Da super bull run à liquidação: o Bitcoin pode alcançar um milhão de dólares, mas você precisa passar primeiro por um severo Bear Market

Desde a eclosão da Segunda Guerra Mundial em 1939 até 2024, vivemos um bull run sem precedentes. Esta subida contínua moldou várias gerações de investidores passivos, que habitualmente acreditam que "o mercado nunca terá problemas". No entanto, esta festa chegou ao fim, e muitos estão prestes a enfrentar liquidações.

formação de um super bull run

O super bull run de 1939 a 2024 é originado por uma série de mudanças estruturais que remodelaram a economia global, com os Estados Unidos sempre ocupando uma posição central.

Tornou-se uma superpotência global após a Segunda Guerra Mundial

A Segunda Guerra Mundial levou os Estados Unidos de uma potência média a líder do "mundo livre". Em 1945, os Estados Unidos produziam mais da metade dos produtos industriais do mundo, controlavam um terço das exportações globais e detinham cerca de dois terços das reservas de ouro do mundo. Esse domínio econômico lançou as bases para o crescimento nas próximas décadas.

Após a guerra, os Estados Unidos abraçaram ativamente o papel de líder global, promovendo a criação das Nações Unidas e implementando o Plano Marshall, que injetou enormes quantias de dinheiro na Europa Ocidental. Isso não foi apenas ajuda, mas também a criação de novos mercados para produtos americanos, ao mesmo tempo que estabeleceu uma posição dominante cultural e econômica.

Expansão da força de trabalho: mulheres e minorias étnicas

Durante a Segunda Guerra Mundial, cerca de 6,7 milhões de mulheres entraram no mercado de trabalho, fazendo com que a taxa de participação das mulheres no trabalho crescesse quase 50% em um curto período. Embora muitas mulheres tenham deixado seus empregos após a guerra, essa mobilização em massa mudou permanentemente a forma como a sociedade vê o emprego feminino.

Até 1950, a tendência de emprego em massa para mulheres casadas tornou-se evidente, com a taxa de participação laboral de mulheres em várias faixas etárias a aumentar em impressionantes 10 pontos percentuais. Isto marcou uma mudança fundamental no modelo econômico dos Estados Unidos. A revogação da "proibição do casamento", o aumento de empregos a tempo parcial, inovações tecnológicas no trabalho doméstico e a elevação do nível educacional contribuíram para que as mulheres se tornassem participantes de longo prazo no sistema econômico.

Grupos de minorias étnicas também experienciaram tendências semelhantes, obtendo gradualmente mais oportunidades econômicas. Esta expansão da força de trabalho aumentou efetivamente a capacidade produtiva dos Estados Unidos, sustentando décadas de crescimento econômico.

Vitória da Guerra Fria e a onda de globalização

A Guerra Fria moldou o papel político e econômico dos Estados Unidos no pós-guerra. Em 1989, os Estados Unidos já tinham formado alianças militares com 50 países e tinham 1,5 milhão de soldados destacados em 117 países ao redor do mundo. Isso não era apenas para segurança militar, mas também para estabelecer a influência econômica dos Estados Unidos em escala global.

Após a dissolução da União Soviética em 1991, os Estados Unidos tornaram-se a única superpotência global, entrando na era considerada unipolar. Isso não foi apenas uma vitória ideológica, mas também a abertura do mercado global, permitindo que os Estados Unidos dominassem o padrão de comércio mundial.

Nas décadas de 1990 até o início do século XXI, as empresas americanas expandiram-se significativamente para os mercados emergentes. Isso é o resultado de escolhas políticas de longo prazo, e não de uma evolução natural. Por exemplo, em países onde as agências de inteligência intervieram durante a Guerra Fria, a quantidade de importações dos Estados Unidos aumentou significativamente, especialmente em setores onde os EUA não tinham vantagens competitivas claras.

A vitória do capitalismo ocidental sobre o comunismo oriental não se deve apenas a uma vantagem militar ou ideológica. O sistema democrático ocidental é mais adaptável, conseguindo ajustar a estrutura econômica de forma eficaz mesmo após a crise do petróleo de 1973. O ajuste da política monetária em 1979 reconfigurou a hegemonia financeira global dos Estados Unidos, tornando os mercados de capitais globais um novo motor de crescimento na era pós-industrial americana.

Estas mudanças estruturais impulsionaram um super bull run de ativos financeiros sem precedentes. No entanto, a questão central é: essas mudanças são eventos únicos, que não podem ser repetidos. Estamos a testemunhar a última sustentação deste crescimento de longo ciclo a ser removida.

Perspectivas Futuras

No entanto, muitas pessoas ainda estão a rezar para que o mercado regresse à normalidade histórica. O consenso do mercado é: a situação vai piorar temporariamente, depois os bancos centrais vão voltar a injetar liquidez e poderemos continuar a lucrar. Mas a realidade é: essas pessoas podem estar a caminho de dificuldades.

O bull run de quase um século foi construído sobre uma série de eventos irrepetíveis, e até mesmo alguns desses fatores estão se revertendo:

• As mulheres são menos propensas a entrar em massa no mercado de trabalho novamente; na verdade, à medida que algumas pessoas promovem o aumento da taxa de natalidade, a taxa de participação feminina na força de trabalho pode diminuir.
• As minorias étnicas são menos propensas a serem novamente absorvidas em grande escala no mercado de trabalho; na verdade, a política de imigração tornou-se um consenso bipartidário.
• É pouco provável que as taxas de juro voltem a descer significativamente, e os governos de vários países vão fazer de tudo para evitar cortes nas taxas de juro e reacender a inflação, uma vez que a inflação é vista como a maior ameaça à reeleição.
• O processo de globalização pode estagnar ou reverter, com alguns formuladores de políticas a avançar na direção oposta.
• É improvável que surja uma reconfiguração global como a que ocorreu após a Segunda Guerra Mundial.

A minha opinião é simples: todas as tendências macroeconómicas globais que impulsionaram o mercado de ações nas últimas décadas estão agora a inverter-se. Isso terá um impacto profundo no mercado.

Período de recessão econômica

Quando uma economia entra em recessão, a situação pode ser muito grave. Por exemplo, se você tivesse comprado no pico histórico do índice Nikkei 225 em 1989 e mantido até agora, 36 anos depois, sua taxa de retorno seria de cerca de -5%. Este é o típico "comprar e manter, perda a longo prazo". Acredito que podemos enfrentar uma situação semelhante.

Pior ainda, devemos nos preparar para enfrentar controles de capital e políticas de repressão fiscal. O fato de o mercado não estar em alta não significa que o governo aceitará a realidade. Quando as políticas monetárias tradicionais falham, o governo pode recorrer a meios de controle financeiro mais diretos.

Controle de capital iminente

A repressão financeira refere-se a permitir que os poupadores obtenham retornos abaixo do nível da inflação, de modo que os bancos possam fornecer empréstimos baratos a empresas e governos, além de reduzir a pressão sobre o reembolso da dívida. Esta estratégia é particularmente eficaz na liquidação da dívida em moeda local pelo governo. Embora o termo tenha sido inicialmente usado para criticar as políticas dos países em mercados emergentes, hoje essas práticas estão se tornando cada vez mais comuns em economias desenvolvidas.

Com o endividamento de alguns países a ultrapassar 120% do PIB, a possibilidade de reembolso da dívida através de métodos tradicionais está a diminuir. Estratégias de repressão financeira começaram a ser implementadas ou testadas, incluindo:

• Limitar direta ou indiretamente a dívida pública e as taxas de depósito
• O governo controla as instituições financeiras e estabelece barreiras à concorrência
• Exigências elevadas de reservas
• Criar um mercado de dívida nacional fechado, forçando as instituições a comprar títulos do governo
• Controlo de capitais, limitando o movimento transfronteiriço de ativos

Isto não é uma hipótese teórica, mas um caso real. Nos últimos anos, as taxas de juro de referência de alguns países estiveram persistentemente abaixo da taxa de inflação, na prática forçando a transferência da riqueza dos poupadores para os mutuários (incluindo o governo).

Conta de Aposentadoria: Potencial Objetivo do Governo

Se o governo não conseguir usar a política monetária para comprar títulos, baixar as taxas de juro e evitar uma crise da dívida, pode ser que se concentre nas contas de reforma. É possível imaginar um futuro em que as contas de reforma com benefícios fiscais sejam obrigadas a alocar cada vez mais títulos do governo. O governo não precisaria emitir mais moeda, apenas precisaria realocar os fundos existentes no sistema.

Nos últimos anos, temos visto alguns sinais relevantes:

• Congelamento de ativos: alguns países autorizam o governo a confiscar ou congelar ativos em determinadas circunstâncias, criando um precedente para a intervenção do governo nas reservas cambiais.
• Congelamento de contas em eventos sociais: em certos eventos de protesto, o governo congelou algumas contas bancárias sem a aprovação do tribunal.

Ações semelhantes na história

A história dos Estados Unidos também teve ações semelhantes:

Em 1933, o governo exigiu que os cidadãos entregassem o ouro, sob pena de prisão. Embora a aplicação da lei fosse limitada, o Supremo Tribunal apoiou este poder do governo. Isso foi apresentado como uma negociação a "preço justo de mercado", mas na realidade foi uma "expropriação forçada de riqueza".

Após os eventos de 11 de setembro, a capacidade de monitoramento do governo expandiu-se rapidamente. Uma série de leis concedeu ao governo amplos poderes de monitoramento, permitindo a coleta de registros de comunicação, informações financeiras e outros dados dos cidadãos.

A questão não é "se a repressão financeira vai chegar", mas sim "quão severa ela será". Com a crescente pressão econômica da desglobalização, o controle do governo sobre o capital pode se tornar mais direto e severo.

Ouro e Bitcoin

O gráfico mensal do ouro desde 1970 mostra uma forte tendência de alta.

Baseando-se no método de eliminação, o ativo financeiro mais adequado para comprar já é evidente - você precisa de um ativo que não tenha correlação histórica com o mercado, que seja difícil de ser confiscado pelo governo e que não esteja sob o controle de um único governo. Consigo pensar em dois, sendo que um deles já aumentou em 60 mil milhões de dólares de capitalização de mercado nos últimos 12 meses. Isso pode ser um sinal óbvio de bull run.

Corrida global por reservas de ouro

Vários países estão rapidamente aumentando as reservas de ouro para enfrentar as mudanças na economia global:

• China: Em janeiro de 2025, aumentou a sua posse de ouro em 5 toneladas em um único mês, comprando líquido por três meses consecutivos, totalizando 2.285 toneladas.
• Rússia: controla 2.335,85 toneladas de ouro, tornando-se o quinto maior país do mundo em reservas de ouro.
• Índia: ocupa a oitava posição a nível global, com 853,63 toneladas, e continua a aumentar suas reservas.

Isso não é um ato aleatório, mas sim uma estratégia de posicionamento. Após as reservas de câmbio de certos países serem congeladas, os bancos centrais em todo o mundo começaram a notar isso. Uma pesquisa mostrou que 96% dos bancos centrais entrevistados consideram a credibilidade do ouro como um ativo de refúgio como um motivo para continuar investindo. Quando os ativos denominados em dólares podem ser congelados, o ouro físico armazenado dentro do próprio país torna-se extremamente atraente.

Em 2024, a Turquia aumentou suas reservas de ouro em 74,79 toneladas, um aumento de 13,85%. As reservas de ouro da Polônia aumentaram em 89,54 toneladas, com um aumento próximo de 25%. O Uzbequistão aumentou em 8 toneladas de ouro em janeiro de 2025, elevando seu total de ouro para 391 toneladas, representando 82% de suas reservas de câmbio. Essas medidas visam reduzir a dependência de um sistema financeiro que pode ser armado.

Os governos de vários países confiam mais no ouro, pois já estabeleceram sistemas para usar o ouro como reservas e para liquidações comerciais. A quantidade de ouro detida pelos bancos centrais de alguns países emergentes representa mais de 20% do total das reservas de ouro dos bancos centrais no mundo. Como alguns presidentes de bancos centrais afirmaram, eles estão fazendo a transição para "neutralidade monetária das reservas de ouro", com o objetivo de aumentar as reservas internacionais e "proteger a economia contra choques externos".

Bitcoin

Essa era dominada pelo ouro pode durar algum tempo, mas, no final, suas limitações se tornarão evidentes. Muitos países de pequeno e médio porte carecem de um sistema bancário e de uma marinha suficientes para gerenciar a logística global do ouro, e esses países podem se tornar os primeiros a adotar o Bitcoin como alternativa ao ouro.

• El Salvador: Em 2021, tornou-se o primeiro país a adotar o Bitcoin como moeda legal (posteriormente anunciou a revogação), até 2025, as suas reservas de Bitcoin cresceram para mais de 550 milhões de dólares.
• Butão: A mineração com energia hidrelétrica, as reservas de Bitcoin já ultrapassaram 1 bilhão de dólares, representando um terço do PIB do país.

À medida que o mundo se torna mais complexo, é menos provável que os países confiem o armazenamento de ouro a outras nações. O risco de apreensão é muito alto, e as tentativas fracassadas de alguns países de recuperar o ouro de bancos de outros países são uma prova disso. Para países menores, o Bitcoin oferece uma alternativa atraente - pode ser armazenado sem cofres físicos, transferido sem navios e protegido sem exércitos.

Este período de transição nos levará à próxima fase da adoção do Bitcoin, mas é necessário ter paciência. O mundo não mudará da noite para o dia, assim como o sistema monetário. Até 2025, já veremos o início dessa transformação, com a taxa de adoção do Bitcoin em alguns países a aumentar continuamente, à medida que as pessoas buscam proteção contra a inflação e a instabilidade financeira.

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