Finanças Descentralizadas e a Nova Direção da Regulamentação nos EUA

No dia 9 de junho de 2025, o novo presidente da Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), Paul S. Atkins, fez um discurso positivo em uma mesa-redonda sobre "Finanças Descentralizadas e o Espírito Americano", estabelecendo as bases para uma regulação amigável da SEC em relação ao DeFi no futuro.

Esta declaração incentivou bastante a indústria DeFi, que havia sido severamente regulamentada pelo ex-presidente da SEC, Gary Gensler. Os preços dos tokens de alguns projetos DeFi estabelecidos dispararam, e o Ethereum também se valorizou. Para esses protocolos DeFi relativamente descentralizados, isso não significa apenas um retorno de valor, mas, mais importante, que finalmente têm a esperança de obter um status legal.

Este artigo irá interpretar o conteúdo da palestra de Atkins, discutir as novas tendências na regulamentação de criptomoedas nos Estados Unidos e prever o futuro do mercado financeiro em cadeia.

Um, DeFi e o Espírito Americano

Atkins aponta que o movimento das Finanças Descentralizadas em si reflete os valores centrais da liberdade econômica americana, da propriedade privada e da inovação.

1.1 A essência da rede blockchain

A tecnologia blockchain é uma inovação extremamente criativa e revolucionária que nos faz repensar a propriedade, os direitos de propriedade intelectual e a atribuição e transferência de direitos económicos. O blockchain é uma base de dados partilhada que permite aos utilizadores possuírem a propriedade de ativos digitais sem depender de intermediários ou instituições centralizadas. Estas redes ponto a ponto incentivam os participantes, através de mecanismos de incentivo económico, a verificar e manter a base de dados de acordo com as regras. Os utilizadores precisam pagar taxas aos participantes da rede para incluir transações em blocos de dados de capacidade limitada.

1.2 Participantes de nós da rede blockchain

Atkins afirmou que os funcionários da SEC deixaram claro que participar voluntariamente de redes de prova de trabalho ou proof of stake como "mineradores", "validadores" ou provedores de "staking como serviço" não está sujeito à jurisdição da legislação federal de valores mobiliários. Ele acredita que a SEC também precisa elaborar regulamentos formais para esclarecer ainda mais isso.

1.3 Ativos auto-custodiados

Atkins enfatiza que outra característica central da tecnologia blockchain é permitir que indivíduos auto-hospedem ativos criptográficos em carteiras digitais. Ele apoia dar aos participantes do mercado maior flexibilidade de auto-hospedagem, especialmente quando intermediários aumentam custos de transação desnecessários ou limitam a participação em atividades na cadeia. Ele acredita que engenheiros que desenvolvem software de carteiras auto-hospedadas não devem ser restringidos pela lei federal de valores mobiliários apenas por publicarem o código.

1.4 Código de software autoexecutável

Atkins afirmou que a tecnologia blockchain possibilita uma nova categoria de softwares - código autoexecutável que funciona sem intermediários. Ele acredita que não se deve permitir que estruturas regulatórias de cem anos atrás estrangulem essa inovação tecnológica que pode perturbar e melhorar os atuais modelos de intermediação. Esses sistemas autoexecutáveis em cadeia já provaram sua resiliência durante crises recentes.

1.5 Regras de Regulamentação Inovadoras

Atkins apontou que as regras atuais de valores mobiliários são principalmente baseadas na supervisão dos emissores e intermediários, sem considerar que o código de software autoexecutável pode substituir esses papéis. Ele solicitou à equipe que explore se há necessidade de orientações adicionais ou a formulação de regulamentos para ajudar os registrantes a negociar com esses sistemas de software.

Atkins afirmou que está entusiasmado com o uso de sistemas on-chain pelos emissores e intermediários para aumentar a eficiência e lançar novos produtos. Ele pediu à sua equipe que considere se há necessidade de revisar as regras para facilitar a gestão dos sujeitos do sistema financeiro on-chain.

Atkins também indicou que a equipe deve considerar a criação de um quadro de isenção condicional ou "isenção inovadora", permitindo que registrantes e não registrantes possam rapidamente levar produtos e serviços on-chain ao mercado. Ele acredita que isso ajuda a realizar a visão de tornar os EUA a "capital global das criptomoedas".

Dois, A nova abordagem regulatória da SEC

2.1 Abordagem regulatória durante o mandato do ex-presidente da SEC

A SEC liderada por Gary Gensler anteriormente baseou a sua regulamentação sobre as Finanças Descentralizadas (DeFi) nos seguintes pontos:

• Reconhecer que certos tokens de projeto constituem "valores mobiliários"
• Considerar os serviços de staking como ativos geradores de rendimento, classificados na categoria de "valores mobiliários"
• Plataformas que consideram que as transações envolvem "valores mobiliários" constituem uma negociação de valores mobiliários não registada.

Esta lógica regulatória requer uma definição muito rigorosa de "valores mobiliários", desafiando não apenas a Lei dos Valores Mobiliários de 1933, mas também os procedimentos judiciais existentes. Devido à falta de uma qualificação clara dos ativos criptográficos e de um quadro regulatório, a SEC na altura adotou uma abordagem de regulamentação mais voltada para a aplicação da lei, processando vários projetos de criptomoeda.

2.2 Novas abordagens de regulamentação da SEC na era Atkins

Sob a liderança de Atkins, a SEC emitiu um novo sinal: encorajar desenvolvedores e empresas que atendam a certos critérios a inovar em tecnologia na cadeia dos EUA, tornando os EUA o melhor mercado global para ativos cripto.

Os pensamentos de regulação específicos incluem:

Colocando ativos do mundo real na blockchain:

• Estabelecer um quadro regulatório razoável
• Adotar uma forma de emissão mais flexível
• Dar mais autonomia às instituições em termos de custódia
• Apoiar o lançamento de mais produtos de negociação com base na demanda do mercado

Para Finanças Descentralizadas:

• Redefinir o negócio de staking de operação de nós
• Proporcionar flexibilidade para a auto-custódia de ativos
• Esclarecer a responsabilidade pela execução do código do software
• Fornecer orientação regulatória para o mercado financeiro em blockchain
• Construir um quadro de isenção condicional e isenção inovadora

2.3 O quadro regulatório de criptomoedas dos EUA começa a tomar forma

Atualmente, a forma inicial da regulamentação de criptomoedas nos Estados Unidos já foi parcialmente formada:

• As autoridades bancárias são responsáveis pela supervisão das "stablecoins de pagamento"
• CFTC regula ativos criptográficos
• SEC regula atividades de DeFi e ativos tokenizados
• FinCEN, OFAC e outros responsáveis pelo KYC/AML/CTF e sanções econômicas

Três, Perspectivas Futuras

No novo quadro regulatório, a indústria de criptomoedas pode apresentar as seguintes tendências:

1. Projetos DeFi estabelecidos esperam obter um status legal, trazendo novas oportunidades de desenvolvimento.

2. A inovação DeFi irá desenvolver-se rapidamente nos EUA sob a "isenção de inovação", especialmente novos produtos financeiros como stablecoins de rendimento.

3. A combinabilidade das Finanças Descentralizadas irá unir-se a mais stablecoins e ativos tokenizados em cadeia, criando produtos financeiros diversificados.

4. As empresas tradicionais de tecnologia financeira irão inovar em conjunto com as Finanças Descentralizadas.

5. O mercado financeiro on-chain irá gradualmente se formar, e será um mercado nativo da internet globalizado, de baixo custo, de baixo limite e alta liquidez.

6. Sob o quadro regulatório, os ativos subjacentes deste mercado continuarão a ser principalmente stablecoins em dólares, dólares e títulos do Tesouro dos EUA.

De um modo geral, a nova direção regulatória abre caminho para o desenvolvimento inovador da indústria de criptomoedas, mas também estabelece limites. O mercado financeiro on-chain tem a perspectiva de prosperar sob a orientação regulatória, tornando-se um forte complemento para as finanças tradicionais.