A posição dominante do Ethereum no mercado RWA: quem será o próximo a assumir?

Este relatório analisa a posição dominante do Ethereum no mercado de tokenização de ativos do mundo real, examina os desafios estruturais que enfrenta e explora quais plataformas de blockchain têm potencial para liderar a próxima fase de crescimento de RWA.

Resumo dos Pontos Principais

• Ethereum, devido à sua vantagem de primeiro a chegar, experiência em experimentação institucional, profunda liquidez em cadeia e arquitetura descentralizada, atualmente lidera o mercado de RWA.

• Uma blockchain universal com transações mais rápidas e baratas, bem como uma cadeia dedicada a RWA projetada para atender aos requisitos regulatórios, está resolvendo as limitações de custo e desempenho do Ethereum. Essas plataformas emergentes estão se posicionando como a infraestrutura da próxima geração, oferecendo excelente escalabilidade técnica ou recursos de conformidade integrados.

• A próxima fase de crescimento do RWA será liderada por cadeias que integrem com sucesso três elementos: conformidade regulatória em cadeia, um ecossistema de serviços construído em torno de ativos do mundo real, e liquidez em cadeia que tenha significado prático.

1. Onde o mercado RWA está crescendo atualmente?

A tokenização de ativos do mundo real ( RWA ) tornou-se um dos temas mais proeminentes na indústria de blockchain. Empresas globais de consultoria publicaram amplas previsões de mercado, e também há instituições que realizaram análises profundas dos mercados emergentes, destacando a crescente importância desse campo.

RWA refere-se à conversão de ativos tangíveis, como imóveis, títulos e commodities, em tokens digitais. Este processo de tokenização requer infraestrutura de blockchain. Atualmente, Ethereum é a principal infraestrutura que suporta essas transações.

Apesar da concorrência cada vez mais intensa, o Ethereum continua a manter uma posição de liderança no mercado de RWA. Já surgiram blockchains profissionais de RWA, e algumas plataformas maduras no setor DeFi estão a expandir-se para o domínio de RWA. Mesmo assim, o Ethereum ainda representa mais de 50% do total de atividades no mercado, destacando a solidez da sua posição atual.

Este relatório examina os fatores-chave que permitem ao Ethereum dominar atualmente o mercado de RWA e explora a evolução das condições que podem moldar a próxima fase de crescimento e competição.

2. Por que o Ethereum consegue manter a sua posição de liderança?

2.1 Vantagem inicial e confiança institucional

Ethereum tornou-se a plataforma padrão para a tokenização institucional por razões claras. Foi a primeira a introduzir contratos inteligentes e a preparar-se ativamente para o mercado de RWA.

Com o suporte de uma comunidade de desenvolvedores ativa, o Ethereum estabeleceu padrões de tokenização chave, como ERC-1400 e ERC-3643, muito antes do surgimento de plataformas concorrentes. Essa base inicial forneceu a tecnologia e a base regulatória necessárias para os projetos piloto.

Portanto, muitas instituições começaram a avaliar o Ethereum antes de considerar alternativas. Várias iniciativas notáveis do final da década de 2010 ajudaram a validar o papel do Ethereum nas finanças institucionais:

• Um projeto de blockchain de um grande banco (2016-2017 ): Para apoiar casos de uso empresarial, o banco desenvolveu um fork permissão do Ethereum. O lançamento de uma moeda digital para transferências entre bancos indica que a arquitetura do Ethereum (, mesmo na sua forma privada ), pode atender aos requisitos regulatórios de proteção de dados e conformidade.

• Um banco francês emitiu um título no valor de ( em 2019: foram emitidos 100 milhões de euros em títulos garantidos na rede pública Ethereum. Isso demonstra que valores mobiliários regulamentados podem ser emitidos e liquidadas em uma blockchain pública, ao mesmo tempo em que se minimiza a participação de intermediários.

• Obrigações digitais do Banco Europeu de Investimento )2021 ano (: O Banco Europeu de Investimento )EIB(, em colaboração com vários bancos, emitiu obrigações digitais no valor de 100 milhões de euros na Ethereum. Estas obrigações são liquidadas usando a moeda digital emitida pelo Banco Central da França )CBDC(, destacando o potencial da Ethereum em mercados de capital totalmente integrados.

Esses casos de piloto bem-sucedidos aumentaram a credibilidade do Ethereum. Para as instituições, a confiança é baseada em casos de uso verificados e referências de outros participantes regulamentados. O histórico do Ethereum continua a atrair atenção, formando um ciclo de adoção reforçado.

Por exemplo, em 2018, uma empresa de títulos digitais anunciou em documentos oficiais que iria construir ferramentas na Ethereum para gerenciar todo o ciclo de vida dos títulos digitais. Essa iniciativa lançou as bases para o eventual lançamento de um fundo de uma grande empresa de gestão de ativos, que é atualmente o maior fundo tokenizado emitido na Ethereum.

) 2.2 Plataforma de fluxo de capital real

Um outro motivo chave pelo qual o Ethereum continua a dominar o mercado RWA é a sua capacidade de transformar a liquidez on-chain em poder de compra real. A tokenização de ativos do mundo real não é apenas um processo técnico. Um mercado funcional precisa de capital que possa investir e negociar ativamente esses ativos. Nesse aspecto, o Ethereum é a única plataforma que possui liquidez on-chain profunda e implantável.

Isto é evidente em várias plataformas, que detêm grandes quantidades de fundos tokenizados em Ethereum. Essas plataformas atraíram centenas de milhões em financiamento ao oferecer produtos baseados em títulos do Tesouro dos EUA tokenizados, empréstimos baseados em stablecoins e ferramentas sintéticas de rendimento em dólares.

• Uma plataforma, através de seus produtos apoiados por títulos do governo, acumulou mais de 600 milhões de dólares em valor total bloqueado ###TVL(.

• Outra plataforma utilizou a liquidez de stablecoins de um DAO para comprar mais de 2,4 bilhões de dólares em títulos do governo do mundo real.

• Existem plataformas que usam suas stablecoins sintéticas no Ethereum para estabelecer uma infraestrutura de rendimento sem bancos, atraindo a demanda institucional e a liquidez DeFi.

Esses exemplos mostram que o Ethereum não é apenas uma plataforma de tokenização de ativos. Ele oferece uma base de liquidez poderosa, capaz de realizar investimentos reais e gestão de ativos. Em comparação, muitas novas plataformas de RWA têm dificuldade em garantir a entrada de capital ou atividade no mercado secundário após a fase inicial de emissão de tokens.

A razão para essa diferença é clara. O Ethereum já integrou stablecoins, protocolos DeFi e infraestrutura pronta para conformidade. Isso criou um ambiente financeiro abrangente, onde emissão, negociação e liquidação podem ser feitas na cadeia.

Assim, o Ethereum é o ambiente mais eficaz para transformar ativos tokenizados em atividades de compra reais. Isso confere-lhe uma vantagem estrutural que vai além de uma simples quota de mercado.

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) 2.3 Estabelecer confiança através da descentralização

A descentralização desempenha um papel crucial na construção de confiança. A tokenização de ativos do mundo real envolve a transferência da propriedade e dos registros de transação de ativos de alto valor para um sistema digital. Neste processo, o foco das instituições está na confiabilidade e transparência do sistema. É aqui que a arquitetura descentralizada do Ethereum oferece vantagens significativas.

Ethereum como uma blockchain pública opera, suportada por milhares de nós independentes em todo o mundo. A rede é aberta a qualquer pessoa, e as mudanças são decididas por consenso dos participantes, em vez de controle centralizado. Assim, evita falhas de ponto único, garante resistência a ataques de hackers e censura, e mantém um tempo de atividade normal ininterrupto.

No mercado RWA, essa estrutura cria valor tangível. As transações são registradas em um livro-razão imutável, reduzindo o risco de fraude. Os contratos inteligentes permitem transações confiáveis sem intermediários. Os usuários podem acessar serviços, executar protocolos e participar de atividades financeiras sem a necessidade de aprovação centralizada.

Essas características ### transparência, segurança e acessibilidade ( tornam o Ethereum uma escolha atraente para instituições que exploram a tokenização de ativos. Seu sistema descentralizado atende aos requisitos críticos para operar em ambientes financeiros de alto risco.

3. Novos desafiantes que remodelam o cenário

A mainnet do Ethereum provou a viabilidade das finanças tokenizadas. No entanto, juntamente com o sucesso, também expôs limitações estruturais que impedem uma adoção mais ampla por parte das instituições. Os principais obstáculos incluem capacidade de transação limitada, problemas de latência e uma estrutura de custos imprevisível.

Para enfrentar esses desafios, surgiram várias soluções Layer 2. Incluindo a fusão )2022, Dencun (2024 e a próxima Pectra )2025, essas atualizações significativas trouxeram melhorias em termos de escalabilidade. No entanto, a rede ainda não conseguiu rivalizar com a infraestrutura financeira tradicional. Para instituições que necessitam de negociação em alta frequência ou liquidação em tempo real, essas disparidades de desempenho ainda representam uma limitação crítica.

O atraso também traz desafios. A geração de blocos leva em média 12 segundos, além da confirmação adicional necessária para a liquidação segura, a finalização pode levar até três minutos. Em situações de congestionamento da rede, esse atraso pode aumentar ainda mais, o que dificulta operações financeiras sensíveis ao tempo.

Mais importante ainda, a volatilidade das taxas de Gas continua a ser uma preocupação. Durante os picos, as taxas de transação ultrapassaram 50 dólares, mesmo em condições normais, os custos frequentemente sobem acima de 20 dólares. Esse nível de incerteza nas taxas torna o planejamento comercial mais complexo e pode enfraquecer a competitividade dos serviços baseados em Ethereum.

Uma empresa de valores mobiliários digitais ilustra bem essa dinâmica. Após enfrentar as limitações do Ethereum, a empresa expandiu para outras plataformas, ao mesmo tempo que desenvolveu sua própria cadeia. Embora o Ethereum tenha desempenhado um papel crucial na facilitação de experimentos institucionais iniciais, agora enfrenta uma pressão crescente para atender às demandas de um mercado mais maduro e sensível ao desempenho.

( 3.1 O surgimento de uma blockchain genérica rápida, eficiente e de baixo custo

Com as limitações do Ethereum cada vez mais evidentes, as instituições estão explorando cada vez mais a possibilidade de oferecer vantagens alternativas em relação a gargalos de desempenho críticos, como velocidade de transação, estabilidade de custos e tempo de finalização, para complementar a blockchain genérica do Ethereum.

No entanto, apesar da colaboração contínua com participantes institucionais, a quantidade real de ativos tokenizados ) nesses plataformas, que não incluem stablecoins, ainda é muito inferior em comparação com Ethereum. Em muitos casos, os ativos tokenizados lançados em cadeias gerais ainda fazem parte da estratégia de implantação multi-chain dominada por Ethereum.

Mesmo assim, ainda há sinais de progresso substancial. No campo do crédito privado, novas iniciativas de tokenização estão surgindo. Por exemplo, em uma Layer 2, uma plataforma ganhou atenção, representando mais de 18% da atividade nesse setor, ficando apenas atrás do Ethereum.

Neste estágio, as blockchains gerais estão apenas começando a estabelecer uma posição. Plataformas como certas blockchains públicas, cuja ecossistema DeFi experimentou um crescimento rápido, agora enfrentam uma questão estratégica: como transformar esse ímpeto em uma posição sustentável no campo dos RWA. Apenas um desempenho técnico excepcional não é suficiente. Para competir com Ethereum, é necessário fornecer infraestrutura e serviços que possam atender às expectativas de confiança e conformidade dos investidores institucionais.

No final, o sucesso dessas blockchains no mercado RWA dependerá menos da capacidade de throughput original e mais da sua capacidade de oferecer valor tangível. Os ecossistemas diferenciados construídos em torno das vantagens únicas de cada cadeia determinarão a sua posição a longo prazo neste novo campo.

3.2 A emergência da blockchain RWA dedicada

Cada vez mais plataformas de blockchain estão abandonando o design genérico em favor da especialização em domínios específicos. Esta tendência é também muito evidente no campo dos RWA, com uma nova onda de cadeias dedicadas a otimizar a tokenização de ativos do mundo real a surgir.

A razão para uma blockchain dedicada a ativos do mundo real é bastante clara. A tokenização de ativos do mundo real exige uma integração direta com a regulamentação financeira existente, o que torna, em muitos casos, a utilização de uma infraestrutura de blockchain genérica insuficiente. Requisitos técnicos específicos (, especialmente em torno da conformidade regulatória ), devem ser abordados desde a base.

Um campo crucial é o tratamento de conformidade. Os procedimentos KYC e AML são essenciais para os fluxos de trabalho de tokenização, mas tradicionalmente são tratados fora da cadeia. Esta abordagem limita a inovação, pois apenas empacota ativos financeiros tradicionais em formato de blockchain, sem redesenhar a lógica de conformidade subjacente.

A mudança atual é transferir completamente essas funcionalidades de conformidade para a cadeia. A demanda por redes de blockchain está crescendo, e essas redes podem não apenas registrar a propriedade, mas também impor nativamente os requisitos regulatórios na camada de protocolo.

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