Fornecimento de USDC e avaliação da Circle: Analisando os dados por trás da capitalização de mercado de 58 bilhões de dólares

A Circle foi recentemente listada com sucesso no mercado público, destacando a necessidade urgente das instituições por infraestrutura de criptomoeda regulamentada. No entanto, a sustentabilidade de sua avaliação depende em grande parte da expansão do suprimento total de USDC.

Este artigo tem como objetivo explorar esta questão através da análise de dados. A Circle obtém mais de 95% da sua receita de atividades relacionadas com USDC, tornando-a altamente sensível às taxas de juros de curto prazo e ao volume em circulação de USDC. Primeiro, realizamos uma decomposição estrutural da curva de oferta de USDC, analisando as mudanças na concentração em nível de cadeia, a liquidez relativa do capital e os pontos de inflexão em ambientes de mercado específicos, a fim de identificar os fatores-chave que impulsionam a atividade de emissão.

Em seguida, introduzimos um modelo autorregressivo recalibrado, que pode prever o volume de fornecimento semanal, com uma margem de erro de cerca de ±1,5%, e converte diretamente a expansão incremental em sensibilidade ao EBITDA.

Por fim, mostramos como usar este indicador de oferta como um sinal negociável em tempo real, oferecendo aos participantes do mercado uma referência em tempo real sobre a dinâmica fundamental da Circle.

Análise da Estrutura de Avaliação da Circle

Com uma capitalização de mercado de 58,2 bilhões de dólares, o índice preço-lucro da Circle já ultrapassa quase 8 vezes o da Visa. Investimentos de instituições renomadas como a ARK Invest e a BlackRock indicam que os investidores não estão apenas precificando os fundamentos atuais, mas também apostando no seu potencial de ampla adoção futura.

Para manter a avaliação atual, a Circle deve continuar a demonstrar um forte crescimento nos lucros. Dados históricos mostram que mais de 95% da receita da Circle provém dos juros e dividendos gerados pelas reservas de ativos em moeda fiduciária de sua stablecoin. Assim, sua receita é altamente sensível às taxas de juros de curto prazo e ao volume circulante de USDC.

Decomposição da Sensibilidade do EBITDA

Com a aproximação da redução das taxas de juros pelo Federal Reserve, o rendimento líquido de juros será comprimido, e o mercado está a precificar uma mudança, ou seja, a taxa de crescimento da receita baseada em volume de transações irá superar o impacto da compressão das taxas de juros.

Este crescimento depende da adoção contínua do USDC como rede de pagamento global, cuja capacidade de captura de taxas se expandirá com a velocidade de uso, o fluxo de fundos transfronteiriços e a integração do ecossistema. Portanto, é crucial estudar a dinâmica de oferta do USDC. Isso não é apenas um indicador antecipado das futuras fontes de receita da Circle, mas também um ponto âncora central na sua avaliação, fornecendo insights em tempo real para o desenvolvimento do seu modelo de negócios.

Análise da dinâmica de fornecimento de stablecoins

Atualmente, a oferta total de stablecoins subiu para 251 bilhões de dólares, atingindo um novo recorde histórico, um aumento de 34% em relação ao pico do ciclo anterior de 187 bilhões de dólares em 2021. Este crescimento reflete um influxo significativo de capital e uma recuperação da confiança no ecossistema criptográfico.

Atualmente, USDT e USDC representam mais de 86% do total de suprimentos de stablecoins. Dentre elas, USDT lidera com 62,1% de participação de mercado, enquanto USDC vem em seguida com 24,2%. Essas duas stablecoins desempenham papéis fundamentais em diferentes ecossistemas, especialmente USDC, cuja trajetória de desenvolvimento nos oferece uma perspectiva mais transparente sobre a demanda regulamentada e institucional.

Aceleração da Expansão (2025 e além)

Com a entrada da Circle no mercado, o fornecimento circulante atual de USDC atingiu um recorde histórico de 61,2 mil milhões de dólares. Esta dimensão reflete a evolução do USDC de uma simples stablecoin de transação para um reconhecido núcleo de linguagem financeira. Desde 2021:

• O volume de transações diárias cresceu 406%, passando de 77,7 bilhões de dólares para 315,2 bilhões de dólares.
• O número de utilizadores ativos diários cresceu rapidamente desde 2020, com uma taxa de crescimento anual composta de 142,92%, refletindo a sua rápida popularidade em vários ecossistemas.

O crescimento do USDC é principalmente impulsionado por três forças:

1. O renascimento do DeFi: o interesse e a participação do grupo de usuários nativos de criptomoedas voltou a disparar.
2. A adoção das finanças tradicionais: sendo gradualmente aceita por um público mais amplo de finanças tradicionais nas áreas de liquidação, gestão de caixa e alocação de recursos.
3. Parceria estratégica com uma plataforma de negociação: através da colaboração com um dos maiores grupos de usuários de criptomoedas do mundo, o USDC obteve uma vantagem de distribuição incomparável nos ecossistemas de retalho, instituições e em cadeia.

A eficiência de capital revela o verdadeiro valor

Apenas olhar para a oferta não é suficiente para refletir a utilidade real das stablecoins. Mais importante ainda, o valor real das stablecoins reside na eficiência do fluxo de capital.

Em uma plataforma de negociação, o USDT domina com um volume de 18,9 bilhões de dólares, enquanto o volume do USDC é de apenas 5,81 bilhões de dólares, cerca de um terço do USDT.

No entanto, em termos de volume de negociação, a diferença quase desaparece. Nos últimos 30 dias, o volume de negociação da USDT foi de 44,8 bilhões de USD, enquanto o da USDC atingiu 38,7 bilhões de USD, ficando apenas 13,6% atrás.

Através do cálculo da velocidade do capital (ou seja, o volume de transações em 30 dias dividido pela oferta em circulação), podemos quantificar a eficiência do capital:

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Os resultados mostram que a velocidade de capital do USDC é 2,81 vezes a do USDT, ou seja, a frequência com que cada dólar de USDC é negociado é quase três vezes a do USDT. Isso significa que o fluxo de capital do USDC é mais rápido, sua utilidade é maior, demonstrando um valor on-chain mais profundo.

Crescimento em cadeia: expansão para Alt-VM e Layer 2

O crescimento da oferta de USDC está gradualmente a passar de um foco no Ethereum para um ecossistema mais amplo, incluindo Solana, Ethereum Layer 2 e as emergentes cadeias Alt-VM.

Os dados mostram que a oferta de USDC está cada vez mais distribuída em um ecossistema diversificado, alinhando-se rapidamente com a liquidez, a demanda de liquidação e as áreas de utilidade na cadeia.

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) domínio do USDC na Solana

Em maio de 2024, o USDC representou 99,5% do volume de transações de stablecoins na Solana. Mesmo em dezembro, quando a atividade do ecossistema se tornou mais dispersa, o USDC ainda manteve 96% da quota de mercado.

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) Flippening de um Layer 2 (inversão de posição)

Em setembro de 2024, o USDC superou discretamente o USDT em alguma Layer 2, tornando-se a stablecoin dominante. Em seu auge, a proporção de fornecimento entre USDT e USDC era de 2,03 (ou seja, o fornecimento da Tether era mais do que o dobro do USDC). Hoje, essa proporção caiu para 0,2.

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Esta reversão deve-se principalmente ao crescimento explosivo de um determinado protocolo, com o seu total de valor bloqueado a disparar de 600 milhões de dólares no quarto trimestre de 2024 para 2,5 mil milhões de dólares no final do primeiro trimestre de 2025, um aumento de 417%. Até ao momento, os depósitos da ponte desse protocolo atingiram um máximo histórico de 3,62 mil milhões de dólares, um crescimento de 601% em relação à base do quarto trimestre.

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Esta mudança reflete a estrutura única de ajuste entre um ecossistema central de Layer 2 e suas integrações de expansão, criando condições para a tendência dominante das stablecoins.

Modelo de Quantificação da Curva de Oferta de USDC: Capturando a Dinâmica da Oferta de Stablecoins

Dada a importância da dinâmica de fornecimento do USDC, construímos um modelo autorregressivo para prever o total de fornecimento do USDC. A escolha deste modelo deve-se à sua simplicidade, transparência e ao seu bom desempenho no padrão de crescimento linear local da curva de fornecimento do USDC.

O modelo é recalibrado a cada 90 dias para capturar as últimas tendências do mercado, ao mesmo tempo que garante que o número de amostras usadas para a regressão e cálculos matriciais seja suficientemente robusto. Cada período de previsão tem um modelo exclusivo, treinado com uma janela deslizante de 90 dias (7 modelos de regressão independentes, cada um com um conjunto único de coeficientes beta). O modelo utiliza médias móveis (1 dia, 3 dias, 7 dias, 14 dias e 30 dias) como variáveis características, prevendo o valor médio de oferta de USDC para os próximos n dias, sendo n variando de 1 a 7. A constante de regressão é definida como zero para garantir que o modelo dependa completamente de sinais.

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Este método é muito eficaz na previsão de mudanças direcional de curto prazo na oferta. Desde 2022, a média de 7 dias da oferta total de USDC prevista pelo modelo tem 80% de probabilidade de estar dentro da faixa de ±1,5% dos resultados previstos.

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Conclusão

A listagem da Circle marca um ponto de viragem importante para a indústria de criptomoedas. Não se trata apenas de uma captação de capital, mas também de uma demanda não satisfeita do mercado por stablecoins no mercado público. Seu desempenho destaca o profundo interesse dos investidores pela infraestrutura de dólar digital em conformidade, consolidando ainda mais a posição da Circle como o representante público mais claro desta nova classe de ativos.

Atualmente, a avaliação da Circle atingiu 58,2 bilhões de dólares, tornando-se o portal para a entrada de instituições no campo da liquidez digital regulada, enquanto o USDC está no centro deste ecossistema. À medida que o USDC se aprofunda em um ecossistema DeFi em expansão e no sistema financeiro tradicional, seu papel está mudando. Ele não é mais apenas um reflexo da taxa de adoção, mas está se tornando um termômetro global de liquidez em tempo real, capaz de refletir o fluxo de capital, o sentimento de risco e a posição de mercado.

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