Revisão e Perspectivas do Mercado de Derivação de Encriptação no Primeiro Semestre de 2025

No primeiro semestre de 2025, o ambiente macroeconômico global está em turbulência. O Federal Reserve suspendeu várias vezes a redução das taxas de juros, refletindo que sua política monetária entrou em uma fase de espera e impasse, enquanto a política tarifária do governo Trump e a escalada dos conflitos geopolíticos agravaram ainda mais a diferenciação da estrutura de apetite ao risco global. Nesse contexto, o mercado de derivação de criptomoedas manteve o forte ímpeto do final de 2024, com o tamanho total atingindo um novo recorde. O BTC entrou em uma fase de consolidação após ultrapassar o ponto alto histórico de 111.000 dólares no início do ano, e os contratos em aberto de derivação de BTC globalmente aumentaram significativamente, com o volume total de contratos em aberto de 1 a 6 meses saltando de cerca de 60 bilhões de dólares para mais de 70 bilhões de dólares. Até junho, embora o preço do BTC tenha se mantido relativamente estável em torno de 100.000 dólares, o mercado de derivação passou por várias limpezas de posições longas e curtas, e o risco de alavancagem foi parcialmente liberado, resultando em uma estrutura de mercado relativamente saudável.

Olhando para o terceiro e quarto trimestres de 2025, espera-se que, no ambiente macroeconômico (, como mudanças na política de taxas de juros ) e a pressão de fundos institucionais, o mercado de derivação continue a expandir, a volatilidade pode manter-se convergente, enquanto os indicadores de risco precisam ser monitorados continuamente, mantendo uma atitude cautelosamente otimista em relação ao aumento contínuo do preço do BTC.

I. Visão Geral do Mercado

( visão geral do mercado

No primeiro e segundo trimestres de 2025, o preço do BTC experimentou flutuações significativas. No início do ano, o preço do BTC atingiu um pico de 110,000 dólares em janeiro, seguido por uma queda para cerca de 75,000 dólares em abril, uma diminuição de cerca de 30%. No entanto, com a melhoria do sentimento do mercado e o interesse contínuo dos investidores institucionais, o preço do BTC subiu novamente em maio, alcançando um pico de 112,000 dólares. Até junho, o preço estabilizou-se em torno de 107,000 dólares. Ao mesmo tempo, a quota de mercado do BTC continuou a aumentar na primeira metade de 2025; de acordo com os dados, a quota de mercado do BTC atingiu 60% no final do primeiro trimestre, o nível mais alto desde 2021, e essa tendência continuou no segundo trimestre, com a quota de mercado superando 65%, demonstrando a preferência dos investidores pelo BTC.

Ao mesmo tempo, o interesse dos investidores institucionais em BTC continua a crescer, com uma tendência de entrada contínua em ETFs de BTC, cujo total de ativos sob gestão já ultrapassou 1300 bilhões de dólares. Além disso, alguns fatores macroeconômicos globais, como a queda do índice do dólar e a desconfiança no sistema financeiro tradicional, também impulsionaram a atratividade do BTC como meio de armazenamento de valor.

![Relatório semestral de derivação encriptação da CoinGlass: a estrutura do mercado apresenta uma clara diferenciação, o sentimento de investimento em altcoins é cauteloso])https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-cc0288468c053ad0134cb9765c352f1a.webp###

No primeiro semestre de 2025, o desempenho geral do ETH foi decepcionante. Apesar de no início do ano o preço do ETH ter atingido brevemente os altos de cerca de 3.700 dólares, houve uma queda acentuada logo em seguida. Até abril, o ETH caiu para menos de 1.400 dólares, com uma queda superior a 60%. A recuperação do preço em maio foi limitada, mesmo com a liberação de boas notícias técnicas (, como a atualização Pectra ), o ETH ainda assim apenas se recuperou para cerca de 2.700 dólares, sem conseguir recuperar o pico de início de ano. Até 1 de junho, o preço do ETH estabilizou em torno de 2.500 dólares, caindo quase 30% em relação ao pico de início de ano, sem mostrar sinais de uma recuperação contínua forte.

A divergência entre ETH e BTC é particularmente evidente. No contexto de uma recuperação do BTC e um aumento contínuo de sua posição dominante no mercado, o ETH não apenas falhou em subir em sincronia, como também demonstrou uma fraqueza significativa. Esse fenômeno se reflete na queda acentuada da relação ETH/BTC, que caiu de 0,036 no início do ano para cerca de 0,017 em seu ponto mais baixo, uma queda superior a 50%, essa divergência revela uma queda significativa na confiança do mercado em relação ao ETH. Espera-se que, no terceiro e quarto trimestres de 2025, com a aprovação do mecanismo de staking de ETFs de ETH, a aversão ao risco do mercado possa aumentar, e o sentimento geral possa melhorar.

O desempenho geral do mercado de moedas alternativas é ainda mais fraco. Os dados mostram que algumas moedas alternativas de destaque, como a Solana, embora tenham subido brevemente no início do ano, passaram por uma correção contínua em seguida. O SOL caiu de cerca de 295 dólares para um mínimo de aproximadamente 113 dólares em abril, uma queda de mais de 60%. A maioria das outras moedas alternativas (, como Avalanche, Polkadot e ADA), também apresentaram quedas semelhantes ou maiores. Algumas moedas alternativas caíram mais de 90% desde seus pontos mais altos, o que demonstra um aumento na aversão ao risco em relação a ativos de alto risco.

No atual ambiente de mercado, a posição do BTC como ativo de evasão de risco foi claramente reforçada, sua atribuição passou de "ativo especulativo" para "ativo de alocação institucional / ativo macro", enquanto o ETH e as altcoins continuam a ser predominantemente "capital nativo de encriptação, especulação de varejo, atividades DeFi", com uma posição de ativo mais semelhante a ações de tecnologia. O mercado de ETH e altcoins tem apresentado um desempenho contínuo fraco devido à diminuição da preferência por fundos, aumento da pressão competitiva e influência do ambiente macro e regulatório. Exceto por algumas blockchains (, como a Solana), cuja ecologia continua a se expandir, o mercado geral de altcoins carece de inovações tecnológicas significativas ou novos cenários de aplicação em larga escala para impulsionar e, portanto, é difícil atrair a atenção contínua dos investidores. A curto prazo, devido às limitações de liquidez em nível macro, se o mercado de ETH e altcoins não tiver novas ecologias ou tecnologias fortes para impulsioná-lo, será difícil reverter significativamente a tendência fraca, e os investidores ainda mantêm uma atitude cautelosa e conservadora em relação ao investimento em altcoins.

( BTC/ETH derivação de posições e tendência de alavancagem

O volume total de contratos em aberto de BTC atingiu um novo máximo no primeiro semestre de 2025, impulsionado pela enorme entrada de capitais em ETFs à vista e pela forte demanda por futuros, com o OI de futuros de BTC a ultrapassar os 70 mil milhões de dólares em maio deste ano.

É importante notar que a participação de bolsas tradicionais regulamentadas, como a CME, está a aumentar rapidamente. Até 1 de junho, os dados mostraram que o número de contratos em aberto de futuros de BTC da CME alcançou 158300 BTC), cerca de 165 milhões de dólares###, liderando entre todas as bolsas e superando 118700 BTC(, cerca de 123 milhões de dólares), de uma determinada plataforma de negociação no mesmo período. Isso reflete a entrada de instituições através de canais regulamentados, com a CME e ETFs a tornarem-se incrementos importantes. Uma determinada plataforma de negociação continua a ser a maior em termos de contratos em aberto entre as bolsas de encriptação, mas a sua participação de mercado está a ser diluída.

No que diz respeito ao ETH, tal como no BTC, o total de contratos em aberto atingiu um novo recorde no primeiro semestre de 2025, tendo ultrapassado os 30 mil milhões de dólares em maio deste ano. Até 1 de junho, os dados mostram que os contratos em aberto de futuros de ETH numa determinada plataforma de negociação atingiram 2.354.000 ETH( cerca de 6 mil milhões de dólares), liderando entre todas as bolsas.

De um modo geral, a utilização de alavancagem pelos usuários das exchanges no primeiro semestre mostrou-se mais racional. Embora o volume total de contratos em aberto no mercado tenha aumentado, as várias oscilações acentuadas eliminaram posições excessivamente alavancadas, e a taxa média de alavancagem dos usuários das exchanges não saiu de controle. Especialmente após as flutuações do mercado em fevereiro e abril, as reservas de margem das exchanges estavam relativamente abundantes, e embora os indicadores de alavancagem do mercado tenham mostrado picos ocasionais, não apresentaram uma tendência de aumento contínuo.

( derivação índice ) CGDI ### análise

O índice de derivação (, doravante denominado "CGDI", é um índice que mede o desempenho dos preços do mercado global de encriptação de derivação. Atualmente, mais de 80% do volume de negócios no mercado de encriptação vem de contratos de derivação, enquanto os índices de spot tradicionais não conseguem refletir efetivamente o mecanismo central de precificação do mercado. O CGDI rastreia dinamicamente o valor de mercado dos contratos em aberto ) Open Interest ( das 100 principais criptomoedas em contratos perpétuos e, combinando isso com o número de contratos em aberto ) Open Interest (, constrói em tempo real um indicador de tendência do mercado de derivação altamente representativo.

O CGDI apresentou uma tendência divergente em relação ao preço do BTC no primeiro semestre. No início do ano, o BTC subiu fortemente impulsionado pela compra institucional, mantendo-se próximo das máximas históricas, mas o CGDI começou a recuar a partir de fevereiro------a razão para esta queda deve-se à fraqueza nos preços de outros ativos contratuais principais. Como o CGDI é calculado com base no OI ponderado por ativos contratuais principais, enquanto o BTC se destacava, os futuros de ETH e altcoins não conseguiram acompanhar a alta, o que prejudicou o desempenho do índice composto. Em resumo, no primeiro semestre, o capital claramente se concentrou no BTC, que manteve sua força principalmente apoiada pelo aumento das posições de longo prazo das instituições e pelo efeito dos ETFs spot; a participação de mercado do BTC aumentou, enquanto o entusiasmo especulativo no setor de altcoins esfriou e a saída de capital levou o CGDI a cair, enquanto o preço do BTC se manteve elevado. Essa divergência reflete a mudança na aversão ao risco dos investidores: o otimismo em relação aos ETFs e a demanda por segurança fizeram com que o capital fluísse para ativos de alta capitalização como o BTC, enquanto a incerteza regulatória e a realização de lucros pressionaram os ativos secundários e o mercado de altcoins.

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) índice de risco de derivação ( CDRI ) análise

O índice de risco de derivação ###, doravante denominado "CDRI" (, é um indicador que mede a intensidade do risco no mercado de encriptação de derivação, utilizado para quantificar e refletir o grau de utilização de alavancagem, o nível de sentimento de negociação e o risco de liquidação sistêmica atuais do mercado. O CDRI foca na previsão de riscos, emitindo alertas antecipados quando a estrutura do mercado se deteriora, mesmo que os preços ainda estejam subindo, indicando um estado de alto risco. Este índice constrói em tempo real um retrato do risco do mercado de derivação de criptomoedas através de uma análise ponderada de múltiplas dimensões, incluindo contratos em aberto, taxas de financiamento, múltiplos de alavancagem, razão longa/curta, volatilidade dos contratos e volume de liquidação. O CDRI é um modelo de pontuação de risco padronizado com uma faixa de 0 a 100; quanto maior o valor, mais próximo o mercado está de um estado de sobreaquecimento ou fragilidade, o que facilita a ocorrência de liquidações sistêmicas.

O índice de risco de derivação ) CDRI ( manteve-se no geral em um nível neutro ligeiramente elevado no primeiro semestre. Até 1 de junho, o CDRI era 58, situando-se na faixa de "risco médio/neutralidade em volatilidade", indicando que o mercado não apresenta sinais claros de superaquecimento ou pânico, e o risco a curto prazo é controlável.

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Dois, análise de dados de derivação de encriptação

) Análise da taxa de financiamento do contrato perpétuo

A variação da taxa de financiamento reflete diretamente a utilização de alavancagem no mercado. Uma taxa de financiamento positiva geralmente indica um aumento nas posições longas, com o sentimento do mercado otimista; enquanto uma taxa de financiamento negativa pode indicar um aumento da pressão de posições curtas, com o sentimento do mercado tornando-se cauteloso. A volatilidade da taxa de financiamento alerta os investidores a prestarem atenção ao risco de alavancagem, especialmente em momentos de rápidas mudanças no sentimento do mercado.

No primeiro semestre de 2025, o mercado de contratos perpétuos de encriptação apresentou uma situação dominada por touros, com a taxa de financiamento sendo positiva na maior parte do tempo. As taxas de financiamento dos principais ativos de encriptação continuaram positivas e acima do nível de referência de 0,01%, indicando um sentimento de alta no mercado. Durante este período, os investidores mantiveram uma perspectiva otimista sobre o mercado, o que impulsionou o aumento das posições compradas. Com a superlotação dos touros e a pressão para realização de lucros aumentando, o BTC subiu e depois caiu em meados e finais de janeiro, e a taxa de financiamento também voltou à normalidade.

Entrando no segundo trimestre, o sentimento do mercado retorna à racionalidade, com a taxa de financiamento de abril a junho mantendo-se na maior parte do tempo em 0,01%( anualizada em cerca de 11%) ou menos, e em alguns períodos até se tornando negativa, o que indica que a euforia especulativa diminuiu, e as posições longas e curtas tendem a se equilibrar. De acordo com os dados, o número de vezes que a taxa de financiamento passou de positiva para negativa é muito limitado, indicando que os momentos de explosão do sentimento de baixa no mercado não são muitos. No início de fevereiro, a notícia das tarifas de Trump provocou uma queda acentuada, com a taxa de financiamento perpétua do BTC passando de positiva para negativa, indicando que o sentimento de baixa atingiu um extremo local; em meados de abril, quando o BTC caiu rapidamente para cerca de 75.000 dólares, a taxa de financiamento novamente se tornou temporariamente negativa, mostrando que o sentimento de pânico fez os vendedores se aglomerarem; em meados de junho, o impacto geopolítico levou a taxa de financiamento a cair pela terceira vez na faixa negativa. Além dessas poucas situações extremas, a maior parte do tempo no primeiro semestre a taxa de financiamento manteve-se positiva, refletindo o tom de longo prazo do mercado tendendo a olhar para cima. O primeiro semestre de 2025 continuou a tendência de 2024: a taxa de financiamento se tornar negativa é uma situação rara, cada vez correspondendo a uma reviravolta acentuada no sentimento do mercado. Portanto, o número de mudanças entre taxas positivas e negativas pode ser considerado como um indicador do sentimento do mercado.