Política de moeda estável do dólar: inovação e risco em tempos de crise da dívida

Em maio de 2025, o Senado dos EUA aprovou a moção processual do projeto de lei GENIUS sobre moeda estável. À primeira vista, trata-se de uma legislação técnica que regula ativos digitais e protege os direitos dos consumidores, mas uma análise mais profunda da lógica político-econômica por trás dela revela que isso pode ser o início de uma transformação sistémica mais complexa e profunda.

Diante da enorme pressão da dívida nos Estados Unidos e das divergências entre o governo e o banco central em relação à política monetária, o momento para a promoção da legislação sobre moeda estável merece reflexão.

A crise da dívida gera políticas de moeda estável

Durante a pandemia, os Estados Unidos implementaram uma política monetária expansionista sem precedentes. A oferta monetária M2 disparou de 15,5 trilhões de dólares em fevereiro de 2020 para 21,6 trilhões de dólares, com uma taxa de crescimento que atingiu um pico de 26,9%, muito acima dos níveis históricos. Ao mesmo tempo, o balanço do Fed expandiu para 7,1 trilhões de dólares, com despesas de auxílio à pandemia alcançando 5,2 trilhões de dólares, o que equivale a 25% do PIB.

Em resumo, em apenas dois anos, os Estados Unidos adicionaram cerca de 7 trilhões de dólares à oferta monetária, criando riscos para a inflação e a crise da dívida que se seguirão.

Até abril de 2025, a dívida pública dos Estados Unidos ultrapassará os 36 trilhões de dólares. Em 2025, a dívida pública total a ser reembolsada, incluindo juros, deve ser de cerca de 9 trilhões de dólares, dos quais 7,2 trilhões de dólares referem-se ao capital que vence. Nos próximos dez anos, os gastos do governo com juros devem alcançar 13,8 trilhões de dólares, representando uma proporção crescente do PIB a cada ano. Para lidar com a pressão da dívida, o governo pode ser forçado a aumentar impostos ou cortar gastos, o que sem dúvida terá um impacto negativo na economia.

Divergências na política monetária entre o governo e o banco central

Posição do governo: necessidade urgente de redução da taxa de juros

O governo atualmente deseja urgentemente que o Federal Reserve reduza as taxas de juros, e as razões são principalmente três:

1. Taxas de juro elevadas afetam diretamente os empréstimos para habitação e o consumo, prejudicando o crescimento económico e o emprego;
2. Altas taxas de juros reprimem a alta do mercado de ações, afetando a capacidade do governo de mostrar os resultados econômicos;
3. A redução das taxas de juro pode parcialmente compensar o impacto negativo das políticas tarifárias na economia, criando condições favoráveis para a futura situação política.

Posição do banco central: cautela e espera

Ao contrário do governo, o banco central segue rigorosamente um método de decisão baseado em dados:

1. Avaliar a execução da política com base nos dados de emprego e inflação;
2. Apenas tomar medidas quando houver problemas evidentes no emprego ou na inflação;
3. Considera que os dados económicos atuais ainda não suportam uma redução das taxas de juro;
4. Manter a independência do banco central, resistir à pressão externa.

Lei GENIUS: Novo caminho para financiamento de dívida pública dos EUA

Dados do mercado mostram que as moedas estáveis têm um impacto enorme na demanda por títulos do Tesouro dos EUA. Em 2024, o maior emissor de moeda estável comprou líquidos 33,1 bilhões de dólares em títulos do Tesouro dos EUA, tornando-se o sétimo maior comprador de títulos do Tesouro global. O segundo maior emissor de moeda estável também é totalmente apoiado por dinheiro e títulos do Tesouro de curto prazo.

A lei GENIUS exige uma reserva de 1:1 para a moeda estável, incluindo ativos em dólares como títulos do Tesouro de curto prazo. Atualmente, o mercado de moeda estável já atinge 243 mil milhões de dólares, e a implementação total dessa lei gerará uma enorme demanda por compra de dívida pública.

vantagens potenciais

1. Efeito de financiamento direto é evidente;
2. Vantagem de custo de financiamento;
3. Formar uma demanda institucional em escala;
4. O governo obtém o poder de influenciar a alocação de enormes piscinas de recursos.

risco potencial

1. A política monetária pode ser influenciada pela política.
2. O risco de inflação oculta aumenta.
3. Pode repetir os erros do sistema de Bretton Woods.

DeFi: amplificador de risco

As moedas estáveis podem fluir em massa para o ecossistema DeFi, ampliando os riscos através de operações como empréstimos e staking. Por exemplo, o mecanismo de Restaking alavanca ativos repetidamente entre diferentes protocolos, e cada camada adicional aumenta o risco. Assim que o valor dos ativos cair drasticamente, pode desencadear uma reação em cadeia, levando a uma venda em pânico no mercado.

Embora estas operações ainda tenham reservas em títulos do Tesouro dos EUA, após múltiplas camadas de DeFi, o comportamento do mercado é agora completamente diferente do dos detentores tradicionais de títulos do Tesouro dos EUA, e os riscos estão fora do sistema de regulamentação tradicional.

Discussão sobre as motivações dos formuladores de políticas

Com base em experiências históricas, não podemos excluir a possibilidade de que os formuladores de políticas possam usar a política das moedas estáveis para obter ganhos pessoais. Por exemplo:

1. Angariar fundos através de projetos de criptomoeda relacionados;
2. Emitir tokens pessoais para lucrar;
3. Utilizar informações políticas para obter vantagens no mercado.

Conclusão

A política da moeda estável em dólares envolve múltiplas dimensões, incluindo política monetária, regulação financeira, inovação tecnológica e jogos de poder político, necessitando de uma análise abrangente. A sua direção final depende da regulamentação estabelecida, do desenvolvimento tecnológico, do comportamento dos participantes do mercado e das mudanças no ambiente macroeconômico. Precisamos de uma observação contínua e de uma análise racional para realmente compreender o impacto profundo da moeda estável em dólares no sistema financeiro global.

No entanto, é certo que, nesta batalha financeira, os investidores comuns provavelmente voltarão a ser os que pagarão a conta no final.