Revue et perspectives du marché des dérivations de chiffrement au premier semestre 2025

Au cours du premier semestre 2025, l'environnement macroéconomique mondial est instable. La Réserve fédérale a suspendu plusieurs fois la baisse des taux, ce qui reflète que sa politique monétaire entre dans une phase d'attentisme et de tiraillement, tandis que la politique tarifaire du gouvernement Trump et l'escalade des conflits géopolitiques aggravent davantage la divergence de la structure de la propension au risque mondiale. Dans ce contexte, le marché des dérivés de chiffrement a poursuivi la forte dynamique de la fin 2024, atteignant un nouveau sommet global. Le BTC a franchi le point culminant historique de 111 000 dollars au début de l'année, puis est entré dans une phase de consolidation, tandis que les contrats ouverts de dérivés de BTC dans le monde, (OI), ont considérablement augmenté, avec un volume ouvert total passant d'environ 60 milliards de dollars à plus de 70 milliards de dollars au plus haut entre janvier et juin. En juin, bien que le prix du BTC soit relativement stable autour de 100 000 dollars, le marché des dérivés a connu plusieurs remaniements haussiers et baissiers, les risques de levier ayant été libérés, et la structure du marché reste relativement saine.

En regardant vers le troisième et le quatrième trimestre de 2025, on s'attend à ce que, dans un environnement macroéconomique ( tel que les changements de politique de taux d'intérêt ) et le soutien des fonds institutionnels, le marché des dérivations continue d'élargir son échelle, la volatilité pourrait rester convergente, tout en nécessitant une surveillance continue des indicateurs de risque, en gardant une attitude prudemment optimiste quant à la poursuite de l'augmentation du prix du BTC.

I. Aperçu du marché

Aperçu du marché

Au cours du premier et du deuxième trimestre de 2025, le prix du BTC a connu des fluctuations significatives. Au début de l'année, le prix du BTC a atteint un sommet de 110 000 dollars en janvier, avant de reculer à environ 75 000 dollars en avril, soit une baisse d'environ 30 %. Cependant, avec l'amélioration du sentiment du marché et l'intérêt continu des investisseurs institutionnels, le prix du BTC a de nouveau grimpé en mai, atteignant un pic de 112 000 dollars. En juin, le prix s'est stabilisé autour de 107 000 dollars. Parallèlement, la part de marché du BTC a continué à s'accroître au cours du premier semestre de 2025. Selon les données, la part de marché du BTC a atteint 60 % à la fin du premier trimestre, son niveau le plus élevé depuis 2021, et cette tendance s'est poursuivie au deuxième trimestre, avec une part de marché dépassant 65 %, montrant la préférence des investisseurs pour le BTC.

En même temps, l'intérêt des investisseurs institutionnels pour le BTC continue de croître, avec une tendance d'afflux continu pour les ETF BTC au comptant, dont la taille totale des actifs sous gestion a dépassé 130 milliards de dollars. De plus, certains facteurs macroéconomiques mondiaux, tels que la baisse de l'indice du dollar et la méfiance envers le système financier traditionnel, ont également renforcé l'attrait du BTC en tant que moyen de stockage de valeur.

La performance globale de l'ETH au cours du premier semestre 2025 est décevante. Bien qu'au début de l'année, le prix de l'ETH ait brièvement atteint des sommets d'environ 3 700 dollars, il a rapidement connu une forte chute. En avril, l'ETH a chuté à un minimum de 1 400 dollars, avec une baisse de plus de 60 %. La reprise des prix en mai a été limitée, même avec le déploiement de nouvelles technologies ( telles que la mise à niveau Pectra ), l'ETH n'a réussi à rebondir qu'à environ 2 700 dollars, sans récupérer le sommet de début d'année. Au 1er juin, le prix de l'ETH s'est stabilisé autour de 2 500 dollars, soit une baisse de près de 30 % par rapport au sommet de début d'année, et ne montre pas de signes de reprise soutenue.

Le mouvement de divergence entre l'ETH et le BTC est particulièrement évident. Dans le contexte d'un rebond du BTC et d'une domination continue du marché, l'ETH n'a pas seulement échoué à augmenter en synchronisation, mais a plutôt montré une faiblesse évidente. Ce phénomène se traduit par une baisse significative du ratio ETH/BTC, passant de 0,036 au début de l'année à un minimum d'environ 0,017, soit une baisse de plus de 50 %. Cette divergence révèle une baisse significative de la confiance du marché envers l'ETH. Il est prévu qu'au cours du troisième au quatrième trimestre de 2025, avec l'approbation du mécanisme de staking des ETF spot sur l'ETH, l'appétit pour le risque sur le marché pourrait se redresser, et l'humeur générale pourrait s'améliorer.

Le marché des altcoins montre une performance globale plus faible, les données indiquent que certaines altcoins majeures, représentées par Solana, bien qu'elles aient connu un pic temporaire au début de l'année, ont ensuite subi un recul continu. Le SOL est passé d'un pic d'environ 295 dollars à un creux d'environ 113 dollars en avril, avec une baisse de plus de 60 %. La plupart des autres altcoins (, comme Avalanche, Polkadot, ADA), ont également connu des baisses similaires ou plus importantes, certaines altcoins ayant même chuté de plus de 90 % par rapport à leur sommet. Ce phénomène indique une augmentation de l'aversion au risque sur les actifs à haut risque.

Dans l'environnement de marché actuel, la position du BTC en tant qu'actif de couverture des risques a été clairement renforcée, ses attributs passant de "produit spéculatif" à "actif de configuration institutionnelle / actif macro", tandis que l'ETH et les altcoins restent principalement axés sur "capital natif en chiffrement, spéculation des détaillants, activités DeFi", leur positionnement d'actifs étant plus similaire à celui des actions technologiques. Le marché de l'ETH et des altcoins continue de montrer une faiblesse persistante en raison de la baisse des préférences de financement, de l'augmentation de la pression concurrentielle, ainsi que de l'impact de l'environnement macroéconomique et réglementaire. À l'exception de quelques blockchains publiques ( comme Solana) dont l'écosystème continue de s'étendre, le marché global des altcoins manque d'innovations technologiques significatives ou de nouveaux scénarios d'application à grande échelle pour stimuler l'intérêt des investisseurs. À court terme, en raison des restrictions de liquidité au niveau macro, si le marché de l'ETH et des altcoins ne bénéficie pas de nouveaux écosystèmes ou de nouvelles technologies puissants, il sera difficile d'inverser la tendance faible, et le sentiment d'investissement des investisseurs envers les altcoins reste prudent et conservateur.

BTC/ETH dérivation de positions et tendance de levier

Le montant total des contrats à terme non réglés sur le BTC a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, soutenu par d'énormes flux de capitaux dans les ETF au comptant et une forte demande pour les dérivations. L'OI des contrats à terme sur le BTC a encore augmenté, atteignant un pic de 70 milliards de dollars en mai de cette année.

Il est important de noter que la part des bourses traditionnelles réglementées comme le CME augmente rapidement. Au 1er juin, les données montrent que les contrats à terme BTC du CME ont atteint un total de 158300 BTC(, soit environ 165 milliards de dollars), se classant au premier rang parmi toutes les bourses, dépassant une certaine plateforme de trading qui a enregistré 118700 BTC(, soit environ 123 milliards de dollars), sur la même période. Cela reflète l'entrée des institutions par des canaux réglementés, le CME et les ETF devenant des éléments de croissance importants. Une certaine plateforme de trading reste la plus grande en termes de contrats non réglés dans les bourses de chiffrement, mais sa part de marché est diluée.

En ce qui concerne l'ETH, comme pour le BTC, le volume total des contrats non réglés a atteint un nouveau sommet au premier semestre 2025, dépassant 30 milliards de dollars en mai de cette année. Au 1er juin, les données montrent que les contrats à terme ETH non réglés sur une certaine plateforme de trading s'élevaient à 2,354 millions d'ETH(, soit environ 6 milliards de dollars), se classant au premier rang parmi toutes les bourses.

Dans l'ensemble, l'utilisation de l'effet de levier par les utilisateurs des échanges au cours du premier semestre est devenue plus rationnelle. Bien que le volume total des positions ouvertes sur le marché ait augmenté, plusieurs fluctuations violentes ont éliminé des positions de levier excessif, et le ratio de levier moyen des utilisateurs des échanges n'a pas échappé à tout contrôle. Surtout après les fluctuations du marché en février et en avril, les réserves de marge des échanges sont relativement abondantes, bien que les indicateurs de levier du marché dans son ensemble aient parfois atteint des sommets, ils n'ont pas montré de tendance à la hausse continue.

indice de dérivation ( CGDI ) analyse

L'indice de dérivation ( ci-après dénommé "CGDI" ) est un indice mesurant la performance des prix sur le marché mondial des chiffrement dérivés. Actuellement, plus de 80 % du volume des transactions sur le marché des chiffrement provient des contrats dérivés, tandis que les indices de prix au comptant principaux ne peuvent pas refléter efficacement le mécanisme de tarification central du marché. Le CGDI suit dynamiquement la valeur marchande des contrats non réglés ( Open Interest ) des 100 principales cryptomonnaies à contrats perpétuels, et combine leur nombre de contrats non réglés ( Open Interest ) pour construire en temps réel un indicateur de tendance du marché des dérivés hautement représentatif.

Le CGDI a montré une tendance divergente par rapport au prix du BTC au cours du premier semestre. Au début de l'année, le BTC a fortement augmenté sous l'impulsion des achats institutionnels, maintenant son prix près de niveaux historiques élevés, mais le CGDI a commencé à reculer depuis février------ cette baisse est due à la faiblesse des prix des autres actifs de contrats principaux. Étant donné que le CGDI est calculé en fonction de l'OI pondéré des actifs de contrats principaux, alors que le BTC se distingue, les contrats à terme ETH et altcoins n'ont pas réussi à renforcer leur position, ce qui a pesé sur la performance de l'indice composite. En résumé, au premier semestre, les fonds se sont clairement concentrés sur le BTC, qui est resté fort principalement grâce à l'augmentation des positions longues des institutions et à l'effet des ETF sur le marché au comptant, augmentant ainsi la part de marché du BTC, tandis que l'enthousiasme spéculatif pour les altcoins a diminué et que les sorties de fonds ont entraîné une baisse du CGDI, alors que le prix du BTC restait élevé. Cette divergence reflète un changement dans l'appétit pour le risque des investisseurs : les nouvelles favorables aux ETF et la demande de couverture ont fait affluer des fonds vers des actifs à forte capitalisation comme le BTC, tandis que l'incertitude réglementaire et la prise de bénéfices ont mis sous pression les actifs secondaires et le marché des altcoins.

indice de risque de dérivation ( CDRI ) analyse

L'indice de risque des dérivés (, ci-après dénommé "CDRI" ), est un indicateur mesurant l'intensité du risque sur le marché des dérivés de chiffrement, utilisé pour quantifier le degré d'utilisation de l'effet de levier actuel du marché, la chaleur de l'humeur du trading et le risque de liquidation systémique. Le CDRI met l'accent sur l'alerte préventive des risques, émettant des alertes à l'avance en cas de détérioration de la structure du marché, même si les prix continuent d'augmenter, il affichera un état de risque élevé. Cet indice construit en temps réel un profil de risque du marché des dérivés de chiffrement à travers une analyse pondérée de plusieurs dimensions, y compris les contrats non réglés, les taux de financement, le multiplicateur d'effet de levier, le ratio long/court, la volatilité des contrats et le volume de liquidation. Le CDRI est un modèle de score de risque standardisé dont l'échelle va de 0 à 100, une valeur plus élevée indiquant que le marché est plus proche d'un état de surchauffe ou de faiblesse, ce qui pourrait entraîner des liquidations systémiques.

L'indice de risque des dérivations ( CDRI ) est resté globalement à un niveau neutre légèrement supérieur au cours du premier semestre. À la date du 1er juin, le CDRI était de 58, se situant dans la zone "risque/modération intermédiaire", ce qui indique qu'il n'y a pas de surchauffe ou de panique évidente sur le marché, le risque à court terme étant maîtrisable.

Deux, analyse des données des dérivations de chiffrement

Analyse des taux de financement des contrats à terme perpétuels

Les variations du taux de financement reflètent directement l'utilisation du levier sur le marché. Un taux de financement positif signifie généralement une augmentation des positions longues et un sentiment de marché haussier ; tandis qu'un taux de financement négatif peut indiquer une pression accrue des positions courtes et un sentiment de marché devenu prudent. La volatilité du taux de financement avertit les investisseurs de prêter attention au risque de levier, en particulier lors de changements rapides de sentiment sur le marché.

Au cours du premier semestre 2025, le marché des contrats à terme perpétuels en chiffrement présente une situation dominée par les haussiers, avec un taux de financement positif la plupart du temps. Les taux de financement des principaux actifs en chiffrement restent positifs et supérieurs au niveau de référence de 0,01 %, indiquant un optimisme général sur le marché. Pendant cette période, les investisseurs adoptent une attitude optimiste envers les perspectives du marché, ce qui entraîne une augmentation des positions longues. Avec l'accumulation des haussiers et la pression de prise de bénéfices qui augmente, à la mi-janvier, le BTC connaît un pic suivi d'une chute, et le taux de financement revient à la normale.

Entrant dans le deuxième trimestre, le sentiment du marché revient à la rationalité, les taux de financement de avril à juin restent majoritairement autour de 0,01%( avec un annualisé d'environ 11%) en dessous, et durant certaines périodes, ils deviennent même négatifs, ce qui indique que l'euphorie spéculative s'estompe et que les positions longues et courtes tendent à s'équilibrer. Selon les données, les occurrences de changements de taux de financement de positif à négatif sont très limitées, indiquant que les moments de forte concentration du sentiment baissier sur le marché ne sont pas nombreux. Au début de février, lorsque les nouvelles des droits de douane de Trump ont provoqué un effondrement, le taux de financement perpétuel BTC est brièvement passé de positif à négatif, indiquant que le sentiment baissier a atteint un extrême local ; à la mi-avril, lorsque le BTC a rapidement chuté à environ 75 000 dollars, le taux de financement est à nouveau brièvement devenu négatif, montrant que les positions courtes se sont concentrées sous la panique ; à la mi-juin, les chocs géopolitiques ont provoqué la troisième chute du taux de financement dans la zone négative. En dehors de ces quelques situations extrêmes, le taux de financement est resté positif pendant la majeure partie du premier semestre, reflétant le ton à long terme du marché qui est plutôt haussier. Le premier semestre de 2025 a poursuivi la tendance de 2024 : le passage du taux de financement à une valeur négative est une situation rare, chaque fois correspondant à un retournement violent du sentiment du marché. Par conséquent, le nombre de changements de taux positifs et négatifs peut être considéré comme un indicateur.