MicroStrategy lança nova ação preferencial STRD, reação do mercado é morna

A MicroStrategy volta a agir e continua a aumentar a sua estratégia de investimento em Bitcoin. Nos últimos anos, a empresa tem continuamente angariado fundos através de várias formas de financiamento, como ações ordinárias, obrigações convertíveis e ações preferenciais. Com o atual mercado em alta, a MicroStrategy volta a aumentar a sua posição.

Recentemente, a MicroStrategy anunciou o lançamento de um novo produto de ações preferenciais STRD, que representa mais uma importante iniciativa na sua estratégia de acumulação de Bitcoin. Quais são as características deste novo produto? Que sinais a sua estrutura de design, riscos potenciais e jogos de mercado transmitem?

STRD: Juros altos, mas não garantidos

STRD é um produto de ações preferenciais de terceira classe lançado pela MicroStrategy, com a intenção de emitir 2,5 milhões de ações, sendo os fundos levantados principalmente para a compra de Bitcoin e para suplementar o capital de giro. O STRD é essencialmente uma nova expressão estruturada da estratégia de alta do Bitcoin, que, com base nos quadros dos dois produtos anteriores, traz novos designs para a distribuição de rendimentos e o mecanismo de saída.

Semelhante aos produtos anteriores, o ativo subjacente do STRD ainda é o Bitcoin, mas desta vez a MicroStrategy adotou uma estrutura mais defensiva: a taxa de juro anual é de 10%, mas não há obrigação de pagamento obrigatório e os juros não se acumulam.

Analistas da indústria apontam: "STRD é essencialmente um financiamento a MicroStrategy com uma taxa de juros anual de 10%, mas a MicroStrategy não necessariamente distribuirá os juros conforme prometido; se não forem distribuídos, não serão pagos retroativamente no futuro. A MicroStrategy comprometeu-se a pagar os juros a tempo, desde que a situação financeira da empresa seja boa."

Sobre a origem do pagamento de juros, a MicroStrategy teoricamente tem três possíveis vias:

1. Vender posições em Bitcoin: pode gerar fluxo de caixa, mas enfrenta imposto sobre ganhos de capital, além de ser contrário à estratégia de manter a longo prazo.
2. Financiamento contínuo: pode levantar fundos para pagar juros através da reemissão de dívida ou outras ferramentas, o que pode ser a abordagem preferida da MicroStrategy atualmente.
3. Fluxo de caixa operacional: Se a empresa tiver lucros de outras operações, estes também podem ser utilizados para pagar juros.

Apesar de a MicroStrategy ter o direito de não pagar juros, o custo de fazê-lo será muito alto. Uma vez que os pagamentos de juros sejam interrompidos, o preço de mercado do STRD inevitavelmente será pressionado, a confiança dos investidores será abalada e o financiamento futuro também enfrentará maiores obstáculos. Portanto, o mercado acredita amplamente que, desde que o mercado de Bitcoin permaneça estável, a MicroStrategy provavelmente escolherá cumprir os pagamentos pontualmente, a fim de manter sua reputação no mercado e a sustentabilidade de sua cadeia de financiamento.

Estratégia de ações preferenciais em múltiplas camadas da MicroStrategy

Os três produtos de ações preferenciais da MicroStrategy, STRK, STRF e STRD, têm cada um uma posição distinta em termos de prioridade de liquidação, design de rendimento e estrutura de risco, constituindo uma parte importante da estrutura de capital em múltiplas camadas da empresa.

Do ponto de vista da adaptação do investidor, o STRK é mais adequado para investidores conservadores que buscam retornos estáveis e têm uma baixa aversão ao risco; o STRF é direcionado a investidores neutros que esperam garantir um rendimento fixo mais elevado, mas que aceitam um certo risco de crédito; o STRD é voltado para fundos agressivos com alta tolerância ao risco.

Além da expansão ao nível dos produtos, o lançamento do STRD pode também ser uma forma de reforçar a base da estrutura de capital da MicroStrategy. Algumas análises mostram que, embora o STRD tenha uma "posição mais baixa", ele tem uma "grande importância", ao melhorar o suporte de crédito dos produtos superiores e otimizar a estrutura de capital como um todo.

O mercado reage friamente ao STRD, surgem controvérsias

O lançamento do STRD é um movimento cuidadosamente planejado pela MicroStrategy, mas a reação do mercado não foi muito entusiástica. Muitos investidores apontam para sua "magia do capital":

Um investidor comentou: "Isto parece uma forma encoberta de financiamento." Outro analista afirmou: "Não se deixe enganar pelas altas taxas superficiais, na verdade, trata-se de um instrumento financeiro complexo."

Há especialistas da indústria que afirmam: o STRD é essencialmente uma opção de aumento de Bitcoin disfarçada de ferramenta de rendimento. Quando o preço do Bitcoin sobe muito, a MicroStrategy pode resgatar ao valor nominal; enquanto quando o Bitcoin cai drasticamente, a empresa pode optar por não pagar juros. Os investidores estão, na verdade, pagando pela ideia da "adoção final do Bitcoin" da MicroStrategy.

No entanto, há quem argumente que o STRD é um "design genial", pois a sua emissão, na verdade, melhorou a qualidade do crédito do STRF.

Sobre o futuro desenvolvimento da MicroStrategy, um analista ousadamente previu: "A MicroStrategy pode considerar algumas estratégias de gestão de estoque de Bitcoin, como emprestar Bitcoin ou participar de negociação quantitativa, para manter o fluxo de caixa. No futuro, a MicroStrategy pode evoluir para um banco baseado em Bitcoin."

A MicroStrategy empurrou suas fichas para o centro da mesa. Através de produtos estruturados que embalam a crença, ocultam apostas unilaterais com modelos de risco e retorno, atraindo a atenção do mercado com "altos juros". Este experimento financeiro baseado em crenças está se tornando cada vez mais complexo e cada vez mais digno de atenção.