажа основных активов для косвенного хеджирования рисков снижения ставок. Тем не менее, функциональность продукта Boros от Pendle позволяет пользователям хеджировать риски ставок, поэтому этот канал также стоит обратить внимание.

Вывод

В этой статье в основном используется sUSDe в качестве примера для введения в то, как измерять доходность и риски стратегии точек плеча YT. Для других активов друзья могут самостоятельно исследовать на основе этой методологии, и все желающие могут обсудить с автором.

Заявление:

1. Эта статья перепечатана из [ТекФлоу] Авторские права принадлежат оригинальному автору [@Web3Mario] Если есть какие-либо возражения против переиздания, пожалуйста, свяжитесь с Команда Gate LearnКоманда обработает это как можно быстрее в соответствии с соответствующими процедурами.
2. Отказ от ответственности: Мнения и взгляды, выраженные в этой статье, принадлежат исключительно автору и не представляют собой инвестиционные рекомендации.
3. Другие языковые версии статьи переводятся командой Gate Learn, если не указано иное.ГейтВ таких обстоятельствах запрещено копировать, распространять или плагиатить переведенные статьи.