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Hong Kong "moeda estável" regulatória implementada: análise abrangente do quadro regulatório e impacto na indústria.
Interpretação das novas normas de regulação das moedas estáveis em Hong Kong: oportunidades e desafios coexistem
O ano de 2025 pode ser considerado o ano das moedas estáveis. No final de maio, Hong Kong aprovou oficialmente a "Regulamentação sobre Moedas Estáveis" e anunciou que entrará em vigor a partir de 1 de agosto. Este evento gerou intensos debates dentro e fora da indústria, e muitas pessoas estão interessadas em saber quais benefícios práticos essa legislação pode trazer e qual será seu impacto no círculo Web3. Como participantes da cadeia de suprimentos, é necessário investir na construção de moedas estáveis? Se desejarmos emitir moedas estáveis em conformidade como uma instituição licenciada, como devemos solicitar as licenças relevantes?
Este artigo irá focar-se nesta nova "Regulamentação", fazendo uma análise detalhada e discutindo as seguintes questões:
I. Interpretação do quadro regulatório da "Lei das Moedas Estáveis" de Hong Kong
1. Que tipo de moeda estável é regulada em Hong Kong?
O "Regulamento" define claramente os objetos de supervisão como "moeda estável designada", ou seja, moeda estável que mantém a estabilidade de valor, referindo-se completamente a uma ou mais moedas oficiais, ou a unidades de cálculo/formas de armazenamento de valor económico designadas pela autoridade monetária. Na prática, trata-se daquilo que chamamos de moeda estável atrelada a moeda fiduciária.
É evidente que o governo de Hong Kong escolheu focar a regulação na função de pagamento. As moedas estáveis que são lastreadas por altas taxas de colateralização, alta estabilidade de valor e baixo nível de descentralização são as mais propensas a serem vistas como "quase moeda" para circulação no mercado de transações financeiras. Uma vez que sua utilização se expanda, qualquer corrida ou desancoragem afetará inevitavelmente todo o ecossistema financeiro. Portanto, a demanda e os requisitos de regulação para este tipo de moeda estável são muito altos.
O "Regulamento" também estabelece que os licenciados não podem pagar juros sobre a moeda estável designada que emitiram, diminuindo a possibilidade de serem considerados produtos financeiros de poupança. Outros usos não relacionados a pagamentos, como moedas estáveis com valor insuficiente de estabilidade (, como a moeda estável algorítmica ), atualmente não estão sob a primeira fase de regulamentação.
2. Quais atividades da moeda estável estão restritas?
O regulamento estabelece que qualquer pessoa que realize ou indique que realiza atividades de moeda estável regulamentadas deve possuir uma licença. As atividades restritas incluem:
(1) em Hong Kong emitir moeda estável; (2) em regiões fora de Hong Kong, a emissão de moeda estável ancorada ao dólar de Hong Kong ( não importa a proporção de referência ); (3) O comissário de gestão financeira anunciou as atividades indicadas após consultar o secretário do Tesouro; (4) promover ativamente a si mesmo para o público para realizar ou parecer realizar as atividades acima.
Além disso, o regulamento também estabelece outras áreas de supervisão para as moedas estáveis designadas:
De um modo geral, o "Regulamento" foca na supervisão da emissão, distribuição e venda de moedas estáveis, com restrições a comportamentos como "ofertas" e "publicidade", tudo isso para posicionar as moedas estáveis como "ferramentas de pagamento", e não como produtos de investimento especulativos. Emissores, operadores de plataformas, prestadores de serviços de carteira e outros papéis são todos incluídos no sistema regulatório.
Do ponto de vista da jurisdição, o governo de Hong Kong não apenas regula a emissão de moedas estáveis dentro de Hong Kong, mas também inclui a emissão de moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong fora de Hong Kong na sua supervisão. Mesmo que a emissão não ocorra localmente, desde que a moeda estável emitida esteja vinculada ao dólar de Hong Kong, independentemente da proporção de referência, será considerada como tendo um potencial impacto financeiro local e será sujeita a supervisão. Isso reflete a alta importância que Hong Kong atribui à soberania monetária e à estabilidade financeira, prevenindo a utilização não autorizada de ativos digitais para enganar o público em busca de lucro sob a alegação de "ancorar ao dólar de Hong Kong".
3. Como solicitar uma licença de moeda estável?
O sistema de licenciamento é o mecanismo central de regulamentação estabelecido pelo Regulamento. Qualquer empresa que emita, gerencie ou distribua moedas estáveis indicadas em Hong Kong, ou qualquer entidade reconhecida constituída fora de Hong Kong, deve submeter um pedido formal de licença ao Comissário de Gestão Financeira. O Regulamento não estabelece vários tipos diferentes de licenças, mas baseia-se numa licença única, anexando condições diferenciadas ao conceder a licença, de acordo com as atividades específicas e características de risco do requerente.
O requerente deve atender aos "mínimos requisitos" especificados no "Anexo 2", que inclui principalmente:
(1) recursos financeiros e ativos líquidos suficientes
O requerente deve depositar um capital não inferior a 25 milhões de dólares de Hong Kong ou valor equivalente; ou possuir recursos financeiros no valor igual ou superior a 25 milhões de dólares de Hong Kong, aprovados pelo comissário de gestão financeira.
(2) configurar os ativos de reserva correspondentes
(3) estabelecer um mecanismo de resgate
Deve ser concedido ao detentor da moeda estável o direito de resgatar, sem a imposição de condições excessivamente rigorosas ou a cobrança de taxas relacionadas.
(4) candidato adequado
O CEO, os diretores, o gerente de moeda estável ou os controladores devem ser pessoas adequadas.
(5) A gestão exige
Os gestores devem ter o conhecimento e a experiência profissionais adequados.
(6) Gestão prudente e de riscos
É necessário definir e implementar políticas e procedimentos de gestão de risco adequados.
( Medidas para combater a lavagem de dinheiro e o financiamento do terrorismo
Deve-se estabelecer e implementar um sistema de controle eficaz.
)8( requisitos de atividades comerciais
Deve haver recursos dedicados e suficientes para realizar atividades de moeda estável licenciadas, e outras atividades devem ser autorizadas pelo responsável pela gestão financeira.
)9( requisitos de divulgação de informações
Deve ser publicado um white paper para cada tipo de moeda estável, fornecendo informações abrangentes e transparentes.
)10( plano de recuperação e redução ordenada de escala
Deve haver e implementar um sistema de controlo sólido, que apoie a recuperação oportuna de funções críticas em caso de perturbações operacionais significativas.
É evidente que o governo de Hong Kong mantém altos padrões e exigências rigorosas para os candidatos a licenças de moeda estável. As instituições que solicitam devem perceber que este não é apenas um processo de solicitação de uma licença, mas sim um teste abrangente da força de capital da empresa, da capacidade de conformidade e do sistema de gestão de riscos.
) 4. Quais são as obrigações de conformidade do titular da licença?
Após obter a licença, o titular da licença deve cumprir uma série de obrigações de conformidade contínua, caso contrário, poderá enfrentar sanções, revogação da licença ou até mesmo responsabilidade criminal. As principais obrigações incluem:
###1( pagamento da anuidade
A taxa anual de licença é de 113,020 HKD, devendo ser paga dentro do prazo estipulado.
)2( número de licença exibido publicamente
Deve ser declarado publicamente o número da licença nos documentos relevantes e na interface do utilizador.
)3( continua a atender aos padrões mínimos
Se não conseguir manter os "mínimos requisitos" ou não puder cumprir as obrigações, deve informar imediatamente o Comissário de Gestão Financeira.
)4( obrigação de relatório de alteração de dados
Mudanças relacionadas ao endereço, natureza do negócio, estrutura de propriedade, etc., devem ser relatadas prontamente.
É importante notar que obter uma licença não é uma solução "para sempre". O comissário de gestão financeira pode, com base nas mudanças nos riscos de mercado ou nos resultados da avaliação regulatória, adicionar ou modificar temporariamente as condições de licenciamento, e o licenciado deve apresentar uma declaração por escrito dentro do prazo estabelecido.
O regulamento exige um alto nível de solidez financeira para os licenciados, sendo mais adequado para empresas com recursos abundantes e maior volume de ativos que desejam realizar um planejamento de médio a longo prazo a partir de uma perspectiva estratégica. Para empresas de médio porte, se desejarem alocar recursos significativos em projetos de emissão de moeda estável, recomenda-se avaliar adequadamente a viabilidade e a sustentabilidade antes da tomada de decisão. Isso porque não só é necessário um capital social mínimo de 2,5 milhões de dólares de Hong Kong ou ativos equivalentes como barreira de entrada, mas também é preciso dispor de ativos de reserva de alta qualidade equivalentes e arcar com os vários custos de conformidade, auditoria e manutenção do sistema durante o processo de operação da moeda estável, o que representa um investimento de longo prazo que não deve ser subestimado.
) 5. Como é regulamentado o mecanismo de cancelamento, revogação e suspensão da licença?
Se o titular da licença não cumprir mais os requisitos regulatórios, o Regulamento confere ao Comissário de Gestão Financeira amplos poderes de intervenção:
Suspensão temporária da licença: Se houver razões reais para a revogação da licença indicadas no "Anexo 4", pode ser emitida uma notificação por escrito ao titular da licença, suspendendo a licença por um período não superior a 6 meses. Durante o período de suspensão, o titular da licença não pode realizar atividades comerciais relacionadas, sendo passível de multa e prisão em caso de violação.
Revogação ativa da licença: o motivo da revogação está detalhado no "Anexo 4", incluindo falência do titular da licença, declaração falsa de informações, violação das condições da licença ou interrupção substancial das atividades comerciais, entre outros.
6. Quais são as garantias para os utilizadores de moeda estável no regulamento?
O "Regulamento" não é apenas uma ferramenta de supervisão destinada a emissores e instituições, mas também constrói um mecanismo de proteção legal para os usuários finais de moeda estável. Inclui principalmente:
É proibido a pessoas não licenciadas emitir anúncios ao público sobre atividades ou ofertas relacionadas com moedas estáveis. Qualquer ato que induza terceiros a adquirir moedas estáveis específicas, como declarações enganosas que envolvam informações falsas, ocultação de riscos ou exagero de retornos, constituirá um crime.
Os emissores licenciados devem ter reservas de ativos suficientes para suportar o valor da moeda estável emitida. Esses ativos devem existir de forma real, ter alta liquidez e serem capazes de serem convertidos prontamente quando os usuários solicitarem o resgate. O emissor deve estabelecer um mecanismo de auditoria, com uma terceira parte qualificada a revisar periodicamente a correspondência entre os ativos de reserva e o total da emissão da moeda estável. Em condições normais de operação, os emissores licenciados não podem suspender a conversão, atrasar o processamento ou impor critérios de resgate rigorosos sem justificativa. Em caso de dificuldades de conversão, devem relatar imediatamente ao comissário de gestão financeira.
Para os investidores em geral, é crucial aprender a identificar emissores de moeda estável licenciados e participar de forma racional nas transações e na detenção de moedas estáveis. Com a implementação oficial do "Regulamento", projetos marginais e moedas estáveis de nicho que não atendem aos padrões de licenciamento enfrentarão inevitavelmente o risco de limpeza do mercado ou até mesmo colapso, os investidores devem estar em alta alerta e não devem seguir cegamente ou confiar em promoções de produtos não autorizados.
7. Quão amplas são as competências de supervisão da Autoridade Monetária?
O Comissário de Gestão Financeira desempenha um papel central na estrutura de regulamentação das moedas estáveis em Hong Kong, não apenas exercendo funções administrativas de aprovação de licenças, mas também possuindo amplos poderes de supervisão, investigação e intervenção direta. Em geral, o Comissário de Gestão Financeira possui:
De acordo com a Parte 5 do Regulamento, o Comissário de Gestão Financeira pode realizar investigações diretamente ou pode instruir ou nomear investigadores para conduzir uma investigação específica. Os investigadores podem solicitar aos licenciados investigados que forneçam provas, informações ou explicações, e podem apresentar um pedido ao tribunal original.
Estas regras indicam que a Autoridade Monetária tem quase todos os poderes de supervisão sobre as moedas estáveis, especialmente com a posse do poder de investigação "quasi-judicial", o que confere um alto nível de dissuasão e capacidade de execução.
Dois, o significado do projeto de regulamentação das moedas estáveis
1. Significado a nível de políticas
No sistema financeiro tradicional, o direito de emissão de moeda ### e o direito de cunhagem ( sempre foram controlados pelo Estado. Mas com a entrada na era das moedas digitais, esse poder está enfrentando desafios. Hong Kong estabeleceu um sistema de regulamentação para moedas estáveis através de leis locais, essencialmente ocupando o "direito de cunhagem digital", especialmente a posição legal das moedas estáveis ancoradas ao dólar de Hong Kong.
) 2. O significado para o mundo Web3
Embora o governo de Hong Kong tenha posicionado as moedas estáveis como ferramentas de pagamento, no contexto do Web3, as moedas estáveis ainda são a chave que conecta o on-chain e o off-chain, ativos tradicionais e ativos criptográficos. A institucionalização das moedas estáveis é precisamente a chave para impulsionar o ciclo fechado de RWA de ponta a ponta. Nesse sistema, o papel das moedas estáveis pode ir muito além do pagamento e liquidação: no futuro, talvez elas possam abranger todo o processo de geração, subscrição, manutenção e troca de ativos. Com o estabelecimento de um quadro regulatório, as moedas estáveis têm o potencial de se tornarem a "camada de capital nativa" de RWA, reduzindo a dependência do sistema de moeda fiduciária tradicional e aumentando a eficiência e a transparência das finanças on-chain.
No que diz respeito aos cenários de uso, o comércio internacional continua a ser o maior mercado potencial para as moedas estáveis. A eficiência na liquidação transfronteiriça, os custos de câmbio e a evasão de sanções são questões reais que estão a aumentar continuamente o interesse das empresas em ferramentas de moedas estáveis em blockchain. De acordo com estatísticas, em 2024, o volume de remessas de moedas estáveis já ultrapassou o da Visa e da Master.