Conteúdo editorial confiável, revisado por especialistas do setor e editores experientes. Divulgação de anúncios
A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA aprovou em 29 de julho ordens que permitem criações e resgates em espécie para produtos negociados em bolsa de Bitcoin e criptomoedas, revertendo a restrição de apenas dinheiro que governava os lançamentos de bitcoin à vista de janeiro e os fundos de ether desta primavera. Em uma declaração formal, a agência disse que os ETPs de bitcoin e ether “serão permitidos a criar e resgatar ações em uma base em espécie,” alinhando-os com os mecanismos há muito utilizados pelos ETPs de commodities. “É um novo dia na SEC,” disse o presidente Paul S. Atkins, acrescentando que a mudança deve tornar os produtos “menos custosos e mais eficientes.”
O analista sénior de ETF da Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, amplificou a notícia no X, publicando as declarações do Presidente: "É um novo dia na SEC ... [in-kind] criações e resgates para uma série de ETPs de ativos cripto." A sua publicação sublinhou a mudança de política: permitindo que os participantes autorizados (APs) entreguem ou recebam bitcoin ou ether diretamente, em vez de encaminhar dinheiro através do emissor para comprar ou vender o subjacente no mercado aberto.
Por Que As Redenções Em Espécie São Um Grande Negócio Para O Mercado De ETF De Bitcoin
O presidente da Bitwise, Teddy Fusaro, seguiu com uma explicação técnica a 30 de julho, argumentando que a mudança removerá fricções recorrentes embutidas no modelo de criação de dinheiro. Sob as criações de dinheiro, um ETF que enfrenta entradas deve "sair e comprar bitcoin do mercado", pagando normalmente pelo menos alguma diferença em relação ao preço de referência.
Leitura Relacionada: De Rei do Cripto a Condenado: Fundador do AML Bitcoin Sentenciado a 7 AnosPara ilustração, Fusaro postulou um prêmio de dois pontos-base em relação à Taxa de Referência do Bitcoin CME CF (variante de Nova Iorque) em uma compra de $100 milhões: “Se o ETF paga 0,02% acima do preço de referência (BRRNY) em uma compra de $100 milhões, isso é $20 [thousand].” Esses custos, escreveu ele, não desaparecem; eles são cobrados de volta ao AP, repassados ao criador de mercado, e “ultimamente … o acionista final” paga por meio de um preço de ação ligeiramente mais alto. Com in-kind, o AP em vez disso entrega o bitcoin necessário, “sem a slippage de 0,02%,” tirando esse custo “da equação.”
A lógica por trás do exemplo de Fusaro é familiar para os praticantes de ETF, mas muitas vezes é opaca para os investidores finais. No mercado primário, os APs montam unidades de criação e as trocam com o fundo por ações de ETF; em um regime apenas em dinheiro, isso obriga o emissor ou seu agente a adquirir bitcoin a preços de referência observáveis mais custos de execução. O índice BRRNY—calculado das 15h às 16h, hora de Nova Iorque, a partir de negociações em bolsas constituintes verificadas—ancora essa janela de preços no dia de negociação dos EUA, mas as operações no mundo real ainda incorrerem em spreads e impacto de mercado.
Os substitutos em espécie do bitcoin por dinheiro nessa troca, permitindo que os APs contribuam ou recebam o ativo diretamente e liquidem seu inventário sem forçar o fundo a negociar. Com o tempo, isso tende a apertar os spreads do mercado secundário, reduzir o ruído de rastreamento em torno do fechamento e comprimir os custos "ocultos" que afetam os investidores durante dias de forte criação ou resgate.
As ordens da SEC foram mais abrangentes do que um único ajuste operacional. Juntamente com o alívio em espécie, a Comissão disse que aprovou ações adicionais que “avançam uma abordagem neutra em mérito” para ETPs de criptomoedas, incluindo aplicações de bolsas para listar e negociar um ETP que detém tanto bitcoin à vista quanto ether à vista, opções sobre certos ETPs de bitcoin à vista, opções FLEX sobre ações de ETPs específicos baseados em BTC, e um aumento dos limites de posição de opções listadas até os tetos genéricos—“até 250.000 contratos”—para algumas opções de ETPs de bitcoin. A agência também emitiu ordens de agendamento para solicitar comentários sobre aprovações delegadas para listar dois ETPs de criptomoedas de grande capitalização.
Leitura Relacionada: Ray Dalio aconselha alocar 15% em Bitcoin ou Ouro para se preparar para o que está por vir. O Comissário Mark T. Uyeda enquadrou a medida como uma correção de uma política fora do comum: antes de 29 de julho, os ETPs de criptomoedas "não podiam usar criações e resgates em espécie—em nítido contraste com outras formas de ETPs de commodities—uma limitação que resultou em custos e encargos desnecessários." Sua declaração coincide com o canal de custos que Fusaro destacou, e ajuda a explicar por que os criadores de mercado de ETFs e os APs têm feito pressão por paridade com ouro e outros fundos de commodities desde que os produtos de criptomoeda à vista foram lançados.
Do ponto de vista da estrutura de mercado, as implicações são concretas em vez de teóricas. Mecanismos in-kind permitem que os APs gerenciem o inventário de bitcoin entre corretores primários, mesas OTC e custodians sem obrigar o fundo a recorrer aos mercados spot no fechamento. Isso, por sua vez, pode afinar o arbitragem que mantém os preços dos ETFs próximos ao valor líquido dos ativos, especialmente durante sessões voláteis quando as criações de caixa podem forçar compras apressadas acima dos benchmarks.
A velocidade de implementação variará conforme o emissor; os acordos AP, operações e trilhos de custódia devem ser atualizados para suportar fluxos em espécie. Mas a linha de base da política mudou. No momento da publicação, o BTC era negociado a $118,527.
O 1.272 Fib continua a ser uma resistência chave, gráfico de 1 dia | Fonte: BTCUSDT no TradingView.comImagem em destaque criada com DALL.E, gráfico do TradingView.com
Processo Editorial para bitcoinist centra-se na entrega de conteúdos minuciosamente investigados, precisos e imparciais. Mantemos padrões rigorosos de sourcing, e cada página passa por uma revisão diligente da nossa equipa de especialistas em tecnologia de topo e editores experientes. Este processo garante a integridade, relevância e valor do nosso conteúdo para os nossos leitores.
Esta página pode conter conteúdos de terceiros, que são fornecidos apenas para fins informativos (sem representações/garantias) e não devem ser considerados como uma aprovação dos seus pontos de vista pela Gate, nem como aconselhamento financeiro ou profissional. Consulte a Declaração de exoneração de responsabilidade para obter mais informações.
Mudança do Bitcoin ETF em espécie "Maior do que você pensa", diz especialista
O analista sénior de ETF da Bloomberg Intelligence, Eric Balchunas, amplificou a notícia no X, publicando as declarações do Presidente: "É um novo dia na SEC ... [in-kind] criações e resgates para uma série de ETPs de ativos cripto." A sua publicação sublinhou a mudança de política: permitindo que os participantes autorizados (APs) entreguem ou recebam bitcoin ou ether diretamente, em vez de encaminhar dinheiro através do emissor para comprar ou vender o subjacente no mercado aberto.
Por Que As Redenções Em Espécie São Um Grande Negócio Para O Mercado De ETF De Bitcoin
O presidente da Bitwise, Teddy Fusaro, seguiu com uma explicação técnica a 30 de julho, argumentando que a mudança removerá fricções recorrentes embutidas no modelo de criação de dinheiro. Sob as criações de dinheiro, um ETF que enfrenta entradas deve "sair e comprar bitcoin do mercado", pagando normalmente pelo menos alguma diferença em relação ao preço de referência.
Leitura Relacionada: De Rei do Cripto a Condenado: Fundador do AML Bitcoin Sentenciado a 7 AnosPara ilustração, Fusaro postulou um prêmio de dois pontos-base em relação à Taxa de Referência do Bitcoin CME CF (variante de Nova Iorque) em uma compra de $100 milhões: “Se o ETF paga 0,02% acima do preço de referência (BRRNY) em uma compra de $100 milhões, isso é $20 [thousand].” Esses custos, escreveu ele, não desaparecem; eles são cobrados de volta ao AP, repassados ao criador de mercado, e “ultimamente … o acionista final” paga por meio de um preço de ação ligeiramente mais alto. Com in-kind, o AP em vez disso entrega o bitcoin necessário, “sem a slippage de 0,02%,” tirando esse custo “da equação.”
A lógica por trás do exemplo de Fusaro é familiar para os praticantes de ETF, mas muitas vezes é opaca para os investidores finais. No mercado primário, os APs montam unidades de criação e as trocam com o fundo por ações de ETF; em um regime apenas em dinheiro, isso obriga o emissor ou seu agente a adquirir bitcoin a preços de referência observáveis mais custos de execução. O índice BRRNY—calculado das 15h às 16h, hora de Nova Iorque, a partir de negociações em bolsas constituintes verificadas—ancora essa janela de preços no dia de negociação dos EUA, mas as operações no mundo real ainda incorrerem em spreads e impacto de mercado.
Os substitutos em espécie do bitcoin por dinheiro nessa troca, permitindo que os APs contribuam ou recebam o ativo diretamente e liquidem seu inventário sem forçar o fundo a negociar. Com o tempo, isso tende a apertar os spreads do mercado secundário, reduzir o ruído de rastreamento em torno do fechamento e comprimir os custos "ocultos" que afetam os investidores durante dias de forte criação ou resgate.
As ordens da SEC foram mais abrangentes do que um único ajuste operacional. Juntamente com o alívio em espécie, a Comissão disse que aprovou ações adicionais que “avançam uma abordagem neutra em mérito” para ETPs de criptomoedas, incluindo aplicações de bolsas para listar e negociar um ETP que detém tanto bitcoin à vista quanto ether à vista, opções sobre certos ETPs de bitcoin à vista, opções FLEX sobre ações de ETPs específicos baseados em BTC, e um aumento dos limites de posição de opções listadas até os tetos genéricos—“até 250.000 contratos”—para algumas opções de ETPs de bitcoin. A agência também emitiu ordens de agendamento para solicitar comentários sobre aprovações delegadas para listar dois ETPs de criptomoedas de grande capitalização.
Leitura Relacionada: Ray Dalio aconselha alocar 15% em Bitcoin ou Ouro para se preparar para o que está por vir. O Comissário Mark T. Uyeda enquadrou a medida como uma correção de uma política fora do comum: antes de 29 de julho, os ETPs de criptomoedas "não podiam usar criações e resgates em espécie—em nítido contraste com outras formas de ETPs de commodities—uma limitação que resultou em custos e encargos desnecessários." Sua declaração coincide com o canal de custos que Fusaro destacou, e ajuda a explicar por que os criadores de mercado de ETFs e os APs têm feito pressão por paridade com ouro e outros fundos de commodities desde que os produtos de criptomoeda à vista foram lançados.
Do ponto de vista da estrutura de mercado, as implicações são concretas em vez de teóricas. Mecanismos in-kind permitem que os APs gerenciem o inventário de bitcoin entre corretores primários, mesas OTC e custodians sem obrigar o fundo a recorrer aos mercados spot no fechamento. Isso, por sua vez, pode afinar o arbitragem que mantém os preços dos ETFs próximos ao valor líquido dos ativos, especialmente durante sessões voláteis quando as criações de caixa podem forçar compras apressadas acima dos benchmarks.
A velocidade de implementação variará conforme o emissor; os acordos AP, operações e trilhos de custódia devem ser atualizados para suportar fluxos em espécie. Mas a linha de base da política mudou. No momento da publicação, o BTC era negociado a $118,527.