グローバルステーブルコイン規制フレームワークデプス解読:EU、アラブ首長国連邦、シンガポールの三地域比較分析

近年、暗号通貨とブロックチェーン技術の発展に伴い、ステーブルコインは新しい支払い手段として広く注目を集めています。世界各国や地域も次々と関連する規制政策を策定し、ステーブルコインの発行と流通を規制しています。本稿では、EU、アラブ首長国連邦、シンガポールの三地域におけるステーブルコインの規制枠組みを重点的に分析し、規制プロセス、規範文書、規制機関、具体的な規制内容などの観点から比較研究を行います。

! Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Regulatory Framework for Stablecoins in the EU, UAE, and Singapore

I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

EUは2023年6月に正式に《暗号資産市場規制法案》(MiCA法案)を発表し、統一された暗号資産規制フレームワークを確立することを目的としています。この法案におけるステーブルコインの発行に関するルールは2024年6月30日に正式に発効しました。

2. 規制当局

欧州銀行監督局(EBA)と欧州証券市場監督局(ESMA)は、規制の枠組みを策定し、重要なステーブルコイン発行者とサービス提供者を監督します。ステーブルコイン発行者の所在国の主管当局も一部の監督権限を持っています。

3. 監督フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

MiCA法案はステーブルコインを二つのカテゴリーに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 価値を安定させるために1種類の公式通貨のみを参照する暗号資産。
• 資産参考トークン(ART):複数の公式通貨の価値の組み合わせを参照して価値を安定させる暗号資産。

b. 発行者エントリのしきい値

ART発行者は、加盟国の主管当局の承認を得るか、または信用機関の資格を満たす必要があります。小規模発行および適格投資家向けのARTに関しては、発行者の資格要件を免除できますが、ホワイトペーパーを提出する必要があります。

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は常に十分な準備資産を維持し、関連するリスクをカバーする必要があります。
• リザーブアセットは発行者自身の資産から分離され、第三者によって独立して保管される必要があります。
• 備蓄資産の投資は、低リスクおよび高流動性の要件を満たす必要があります。

d. 循環リンクのコンプライアンス要件

• 保有者はいつでも発行者にARTを償還する権利があります。
• ARTの最大流通量に制限を設け、限度を超えた場合は発行を停止し、計画を提出する必要があります。

e. 重要なART特別ルール

特定の基準を満たすARTは重要なARTとして分類され、その発行者はリスク管理報酬ポリシーの実施、流動性管理制度の確立などの追加義務を負う必要があります。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「決済トークンサービス規則」を発表し、「決済トークン」(ステーブルコイン)の定義と規制枠組みを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は「連邦-首長国」双軌並行の規制システムを採用しています。アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの規制を担当していますが、DIFCとADGMの2つの金融自由区域は含まれていません。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコインの定義

条例はステーブルコインを「法定通貨または同じ通貨建ての別のステーブルコインの価値を参照することによって安定した価値を維持することを目的とした仮想資産」と定義しています。

b. 発行者エントリのしきい値

ステーブルコイン発行者は、アラブ首長国連邦に登録設立し、中央銀行の許可を取得し、初期資本要件を満たす必要があります。

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 発行者は準備資産を保護し管理するシステムを構築する必要があります。
• 備蓄資産は現金形式で独立した保管口座に保管する必要があります。
• 予備資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の面値総額を下回ってはならない。
• 月次の外部監査を要求します。

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• 利息を保持して支払うことは許可されていません。
• 保有者はいつでもステーブルコインを償還できます。
• 発行者はマネーロンダリング/テロ資金供与防止規則を遵守しなければなりません。
• ユーザーの個人データ保護ポリシーを策定します。

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

2019年12月に《支払いサービス法》が導入され、2023年8月に《ステーブルコイン規制フレームワーク》が発表され、シンガポールドルまたはG10通貨に連動する単一通貨ステーブルコインに適用される。

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)が監督を担当しています。

3. 監督フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

シンガポールで発行され、シンガポールドルまたはG10通貨にペッグされた単一通貨のステーブルコインのみを規制します。

b. 発行者エントリのしきい値

発行体は、基本的な資本要件、事業制限、およびソルベンシー要件を満たす必要があります。

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• リザーブ資産は低リスクで高流動性の資産に限られます。
• 自己資金と準備資産を厳格に分離することを要求する。
• リザーブ資産の時価総額はステーブルコインの流通規模を上回る必要があります。

d. 循環リンクのコンプライアンス要件

発行者は法定の償還義務を負い、5営業日以内に票面価値で償還しなければならない。

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まとめ

比較分析から、EU、アラブ首長国連邦、シンガポールはステーブルコインの規制において共通点とそれぞれの特徴があることがわかる。

1. 三地均建立了較為完善的ステーブルコイン規制フレームワークで、発行者の資格、準備資産管理などの面で明確な要求を提起している。

2. 欧州連合の規制フレームワークは最も詳細であり、異なる種類と規模のステーブルコインに対して階層的な規制を採用しています。

3. アラブ首長国連邦は、連邦と自由区が並行する特別な規制システムを採用し、イノベーションのためのスペースを確保しています。

4. シンガポールの規制範囲は最も厳しく、単一通貨ステーブルコインのみに適用され、準備資産に対する要件も最も厳しい。

全体的に見ると、各地の規制フレームワークは金融の安定性と投資家の保護を重視しており、同時に業界の発展のためのスペースもそれぞれの程度で確保しています。ステーブルコイン市場のさらなる発展に伴い、関連する規制政策も引き続き改善され、最適化されるでしょう。

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