Perdagangan Hari Pertama ETF Spot Bitcoin: Volume Perdagangan GBTC Memimpin, tetapi Menghadapi Potensi Tekanan Jual

ETF Bitcoin spot pertama di AS menunjukkan performa yang kuat di hari pertama peluncurannya, dengan total volume perdagangan mencapai 4,6 miliar USD, di mana GBTC menguasai hampir setengah dari total tersebut. Namun, volume perdagangan GBTC yang tinggi mungkin menyembunyikan perilaku jual dari para investor, sementara kemungkinan tekanan jual yang besar setelah peningkatannya menjadi ETF spot juga menimbulkan kekhawatiran di pasar.

Dari data perdagangan hari pertama, GBTC memimpin jauh dengan volume perdagangan sebesar 2,09 miliar dolar AS dibandingkan produk ETF lain yang diluncurkan oleh lembaga keuangan tradisional. Mengenai hal ini, seorang analis ETF menyatakan bahwa kemungkinan besar sebagian besar transaksi tersebut adalah investor yang menjual GBTC dan sementara membeli ETF lainnya.

Perlu dicatat bahwa volume perdagangan tidak secara langsung mencerminkan arus masuk atau keluar dana. Karena karakteristik penyelesaian transaksi dana, situasi arus masuk/keluar bersih yang spesifik mungkin baru akan terungkap pada hari Jumat. Namun, tarif manajemen 1,5% GBTC adalah yang tertinggi di antara semua produk yang telah diungkapkan, yang mungkin akan mempengaruhi daya saingnya dengan pesaing lainnya.

Namun, biaya rendah tidak selalu menjadi faktor penentu bagi investor dalam memilih ETF. GBTC sebagai pelopor, karena kepatuhan dan ruang arbitrase, telah menarik perhatian investor institusi dan saat ini telah menjadi ETF Bitcoin terbesar dengan total aset yang dikelola sekitar 46 miliar dolar. Mengingat faktor-faktor seperti likuiditas produk, GBTC mungkin masih menjadi salah satu pilihan utama bagi investor. Hal ini mirip dengan ETF emas terbesar di dunia, yang tidak memenangkan pangsa pasar hanya berdasarkan biaya terendah.

Dengan GBTC yang ditingkatkan menjadi ETF spot, "pembukaan" lebih dari 620.000 Bitcoin yang dipegangnya dapat memberikan tekanan jual yang besar di pasar. Kekhawatiran ini menjadi sangat jelas setelah hari perdagangan pertama ETF Bitcoin spot, ketika harga Bitcoin sempat melonjak sebelum cepat turun kembali.

Sebagai produk dana perwalian yang mirip dengan ETF, GBTC menarik banyak investor institusi karena kepatuhannya dan peluang arbitrase. Menurut data dari suatu platform, hingga 12 Januari, GBTC memiliki 624.800 Bitcoin, yang merupakan 3,18% dari total sirkulasi Bitcoin, dengan biaya rata-rata kepemilikan sekitar 12.800 dolar AS. Berdasarkan harga Bitcoin saat ini, pemegang telah memperoleh beberapa kali lipat keuntungan, yang mungkin menyebabkan beberapa investor memilih untuk mencairkan dana segera.

Sementara itu, setelah GBTC diubah menjadi ETF Spot, diskon atau premi dalam perdagangan akan berkurang secara signifikan, yang mungkin mendorong beberapa pemegang yang tidak menguntungkan untuk mencari likuidasi. Data menunjukkan bahwa hingga 10 Januari, diskon GBTC relatif terhadap nilai aset bersih telah menyusut menjadi -1,9%. Sejak Februari 2021, harga perdagangan GBTC telah berada di bawah harga Bitcoin yang dimilikinya, dan mencapai titik terendah historis hampir 50% pada Desember 2022.

Meskipun ada tekanan jual, pajak keuntungan modal yang tinggi mungkin mengurangi keinginan investor untuk menukar GBTC menjadi Bitcoin. Menurut undang-undang pajak AS, keuntungan modal jangka pendek dikenakan pajak pada tarif pajak penghasilan biasa antara 10% hingga 37%, sementara tarif pajak maksimum untuk keuntungan modal jangka panjang adalah 20%. Bitcoin ETF dapat menghindari pajak keuntungan modal yang timbul dari kepemilikan langsung Bitcoin, yang juga berarti bahwa pemegang GBTC tidak harus mempertimbangkan untuk beralih ke Bitcoin ETF dengan tarif yang lebih rendah.

Secara keseluruhan, pola pasar tidak lagi didominasi oleh satu pihak, kehadiran lembaga keuangan arus utama tradisional tidak hanya membuka saluran baru bagi masuknya dana tradisional ke pasar cryptocurrency, tetapi juga menambah lebih banyak variabel dalam persaingan ETF Bitcoin Spot.