frxETH：LSD市場的暗流湧動

近期，以太坊流動性質押衍生品（LSD）市場風雲變幻。作爲收益率最高的ETH LSD之一，Frax Finance推出的frxETH在過去3個月卻遭遇了約10萬枚ETH的TVL流失。這一現象背後究竟隱藏着怎樣的市場變數？讓我們一同探究競爭激烈的ETH質押市場，以及Frax Finance所面臨的挑戰與機遇。

frxETH：高收益率背後的雙刃劍

frxETH是一種由ETH直接質押生成的以太坊穩定幣。它採用了雙代幣設計（frxETH和sfrxETH），這一創新使其成爲當前收益率最高的ETH LSD產品之一。自2022年11月推出以來，sfrxETH的收益率不僅比同期的stETH高出24%，甚至超過rETH 40%。

然而，高收益率並未阻止frxETH TVL的大幅下跌。造成這一現象的主要原因在於LSD市場的激烈競爭，特別是各種積分激勵計劃的出現。

積分大戰：LSD市場的新變數

再質押熱潮席卷了LSD市場，其中Eigenlayer通過向鎖定ETH的用戶提供獎勵積分，吸引了大量TVL。數據顯示，2月5日Eigenlayer開放存款的時間點，恰好也是frxETH TVL達到頂峯的時刻。

這種積分激勵模式雖然在短期內能夠有效吸引用戶，但長遠來看並非可持續策略。所有參與者都清楚，積分終將轉換爲其他資產，導致被高激勵吸引的用戶轉向其他項目。

frxETH的雙重收益路徑

Frax Finance爲frxETH用戶提供了兩種收益選擇：

1. 將ETH質押爲frxETH，然後存入frxETH/ETH流動性池獲取收益，同時讓渡frxETH質押收益。
2. 將ETH質押爲frxETH，再質押爲sfrxETH，既獲得質押收益，又額外獲得第一種選擇用戶讓渡的frxETH質押收益。

理論上，這兩種選擇會因收益率差異形成動態套利平衡，使兩種方式的收益率保持在相近水平。截至6月12日，Curve的frxETH/ETH流動性池收益率爲2.72%，而二次質押（sfrxETH）爲3.42%，二者佔比也基本接近。

Frax Finance的未來布局

面對LSD市場的激烈競爭，Frax Finance正在積極布局。在即將推出的frxETH v2中，將直接提供原生的再質押服務。此外，Frax Finance還設計了Flox機制，作爲針對其新L2網路Fraxtal的區塊空間激勵計劃。

Fraxtal作爲一個模塊化的Rollup區塊鏈，具有以下特點：

• EVM等效性
• 模塊化Rollup架構
• 區塊空間激勵措施（Flox）
• 使用frxETH作爲Gas支付代幣

frxETH v2還將引入去中心化驗證者、更高的節點資本效率和節點運營商績效激勵等新功能。最值得注意的是，Fraxtal將使用frxETH作爲Gas費用，燃燒frxETH可以提高sfrxETH的年化收益率。

結語

盡管當前面臨挑戰，frxETH的未來發展仍值得期待。Frax Finance通過技術創新和激勵機制的優化，有望在ETH流動性質押賽道中重新崛起。隨着新功能的推出和生態系統的完善，frxETH能否成爲LSD市場的異軍突起，值得我們持續關注。