A tempestade econômica provocada pela política tarifária: da macroeconomia à encriptação.

Recentemente, uma nova política tarifária provocou agitação na economia global. Esta medida visa reverter o desequilíbrio comercial que existe há muito tempo, mas seu impacto vai muito além disso. Ela pode remodelar a estrutura comercial e os fluxos de capital dos Estados Unidos, ao mesmo tempo que causa novos choques no mercado de títulos do Tesouro dos EUA. O impacto central desta política é que pode levar à diminuição da demanda estrangeira por títulos do Tesouro dos EUA, forçando assim o Federal Reserve a adotar mais políticas de afrouxamento monetário para manter a operação estável do mercado de títulos do Tesouro.

Especificamente, esta política terá impacto nas seguintes áreas:

1. Estrutura comercial: Altas tarifas têm como objetivo reduzir importações e incentivar a produção local, reduzindo assim o défice comercial. No entanto, essa prática pode ter efeitos colaterais, como aumentar a pressão inflacionária e desencadear tarifas retaliatórias de outros países. O desequilíbrio comercial pode ser temporariamente aliviado, mas a reestruturação da cadeia de suprimentos e a dor de cabeça do aumento dos preços são difíceis de evitar.

2. Fluxo de capital internacional: A redução das importações dos EUA significa uma diminuição dos dólares fluindo para o exterior, o que pode levantar preocupações sobre uma "escassez de dólares" em escala global. As reservas em dólares dos parceiros comerciais no exterior estão diminuindo, e os mercados emergentes podem enfrentar uma tensão de liquidez, alterando assim o padrão do fluxo de capital global.

3. Oferta e procura de títulos do Tesouro dos EUA: Durante muito tempo, o enorme défice comercial dos EUA fez com que o exterior mantivesse grandes quantidades de dólares, que normalmente retornam aos EUA através da compra de títulos do Tesouro. Hoje, as tarifas estão a reduzir a saída de dólares, podendo diminuir a capacidade dos investidores estrangeiros de comprar títulos do Tesouro. No entanto, o défice fiscal dos EUA continua elevado, e a oferta de dívida pública não diminui. A fraqueza da procura externa pode levar a um aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro, a um aumento dos custos de financiamento e até mesmo ao risco de falta de liquidez.

No geral, esta política tarifária pode ter um efeito de correção temporária do desequilíbrio comercial a nível macro, mas também pode enfraquecer a dinâmica de circulação do dólar a nível global. Este ajuste da balança é, na verdade, uma transferência de pressão do item comercial para o item de capital, com o mercado de títulos do Tesouro dos EUA a ser o mais afetado. Um bloqueio em um ponto do fluxo de fundos macro rapidamente irá explodir em outro, e o Federal Reserve pode ter que se preparar para medidas de resposta.

Quando a oferta de dólares no exterior se torna escassa devido à desaceleração do comércio, o Federal Reserve poderá ter que agir para aliviar a tensão na liquidez do dólar. Compradores estrangeiros que carecem de dólares não conseguem comprar títulos do Tesouro dos EUA, o que significa que o Federal Reserve pode precisar reiniciar a política de afrouxamento monetário. Na verdade, o presidente do Federal Reserve recentemente insinuou que pode reiniciar em breve o afrouxamento quantitativo (QE), com foco na compra de títulos do Tesouro dos EUA. Isso indica que as autoridades também estão cientes de que a manutenção do funcionamento do mercado de títulos do Tesouro depende de uma injeção adicional de liquidez em dólares.

No entanto, essas medidas de socorro à liquidez enfrentam um dilema: por um lado, a injeção oportuna de liquidez em dólares pode estabilizar as taxas de juros dos títulos do governo e aliviar o risco de falhas de mercado; por outro lado, a injeção maciça de moeda pode gerar inflação, enfraquecendo o poder de compra do dólar. A oferta de dólares passou de uma situação de escassez para uma abundância, e o valor do dólar certamente oscilará drasticamente. Pode-se prever que, nesse processo de "esvaziar primeiro e depois inundar", os mercados financeiros globais experimentarão oscilações drásticas do fortalecimento ao enfraquecimento do dólar. O Federal Reserve terá que buscar um equilíbrio entre estabilizar o mercado de títulos e controlar a inflação, mas, neste momento, garantir a estabilidade do mercado de títulos é uma prioridade, e "imprimir dinheiro para comprar títulos" parece ter se tornado uma escolha política inevitável.

O sinal de que a Reserva Federal reiniciou a impressão de dinheiro é quase uma boa notícia para ativos como o Bitcoin e outras encriptações. A razão é simples: quando o dólar está em excesso e as expectativas de desvalorização da moeda fiduciária aumentam, o capital racional buscará um reservatório contra a inflação, e o Bitcoin, como "ouro digital", atrai muita atenção. Com a oferta limitada de Bitcoin, o seu apelo aumenta nesse contexto macroeconómico, e a lógica de suporte ao seu valor nunca foi tão clara: quando a moeda fiduciária continua a "encher-se" de ar, os ativos em moeda forte "pesam".

Ao revisar a situação de 2020, após o QE em larga escala da Reserva Federal, o fato de o Bitcoin e o ouro terem subido em conjunto é uma prova clara. Se houver um novo afrouxamento, o mercado de encriptação pode muito bem repetir essa cena: os ativos digitais poderão enfrentar uma nova onda de valorização. Algumas análises sugerem que, se a Reserva Federal mudar de uma postura de aperto para imprimir dinheiro para títulos do governo, o Bitcoin pode já ter encontrado seu fundo no mês passado, e a partir daí deve subir continuamente, com a possibilidade de alcançar novos máximos antes do final do ano. Embora essa previsão possa ser excessivamente otimista, ela reflete a forte confiança do mercado no "bônus da inflação".

Além da expectativa de aumento de preços, esta onda de mudanças macroeconômicas também reforçará a narrativa do "ouro digital" do Bitcoin. Se o afrouxamento monetário da Reserva Federal gerar desconfiança no sistema fiduciário, o público tenderá a ver o Bitcoin como uma forma de reserva de valor contra a inflação e riscos políticos, assim como as pessoas abraçaram o ouro físico em tempos de turbulência no passado. Vale mencionar que os insiders do mundo das encriptações já estão acostumados ao ruído das políticas de curto prazo. Em outras palavras, os detentores inteligentes de moedas sabem que a razão de ser do Bitcoin é exatamente combater a emissão excessiva e a incerteza; cada impressão de dinheiro e erro de política apenas reforça ainda mais o valor de manter Bitcoin como um seguro de ativos alternativos.

A grande volatilidade do dólar não afeta apenas o Bitcoin, mas também tem um profundo impacto nas stablecoins e no setor DeFi. As stablecoins atreladas ao dólar, como substitutos do dólar no mercado de encriptação, terão sua demanda refletindo diretamente as mudanças nas expectativas de liquidez do dólar por parte dos investidores. Além disso, a curva de taxas de juros de empréstimos em blockchain também mudará de acordo com o ambiente macroeconômico.

Em termos de demanda por stablecoins, quer o dólar se fortaleça ou enfraqueça, a necessidade das stablecoins só aumenta: seja pela falta de dólares que leva à busca por alternativas, seja pelo receio da desvalorização das moedas fiduciárias que leva à transferência de fundos para o blockchain como uma forma de proteção temporária. Especialmente em mercados emergentes e em regiões com regulação rigorosa, as stablecoins desempenham o papel de substitutos do dólar, e cada flutuação no sistema do dólar, na verdade, reforça a presença das stablecoins. É previsível que, se o dólar entrar em um novo ciclo de desvalorização, os investidores possam depender ainda mais das stablecoins para a circulação no mercado cripto, impulsionando assim o valor de mercado das stablecoins a novos recordes.

No que diz respeito à curva de rendimento DeFi, a rigidez ou flexibilidade da liquidez em dólares será transmitida ao mercado de empréstimos DeFi através das taxas de juro. Durante períodos de escassez de dólares, os dólares on-chain tornam-se valiosos, e as taxas de juro para empréstimos em stablecoins disparam, fazendo com que a curva de rendimento DeFi suba abruptamente. Por outro lado, quando o Federal Reserve injeta liquidez, resultando em abundância de dólares no mercado e descida das taxas de juro tradicionais, as taxas de juro das stablecoins em DeFi tornam-se relativamente atraentes, atraindo mais capital para entrar on-chain em busca de rendimento. Algumas análises indicam que, com a expectativa de que o Federal Reserve entre em um ciclo de cortes de taxas, os rendimentos DeFi começam a tornar-se novamente atraentes, o tamanho do mercado de stablecoins já voltou a altos níveis, e o número de carteiras ativas mantém-se estável, mostrando sinais de recuperação.

Com a descida das taxas de juro, mais fundos podem ser direcionados para a cadeia para obter rendimentos mais elevados, acelerando ainda mais essa tendência. Alguns analistas prevêem que, à medida que a demanda por crédito encriptação cresce, a taxa de rendimento anualizada dos stablecoins no DeFi poderá recuperar-se para níveis elevados, superando os retornos dos fundos de mercado monetário tradicionais. Isso significa que o DeFi tem potencial para oferecer rendimentos relativamente melhores em um ambiente macroeconómico de baixas taxas de juro, atraindo assim a atenção do capital tradicional. No entanto, é importante notar que se a injeção de liquidez da Reserva Federal acabar por provocar um aumento nas expectativas de inflação, as taxas de juro de empréstimos em stablecoins também poderão subir novamente para refletir o prémio de risco.

Em suma, a recente política tarifária desencadeou reações em cadeia macroeconômicas que afetarão profundamente todos os aspectos do mercado de encriptação. Desde a economia macro até a liquidez do dólar, passando pelo desempenho do Bitcoin e o ecossistema DeFi, estamos testemunhando um efeito borboleta: mudanças nas políticas comerciais provocam uma tempestade monetária, enquanto o dólar oscila drasticamente, o Bitcoin está se preparando, e as stablecoins e DeFi encontram oportunidades e desafios em meio a essa pressão. Para os investidores de encriptação com um bom olfato, essa tempestade macroeconômica representa tanto riscos quanto oportunidades.