Resumo: Com as políticas de Trump se concretizando uma a uma, atraindo a reindustrialização através de tarifas, provocando a bolha do mercado acionário para forçar o Federal Reserve a reduzir taxas e injetar liquidez, e promovendo a inovação financeira através de políticas de desregulamentação que aceleram o desenvolvimento da indústria, essa combinação de ações está realmente mudando o mercado. Entre elas, o setor de RWA, beneficiado pelas políticas de desregulamentação, também está cada vez mais atraindo a atenção da indústria cripto. Este artigo apresenta principalmente as oportunidades e desafios das ações tokenizadas.
História do desenvolvimento de ações tokenizadas
Na verdade, a tokenização de ações não é um conceito novo; desde 2017, tentativas de STO começaram. O chamado STO (Security Token Offering, Oferta de Token de Segurança) é uma forma de financiamento no campo das criptomoedas, cuja essência é digitalizar e registrar os direitos dos títulos financeiros tradicionais, realizando a tokenização de ativos através da tecnologia blockchain. Ele combina a conformidade dos títulos tradicionais com a eficiência da tecnologia blockchain. E, como uma categoria importante de títulos, as ações tokenizadas são o cenário de aplicação mais notável no campo de STO.
Antes do surgimento do STO, o principal método de financiamento no campo da blockchain era o ICO (Initial Coin Offering, Oferta Inicial de Moeda). A rápida ascensão do ICO baseou-se principalmente na conveniência dos contratos inteligentes do Ethereum, mas a maioria dos tokens emitidos pelos projetos não representava direitos reais sobre ativos e carecia de regulamentação, resultando em fraudes e fugas frequentes.
Em 2017, a SEC (Securities and Exchange Commission) emitiu uma declaração em resposta ao incidente da DAO, afirmando que certos tokens podem ser valores mobiliários e devem ser regulados sob a Lei de Valores Mobiliários de 1933. Este foi o ponto de partida para a germinação oficial do conceito STO. Em 2018, o STO tornou-se popular como um conceito de "ICO compatível" e começou a atrair a atenção na indústria. No entanto, devido à falta de normas unificadas, à fraca liquidez no mercado secundário e aos elevados custos de conformidade, o mercado desenvolveu-se lentamente.
Com a chegada do DeFi Summer em 2020, alguns projetos começaram a tentar soluções descentralizadas para criar derivativos atrelados ao preço das ações por meio de contratos inteligentes, permitindo que investidores on-chain investissem diretamente no mercado de ações tradicional sem a necessidade de processos KYC complexos. Esse paradigma é frequentemente chamado de modelo de ativos sintéticos, que não detém diretamente ações dos EUA e permite transações sem a necessidade de confiar em instituições centralizadas, podendo contornar os caros custos regulatórios e legais. Projetos representativos incluem o Synthetix e o Mirror Protocol do ecossistema Terra.
Nestes projetos, os market makers podem fornecer garantias de criptomoeda excessivas, cunhar ações sintéticas da bolsa americana em blockchain e fornecer liquidez ao mercado, enquanto os traders podem negociar diretamente esses ativos no mercado secundário dentro da DEX, obtendo exposição ao preço das ações ancoradas. Lembro-me de que, na época, as ações que estavam em alta no mercado americano eram a Tesla, e não a Nvidia do ciclo anterior. Por isso, a maioria dos slogans dos projetos destacava a vantagem de negociar diretamente o TSLA na blockchain.
No entanto, a julgar pelo desenvolvimento final do mercado, o volume de negociação de ações sintéticas dos EUA na cadeia tem sido insatisfatório. Tomando a sTSLA na Synthetix como exemplo, contando a cunhagem e o resgate no mercado primário, o total de transações on-chain acumuladas é de apenas 798. Mais tarde, a maioria dos projetos alegou que, devido a considerações regulatórias, removeria ativos sintéticos do mercado de ações dos EUA e se voltaria para outros cenários de negócios, mas a razão essencial provavelmente será que eles não encontraram PMFs e não conseguiram estabelecer um modelo de negócios sustentável, porque a premissa da lógica de negócios de ativos sintéticos é que há uma grande demanda por transações on-chain, atraindo criadores de mercado para cunhar ativos através do mercado primário e ganhar taxas para a criação de mercado no mercado secundário, e se não houver essa demanda, os criadores de mercado não só serão incapazes de obter renda através de ativos sintéticos. Ao mesmo tempo, também tem de suportar a exposição ao risco trazida pelos ativos sintéticos, que está ancorada a curto prazo nas ações dos EUA, pelo que a liquidez também diminuirá ainda mais.
Além do modelo de ativos sintéticos, alguns CEXs bem conhecidos também estão experimentando a capacidade de negociar ações dos EUA por traders de criptomoedas por meio de um modelo de custódia centralizado. Este modelo tem uma instituição financeira ou bolsa de terceiros que deposita o estoque real e cria um subjacente negociável diretamente no CEX. Os mais típicos são FTX e Binance. A FTX lançou seu serviço de negociação de ações tokenizadas em 29 de outubro de 2020, em parceria com a empresa financeira alemã CM-Equity AG e a suíça Digital Assets AG para permitir que usuários em regiões fora dos EUA e restritas negociem tokens atrelados a ações de empresas listadas nos EUA, como Facebook, Netflix, Tesla, Amazon e outras. Em abril de 2021, a Binance também começou a oferecer serviços de negociação de ações tokenizadas, com a Tesla (TSLA) sendo a primeira a listar.
No entanto, o ambiente regulatório naquela época não era particularmente amigável, e o principal patrocinador era a CEX, o que significava que havia uma concorrência direta com as plataformas tradicionais de negociação de ações, como a Nasdaq, que naturalmente estava sob muita pressão. O volume de negociação de ações tokenizadas da FTX atingiu um recorde histórico no 4º trimestre de 2021. Entre eles, o volume de negociação em outubro de 2021 foi de US$ 94 milhões, mas seu serviço de negociação de ações tokenizadas foi descontinuado após falência em novembro de 2022. A Binance, por outro lado, anunciou em julho de 2021 que encerraria seu serviço de negociação de ações tokenizadas apenas três meses após o lançamento do negócio devido à pressão regulatória.
Após isso, com o mercado entrando em uma fase de bear market, o desenvolvimento desse setor ficou temporariamente estagnado. Até a eleição de Trump, cuja política financeira de desregulamentação trouxe uma mudança no ambiente regulatório, reacendendo o interesse do mercado por ações tokenizadas, embora agora com um novo nome, RWA. Esse tipo de paradigma enfatiza a introdução de emissores conformes através de um design arquitetônico conforme, emitindo tokens garantidos 1:1 por ativos do mundo real na blockchain, e a criação, negociação, resgate e gestão dos ativos garantidores são rigorosamente executados de acordo com os requisitos regulatórios.
A situação atual do mercado de ações RWA
Então, vamos dar uma olhada no estado atual do mercado de ações RWA. No geral, o mercado ainda está em seus estágios iniciais e ainda é dominado pelas ações dos EUA. De acordo com RWA.xyz, o mercado atual de ações RWA tem uma emissão total de US$ 445,40 milhões, mas vale a pena notar que US$ 429,84 milhões dessa emissão são atribuídos a um EXOD subjacente, uma ação on-chain emitida pela Exodus Movement, Inc., uma empresa de software focada no desenvolvimento de carteiras de criptomoedas autocustodiais, que foi fundada em 2015 e está sediada em Nebraska, EUA. As ações da empresa estão listadas na NYSE America Stock Exchange e permitem que os usuários migrem suas ações regulares de Classe A para o blockchain Algorand para gerenciamento, e os usuários podem visualizar o preço desses ativos on-chain diretamente na Exodus Wallet, que atualmente tem uma capitalização de mercado total de US$ 1,5 bilhão.
A empresa também se tornou a única nos Estados Unidos a tokenizar suas ações ordinárias na blockchain. Mas vale a pena notar que o EXOD na blockchain é apenas uma identificação digital de suas ações, não contendo direitos de voto, governança, econômicos ou outros direitos. Além disso, o Token não pode ser negociado ou circulado diretamente na blockchain.
Este evento possui um significado emblemático, marcando uma mudança clara na atitude da SEC em relação aos ativos de ações em blockchain. De fato, a tentativa da Exodus de emitir ações em blockchain não foi um caminho fácil. Em maio de 2024, a Exodus apresentou pela primeira vez a solicitação relacionada à tokenização de ações ordinárias, mas, na época, a política regulatória da SEC não havia mudado, resultando na rejeição inicial do plano de blockchain. No entanto, em dezembro de 2024, após constantes melhorias na solução técnica, medidas de conformidade e divulgação de informações, a Exodus finalmente obteve a aprovação da SEC e concluiu com sucesso a tokenização das ações ordinárias em blockchain. Este evento também levou as ações da empresa a serem muito procuradas no mercado, atingindo um preço histórico.
Além disso, os cerca de US$ 16 milhões restantes de participação de mercado são atribuídos principalmente a um projeto chamado Backed Finance. Esta é uma empresa suíça que opera através de uma arquitetura compatível que permite aos usuários que atendem aos requisitos KYC cunhar tokens de ações on-chain através de seu mercado primário oficial, pagar USDC, e depois de receber criptoativos, trocar de volta para USD, e comprar ações COIN no mercado secundário, (pode haver alguns atrasos devido ao horário de abertura do mercado de ações no meio), depois que a compra é bem-sucedida, as ações são gerenciadas por um banco custodiante suíço e, em seguida, 1:1 mint bSTOCK token é enviado aos usuários. O processo de resgate é invertido. A Garantia de Segurança de Ativos de Reserva é uma publicação regular de Certificados de Reserva em parceria com uma empresa de auditoria denominada Network Firm. Os investidores on-chain podem comprar esses ativos de ações on-chain diretamente através de DEXs como o Balancer. Além disso, a Backed não fornece a propriedade dos ativos subjacentes ou quaisquer outros direitos adicionais, incluindo direitos de voto, aos detentores de tokens de ações. E apenas os usuários que passaram pelo KYC podem resgatar USDC através do mercado primário.
Em termos de volume de emissão, a adoção do Backed concentra-se principalmente em dois ativos: CSPX e COIN, sendo que o primeiro tem um volume de emissão de aproximadamente $10M, e o segundo cerca de $3M. Quanto à liquidez na cadeia, ela está concentrada principalmente nas duas cadeias Gnosis e Base, onde a liquidez do bCSPX é de aproximadamente $6M e a liquidez do wbCOIN é de cerca de $1M. No que diz respeito ao volume de transações, não é muito alto; por exemplo, no maior pool de liquidez do bCSPX, desde a sua implementação em 21 de fevereiro de 2025, o volume total das transações é de aproximadamente $3.8M, com um total de cerca de 400 transações.
Outro desenvolvimento que merece atenção é o progresso da Ondo Finance, uma vez que a Ondo anunciou sua estratégia geral para a Ondo chain e os Ondo Global Markets em 6 de fevereiro de 2025. As ações tokenizadas são o principal ativo negociável nos Ondo Global Markets. Talvez a Ondo, com seus recursos TradFi mais amplos e uma melhor base tecnológica, possa acelerar o desenvolvimento desse setor, mas ainda precisamos observar.
As oportunidades e desafios do RWA em ações
A seguir, vamos discutir as oportunidades e desafios das ações RWA. Normalmente, o mercado considera que as ações RWA possuem as seguintes três vantagens:
· Plataforma de negociação 7–24 horas: Devido às características técnicas da blockchain, ela possui a capacidade de operar 24 horas por dia. Isso permite que a negociação de ações tokenizadas escape das limitações de horário das bolsas tradicionais, explorando plenamente a demanda de negociação potencial. Por exemplo, a Nasdaq, embora já tenha implementado a capacidade de negociação 24 horas através da extensão do horário de negociação pré e pós-mercado, ainda tem horários de negociação regulares limitados aos dias da semana. No entanto, se uma plataforma de negociação for desenvolvida diretamente através da blockchain, será possível realizar negociações 24 horas por dia a um custo mais baixo.
· Acesso de baixo custo a ativos dos EUA para usuários fora dos EUA: Com a adoção em larga escala de stablecoins baseadas em pagamento, usuários fora dos EUA podem usar stablecoins diretamente para negociar ativos dos EUA sem ter que arcar com o custo de taxas e tempo causados por fundos transfronteiriços. Por exemplo, se um investidor chinês investe em ações dos EUA através da Tiger Brokers, a taxa de remessa transfronteiriça é de cerca de 0,1% sem considerar a taxa de câmbio, e a liquidação da remessa transfronteiriça geralmente leva de 1 a 3 dias úteis. No entanto, se a transação for realizada através de canais on-chain, estas duas partes do custo podem ser evitadas.
· Potencial de inovação financeira trazido pela combinabilidade: Com suas características programáveis, as ações tokenizadas abraçarão o ecossistema DeFi, conferindo um potencial de inovação financeira em cadeia mais forte. Por exemplo, cenários de empréstimos em cadeia.
No entanto, o autor acredita que a atual ação tokenizada ainda enfrenta duas incertezas:
· Velocidade da política regulatória: Com base nos casos de EXOD e Backed , podemos saber que a atual política regulatória não resolve bem o problema da "igualdade de direitos para ações", ou seja, a compra de ações tokenizadas e ações físicas têm os mesmos direitos e interesses no nível jurídico, como direitos de governança, etc. Isso restringe muitos cenários de transação, como fusões e aquisições através do mercado secundário. E os cenários de uso de conformidade para ações tokenizadas ainda não estão claros, o que também dificulta o ritmo da inovação financeira em certa medida. Portanto, seu progresso depende muito da velocidade da política regulatória e, considerando que o objetivo político central do atual governo Trump ainda está na fase de realocação da manufatura, é provável que o cronograma continue a retroceder.
· Desenvolvimento da adoção de stablecoins: olhando para o passado, o principal público-alvo da tokenização de ações provavelmente não são os usuários nativos de criptomoedas, mas sim investidores tradicionais em ações americanas que não são dos EUA. E para esse grupo, a crescente adoção de stablecoins também é uma questão digna de atenção, o que estará intimamente relacionado às políticas de stablecoins de outros países. Por exemplo, para investidores chineses, em comparação com a troca de moeda através de canais oficiais convencionais, obter stablecoins através do mercado OTC requer um prêmio de cerca de 0,3% a 1%, o que é muito mais alto do que o custo de investir em ações americanas através de canais tradicionais.
Portanto, em suma, a curto prazo, o autor acredita que as ações RWA apresentam as seguintes duas oportunidades de mercado:
Para empresas já listadas, é possível referenciar o caso do EXOD e emitir tokens de ações em blockchain. Embora ainda não tenhamos visto muitos cenários de uso prático a curto prazo, pelo menos a potencial capacidade de inovação financeira pode fazer com que os investidores estejam dispostos a atribuir uma avaliação mais alta à empresa. Por exemplo, para algumas empresas que podem oferecer serviços de gestão de ativos em blockchain, pode-se usar esse método para transformar a identidade dos investidores em usuários do produto, e converter as ações detidas pelos investidores em AUM da empresa, aumentando assim o potencial de crescimento dos negócios da empresa.
Para ações americanas tokenizadas de alto dividendo, alguns protocolos DeFi baseados em rendimento tornam-se usuários em potencial. Com a reversão do sentimento do mercado, o rendimento da maioria dos cenários de rendimento real nativo on-chain cairá significativamente, e os protocolos DeFi de rendimento como o Ethena precisam procurar constantemente outros cenários de rendimento real para aumentar o rendimento geral e melhorar a competitividade do mercado. Para obter detalhes, consulte o exemplo de configuração do BUIDL da Ethena. As ações com dividendos altos, por outro lado, geralmente pertencem a indústrias maduras, têm um modelo de lucro estável, fluxo de caixa abundante e podem continuar a distribuir lucros aos acionistas, e a maioria delas tem as características de baixa volatilidade, forte resistência aos ciclos econômicos e riscos de investimento relativamente controláveis. Portanto, o lançamento de algumas ações blue-chip de alto dividendo pode levar à adoção de protocolos DeFi baseados em rendimento.
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O conteúdo serve apenas de referência e não constitui uma solicitação ou oferta. Não é prestado qualquer aconselhamento em matéria de investimento, fiscal ou jurídica. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações sobre os riscos.
A tokenização das ações americanas pode se tornar a próxima grande tendência? Uma análise detalhada de sua história, estado atual e direções futuras.
Autor | @Web3_Mario
Resumo: Com as políticas de Trump se concretizando uma a uma, atraindo a reindustrialização através de tarifas, provocando a bolha do mercado acionário para forçar o Federal Reserve a reduzir taxas e injetar liquidez, e promovendo a inovação financeira através de políticas de desregulamentação que aceleram o desenvolvimento da indústria, essa combinação de ações está realmente mudando o mercado. Entre elas, o setor de RWA, beneficiado pelas políticas de desregulamentação, também está cada vez mais atraindo a atenção da indústria cripto. Este artigo apresenta principalmente as oportunidades e desafios das ações tokenizadas.
História do desenvolvimento de ações tokenizadas
Na verdade, a tokenização de ações não é um conceito novo; desde 2017, tentativas de STO começaram. O chamado STO (Security Token Offering, Oferta de Token de Segurança) é uma forma de financiamento no campo das criptomoedas, cuja essência é digitalizar e registrar os direitos dos títulos financeiros tradicionais, realizando a tokenização de ativos através da tecnologia blockchain. Ele combina a conformidade dos títulos tradicionais com a eficiência da tecnologia blockchain. E, como uma categoria importante de títulos, as ações tokenizadas são o cenário de aplicação mais notável no campo de STO.
Antes do surgimento do STO, o principal método de financiamento no campo da blockchain era o ICO (Initial Coin Offering, Oferta Inicial de Moeda). A rápida ascensão do ICO baseou-se principalmente na conveniência dos contratos inteligentes do Ethereum, mas a maioria dos tokens emitidos pelos projetos não representava direitos reais sobre ativos e carecia de regulamentação, resultando em fraudes e fugas frequentes.
Em 2017, a SEC (Securities and Exchange Commission) emitiu uma declaração em resposta ao incidente da DAO, afirmando que certos tokens podem ser valores mobiliários e devem ser regulados sob a Lei de Valores Mobiliários de 1933. Este foi o ponto de partida para a germinação oficial do conceito STO. Em 2018, o STO tornou-se popular como um conceito de "ICO compatível" e começou a atrair a atenção na indústria. No entanto, devido à falta de normas unificadas, à fraca liquidez no mercado secundário e aos elevados custos de conformidade, o mercado desenvolveu-se lentamente.
Com a chegada do DeFi Summer em 2020, alguns projetos começaram a tentar soluções descentralizadas para criar derivativos atrelados ao preço das ações por meio de contratos inteligentes, permitindo que investidores on-chain investissem diretamente no mercado de ações tradicional sem a necessidade de processos KYC complexos. Esse paradigma é frequentemente chamado de modelo de ativos sintéticos, que não detém diretamente ações dos EUA e permite transações sem a necessidade de confiar em instituições centralizadas, podendo contornar os caros custos regulatórios e legais. Projetos representativos incluem o Synthetix e o Mirror Protocol do ecossistema Terra.
Nestes projetos, os market makers podem fornecer garantias de criptomoeda excessivas, cunhar ações sintéticas da bolsa americana em blockchain e fornecer liquidez ao mercado, enquanto os traders podem negociar diretamente esses ativos no mercado secundário dentro da DEX, obtendo exposição ao preço das ações ancoradas. Lembro-me de que, na época, as ações que estavam em alta no mercado americano eram a Tesla, e não a Nvidia do ciclo anterior. Por isso, a maioria dos slogans dos projetos destacava a vantagem de negociar diretamente o TSLA na blockchain.
No entanto, a julgar pelo desenvolvimento final do mercado, o volume de negociação de ações sintéticas dos EUA na cadeia tem sido insatisfatório. Tomando a sTSLA na Synthetix como exemplo, contando a cunhagem e o resgate no mercado primário, o total de transações on-chain acumuladas é de apenas 798. Mais tarde, a maioria dos projetos alegou que, devido a considerações regulatórias, removeria ativos sintéticos do mercado de ações dos EUA e se voltaria para outros cenários de negócios, mas a razão essencial provavelmente será que eles não encontraram PMFs e não conseguiram estabelecer um modelo de negócios sustentável, porque a premissa da lógica de negócios de ativos sintéticos é que há uma grande demanda por transações on-chain, atraindo criadores de mercado para cunhar ativos através do mercado primário e ganhar taxas para a criação de mercado no mercado secundário, e se não houver essa demanda, os criadores de mercado não só serão incapazes de obter renda através de ativos sintéticos. Ao mesmo tempo, também tem de suportar a exposição ao risco trazida pelos ativos sintéticos, que está ancorada a curto prazo nas ações dos EUA, pelo que a liquidez também diminuirá ainda mais.
Além do modelo de ativos sintéticos, alguns CEXs bem conhecidos também estão experimentando a capacidade de negociar ações dos EUA por traders de criptomoedas por meio de um modelo de custódia centralizado. Este modelo tem uma instituição financeira ou bolsa de terceiros que deposita o estoque real e cria um subjacente negociável diretamente no CEX. Os mais típicos são FTX e Binance. A FTX lançou seu serviço de negociação de ações tokenizadas em 29 de outubro de 2020, em parceria com a empresa financeira alemã CM-Equity AG e a suíça Digital Assets AG para permitir que usuários em regiões fora dos EUA e restritas negociem tokens atrelados a ações de empresas listadas nos EUA, como Facebook, Netflix, Tesla, Amazon e outras. Em abril de 2021, a Binance também começou a oferecer serviços de negociação de ações tokenizadas, com a Tesla (TSLA) sendo a primeira a listar.
No entanto, o ambiente regulatório naquela época não era particularmente amigável, e o principal patrocinador era a CEX, o que significava que havia uma concorrência direta com as plataformas tradicionais de negociação de ações, como a Nasdaq, que naturalmente estava sob muita pressão. O volume de negociação de ações tokenizadas da FTX atingiu um recorde histórico no 4º trimestre de 2021. Entre eles, o volume de negociação em outubro de 2021 foi de US$ 94 milhões, mas seu serviço de negociação de ações tokenizadas foi descontinuado após falência em novembro de 2022. A Binance, por outro lado, anunciou em julho de 2021 que encerraria seu serviço de negociação de ações tokenizadas apenas três meses após o lançamento do negócio devido à pressão regulatória.
Após isso, com o mercado entrando em uma fase de bear market, o desenvolvimento desse setor ficou temporariamente estagnado. Até a eleição de Trump, cuja política financeira de desregulamentação trouxe uma mudança no ambiente regulatório, reacendendo o interesse do mercado por ações tokenizadas, embora agora com um novo nome, RWA. Esse tipo de paradigma enfatiza a introdução de emissores conformes através de um design arquitetônico conforme, emitindo tokens garantidos 1:1 por ativos do mundo real na blockchain, e a criação, negociação, resgate e gestão dos ativos garantidores são rigorosamente executados de acordo com os requisitos regulatórios.
A situação atual do mercado de ações RWA
Então, vamos dar uma olhada no estado atual do mercado de ações RWA. No geral, o mercado ainda está em seus estágios iniciais e ainda é dominado pelas ações dos EUA. De acordo com RWA.xyz, o mercado atual de ações RWA tem uma emissão total de US$ 445,40 milhões, mas vale a pena notar que US$ 429,84 milhões dessa emissão são atribuídos a um EXOD subjacente, uma ação on-chain emitida pela Exodus Movement, Inc., uma empresa de software focada no desenvolvimento de carteiras de criptomoedas autocustodiais, que foi fundada em 2015 e está sediada em Nebraska, EUA. As ações da empresa estão listadas na NYSE America Stock Exchange e permitem que os usuários migrem suas ações regulares de Classe A para o blockchain Algorand para gerenciamento, e os usuários podem visualizar o preço desses ativos on-chain diretamente na Exodus Wallet, que atualmente tem uma capitalização de mercado total de US$ 1,5 bilhão.
A empresa também se tornou a única nos Estados Unidos a tokenizar suas ações ordinárias na blockchain. Mas vale a pena notar que o EXOD na blockchain é apenas uma identificação digital de suas ações, não contendo direitos de voto, governança, econômicos ou outros direitos. Além disso, o Token não pode ser negociado ou circulado diretamente na blockchain.
Este evento possui um significado emblemático, marcando uma mudança clara na atitude da SEC em relação aos ativos de ações em blockchain. De fato, a tentativa da Exodus de emitir ações em blockchain não foi um caminho fácil. Em maio de 2024, a Exodus apresentou pela primeira vez a solicitação relacionada à tokenização de ações ordinárias, mas, na época, a política regulatória da SEC não havia mudado, resultando na rejeição inicial do plano de blockchain. No entanto, em dezembro de 2024, após constantes melhorias na solução técnica, medidas de conformidade e divulgação de informações, a Exodus finalmente obteve a aprovação da SEC e concluiu com sucesso a tokenização das ações ordinárias em blockchain. Este evento também levou as ações da empresa a serem muito procuradas no mercado, atingindo um preço histórico.
Além disso, os cerca de US$ 16 milhões restantes de participação de mercado são atribuídos principalmente a um projeto chamado Backed Finance. Esta é uma empresa suíça que opera através de uma arquitetura compatível que permite aos usuários que atendem aos requisitos KYC cunhar tokens de ações on-chain através de seu mercado primário oficial, pagar USDC, e depois de receber criptoativos, trocar de volta para USD, e comprar ações COIN no mercado secundário, (pode haver alguns atrasos devido ao horário de abertura do mercado de ações no meio), depois que a compra é bem-sucedida, as ações são gerenciadas por um banco custodiante suíço e, em seguida, 1:1 mint bSTOCK token é enviado aos usuários. O processo de resgate é invertido. A Garantia de Segurança de Ativos de Reserva é uma publicação regular de Certificados de Reserva em parceria com uma empresa de auditoria denominada Network Firm. Os investidores on-chain podem comprar esses ativos de ações on-chain diretamente através de DEXs como o Balancer. Além disso, a Backed não fornece a propriedade dos ativos subjacentes ou quaisquer outros direitos adicionais, incluindo direitos de voto, aos detentores de tokens de ações. E apenas os usuários que passaram pelo KYC podem resgatar USDC através do mercado primário.
Em termos de volume de emissão, a adoção do Backed concentra-se principalmente em dois ativos: CSPX e COIN, sendo que o primeiro tem um volume de emissão de aproximadamente $10M, e o segundo cerca de $3M. Quanto à liquidez na cadeia, ela está concentrada principalmente nas duas cadeias Gnosis e Base, onde a liquidez do bCSPX é de aproximadamente $6M e a liquidez do wbCOIN é de cerca de $1M. No que diz respeito ao volume de transações, não é muito alto; por exemplo, no maior pool de liquidez do bCSPX, desde a sua implementação em 21 de fevereiro de 2025, o volume total das transações é de aproximadamente $3.8M, com um total de cerca de 400 transações.
Outro desenvolvimento que merece atenção é o progresso da Ondo Finance, uma vez que a Ondo anunciou sua estratégia geral para a Ondo chain e os Ondo Global Markets em 6 de fevereiro de 2025. As ações tokenizadas são o principal ativo negociável nos Ondo Global Markets. Talvez a Ondo, com seus recursos TradFi mais amplos e uma melhor base tecnológica, possa acelerar o desenvolvimento desse setor, mas ainda precisamos observar.
As oportunidades e desafios do RWA em ações
A seguir, vamos discutir as oportunidades e desafios das ações RWA. Normalmente, o mercado considera que as ações RWA possuem as seguintes três vantagens:
· Plataforma de negociação 7–24 horas: Devido às características técnicas da blockchain, ela possui a capacidade de operar 24 horas por dia. Isso permite que a negociação de ações tokenizadas escape das limitações de horário das bolsas tradicionais, explorando plenamente a demanda de negociação potencial. Por exemplo, a Nasdaq, embora já tenha implementado a capacidade de negociação 24 horas através da extensão do horário de negociação pré e pós-mercado, ainda tem horários de negociação regulares limitados aos dias da semana. No entanto, se uma plataforma de negociação for desenvolvida diretamente através da blockchain, será possível realizar negociações 24 horas por dia a um custo mais baixo.
· Acesso de baixo custo a ativos dos EUA para usuários fora dos EUA: Com a adoção em larga escala de stablecoins baseadas em pagamento, usuários fora dos EUA podem usar stablecoins diretamente para negociar ativos dos EUA sem ter que arcar com o custo de taxas e tempo causados por fundos transfronteiriços. Por exemplo, se um investidor chinês investe em ações dos EUA através da Tiger Brokers, a taxa de remessa transfronteiriça é de cerca de 0,1% sem considerar a taxa de câmbio, e a liquidação da remessa transfronteiriça geralmente leva de 1 a 3 dias úteis. No entanto, se a transação for realizada através de canais on-chain, estas duas partes do custo podem ser evitadas.
· Potencial de inovação financeira trazido pela combinabilidade: Com suas características programáveis, as ações tokenizadas abraçarão o ecossistema DeFi, conferindo um potencial de inovação financeira em cadeia mais forte. Por exemplo, cenários de empréstimos em cadeia.
No entanto, o autor acredita que a atual ação tokenizada ainda enfrenta duas incertezas:
· Velocidade da política regulatória: Com base nos casos de EXOD e Backed , podemos saber que a atual política regulatória não resolve bem o problema da "igualdade de direitos para ações", ou seja, a compra de ações tokenizadas e ações físicas têm os mesmos direitos e interesses no nível jurídico, como direitos de governança, etc. Isso restringe muitos cenários de transação, como fusões e aquisições através do mercado secundário. E os cenários de uso de conformidade para ações tokenizadas ainda não estão claros, o que também dificulta o ritmo da inovação financeira em certa medida. Portanto, seu progresso depende muito da velocidade da política regulatória e, considerando que o objetivo político central do atual governo Trump ainda está na fase de realocação da manufatura, é provável que o cronograma continue a retroceder.
· Desenvolvimento da adoção de stablecoins: olhando para o passado, o principal público-alvo da tokenização de ações provavelmente não são os usuários nativos de criptomoedas, mas sim investidores tradicionais em ações americanas que não são dos EUA. E para esse grupo, a crescente adoção de stablecoins também é uma questão digna de atenção, o que estará intimamente relacionado às políticas de stablecoins de outros países. Por exemplo, para investidores chineses, em comparação com a troca de moeda através de canais oficiais convencionais, obter stablecoins através do mercado OTC requer um prêmio de cerca de 0,3% a 1%, o que é muito mais alto do que o custo de investir em ações americanas através de canais tradicionais.
Portanto, em suma, a curto prazo, o autor acredita que as ações RWA apresentam as seguintes duas oportunidades de mercado:
Para empresas já listadas, é possível referenciar o caso do EXOD e emitir tokens de ações em blockchain. Embora ainda não tenhamos visto muitos cenários de uso prático a curto prazo, pelo menos a potencial capacidade de inovação financeira pode fazer com que os investidores estejam dispostos a atribuir uma avaliação mais alta à empresa. Por exemplo, para algumas empresas que podem oferecer serviços de gestão de ativos em blockchain, pode-se usar esse método para transformar a identidade dos investidores em usuários do produto, e converter as ações detidas pelos investidores em AUM da empresa, aumentando assim o potencial de crescimento dos negócios da empresa.
Para ações americanas tokenizadas de alto dividendo, alguns protocolos DeFi baseados em rendimento tornam-se usuários em potencial. Com a reversão do sentimento do mercado, o rendimento da maioria dos cenários de rendimento real nativo on-chain cairá significativamente, e os protocolos DeFi de rendimento como o Ethena precisam procurar constantemente outros cenários de rendimento real para aumentar o rendimento geral e melhorar a competitividade do mercado. Para obter detalhes, consulte o exemplo de configuração do BUIDL da Ethena. As ações com dividendos altos, por outro lado, geralmente pertencem a indústrias maduras, têm um modelo de lucro estável, fluxo de caixa abundante e podem continuar a distribuir lucros aos acionistas, e a maioria delas tem as características de baixa volatilidade, forte resistência aos ciclos econômicos e riscos de investimento relativamente controláveis. Portanto, o lançamento de algumas ações blue-chip de alto dividendo pode levar à adoção de protocolos DeFi baseados em rendimento.