Este artigo é baseado no último relatório de pesquisa mensal de perspetivas da Coinbase. O relatório apontou que, à medida que os "déficits gêmeos" dos Estados Unidos continuam a aumentar, o protecionismo comercial se intensifica e a confiança do mercado no dólar continua a enfraquecer, o mundo pode inaugurar uma rodada de reestruturação de carteira de ativos em grande escala. Neste contexto, o Bitcoin está sendo considerado como um potencial ativo de reserva supranacional por cada vez mais países devido à sua neutralidade soberana e liberdade de controle de capital. De acordo com as estimativas conservadoras do relatório, se o bitcoin for gradualmente incluído no sistema de reservas globais, sua capitalização de mercado total deve aumentar em cerca de US$ 1,2 trilhão.
Segue-se uma compilação dos principais pontos do relatório.
Resumo
Os fluxos globais de capitais estão a ser remodelados pelo aumento do protecionismo e pelo domínio do dólar como moeda de reserva global está a ser desafiado. À medida que os déficits fiscais e comerciais dos EUA continuam a aumentar e os níveis de dívida seguem um caminho insustentável, a confiança do mercado no dólar como um ativo seguro está abalando. Esta tendência poderá conduzir a uma inversão das entradas de dólares dos Estados Unidos, levando as grandes instituições mundiais a recalibrar as suas alocações de ativos, e o dólar dos EUA poderá enfrentar uma pressão de venda sustentada e significativa a longo prazo.
É importante notar que acreditamos que a turbulência dos últimos meses acentuou ainda mais a tendência de queda da dominância do dólar, que já dura uma década. As mudanças que se seguirão podem se tornar um ponto de inflexão crucial para o Bitcoin e até mesmo para todo o mercado cripto. As mudanças atuais no sistema do dólar tornam ativos de reserva, como ouro e Bitcoin, opções alternativas mais atraentes no novo cenário monetário emergente. A elevação do ouro do nível três de ativos para o nível um, de acordo com o Acordo de Basileia III, é um exemplo típico. Especialmente o Bitcoin, com suas características de neutralidade soberana e imunidade a sanções e controles de capital, tem potencial para se tornar uma unidade contábil supranacional viável no comércio internacional.
Acreditamos que a diminuição da demanda pelo dólar pode levar mais países a avançar na diversificação das reservas internacionais. De acordo com estimativas conservadoras, essa tendência pode trazer um incremento de cerca de 1,2 trilhões de dólares para a capitalização de mercado do Bitcoin. Isso também explica parcialmente por que um número crescente de países está começando a prestar atenção às reservas estratégicas de Bitcoin, destacando ainda mais a crescente importância do Bitcoin na geopolítica.
Continuação da Era do Perigo
Nos últimos cinquenta anos, o modelo de gestão econômica dos Estados Unidos passou por uma profunda transformação. Desde a crise de estagflação na década de 1970, economistas como Milton Friedman questionaram a teoria da gestão da demanda keynesiana, impulsionando a formação do sistema moderno de bancos centrais — um sistema que tem como base central a estabilidade da meta de inflação e a teoria da "taxa natural de desemprego". Desde então, essa estrutura foi institucionalizada através da independência política dos bancos centrais, que se baseiam principalmente na política de taxas de juros (e, posteriormente, em algumas ferramentas de macroprudência) para regular a oferta monetária e alcançar a estabilidade econômica.
Ao longo dos anos, este quadro tem enfrentado pressão contínua do radicalismo fiscal, incluindo gastos deficitários em grande escala e planos de estímulo na casa dos trilhões de dólares. Embora parte dos gastos seja realmente necessária para enfrentar desafios como a crise financeira global e a pandemia de COVID-19, a relação entre a dívida dos Estados Unidos e o PIB disparou de 63% em 2008 para cerca de 122% atualmente, claramente em um caminho insustentável. Além disso, os agressivos aumentos das taxas de juros pelo Federal Reserve entre 2022 e 2023 elevaram significativamente o custo de empréstimos do governo dos EUA, e o aumento relacionado dos gastos com juros agravou ainda mais o problema do déficit fiscal. Veja a Figura 1.
Neste contexto, o aumento do protecionismo comercial poderá remodelar o padrão dos fluxos globais de capitais. O estatuto do dólar como ativo de refúgio está a sofrer um impacto, o que significa que algumas grandes instituições, como fundos de pensões não americanos, seguradoras de vida e fundos soberanos, podem alterar as suas estratégias de investimento. Nas últimas duas décadas, cerca de metade dos cerca de US$ 33 trilhões em exposições a ativos em dólares dos EUA (incluindo US$ 14,6 trilhões em títulos e US$ 18,4 trilhões em ações) não foram sistematicamente cobertos (Fonte: Reuters). Em nossa opinião, pode haver uma nova rodada de reequilíbrio de portfólio em grande escala globalmente nos próximos meses e anos. Veja a Figura 2.
Não é a primeira vez que os Estados Unidos enfrentam uma reversão do fluxo de fundos em dólares devido ao "duplo déficit" (ou seja, a expansão simultânea do déficit fiscal e do déficit comercial), mas desta vez, isso ocorre em um momento de mudanças profundas na configuração econômica global. Acreditamos que o mundo está atualmente passando por uma grande transformação no sistema do dólar, e essa tendência pode desencadear uma nova onda de pressão para a venda em massa de dólares.
Mesmo que as tarifas de retaliação sejam finalmente canceladas, ainda acreditamos que a tendência acima seja difícil de reverter. As razões são: (1) o impacto do choque de confiança deixou uma impressão profunda na mente de muitos investidores; (2) a redução de tarifas e impostos enfraquecerá a receita fiscal do governo, aumentando ainda mais a pressão sobre o déficit. Claro, a fraqueza do dólar ajuda, até certo ponto, a reduzir o custo dos juros, aliviando a carga da dívida de forma "inflacionária", ao mesmo tempo que pode impulsionar as exportações dos EUA. No entanto, o custo desse processo é a diminuição da credibilidade do dólar como ferramenta de armazenamento de valor e moeda de reserva global, acelerando a busca do mercado por ativos alternativos.
Quando exploramos o tema da "desdolarização", em dezembro de 2023, apontamos que o dólar estava em um ponto crítico de inflexão, mas na época pensou-se que esse processo poderia levar "muitas gerações" para realmente se concretizar. No entanto, uma série de acontecimentos nos últimos meses parece ter acelerado significativamente o processo. Na verdade, o declínio na influência do dólar tem sido visível há muito tempo – o economista de Harvard e crítico de criptomoedas Kenneth Rogoff apontou que o pico da hegemonia do dólar ocorreu por volta de 2015 e, desde a eclosão da guerra Rússia-Ucrânia, essa tendência se acelerou ainda mais devido às sanções contra a Rússia.
O próximo ponto quente
Mas a questão é: onde estão as alternativas? Quando o sistema monetário passa por uma transformação fundamental e a base do valor da moeda é redefinida, ativos de reserva como o ouro e o bitcoin, que ganhou ampla atenção nos últimos anos, tornam-se particularmente importantes. Na verdade, nas últimas semanas, a posição do bitcoin como "ouro digital" se tornou cada vez mais clara, especialmente no contexto de seu desempenho superior ao das ações americanas ajustado ao risco, o que ressalta ainda mais sua vantagem de valor. A Coinbase Asset Management, em um relatório recente, apontou que, na próxima década, o mercado global de ativos de reserva pode crescer de 20 trilhões de dólares atuais para 53 trilhões de dólares, com um retorno real anual médio (ajustado pela inflação) de até 6%.
A lógica é que incorporar ativos como Bitcoin e ouro em uma carteira pode ajudar a diversificar o risco (que já analisamos anteriormente) e aumentar a estabilidade dos retornos durante as transições econômicas. Embora o Bitcoin seja mais volátil do que o ouro, seus retornos potenciais mais altos podem complementar a estabilidade do ouro, resultando em uma estratégia de preservação de riqueza mais equilibrada.
Além disso, acreditamos que o Bitcoin não está sujeito à expropriação arbitrária pelo governo e ao controle de capitais, o que o distingue significativamente do ouro. Um caso típico é o da assinatura da Lei do Ouro por Roosevelt em 1934, que proibia a posse privada de ouro e obrigava a entrega ao Tesouro dos Estados Unidos. Em nível internacional, como o ouro depende de infraestrutura financeira tradicional e custódia física (como bancos e cofres), ele pode enfrentar riscos de sanção quando mantido em grandes quantidades; enquanto o Bitcoin possui a capacidade de ser gerido de forma autônoma de maneira digital por diversos grupos de renda. Por exemplo, em 2022, mais de 2000 toneladas de ouro armazenadas em países amigos pela Rússia foram congeladas e não puderam ser liquidadas. Quanto ao controle de capitais, os governos anteriores da Argentina não apenas restringiram a aquisição de dólares pelos cidadãos, mas também proibiram a venda de ouro para evitar a fuga de capitais.
É precisamente por isso que consideramos o Bitcoin como um ativo de reserva supranacional e acreditamos que ele possui vantagens únicas na construção do crédito monetário no comércio internacional. Atualmente, mais de 80% do comércio internacional ainda é liquidado em dólares (ver Figura 4), mas à medida que o mundo avança gradualmente para um sistema multipolar, cada vez mais países se sentem inseguros em relação à dependência contínua do dólar como intermediário nas suas balanças de pagamentos. No entanto, as opções alternativas disponíveis na realidade ainda são muito limitadas.
Por exemplo, a quantidade de moeda em circulação globalmente de países com superávit na conta corrente pode ser insuficiente (este é precisamente o "dilema de Triffin" proposto pelo economista Robert Triffin, que sugeriu a criação de uma nova unidade de moeda de reserva para lidar com esse problema). Ao mesmo tempo, devido à altamente descentralizada política fiscal da zona do euro e às inúmeras limitações institucionais do Banco Central Europeu, embora o euro seja a segunda maior moeda de reserva global, sua influência ainda está longe de igualar a do dólar.
Acreditamos que, para relações comerciais politicamente sensíveis, especialmente em países com superávit em conta corrente, ativos com resistência à censura e neutralidade soberana (ou seja, ativos supranacionais) serão mais atraentes. Claro, a escolha desses ativos é bastante limitada, portanto, o Bitcoin pode ser atualmente o concorrente mais promissor. A longo prazo, isso pode proporcionar um enorme espaço de valorização assimétrica para o Bitcoin. Mas é importante notar que sua ampla adoção ainda pode ser limitada, pois muitos países relutam em abrir mão do controle sobre sua política monetária. Claro, dado que a maioria das commodities ainda é precificada em dólares, do ponto de vista prático, o Federal Reserve já influenciou significativamente a direção das políticas da maioria dos bancos centrais globais.
Porquê agora?
Esta é precisamente a razão pela qual enfatizamos a importância de não confundir "ativos de valor de armazenamento" e "ativos de proteção contra a inflação", embora os dois estejam intimamente relacionados. Definimos "ativos de valor de armazenamento" como aqueles que conseguem manter seu valor ao longo de um ciclo de investimento de longo prazo, enquanto "ativos de proteção contra a inflação" são ferramentas utilizadas para enfrentar choques de preços no curto prazo e proteger o poder de compra. Um ativo, mesmo sendo uma ferramenta de armazenamento de valor de alta qualidade, não é necessariamente um meio eficaz de proteção contra a inflação, e vice-versa.
Sob essa perspectiva, acreditamos que o potencial de capital a fluir para o Bitcoin pode ser bastante considerável, especialmente em 2025, quando as criptomoedas devem realmente fazer sua entrada no mercado mainstream. A quantidade de Bitcoin em circulação teve um aumento significativo (veja a Figura 5), principalmente devido ao lançamento de instrumentos de investimento como ETFs de Bitcoin à vista, que diminuíram drasticamente a barreira de entrada para investidores; ao mesmo tempo, a liquidez e a profundidade do mercado também aumentaram significativamente nos últimos cinco anos. Além do Bitcoin, o setor de pagamentos em criptomoedas também começou a se desenvolver rapidamente, com um número crescente de participantes institucionais gradualmente reconhecendo as vantagens únicas da infraestrutura de blockchain na melhoria da eficiência e no controle de custos.
A base de investidores em Bitcoin está se expandindo continuamente, avançando em sincronia com as iniciativas de vários países (incluindo alguns estados dos EUA) para estabelecer reservas estratégicas de Bitcoin (ou reservas de ativos digitais). Em março de 2025, a Casa Branca, por meio de uma ordem executiva, estabeleceu oficialmente uma reserva estratégica de Bitcoin, utilizando Bitcoins confiscados pelo governo dos EUA, totalizando cerca de 198.000 BTC. Vale ressaltar que a China pode ser o segundo maior detentor de Bitcoin em nível nacional do mundo, com uma estimativa de cerca de 190.000 BTC, que também se origina principalmente de ativos confiscados, embora atualmente não tenha iniciado oficialmente um plano de reserva de Bitcoin. Ao mesmo tempo, países como República Checa, Finlândia, Alemanha, Japão, Polônia e Suíça também estão estudando a viabilidade de incluir Bitcoin em seus sistemas de reservas nacionais.
Em comparação, de acordo com dados do Fundo Monetário Internacional (FMI) e do Conselho Mundial do Ouro, até o final de 2024, as reservas de ouro em superfície no mundo ultrapassaram 216.000 toneladas, das quais os bancos centrais e os departamentos financeiros soberanos detêm cerca de 17% (aproximadamente 3,6 trilhões de dólares) como reservas. Por outro lado, devido à volatilidade das taxas de câmbio em 2024, as reservas cambiais globais caíram de 12,75 trilhões de dólares para 12,36 trilhões de dólares no quarto trimestre de 2024. Isso significa que a quantidade de ouro em posse (não contabilizada nas estatísticas de reservas cambiais) atualmente representa cerca de 23% das reservas internacionais globais abrangentes, enquanto há dez anos era apenas 10%. Além disso, o Acordo de Basileia III entrará em vigor oficialmente em 1º de julho de 2025, momento em que o ouro será reclassificado de ativo de nível três para ativo de 'alta qualidade líquida' de nível um, o que também pode impulsionar ainda mais o processo de desdolarização da alocação de ativos global.
À medida que a demanda pelo dólar diminui, acreditamos que mais países buscarão diversificar suas reservas cambiais no futuro. Em uma estimativa conservadora, se apenas 10% das reservas internacionais globais forem alocadas em Bitcoin, a capitalização de mercado total do Bitcoin poderá aumentar em cerca de 1,2 trilhões de dólares a longo prazo.
Conclusão
O sistema monetário global está passando por uma grande mudança, manifestada por preocupações crescentes com a política fiscal e comercial dos EUA e a erosão gradual do domínio do dólar, criando oportunidades únicas para ativos de valor armazenado alternativos. Acreditamos que se espera que o Bitcoin se beneficie significativamente dessa tendência no futuro devido à sua neutralidade soberana, imunidade a sanções internacionais e ao fato de que está sendo cada vez mais reconhecido como um potencial ativo de reserva estratégica por cada vez mais países. Ao mesmo tempo, a reclassificação de Basileia III da classe de ativos do ouro e o abrandamento do ritmo das reservas de ouro de alguns bancos centrais confirmam ainda mais esta mudança estrutural. No geral, acreditamos que o mundo está se afastando de sua dependência tradicional do dólar americano em um ritmo acelerado, e o Bitcoin tem o potencial de se tornar um componente-chave do sistema financeiro global no futuro.
O conteúdo é apenas para referência, não uma solicitação ou oferta. Nenhum aconselhamento fiscal, de investimento ou jurídico é fornecido. Consulte a isenção de responsabilidade para obter mais informações sobre riscos.
Perspectiva mensal mais recente da Coinbase: a mudança do sistema monetário global, o Bitcoin começa a se apresentar.
Por David Duong, CFA - Chefe Global de Pesquisa
Compilado por: Daisy, ChainCatcher
Nota do Editor:
Este artigo é baseado no último relatório de pesquisa mensal de perspetivas da Coinbase. O relatório apontou que, à medida que os "déficits gêmeos" dos Estados Unidos continuam a aumentar, o protecionismo comercial se intensifica e a confiança do mercado no dólar continua a enfraquecer, o mundo pode inaugurar uma rodada de reestruturação de carteira de ativos em grande escala. Neste contexto, o Bitcoin está sendo considerado como um potencial ativo de reserva supranacional por cada vez mais países devido à sua neutralidade soberana e liberdade de controle de capital. De acordo com as estimativas conservadoras do relatório, se o bitcoin for gradualmente incluído no sistema de reservas globais, sua capitalização de mercado total deve aumentar em cerca de US$ 1,2 trilhão.
Segue-se uma compilação dos principais pontos do relatório.
Resumo
Os fluxos globais de capitais estão a ser remodelados pelo aumento do protecionismo e pelo domínio do dólar como moeda de reserva global está a ser desafiado. À medida que os déficits fiscais e comerciais dos EUA continuam a aumentar e os níveis de dívida seguem um caminho insustentável, a confiança do mercado no dólar como um ativo seguro está abalando. Esta tendência poderá conduzir a uma inversão das entradas de dólares dos Estados Unidos, levando as grandes instituições mundiais a recalibrar as suas alocações de ativos, e o dólar dos EUA poderá enfrentar uma pressão de venda sustentada e significativa a longo prazo.
É importante notar que acreditamos que a turbulência dos últimos meses acentuou ainda mais a tendência de queda da dominância do dólar, que já dura uma década. As mudanças que se seguirão podem se tornar um ponto de inflexão crucial para o Bitcoin e até mesmo para todo o mercado cripto. As mudanças atuais no sistema do dólar tornam ativos de reserva, como ouro e Bitcoin, opções alternativas mais atraentes no novo cenário monetário emergente. A elevação do ouro do nível três de ativos para o nível um, de acordo com o Acordo de Basileia III, é um exemplo típico. Especialmente o Bitcoin, com suas características de neutralidade soberana e imunidade a sanções e controles de capital, tem potencial para se tornar uma unidade contábil supranacional viável no comércio internacional.
Acreditamos que a diminuição da demanda pelo dólar pode levar mais países a avançar na diversificação das reservas internacionais. De acordo com estimativas conservadoras, essa tendência pode trazer um incremento de cerca de 1,2 trilhões de dólares para a capitalização de mercado do Bitcoin. Isso também explica parcialmente por que um número crescente de países está começando a prestar atenção às reservas estratégicas de Bitcoin, destacando ainda mais a crescente importância do Bitcoin na geopolítica.
Continuação da Era do Perigo
Nos últimos cinquenta anos, o modelo de gestão econômica dos Estados Unidos passou por uma profunda transformação. Desde a crise de estagflação na década de 1970, economistas como Milton Friedman questionaram a teoria da gestão da demanda keynesiana, impulsionando a formação do sistema moderno de bancos centrais — um sistema que tem como base central a estabilidade da meta de inflação e a teoria da "taxa natural de desemprego". Desde então, essa estrutura foi institucionalizada através da independência política dos bancos centrais, que se baseiam principalmente na política de taxas de juros (e, posteriormente, em algumas ferramentas de macroprudência) para regular a oferta monetária e alcançar a estabilidade econômica.
Ao longo dos anos, este quadro tem enfrentado pressão contínua do radicalismo fiscal, incluindo gastos deficitários em grande escala e planos de estímulo na casa dos trilhões de dólares. Embora parte dos gastos seja realmente necessária para enfrentar desafios como a crise financeira global e a pandemia de COVID-19, a relação entre a dívida dos Estados Unidos e o PIB disparou de 63% em 2008 para cerca de 122% atualmente, claramente em um caminho insustentável. Além disso, os agressivos aumentos das taxas de juros pelo Federal Reserve entre 2022 e 2023 elevaram significativamente o custo de empréstimos do governo dos EUA, e o aumento relacionado dos gastos com juros agravou ainda mais o problema do déficit fiscal. Veja a Figura 1.
Neste contexto, o aumento do protecionismo comercial poderá remodelar o padrão dos fluxos globais de capitais. O estatuto do dólar como ativo de refúgio está a sofrer um impacto, o que significa que algumas grandes instituições, como fundos de pensões não americanos, seguradoras de vida e fundos soberanos, podem alterar as suas estratégias de investimento. Nas últimas duas décadas, cerca de metade dos cerca de US$ 33 trilhões em exposições a ativos em dólares dos EUA (incluindo US$ 14,6 trilhões em títulos e US$ 18,4 trilhões em ações) não foram sistematicamente cobertos (Fonte: Reuters). Em nossa opinião, pode haver uma nova rodada de reequilíbrio de portfólio em grande escala globalmente nos próximos meses e anos. Veja a Figura 2.
Não é a primeira vez que os Estados Unidos enfrentam uma reversão do fluxo de fundos em dólares devido ao "duplo déficit" (ou seja, a expansão simultânea do déficit fiscal e do déficit comercial), mas desta vez, isso ocorre em um momento de mudanças profundas na configuração econômica global. Acreditamos que o mundo está atualmente passando por uma grande transformação no sistema do dólar, e essa tendência pode desencadear uma nova onda de pressão para a venda em massa de dólares.
Mesmo que as tarifas de retaliação sejam finalmente canceladas, ainda acreditamos que a tendência acima seja difícil de reverter. As razões são: (1) o impacto do choque de confiança deixou uma impressão profunda na mente de muitos investidores; (2) a redução de tarifas e impostos enfraquecerá a receita fiscal do governo, aumentando ainda mais a pressão sobre o déficit. Claro, a fraqueza do dólar ajuda, até certo ponto, a reduzir o custo dos juros, aliviando a carga da dívida de forma "inflacionária", ao mesmo tempo que pode impulsionar as exportações dos EUA. No entanto, o custo desse processo é a diminuição da credibilidade do dólar como ferramenta de armazenamento de valor e moeda de reserva global, acelerando a busca do mercado por ativos alternativos.
Quando exploramos o tema da "desdolarização", em dezembro de 2023, apontamos que o dólar estava em um ponto crítico de inflexão, mas na época pensou-se que esse processo poderia levar "muitas gerações" para realmente se concretizar. No entanto, uma série de acontecimentos nos últimos meses parece ter acelerado significativamente o processo. Na verdade, o declínio na influência do dólar tem sido visível há muito tempo – o economista de Harvard e crítico de criptomoedas Kenneth Rogoff apontou que o pico da hegemonia do dólar ocorreu por volta de 2015 e, desde a eclosão da guerra Rússia-Ucrânia, essa tendência se acelerou ainda mais devido às sanções contra a Rússia.
O próximo ponto quente
Mas a questão é: onde estão as alternativas? Quando o sistema monetário passa por uma transformação fundamental e a base do valor da moeda é redefinida, ativos de reserva como o ouro e o bitcoin, que ganhou ampla atenção nos últimos anos, tornam-se particularmente importantes. Na verdade, nas últimas semanas, a posição do bitcoin como "ouro digital" se tornou cada vez mais clara, especialmente no contexto de seu desempenho superior ao das ações americanas ajustado ao risco, o que ressalta ainda mais sua vantagem de valor. A Coinbase Asset Management, em um relatório recente, apontou que, na próxima década, o mercado global de ativos de reserva pode crescer de 20 trilhões de dólares atuais para 53 trilhões de dólares, com um retorno real anual médio (ajustado pela inflação) de até 6%.
A lógica é que incorporar ativos como Bitcoin e ouro em uma carteira pode ajudar a diversificar o risco (que já analisamos anteriormente) e aumentar a estabilidade dos retornos durante as transições econômicas. Embora o Bitcoin seja mais volátil do que o ouro, seus retornos potenciais mais altos podem complementar a estabilidade do ouro, resultando em uma estratégia de preservação de riqueza mais equilibrada.
Além disso, acreditamos que o Bitcoin não está sujeito à expropriação arbitrária pelo governo e ao controle de capitais, o que o distingue significativamente do ouro. Um caso típico é o da assinatura da Lei do Ouro por Roosevelt em 1934, que proibia a posse privada de ouro e obrigava a entrega ao Tesouro dos Estados Unidos. Em nível internacional, como o ouro depende de infraestrutura financeira tradicional e custódia física (como bancos e cofres), ele pode enfrentar riscos de sanção quando mantido em grandes quantidades; enquanto o Bitcoin possui a capacidade de ser gerido de forma autônoma de maneira digital por diversos grupos de renda. Por exemplo, em 2022, mais de 2000 toneladas de ouro armazenadas em países amigos pela Rússia foram congeladas e não puderam ser liquidadas. Quanto ao controle de capitais, os governos anteriores da Argentina não apenas restringiram a aquisição de dólares pelos cidadãos, mas também proibiram a venda de ouro para evitar a fuga de capitais.
É precisamente por isso que consideramos o Bitcoin como um ativo de reserva supranacional e acreditamos que ele possui vantagens únicas na construção do crédito monetário no comércio internacional. Atualmente, mais de 80% do comércio internacional ainda é liquidado em dólares (ver Figura 4), mas à medida que o mundo avança gradualmente para um sistema multipolar, cada vez mais países se sentem inseguros em relação à dependência contínua do dólar como intermediário nas suas balanças de pagamentos. No entanto, as opções alternativas disponíveis na realidade ainda são muito limitadas.
Por exemplo, a quantidade de moeda em circulação globalmente de países com superávit na conta corrente pode ser insuficiente (este é precisamente o "dilema de Triffin" proposto pelo economista Robert Triffin, que sugeriu a criação de uma nova unidade de moeda de reserva para lidar com esse problema). Ao mesmo tempo, devido à altamente descentralizada política fiscal da zona do euro e às inúmeras limitações institucionais do Banco Central Europeu, embora o euro seja a segunda maior moeda de reserva global, sua influência ainda está longe de igualar a do dólar.
Acreditamos que, para relações comerciais politicamente sensíveis, especialmente em países com superávit em conta corrente, ativos com resistência à censura e neutralidade soberana (ou seja, ativos supranacionais) serão mais atraentes. Claro, a escolha desses ativos é bastante limitada, portanto, o Bitcoin pode ser atualmente o concorrente mais promissor. A longo prazo, isso pode proporcionar um enorme espaço de valorização assimétrica para o Bitcoin. Mas é importante notar que sua ampla adoção ainda pode ser limitada, pois muitos países relutam em abrir mão do controle sobre sua política monetária. Claro, dado que a maioria das commodities ainda é precificada em dólares, do ponto de vista prático, o Federal Reserve já influenciou significativamente a direção das políticas da maioria dos bancos centrais globais.
Porquê agora?
Esta é precisamente a razão pela qual enfatizamos a importância de não confundir "ativos de valor de armazenamento" e "ativos de proteção contra a inflação", embora os dois estejam intimamente relacionados. Definimos "ativos de valor de armazenamento" como aqueles que conseguem manter seu valor ao longo de um ciclo de investimento de longo prazo, enquanto "ativos de proteção contra a inflação" são ferramentas utilizadas para enfrentar choques de preços no curto prazo e proteger o poder de compra. Um ativo, mesmo sendo uma ferramenta de armazenamento de valor de alta qualidade, não é necessariamente um meio eficaz de proteção contra a inflação, e vice-versa.
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Sob essa perspectiva, acreditamos que o potencial de capital a fluir para o Bitcoin pode ser bastante considerável, especialmente em 2025, quando as criptomoedas devem realmente fazer sua entrada no mercado mainstream. A quantidade de Bitcoin em circulação teve um aumento significativo (veja a Figura 5), principalmente devido ao lançamento de instrumentos de investimento como ETFs de Bitcoin à vista, que diminuíram drasticamente a barreira de entrada para investidores; ao mesmo tempo, a liquidez e a profundidade do mercado também aumentaram significativamente nos últimos cinco anos. Além do Bitcoin, o setor de pagamentos em criptomoedas também começou a se desenvolver rapidamente, com um número crescente de participantes institucionais gradualmente reconhecendo as vantagens únicas da infraestrutura de blockchain na melhoria da eficiência e no controle de custos.
A base de investidores em Bitcoin está se expandindo continuamente, avançando em sincronia com as iniciativas de vários países (incluindo alguns estados dos EUA) para estabelecer reservas estratégicas de Bitcoin (ou reservas de ativos digitais). Em março de 2025, a Casa Branca, por meio de uma ordem executiva, estabeleceu oficialmente uma reserva estratégica de Bitcoin, utilizando Bitcoins confiscados pelo governo dos EUA, totalizando cerca de 198.000 BTC. Vale ressaltar que a China pode ser o segundo maior detentor de Bitcoin em nível nacional do mundo, com uma estimativa de cerca de 190.000 BTC, que também se origina principalmente de ativos confiscados, embora atualmente não tenha iniciado oficialmente um plano de reserva de Bitcoin. Ao mesmo tempo, países como República Checa, Finlândia, Alemanha, Japão, Polônia e Suíça também estão estudando a viabilidade de incluir Bitcoin em seus sistemas de reservas nacionais.
Em comparação, de acordo com dados do Fundo Monetário Internacional (FMI) e do Conselho Mundial do Ouro, até o final de 2024, as reservas de ouro em superfície no mundo ultrapassaram 216.000 toneladas, das quais os bancos centrais e os departamentos financeiros soberanos detêm cerca de 17% (aproximadamente 3,6 trilhões de dólares) como reservas. Por outro lado, devido à volatilidade das taxas de câmbio em 2024, as reservas cambiais globais caíram de 12,75 trilhões de dólares para 12,36 trilhões de dólares no quarto trimestre de 2024. Isso significa que a quantidade de ouro em posse (não contabilizada nas estatísticas de reservas cambiais) atualmente representa cerca de 23% das reservas internacionais globais abrangentes, enquanto há dez anos era apenas 10%. Além disso, o Acordo de Basileia III entrará em vigor oficialmente em 1º de julho de 2025, momento em que o ouro será reclassificado de ativo de nível três para ativo de 'alta qualidade líquida' de nível um, o que também pode impulsionar ainda mais o processo de desdolarização da alocação de ativos global.
À medida que a demanda pelo dólar diminui, acreditamos que mais países buscarão diversificar suas reservas cambiais no futuro. Em uma estimativa conservadora, se apenas 10% das reservas internacionais globais forem alocadas em Bitcoin, a capitalização de mercado total do Bitcoin poderá aumentar em cerca de 1,2 trilhões de dólares a longo prazo.
Conclusão
O sistema monetário global está passando por uma grande mudança, manifestada por preocupações crescentes com a política fiscal e comercial dos EUA e a erosão gradual do domínio do dólar, criando oportunidades únicas para ativos de valor armazenado alternativos. Acreditamos que se espera que o Bitcoin se beneficie significativamente dessa tendência no futuro devido à sua neutralidade soberana, imunidade a sanções internacionais e ao fato de que está sendo cada vez mais reconhecido como um potencial ativo de reserva estratégica por cada vez mais países. Ao mesmo tempo, a reclassificação de Basileia III da classe de ativos do ouro e o abrandamento do ritmo das reservas de ouro de alguns bancos centrais confirmam ainda mais esta mudança estrutural. No geral, acreditamos que o mundo está se afastando de sua dependência tradicional do dólar americano em um ritmo acelerado, e o Bitcoin tem o potencial de se tornar um componente-chave do sistema financeiro global no futuro.