Riesgos ocultos del mercado de criptomonedas: trampas y desafíos del modelo de opciones de préstamos

En el último año, el mercado primario de la industria de la encriptación ha mostrado un rendimiento débil, y muchos proyectos enfrentan serios desafíos. En este entorno de "mercado bajista", algunas debilidades humanas y lagunas regulatorias han ido saliendo a la luz. Los creadores de mercado deberían ser los facilitadores de nuevos proyectos, apoyando el desarrollo de los mismos al proporcionar liquidez y estabilizar precios. Sin embargo, una forma de colaboración llamada "modelo de opciones de préstamo", aunque puede ser beneficioso para todas las partes en un mercado alcista, ha sido abusada por ciertos actores malintencionados en un mercado bajista, causando graves daños a pequeños proyectos de encriptación, lo que lleva al colapso de la confianza y al caos en el mercado.

Los mercados financieros tradicionales han enfrentado problemas similares en el pasado, pero a través de una regulación adecuada y mecanismos de transparencia, se ha minimizado el impacto negativo. La industria de encriptación puede aprender de la experiencia de las finanzas tradicionales para abordar el caos actual y construir un ecosistema más justo. Este artículo explorará en profundidad el mecanismo de funcionamiento del modelo de Opciones de Préstamo, sus posibles peligros para los proyectos, su comparación con el mercado tradicional y un análisis de la situación actual.

Modelo de Opciones de Préstamo: Superficialmente Atractivo, Oculta Riesgos

En el mercado de criptomonedas, la principal responsabilidad de los creadores de mercado es asegurar que el mercado tenga un volumen de transacciones suficiente a través de la compra y venta frecuente de tokens, evitando que los precios fluctúen drásticamente debido a la falta de compradores y vendedores. Para los proyectos emergentes, colaborar con creadores de mercado es casi esencial, ya que esto está directamente relacionado con la capacidad de listar con éxito en los intercambios y atraer inversores. El "modelo de opciones de préstamo" es un modo de colaboración común: el equipo del proyecto presta una gran cantidad de tokens a los creadores de mercado, generalmente de forma gratuita o a bajo costo; los creadores de mercado utilizan estos tokens para realizar operaciones de "creación de mercado" en los intercambios, manteniendo la vitalidad del mercado. En el contrato a menudo se incluyen cláusulas de opciones, que permiten a los creadores de mercado devolver los tokens a un precio acordado en momentos específicos en el futuro o comprarlos directamente, pero también pueden optar por no ejercer esta opción.

A primera vista, este modelo parece permitir ganar a ambas partes: el equipo del proyecto obtiene apoyo del mercado, mientras que los creadores de mercado ganan a través de la diferencia de precios o comisiones. Sin embargo, el problema radica precisamente en la flexibilidad de los términos de las opciones y la falta de transparencia en los contratos. Existe una asimetría de información entre el equipo del proyecto y los creadores de mercado, lo que brinda oportunidades a algunos creadores de mercado deshonestos. Pueden utilizar tokens prestados, no para apoyar el desarrollo del proyecto, sino para perturbar el orden del mercado, colocando sus propios intereses en primer lugar.

Comportamiento depredador: cómo los proyectos caen en problemas

Cuando se abusa del modelo de opciones de préstamo, puede causar un golpe serio al proyecto. La táctica más común es "vender en masa": los creadores de mercado venden en masa grandes cantidades de tokens prestados, lo que provoca una caída drástica en el precio. Los inversores minoristas, al notar la anomalía, también venden, y el mercado cae en pánico. Los creadores de mercado pueden beneficiarse de esto, por ejemplo, a través de operaciones de "venta en corto": venden tokens a un alto precio, y cuando el precio se desploma, compran a bajo precio para devolverlos al proyecto, ganando la diferencia. O bien, pueden aprovechar los términos de opciones para "devolver" los tokens en el punto más bajo del precio, reduciendo así el costo a un nivel muy bajo.

Este tipo de operación tiene un impacto devastador en los proyectos pequeños. Hemos visto varios casos en los que el precio de los tokens se ha desplomado a la mitad en solo unos pocos días, con un valor de mercado que se evapora drásticamente, y la posibilidad de re-financiamiento del proyecto es casi nula. Peor aún, la línea de vida de los proyectos encriptación radica en la confianza de la comunidad; una vez que el precio colapsa, los inversores ya sea consideran que el proyecto es un "fraude" o pierden completamente la confianza, lo que lleva a la desintegración de la comunidad. Los intercambios tienen requisitos estrictos sobre el volumen de transacciones y la estabilidad de precios de los tokens; una caída drástica en el precio puede llevar directamente a que el token sea retirado, lo que pone al proyecto en una situación crítica.

Lo que agrava la situación es que estos acuerdos de colaboración suelen estar protegidos por acuerdos de confidencialidad (NDA), lo que impide que el exterior conozca los detalles específicos. Los equipos de proyecto a menudo están compuestos por novatos con antecedentes técnicos, y su comprensión de los mercados financieros y los riesgos contractuales es generalmente insuficiente. Frente a creadores de mercado experimentados, a menudo se encuentran en una posición de desventaja, e incluso pueden no ser conscientes de cuán peligrosos son los acuerdos que han firmado. Esta asimetría de información convierte a los pequeños proyectos en objetivos vulnerables de comportamientos depredadores.

Otros riesgos potenciales

Además de los problemas mencionados en el "modelo de opciones de préstamo" donde se deprime el precio mediante la venta de tokens prestados y el abuso de las cláusulas de opciones para liquidaciones a bajo precio, los creadores de mercado en el mercado de criptomonedas también emplean otras estrategias dirigidas a pequeños proyectos inexperimentados. Por ejemplo, pueden llevar a cabo operaciones de "lavado", utilizando cuentas propias o cuentas falsas para comerciar entre sí, creando un volumen de operaciones ficticio que hace que el proyecto parezca popular, atrayendo a los inversionistas minoristas. Sin embargo, una vez que se detiene esta operación, el volumen de transacciones se reduce rápidamente a cero, y el precio colapsa, lo que puede llevar al proyecto al riesgo de ser eliminado de los intercambios.

En el contrato también pueden ocultarse algunas cláusulas desfavorables, como altos márgenes de garantía, "bonos de rendimiento" irracionales, e incluso permitir a los creadores de mercado adquirir tokens a bajo precio y luego venderlos a un precio alto después de la cotización, causando una caída drástica en el precio, lo que provoca pérdidas a los inversores minoristas, mientras que el equipo del proyecto debe asumir la responsabilidad. Algunos creadores de mercado pueden aprovechar su ventaja informativa, enterándose anticipadamente de noticias importantes del proyecto para realizar operaciones con información privilegiada, induciendo a los minoristas a comprar cuando el precio sube y luego vendiendo en grandes cantidades, o difundiendo rumores para bajar el precio y acumular a bajo costo.

La "secuestro" de liquidez es otro problema grave, los creadores de mercado pueden amenazar con aumentar los precios o retirar inversiones una vez que el proyecto se vuelva dependiente de sus servicios, lo que podría llevar al colapso del mercado si no se renueva el contrato, dejando al proyecto en una situación difícil.

Algunos creadores de mercado también promueven servicios de "una sola parada", que incluyen marketing, relaciones públicas, aumento de precios, etc. A primera vista, parecen ser integrales, pero en realidad pueden ser tráfico falso, lo que provoca un aumento temporal de precios seguido de un colapso rápido, lo que no solo causa pérdidas financieras para los desarrolladores del proyecto, sino que también puede acarrear riesgos legales. Además, algunos creadores de mercado que prestan servicios a múltiples proyectos pueden favorecer a los grandes clientes, intencionadamente reduciendo el precio de los pequeños proyectos o transfiriendo fondos entre diferentes proyectos, causando un efecto de "uno sube, otro baja", lo que provoca pérdidas significativas para los pequeños proyectos. Estas prácticas explotan el vacío regulatorio en el mercado de criptomonedas y la falta de experiencia de los desarrolladores del proyecto, lo que resulta en la evaporación del valor de mercado del proyecto y la disolución de la comunidad.

Mercados financieros tradicionales: problemas similares, mejores soluciones

Los mercados financieros tradicionales, como el de acciones, bonos y futuros, también han enfrentado desafíos similares. Por ejemplo, el "ataque bajista" reduce el precio de las acciones mediante la venta masiva, obteniendo ganancias de la venta en corto. Las empresas de trading de alta frecuencia a veces utilizan algoritmos de ultra alta velocidad para adelantarse y amplificar la volatilidad del mercado para obtener beneficios. En el mercado extrabursátil (OTC), la falta de transparencia también brinda oportunidades a ciertos creadores de mercado para realizar precios injustos. Durante la crisis financiera de 2008, algunos fondos de cobertura fueron acusados de acortar maliciosamente las acciones de los bancos, lo que intensificó el pánico en el mercado.

Sin embargo, los mercados tradicionales han desarrollado métodos relativamente maduros para abordar estos problemas, que son dignos de ser considerados por la industria de encriptación. A continuación se presentan algunos puntos clave:

1. Regulación estricta: La Comisión de Valores de EE. UU. (SEC) ha establecido la "Regla SHO", que requiere asegurarse de que se puedan tomar prestadas acciones antes de realizar una venta corta, para prevenir la "venta corta desnuda". La "Regla de precios en aumento" establece que solo se permite vender en corto cuando el precio de las acciones está en aumento, limitando así las acciones maliciosas de presión a la baja. Las conductas de manipulación del mercado están prohibidas y las violaciones de la Sección 10b-5 de la Ley de Valores pueden resultar en multas sustanciales e incluso en prisión. La Unión Europea también tiene un reglamento similar de "abuso del mercado" (MAR), que se centra en las conductas de manipulación de precios.

2. Transparencia de la información: El mercado tradicional requiere que las empresas que cotizan en bolsa informen a las autoridades regulatorias sobre el contenido de los acuerdos con los creadores de mercado, los datos de transacción (incluidos los precios y los volúmenes de negociación) son públicos, y los inversores minoristas también pueden verlos a través de terminales profesionales. Cualquier transacción de gran volumen debe ser reportada para prevenir "dumping" secreto. Esta transparencia reduce significativamente el riesgo de conductas indebidas por parte de los creadores de mercado.

3. Monitoreo en tiempo real: La bolsa utiliza algoritmos para monitorear el mercado en tiempo real. Cuando se detectan fluctuaciones de precios anormales o un volumen de transacciones inusual, como la caída repentina de una acción, se activa inmediatamente un procedimiento de investigación. También se utiliza ampliamente un mecanismo de interrupción, que suspende automáticamente las transacciones cuando las fluctuaciones de precios son demasiado grandes, dando al mercado un período de enfriamiento para evitar la propagación de emociones de pánico.

4. Normas de la industria: instituciones como la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera de EE. UU. (FINRA) establecen estándares éticos para los creadores de mercado, exigiendo que ofrezcan precios justos y mantengan la estabilidad del mercado. Los creadores de mercado designados (DMM) de la Bolsa de Valores de Nueva York deben cumplir con estrictos requisitos de capital y comportamiento, de lo contrario perderán su calificación.

5. Protección al inversor: Si el comportamiento de los creadores de mercado causa confusión en el mercado, los inversores pueden buscar compensación a través de una demanda colectiva. Después de la crisis financiera de 2008, varios bancos fueron demandados por los accionistas debido a comportamientos de manipulación del mercado. La Corporación de Protección de Inversores en Valores (SIPC) también ofrece un cierto nivel de compensación por las pérdidas causadas por el comportamiento indebido de los corredores.

A pesar de que estas medidas no son perfectas, han reducido significativamente las prácticas depredadoras en el mercado tradicional. La experiencia central del mercado tradicional radica en la combinación orgánica de regulación, transparencia y mecanismos de responsabilidad, construyendo una red de protección de múltiples capas.

La vulnerabilidad del mercado de criptomonedas

En comparación con el mercado tradicional, el mercado de criptomonedas parece ser más frágil, y las razones principales incluyen:

1. Regulación poco madura: los mercados tradicionales cuentan con siglos de experiencia regulatoria y un sistema legal relativamente completo. Sin embargo, la situación regulatoria global en el mercado de criptomonedas sigue siendo fragmentada, y muchas regiones carecen de regulaciones claras contra la manipulación del mercado o las acciones de los creadores de mercado, lo que brinda oportunidades a los actores malintencionados.

2. Tamaño del mercado relativamente pequeño: la capitalización de mercado y la liquidez de las criptomonedas aún presentan una gran discrepancia en comparación con el mercado de valores estadounidense. La operación de un solo creador de mercado puede provocar una fuerte fluctuación en el precio de un token, mientras que las acciones de gran capitalización del mercado tradicional son menos susceptibles a un control de tal magnitud.

3. Inexperiencia del equipo del proyecto: Muchos equipos de proyectos de encriptación están formados principalmente por expertos técnicos, con un conocimiento limitado del campo financiero. Es posible que no reconozcan plenamente los riesgos potenciales del modelo de opciones de préstamo y que sean fácilmente engañados por los creadores de mercado al firmar el contrato.

4. Prácticas industriales opacas: El mercado de criptomonedas utiliza comúnmente acuerdos de confidencialidad, y los detalles de los contratos a menudo no se hacen públicos. Esta falta de transparencia ha sido objeto de un estricto escrutinio por parte de los reguladores en los mercados tradicionales, pero se ha convertido en la norma en el mundo de la encriptación.

Estos factores, en conjunto, hacen que los proyectos pequeños sean víctimas fáciles de comportamientos depredadores, al mismo tiempo que están erosionando gradualmente la base de confianza y la salud del ecosistema de toda la industria.