Declaración: Este artículo es contenido reproducido, los lectores pueden obtener más información a través del enlace original. Si el autor tiene alguna objeción sobre la forma de reproducción, por favor contáctenos, haremos modificaciones según lo solicitado por el autor. La reproducción se utiliza solo para compartir información, no constituye ningún consejo de inversión y no representa las opiniones y posiciones de Wu.
El segundo mayor emisor de stablecoins del mundo, Circle (CRCL), ha presentado recientemente una solicitud de licencia de banco fiduciario federal a la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de Estados Unidos. Este movimiento sigue a su exitosa OPI con una valoración cercana a los 18,000 millones de dólares; como la primera acción de stablecoin en Estados Unidos, la transformación estratégica de Circle es un hito.
El rendimiento de la OPI de Circle es fenomenal. El 5 de junio, salió a la Bolsa de Nueva York con un precio de emisión de 31 dólares, y ese mismo día se activaron dos veces los mecanismos de interrupción. El precio de las acciones superó los 298 dólares, con un aumento cercano a 10 veces, alcanzando un valor de mercado pico de aproximadamente 70 mil millones de dólares, superando el valor de mercado total en circulación de USDC, siendo elogiado por Wall Street como "una de las OPI más subestimadas en años".
En este contexto, la intención estratégica detrás de la solicitud de Circle para una licencia de banco fiduciario, así como su impacto en la estructura de ganancias y el panorama de la industria, merece un análisis profundo.
Esta solicitud de licencia no solo está relacionada con la actualización de la posición de Circle, sino que también podría redefinir las reglas de competencia en el sector de las stablecoins. ¿Qué cambios disruptivos traerá para Circle? ¿Y cómo dará forma al futuro de la industria de las stablecoins?
¿Qué cambios reales trae una licencia de primera categoría?
La licencia de banco fiduciario nacional (National Trust Bank Charter) otorgada por la OCC es uno de los permisos de alto nivel dentro del sistema de regulación bancaria federal de los Estados Unidos. Permite a las instituciones licenciadas:
· Proporcionar servicios de custodia en todo Estados Unidos;
· Poseer directamente los activos del cliente;
· Conectar a la red de compensación de la Reserva Federal (como Fedwire, FedNow);
· Al mismo tiempo, está regulado a nivel federal y no estatal, lo que hace que los estándares de cumplimiento sean más uniformes y autoritarios.
Actualmente, solo Anchorage Digital Bank posee este tipo de licencia. Si Circle obtiene la aprobación, se unirá a un selecto grupo de jugadores de activos digitales con calificación federal de primer nivel.
En comparación con la actual tenencia de la licencia BitLicense de Nueva York y las licencias de transmisión de dinero de varios estados, esta licencia traerá cambios clave: de una licencia regional a un acceso nacional, de la custodia de fondos dependiente de bancos terceros, a poder controlar directamente el flujo de fondos subyacentes.
El modelo de ganancias ha cambiado radicalmente: de "compartición de intereses flotantes" a "control de activos"
El mayor cambio directo radica en el control sobre las reservas de USDC. Una vez que se apruebe la licencia bancaria, Circle obtendrá la capacidad de custodiar, invertir y gestionar directamente los activos de reserva de USDC. Esto significa pasar de compartir indirectamente los ingresos por intereses flotantes en el pasado a operar de manera autónoma el portafolio de activos de reserva. En el actual entorno de altas tasas de interés, esto aumentará significativamente su flexibilidad de ganancias.
Al mismo tiempo, Circle podrá ofrecer servicios de valor añadido como custodia a nivel institucional y liquidación tokenizada. Más importante aún, esta licencia cambiará radicalmente la estructura empresarial de Circle.
En el sistema actual, el intercambio entre stablecoins y moneda fiduciaria sigue dependiendo en gran medida de la infraestructura bancaria. Por ejemplo, cuando un usuario intercambia USDC por dólares, los fondos deben pasar finalmente por el sistema de liquidación de la Reserva Federal. Esta capacidad actualmente está limitada a las instituciones financieras que poseen una licencia bancaria federal. Aunque Circle asume la emisión y circulación en la cadena en la parte frontal, en el lado de la custodia de fondos y la liquidación, todavía depende de instituciones financieras con licencia: cuando Circle lanzó la stablecoin FIUSD en colaboración con Paxos, esta debilidad estructural se hizo evidente: a pesar de contar con capacidades tecnológicas en la cadena, la etapa de liquidación en moneda fiduciaria fue finalmente realizada por Paxos.
Si Circle obtiene la aprobación de la licencia, será elegible para abrir una cuenta en la Reserva Federal, integrándose directamente en la red de liquidación financiera central de EE. UU., adquiriendo por primera vez la capacidad de cumplimiento de todo el proceso desde la "inyección de moneda fiduciaria" hasta el "despliegue en la cadena", construyendo un ciclo completo de emisión - custodia - liquidación - compensación. Esto transforma su posición de "canal técnico" a "titular de permisos de liquidación", cambiando fundamentalmente su estrategia.
Las gigantes de pagos como Visa y Stripe, en su estrategia criptográfica, se centran más en aprovechar las ventajas de las redes de pago existentes, integrando stablecoins en interfaces de pago y adquisición de comerciantes amigables para el usuario, resolviendo el problema de la experiencia de "última milla". Por otro lado, Circle se sumerge en la capa de liquidación del sistema financiero, convirtiéndose en un proveedor de infraestructura financiera con licencia de compensación. El "barco" proporcionado por Circle llevará a proveedores de servicios de "última milla", incluidos Stripe, permitiendo que estos frentes de pago operen en una red de stablecoins más eficiente y de bajo costo.
Es importante señalar que esta licencia no implica permisos para depósitos a la vista o préstamos, y Circle no se convertirá en un banco comercial en el sentido tradicional en el futuro. Sin embargo, como nodo de custodia y liquidación, Circle tiene la capacidad de diseñar productos de pago y liquidación en cadena en torno a "instrucciones de fondos tokenizados" y puede proporcionar soporte técnico y de cumplimiento para que los bancos tradicionales emitan tokens de depósito programables.
Antecedentes: Respuesta anticipada a las señales políticas
Actualmente, la regulación de las stablecoins se está convirtiendo en un tema importante en la legislación federal de Estados Unidos. Proyectos de ley como el "GENIUS Act" han propuesto claramente que se deben implementar estándares de auditoría más altos y requisitos de regulación federal para los emisores de stablecoins grandes. En el futuro, si un emisor alcanza cierto tamaño, deberá obtener una licencia bancaria para operar legalmente. Esto significa que si Circle no obtiene proactivamente la certificación bancaria federal, podría enfrentar el riesgo de un estrechamiento de los límites comerciales o un aumento de la presión regulatoria.
El CEO de Circle, Jeremy Allaire, ha dejado claro que esta medida tiene como objetivo reforzar la posición de USDC como "dólar digital" y apoyar el dominio monetario de Estados Unidos en el futuro sistema de pagos global.
¿Cómo ve el mercado? Controversia sobre la valoración bajo los beneficios regulatorios.
A pesar de que el precio de las acciones de Circle ha tenido un buen desempeño desde su salida a bolsa, todavía hay discrepancias en el mercado sobre la razonabilidad de su valoración.
La estructura de ganancias actual de Circle se basa principalmente en ingresos por intereses, un modelo que tiene ventajas en un entorno de altas tasas de interés, pero la proporción de ingresos por servicios aún está en proceso de establecimiento, por lo que existen diferentes opiniones en el mercado sobre la sostenibilidad de su valoración.
Los optimistas como Barclays y Bernstein creen que tienen ventajas a largo plazo en términos de rutas de cumplimiento, redes de emisión global y asociaciones con instituciones como Visa. Por otro lado, Goldman Sachs y JPMorgan son cautelosos respecto a su alta valoración.
Desde esta perspectiva, la solicitud de licencia bancaria de Circle no solo es un acto de cumplimiento, sino que también es un intento de reestructurar los puntos de palanca institucional de la lógica comercial. En el futuro, Circle podrá lograr gradualmente una transformación de "impulsado por márgenes" a "impulsado por servicios" a través de ingresos diversificados como tarifas de custodia, tarifas de liquidación y servicios de compensación. Esto ayudará a aliviar las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad de sus ganancias y el soporte de su valoración.
Resumen: Puntos clave en la institucionalización de las stablecoins
La solicitud de Circle para la licencia del Banco Federal de Fideicomiso es un evento emblemático en el proceso de institucionalización de la industria de las stablecoins. Esto indica que, en el entorno regulatorio que se avecina, los emisores de stablecoins ya no deben limitarse a la ruta tecnológica de "anclarse al dólar", sino que deben integrarse profundamente en la estructura de compensación central del sistema fiduciario.
La competencia en el mercado futuro se centrará en la capacidad de custodia, interfaces de liquidación, calificaciones de cumplimiento y la profundidad del servicio. Las licencias bancarias probablemente se convertirán en el umbral necesario para unos pocos participantes clave en el próximo ciclo.
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Cobo observa: ¿Qué significa que Circle solicite una licencia bancaria fiduciaria en Estados Unidos?
Autor original: Investigador de Cobo Cobo Global
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Declaración: Este artículo es contenido reproducido, los lectores pueden obtener más información a través del enlace original. Si el autor tiene alguna objeción sobre la forma de reproducción, por favor contáctenos, haremos modificaciones según lo solicitado por el autor. La reproducción se utiliza solo para compartir información, no constituye ningún consejo de inversión y no representa las opiniones y posiciones de Wu.
El segundo mayor emisor de stablecoins del mundo, Circle (CRCL), ha presentado recientemente una solicitud de licencia de banco fiduciario federal a la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) de Estados Unidos. Este movimiento sigue a su exitosa OPI con una valoración cercana a los 18,000 millones de dólares; como la primera acción de stablecoin en Estados Unidos, la transformación estratégica de Circle es un hito.
El rendimiento de la OPI de Circle es fenomenal. El 5 de junio, salió a la Bolsa de Nueva York con un precio de emisión de 31 dólares, y ese mismo día se activaron dos veces los mecanismos de interrupción. El precio de las acciones superó los 298 dólares, con un aumento cercano a 10 veces, alcanzando un valor de mercado pico de aproximadamente 70 mil millones de dólares, superando el valor de mercado total en circulación de USDC, siendo elogiado por Wall Street como "una de las OPI más subestimadas en años".
En este contexto, la intención estratégica detrás de la solicitud de Circle para una licencia de banco fiduciario, así como su impacto en la estructura de ganancias y el panorama de la industria, merece un análisis profundo.
Esta solicitud de licencia no solo está relacionada con la actualización de la posición de Circle, sino que también podría redefinir las reglas de competencia en el sector de las stablecoins. ¿Qué cambios disruptivos traerá para Circle? ¿Y cómo dará forma al futuro de la industria de las stablecoins?
¿Qué cambios reales trae una licencia de primera categoría?
La licencia de banco fiduciario nacional (National Trust Bank Charter) otorgada por la OCC es uno de los permisos de alto nivel dentro del sistema de regulación bancaria federal de los Estados Unidos. Permite a las instituciones licenciadas:
· Proporcionar servicios de custodia en todo Estados Unidos;
· Poseer directamente los activos del cliente;
· Conectar a la red de compensación de la Reserva Federal (como Fedwire, FedNow);
· Al mismo tiempo, está regulado a nivel federal y no estatal, lo que hace que los estándares de cumplimiento sean más uniformes y autoritarios.
Actualmente, solo Anchorage Digital Bank posee este tipo de licencia. Si Circle obtiene la aprobación, se unirá a un selecto grupo de jugadores de activos digitales con calificación federal de primer nivel.
En comparación con la actual tenencia de la licencia BitLicense de Nueva York y las licencias de transmisión de dinero de varios estados, esta licencia traerá cambios clave: de una licencia regional a un acceso nacional, de la custodia de fondos dependiente de bancos terceros, a poder controlar directamente el flujo de fondos subyacentes.
El modelo de ganancias ha cambiado radicalmente: de "compartición de intereses flotantes" a "control de activos"
El mayor cambio directo radica en el control sobre las reservas de USDC. Una vez que se apruebe la licencia bancaria, Circle obtendrá la capacidad de custodiar, invertir y gestionar directamente los activos de reserva de USDC. Esto significa pasar de compartir indirectamente los ingresos por intereses flotantes en el pasado a operar de manera autónoma el portafolio de activos de reserva. En el actual entorno de altas tasas de interés, esto aumentará significativamente su flexibilidad de ganancias.
Al mismo tiempo, Circle podrá ofrecer servicios de valor añadido como custodia a nivel institucional y liquidación tokenizada. Más importante aún, esta licencia cambiará radicalmente la estructura empresarial de Circle.
En el sistema actual, el intercambio entre stablecoins y moneda fiduciaria sigue dependiendo en gran medida de la infraestructura bancaria. Por ejemplo, cuando un usuario intercambia USDC por dólares, los fondos deben pasar finalmente por el sistema de liquidación de la Reserva Federal. Esta capacidad actualmente está limitada a las instituciones financieras que poseen una licencia bancaria federal. Aunque Circle asume la emisión y circulación en la cadena en la parte frontal, en el lado de la custodia de fondos y la liquidación, todavía depende de instituciones financieras con licencia: cuando Circle lanzó la stablecoin FIUSD en colaboración con Paxos, esta debilidad estructural se hizo evidente: a pesar de contar con capacidades tecnológicas en la cadena, la etapa de liquidación en moneda fiduciaria fue finalmente realizada por Paxos.
Si Circle obtiene la aprobación de la licencia, será elegible para abrir una cuenta en la Reserva Federal, integrándose directamente en la red de liquidación financiera central de EE. UU., adquiriendo por primera vez la capacidad de cumplimiento de todo el proceso desde la "inyección de moneda fiduciaria" hasta el "despliegue en la cadena", construyendo un ciclo completo de emisión - custodia - liquidación - compensación. Esto transforma su posición de "canal técnico" a "titular de permisos de liquidación", cambiando fundamentalmente su estrategia.
Las gigantes de pagos como Visa y Stripe, en su estrategia criptográfica, se centran más en aprovechar las ventajas de las redes de pago existentes, integrando stablecoins en interfaces de pago y adquisición de comerciantes amigables para el usuario, resolviendo el problema de la experiencia de "última milla". Por otro lado, Circle se sumerge en la capa de liquidación del sistema financiero, convirtiéndose en un proveedor de infraestructura financiera con licencia de compensación. El "barco" proporcionado por Circle llevará a proveedores de servicios de "última milla", incluidos Stripe, permitiendo que estos frentes de pago operen en una red de stablecoins más eficiente y de bajo costo.
Es importante señalar que esta licencia no implica permisos para depósitos a la vista o préstamos, y Circle no se convertirá en un banco comercial en el sentido tradicional en el futuro. Sin embargo, como nodo de custodia y liquidación, Circle tiene la capacidad de diseñar productos de pago y liquidación en cadena en torno a "instrucciones de fondos tokenizados" y puede proporcionar soporte técnico y de cumplimiento para que los bancos tradicionales emitan tokens de depósito programables.
Antecedentes: Respuesta anticipada a las señales políticas
Actualmente, la regulación de las stablecoins se está convirtiendo en un tema importante en la legislación federal de Estados Unidos. Proyectos de ley como el "GENIUS Act" han propuesto claramente que se deben implementar estándares de auditoría más altos y requisitos de regulación federal para los emisores de stablecoins grandes. En el futuro, si un emisor alcanza cierto tamaño, deberá obtener una licencia bancaria para operar legalmente. Esto significa que si Circle no obtiene proactivamente la certificación bancaria federal, podría enfrentar el riesgo de un estrechamiento de los límites comerciales o un aumento de la presión regulatoria.
El CEO de Circle, Jeremy Allaire, ha dejado claro que esta medida tiene como objetivo reforzar la posición de USDC como "dólar digital" y apoyar el dominio monetario de Estados Unidos en el futuro sistema de pagos global.
¿Cómo ve el mercado? Controversia sobre la valoración bajo los beneficios regulatorios.
A pesar de que el precio de las acciones de Circle ha tenido un buen desempeño desde su salida a bolsa, todavía hay discrepancias en el mercado sobre la razonabilidad de su valoración.
La estructura de ganancias actual de Circle se basa principalmente en ingresos por intereses, un modelo que tiene ventajas en un entorno de altas tasas de interés, pero la proporción de ingresos por servicios aún está en proceso de establecimiento, por lo que existen diferentes opiniones en el mercado sobre la sostenibilidad de su valoración.
Los optimistas como Barclays y Bernstein creen que tienen ventajas a largo plazo en términos de rutas de cumplimiento, redes de emisión global y asociaciones con instituciones como Visa. Por otro lado, Goldman Sachs y JPMorgan son cautelosos respecto a su alta valoración.
Desde esta perspectiva, la solicitud de licencia bancaria de Circle no solo es un acto de cumplimiento, sino que también es un intento de reestructurar los puntos de palanca institucional de la lógica comercial. En el futuro, Circle podrá lograr gradualmente una transformación de "impulsado por márgenes" a "impulsado por servicios" a través de ingresos diversificados como tarifas de custodia, tarifas de liquidación y servicios de compensación. Esto ayudará a aliviar las preocupaciones del mercado sobre la sostenibilidad de sus ganancias y el soporte de su valoración.
Resumen: Puntos clave en la institucionalización de las stablecoins
La solicitud de Circle para la licencia del Banco Federal de Fideicomiso es un evento emblemático en el proceso de institucionalización de la industria de las stablecoins. Esto indica que, en el entorno regulatorio que se avecina, los emisores de stablecoins ya no deben limitarse a la ruta tecnológica de "anclarse al dólar", sino que deben integrarse profundamente en la estructura de compensación central del sistema fiduciario.
La competencia en el mercado futuro se centrará en la capacidad de custodia, interfaces de liquidación, calificaciones de cumplimiento y la profundidad del servicio. Las licencias bancarias probablemente se convertirán en el umbral necesario para unos pocos participantes clave en el próximo ciclo.