Ethereum enfrenta múltiplos desafios, mas o valor a longo prazo continua robusto

Resumo

A atualização do Ethereum Cancun/Deneb que está prestes a ser lançada deverá reduzir as taxas de espaço em bloco para operadores de Rollup, o que pode ter um efeito negativo na receita do Ethereum a curto prazo. À medida que a interoperabilidade entre Rollup e outras cadeias de alta performance e baixo custo para liquidação e disponibilidade de dados aumenta, espera-se que o ETH tenha um desempenho inferior. A longo prazo, se a teoria da modularidade na blockchain for validada, a principal fonte de taxas da rede principal de uma blockchain de camada como o Ethereum será proveniente de provedores de serviços Rollup de segunda camada, e não de usuários finais. Além disso, com o aumento da adoção da abstração de contas nas cadeias de segunda camada, espera-se que no futuro os principais detentores de Ethereum sejam operadores de Rollup, e não usuários finais.

Introdução

A indústria de criptomoedas tem explorado como maximizar ( ou pelo menos manter a descentralização e segurança da rede ), enquanto expande blockchains públicas. O Celestia, recentemente lançado, representa uma nova solução para o problema do triângulo impossível da escalabilidade de blockchains públicas. O Celestia é a primeira blockchain pública a fornecer disponibilidade de dados otimizada para Rollups (DA). Como camada de DA, o Celestia utiliza estratégias como amostragem de disponibilidade de dados para reduzir os custos de espaço em bloco.

Ethereum também está a trabalhar para reduzir os custos de DA, mas o preço a pagar são requisitos mais elevados para os nós. O Proto-Danksharding é a principal alteração da próxima atualização Cancun/Deneb do Ethereum, que prevê aumentar o espaço de armazenamento de dados temporários dos nós do Ethereum em 768 kB. Estima-se que isso irá reduzir os custos de DA dos Rollups em pelo menos 10 vezes.

A teoria da modularidade da blockchain afirma que as blockchains públicas não devem executar todas as funções principais por uma única rede, mas devem distribuir responsabilidades a provedores de infraestrutura especializados, a fim de melhorar o desempenho. Com a atualização do Ethereum para melhor suportar Rollups de camada dois, a parte da receita do protocolo proveniente dos ordenadores de Rollup pode superar a dos usuários diretamente na camada um. Atualmente, os Rollups representam 12% das taxas de Gas do Ethereum, acima dos 3% no início do ano.

Este relatório irá explorar as perspetivas de acumulação de valor a curto e longo prazo desde Rollup de segunda camada até uma blockchain de primeira camada, considerando também o impacto da redefinição e da abstração de contas. A ativação recente de atualizações e o aumento da flexibilidade de migração das cadeias de segunda camada podem ter um impacto negativo no valor do Ethereum a curto prazo. No entanto, a longo prazo, à medida que a tecnologia Rollup amadurece e as funcionalidades de DA do Ethereum melhoram, o valor do Ethereum terá um desempenho excelente.

Situação da adoção da camada 2 em 2023

Desde janeiro, a atividade de transações na cadeia de segunda camada do Ethereum aumentou mais de duas vezes. Em 2023, o crescimento nominal e o crescimento percentual do volume total de transações diárias na cadeia de segunda camada foram os mais altos.

Na camada 2, a Optimism e a Arbitrum tiveram a maior queda na participação do valor total bloqueado em 2023, com quedas de 11% e 7%, respetivamente. A Base e a zkSync Era tiveram o maior crescimento, com aumentos de 9% e 4%, respetivamente.

Vale a pena notar que o Base, lançado pela Coinbase este ano, ganhou rapidamente popularidade entre os usuários de segunda camada. Até 12 de dezembro, o valor total bloqueado do Base ocupa o terceiro lugar entre as segundas camadas. Em termos de atividade de negociação, o volume diário de negociações do Base às vezes supera o Arbitrum e o Optimism.

Nos três principais cadeias de segunda camada em TVL do Ethereum, a receita dos ordenadores Base representa cerca de 20% da receita total. Até agora, os ordenadores Optimism, Base e Arbitrum geraram 140 milhões de dólares em receita a partir das taxas dos usuários.

Olhando para 2024, com a ativação da atualização Cancun/Deneb, o custo de processamento de transações dos usuários em massa será significativamente reduzido, aumentando a rentabilidade dos ordenadores Rollup, enquanto diminui a receita de taxas do Ethereum.

Atualização Cancun/Deneb

As principais alterações na atualização Cancun/Deneb são o EIP 4844, também conhecido como Proto-danksharding. Ele cria espaço de bloco dedicado para transações Rollup. Essas transações, chamadas de "blobs", serão precificadas com base em um mercado de taxas separado das transações de usuários comuns e armazenadas temporariamente por cerca de três semanas. Com a ativação do EIP 4844, cada bloco aumentará em 768 KB o espaço de dados disponível para uso do Rollup.

A atualização Cancun/Deneb pode reduzir temporariamente a receita de taxas do Ethereum, pois o EIP 4844 reduzirá em mais de 10 vezes os custos de espaço em bloco pagos ao Ethereum pelos Rollups. Além disso, devido aos desafios técnicos que os Rollups enfrentam em termos de escalabilidade, descentralização e interoperabilidade, a maior parte da receita do Ethereum ainda pode vir de usuários finais em vez de cadeias de segunda camada. Antes que a tecnologia Rollup amadureça, é improvável que a receita do Ethereum se beneficie significativamente do EIP 4844.

Desafios técnicos de curto prazo

Os seguintes são três áreas-chave de desenvolvimento que os operadores de Rollup estarão atentos em 2023 e continuarão a promover em 2024:

Escalabilidade: Rollup não pode escapar das flutuações de taxas. Em junho de 2022, quando a campanha de marketing Arbitrum Odyssey do Project Galxe gerou uma grande quantidade de atividade na blockchain, as taxas de transação do Arbitrum temporariamente superaram as do Ethereum. Desde então, as taxas do Arbitrum caíram significativamente, especialmente após o lançamento do Nitro em agosto de 2022. A atualização Bedrock, concluída pela Optimism em junho de 2023, também visa aumentar a escalabilidade da rede e reduzir as taxas de Gas. A escalabilidade do Rollup é uma área ativa que os desenvolvedores estão focados em melhorar.

Descentralização e segurança: outra área de foco para os desenvolvedores é a descentralização. Todos os Rollups na Ethereum são suscetíveis a ataques centralizados, pois dependem de um único operador de nó para ordenar transações e gerar blocos. Para aumentar a descentralização e a segurança, os três pontos principais dos Rollups incluem: (i) implementação de provas de validade/fraude, (ii) um conjunto de operadores para validação e ordenação escaláveis, e (iii) a eliminação de privilégios administrativos e a alocação do controle do Rollup através da governança.

Interoperabilidade: uma das principais razões pelas quais o Ethereum detém uma fatia significativa do mercado de blockchains públicas é seu forte efeito de rede. A descentralização dessa liquidez é um obstáculo para a adoção de Rollups. O ecossistema de finanças descentralizadas beneficia-se da centralização da liquidez e da composabilidade das Dapps em um único protocolo. Portanto, resolver a migração sem costura de ativos do nível um para o nível dois, bem como a migração sem costura dentro do ecossistema de nível dois, é uma área de desenvolvimento importante que ajudará a impulsionar os usuários finais a migrar do Ethereum para as cadeias de nível dois.

Vantagens das soluções DA alternativas

A curto prazo, a receita do Ethereum continuará a ser gerada principalmente por transações iniciadas diretamente pelos usuários finais na camada um. Com as atualizações de escalabilidade das camadas dois trazendo maiores economias de custos, bem como a descentralização e a interoperabilidade melhoradas dos Rollups, a adoção das camadas dois pelos usuários aumentará. Além disso, as empresas de criptomoedas que optam por usar camadas descentralizadas alternativas como a Celestia para melhorar a eficiência de custos podem obter lucros mais altos simplesmente transferindo parte das economias de custos para os usuários. Além do Ethereum e da Celestia, outras blockchains públicas de camada um, como a NEAR, também anunciaram planos para oferecer melhores serviços de DA para Rollups.

Os usuários na cadeia de segunda camada podem gastar mais de 90% menos em taxas de transação do que os usuários na Ethereum. Ao publicar os dados das transações dos usuários Rollup na Celestia em vez de na Ethereum, os operadores de Rollup podem obter margens de lucro mais altas devido às taxas de transação mais baixas da Celestia. Em média, as taxas na Celestia são várias vezes mais baixas do que na Ethereum, embora isso se deva em grande parte ao fato de a Celestia ter sido lançada na rede principal apenas em 31 de outubro de 2023. As taxas de transação diárias na Celestia são, em média, 80 vezes mais baratas do que na Ethereum.

Como uma nova blockchain que foi lançada há menos de dois meses, a Celestia ainda não foi amplamente utilizada para DA por cadeias de segunda camada, como o Ethereum. A maior parte da atividade de transação na Celestia não é a confirmação de transações Blob, mas sim atividades relacionadas ao staking e delegação de ativos nativos da Celestia. À medida que a atividade de transações Blob na Celestia aumenta, as taxas de transação podem flutuar e aumentar. No entanto, como a Celestia foi otimizada para DA, enquanto atualmente não existe tal otimização no Ethereum, portanto, sob as mesmas condições, é pouco provável que as taxas de Rollup na Celestia sejam superiores às do Ethereum.

Em suma, esperamos que, com o lançamento da atualização Cancun/Deneb em 2024, o custo do espaço em bloco na Ethereum diminua, resultando em uma redução na receita da rede Ethereum, ou pelo menos abaixo dos níveis que teríamos sem a atualização. Além disso, devido aos desafios contínuos em termos de escalabilidade, descentralização e interoperabilidade dos Rollups, espera-se que a maior parte da receita da rede Ethereum ainda venha dos usuários finais e não das cadeias de segunda camada. Por fim, se os ordenadores não transferirem todos os custos economizados para os usuários, mas optarem por usar outras soluções de Rollup, como a Celestia, então a margem de lucro dos Rollups deverá aumentar a curto prazo.

Perspectiva a Longo Prazo

A longo prazo, com a adoção em massa de aplicações e serviços baseados em blockchain, a receita do Ethereum pode aumentar, e a taxa de utilização dos Rollups para execução de transações poderá ser 10 vezes maior, ou até mais, do que a do Ethereum. Custos mais baixos em cadeias de camada dois podem trazer novos casos de uso para aplicações de blockchain em vários setores, como jogos, redes sociais, entretenimento e esportes. Novos casos de uso que impulsionam a adoção mais ampla de aplicações descentralizadas devem aumentar a demanda geral pelo espaço de bloco do Ethereum, resultando em um aumento da receita total do Ethereum. Nesse cenário, a principal fonte de receita do Ethereum provém dos serviços de Rollup como camada de liquidação e DA. Além disso, à medida que a concorrência pelas atividades dos usuários finais se intensifica, as margens de lucro dos ordenadores de Rollup também estão se estreitando.

Nos próximos anos, a existência de várias camadas de DA altamente otimizadas pode acelerar a migração das cadeias de segunda camada do Ethereum, de serem especializadas na publicação de dados para o Ethereum, para fornecer espaço em bloco mais barato em outras camadas de DA. Essas novas camadas de DA podem, eventualmente, desafiar o Ethereum de forma mais direta, o que pode enfraquecer a posição atual do Ethereum como a camada base de Rollup mais amplamente utilizada. No entanto, os efeitos de rede são importantes e os desenvolvedores de Rollup estão se esforçando para melhorar a interoperabilidade e a combinabilidade entre Dapps lançados em diferentes protocolos de Rollup. Para garantir que os usuários e sua liquidez possam alternar facilmente entre diferentes camadas de DA no futuro, projetos como Caldera, Hyperlane e Polymer estão construindo ferramentas que permitem que os protocolos de Rollup funcionem de forma suave em várias camadas de DA, sem afetar a experiência do usuário. Desde que camadas compartilhadas de liquidação e DA, como o Ethereum, ofereçam vantagens em termos de experiência do usuário, permitindo que os usuários realizem migrações de ativos entre diferentes Rollups e Dapps, o Ethereum provavelmente continuará a dominar como a camada de DA mais valiosa.

Vantagens competitivas do Ethereum

Apesar de o Ethereum dominar o mercado em 2023, sendo a blockchain de liquidação e DA com a maior segurança, valor, descentralização e efeito de rede, a competição de blockchains como a Celestia e outras que apoiam atividades de Rollup tornará-se cada vez mais intensa. Embora a Celestia seja menor em escala em comparação com o Ethereum e seu desenvolvimento ainda esteja em estágios iniciais, com o tempo, a posição dominante do Ethereum como blockchain de DA que suporta transações de Rollup pode ser enfraquecida, embora essa possibilidade ainda seja pequena. Para isso, os desenvolvedores principais do Ethereum estão trabalhando para lançar a atualização Cancun/Deneb, a fim de melhorar as funcionalidades de DA do Ethereum. No entanto, ao discutir o impacto a longo prazo dos Rollups de segunda camada na receita do Ethereum, deve-se considerar a possibilidade de que os Rollups nunca possam oferecer aos usuários um nível de descentralização, segurança e interoperabilidade equivalente ao da camada base.

Apesar da vantagem de custos, a segmentação da liquidez da camada de aplicação através de Rollups de segunda camada pode ancorar a maior parte das atividades de negociação dos usuários no Ethereum a curto e longo prazo. Nesse caso, mesmo que a Celestia tenha um desempenho superior ao Ethereum como camada de DA, o Ethereum continua a ser a cadeia pública genérica mais descentralizada do mundo.