過去数週間、アメリカの政治界にいくつかの変化があり、市場はこれらの影響を消化し続けています。最も注目すべきは、財務長官スコット・ベサントが大統領の顧問の中で主導的な役割を果たしていることです。「彼はすでに大スターになった」とトランプは水曜日にカタールで述べた。「彼がテレビに出るたびに、すべての市場が上昇する。」4月以来、政府が輸入商品に対する懲罰的関税を延期またはキャンセルしたことで、株式市場は上昇を続けています。市場に対する鋭い洞察を持つ元ヘッジファンドマネージャーであるベーセンテは、トランプ政策の転換により多くの分野で称賛を受けています。もし事態が企業、消費者、投資家の期待通りに進まなければ、彼も非難される可能性があります。「スター」となることには確かに利点がありますが、トランプの気まぐれな性格と経済的利害関係を考慮すると、この役割は同様にリスクに満ちています。ベーセントは現在、どこにでも存在しているかのようで、トランプの政策アジェンダとアメリカの利益を積極的に推進しています。彼は中国との敏感な関税交渉を主導しており、先週はトランプと共に中東に現れました。その際、トランプは政府が主張する2兆ドルの新しい投資を宣伝しました。ベーセントは今年の税収議論を進めるために議会を支援することも期待されています。これまでのところ、ベーセントの影響力は関税問題における変化の中で最も顕著です。S&P 500指数も反発を示し、5月13日に正の値に転じました——これはアメリカが中国商品に対する関税を145%から30%（元の関税もいくつか含む）に引き下げる翌日です。トランプは4月2日に彼の関税政策を発表し、「貿易環境を公平にする」と主張し、すべてのアメリカの貿易相手国に対して高額の関税を課す計画を強調するために巨大なポスターを使用しました。「そのポスターは本当に衝撃的でした」と、市場データ会社Exante Dataの創業者ヤンス・ノルドヴィッグ（Jens Nordvig）は最近の対外関係委員会の会議で述べました。「今では皆がそのポスターが間違いであることを認識しており、実際にはそのポスターはすでに取り消されています。」彼は多くの人々が、この変化はベーセントがトランプに与えたポジティブな影響によるものだと考えている。しかし、この影響も限られています。「今、私たちの意思決定プロセスはより合理的な分析に基づいていますが、明らかにベーセントは大統領ではなく、国会でもなく、上院でもありません」とノードヴィグは言いました。市場が関税を無視し続けることができるかどうかはまだ不確かです。ポスターは消えたかもしれませんが、ほぼすべての国の輸入商品に対して10%の関税は依然として存在し、中国の一部商品に対する関税は55%に引き上げられました。「私は株式市場がこのニュースに気付いているかどうか分からず、また皆が現在の関税が数ヶ月前の予想よりも高いことに気付いているかどうかも確信が持てません」とヘッジファンドのブリッジウォーターの共同最高投資責任者であるカレン・カーニオル＝タンブールが外交問題評議会の会議で述べました。彼女は、現在の市場の状況には経済成長の鈍化に関する予想が考慮されていないと述べています。あらゆる形態の新しいグローバル関税は、自国の経済に苦痛をもたらすことを意味します。ウォルマートのCEOダグ・マクミロン（Doug McMillon）は、木曜日の決算電話会議で率直に指摘しました。「たとえ関税が引き下げられたとしても、高い関税は依然として価格の上昇を引き起こすでしょう。」世界的資産管理会社アリアンツ（Allianz）は、今年の夏に消費者物価指数で測定されたインフレ率が3.5%に達すると予測しており、4月の2.3%を上回っています。昨年は卵の価格の急騰に怒っていたアメリカにとって、インフレは理想的な方向には進んでいません。また、これは連邦準備制度が利下げを検討する際に望む状況でもありません。市場の一部の人々は、関税の波紋やインフレの急増が、ベーセントが大統領の本能的な衝動を完全に抑えることができなかったことを示していると考えており、これは彼の怠慢である。「スティーブン・ムニューシン（Steven Mnuchin）とゲイリー・コーエン（Gary Cohn）は立ち上がる意志があったが、ベンセントはそうではなかった」と、著名な金融業界のCEOが言った。彼は現任の財務長官をトランプ政権の初任期における前任の財務長官および国家経済会議の前議長と比較した。政府の見解では、トランプの新任期が始まる際に、アメリカの経済状況は非常に悪く、トランプの介入がなければ、経済はすぐに危機に陥るだろうということです。解決策は何でしょうか？ベーセントは今月初めに「ウォール・ストリート・ジャーナル」に寄稿した評論で、貿易、規制緩和、減税が複数の好影響をもたらすと述べており、これらの措置はすぐに効果を示すだろうとしています。「アメリカの人々は2025年の下半期に経済エンジンの轟音を聞くことを期待すべきだ」とベーセントは書いています。もし株式市場の投資家が現在そのような見解を持っているのなら、債券市場はそれほど確実ではありません。最近数週間で、期限プレミアムが上昇しており、これは経済の不確実性の中で、トレーダーが長期債務を保有するためにより高いリターンを要求していることを反映しています。金曜日、ムーディーズはアメリカの信用格付けを引き下げ、アメリカのAaa最高格付けを剥奪した三大格付け機関の最後の会社となりました。このニュースの影響で、10年物アメリカ国債の利回りは4.5％近くに上昇し、これで3週連続の上昇となりました。利回りの上昇は、関税問題が以前ほど顕著でなくなったことで経済の見通しが改善していることを反映しており、また、ワシントンが今年の夏に税法を改正する計画について人々が懸念していることも反映しています。これにより、赤字支出がさらに数兆ドル増える可能性があります。財務省は需要が低迷している中で、より多くの国債を発行せざるを得ず、これが利回りを押し上げる可能性があります。「最終的に、市場はこの債務格付けの引き下げの影響を見抜くでしょう」と、SMBC日興証券の常務取締役兼チーフエコノミスト、元トランプ経済顧問のジョセフ・ラヴォルニア（Joseph LaVorgna）は述べました。ラヴォルニアは言った：「市場はずっと緊張している。皆が世界が過去数週間想像していたように再び終末に向かうことはないと気づくと、一部のプレミアムが戻るのが見えるだろう。」さらに、これは最近数週間のベーセントのパフォーマンスが良かったからだけではありません。「公平に言えば、ベーセント大臣は何十年もの素晴らしい実績を持っています」とラヴォルナは述べています。「彼は自分が何をしているかをよく理解しており、市場もそれを認識し理解しています。」トランプとベーセントが当初関税問題について本当に心の中で理解していたかどうかは、歴史家たちに議論を任せることになる。しかし、現政権が経済を限られた程度と速度でしか推進できないことを認識していることは明らかである。もしトランプとそのチームが政治議程を引き続き管理し、市場の声に耳を傾けることができれば、「ベーセント経済学」の支持者たちが最終的に正しかったと証明されるかもしれない。しかし、彼らがそれを達成できない場合、この「大スター」は非難される可能性があります。
トランプ政権の当面の「大スター」は市場に影響を与える重要な存在になる可能性がある
過去数週間、アメリカの政治界にいくつかの変化があり、市場はこれらの影響を消化し続けています。最も注目すべきは、財務長官スコット・ベサントが大統領の顧問の中で主導的な役割を果たしていることです。
「彼はすでに大スターになった」とトランプは水曜日にカタールで述べた。「彼がテレビに出るたびに、すべての市場が上昇する。」
4月以来、政府が輸入商品に対する懲罰的関税を延期またはキャンセルしたことで、株式市場は上昇を続けています。市場に対する鋭い洞察を持つ元ヘッジファンドマネージャーであるベーセンテは、トランプ政策の転換により多くの分野で称賛を受けています。もし事態が企業、消費者、投資家の期待通りに進まなければ、彼も非難される可能性があります。「スター」となることには確かに利点がありますが、トランプの気まぐれな性格と経済的利害関係を考慮すると、この役割は同様にリスクに満ちています。
ベーセントは現在、どこにでも存在しているかのようで、トランプの政策アジェンダとアメリカの利益を積極的に推進しています。彼は中国との敏感な関税交渉を主導しており、先週はトランプと共に中東に現れました。その際、トランプは政府が主張する2兆ドルの新しい投資を宣伝しました。ベーセントは今年の税収議論を進めるために議会を支援することも期待されています。
これまでのところ、ベーセントの影響力は関税問題における変化の中で最も顕著です。S&P 500指数も反発を示し、5月13日に正の値に転じました——これはアメリカが中国商品に対する関税を145%から30%（元の関税もいくつか含む）に引き下げる翌日です。
トランプは4月2日に彼の関税政策を発表し、「貿易環境を公平にする」と主張し、すべてのアメリカの貿易相手国に対して高額の関税を課す計画を強調するために巨大なポスターを使用しました。
「そのポスターは本当に衝撃的でした」と、市場データ会社Exante Dataの創業者ヤンス・ノルドヴィッグ（Jens Nordvig）は最近の対外関係委員会の会議で述べました。「今では皆がそのポスターが間違いであることを認識しており、実際にはそのポスターはすでに取り消されています。」
彼は多くの人々が、この変化はベーセントがトランプに与えたポジティブな影響によるものだと考えている。
しかし、この影響も限られています。「今、私たちの意思決定プロセスはより合理的な分析に基づいていますが、明らかにベーセントは大統領ではなく、国会でもなく、上院でもありません」とノードヴィグは言いました。
市場が関税を無視し続けることができるかどうかはまだ不確かです。ポスターは消えたかもしれませんが、ほぼすべての国の輸入商品に対して10%の関税は依然として存在し、中国の一部商品に対する関税は55%に引き上げられました。
「私は株式市場がこのニュースに気付いているかどうか分からず、また皆が現在の関税が数ヶ月前の予想よりも高いことに気付いているかどうかも確信が持てません」とヘッジファンドのブリッジウォーターの共同最高投資責任者であるカレン・カーニオル＝タンブールが外交問題評議会の会議で述べました。
彼女は、現在の市場の状況には経済成長の鈍化に関する予想が考慮されていないと述べています。
あらゆる形態の新しいグローバル関税は、自国の経済に苦痛をもたらすことを意味します。ウォルマートのCEOダグ・マクミロン（Doug McMillon）は、木曜日の決算電話会議で率直に指摘しました。「たとえ関税が引き下げられたとしても、高い関税は依然として価格の上昇を引き起こすでしょう。」
世界的資産管理会社アリアンツ（Allianz）は、今年の夏に消費者物価指数で測定されたインフレ率が3.5%に達すると予測しており、4月の2.3%を上回っています。昨年は卵の価格の急騰に怒っていたアメリカにとって、インフレは理想的な方向には進んでいません。また、これは連邦準備制度が利下げを検討する際に望む状況でもありません。
市場の一部の人々は、関税の波紋やインフレの急増が、ベーセントが大統領の本能的な衝動を完全に抑えることができなかったことを示していると考えており、これは彼の怠慢である。
「スティーブン・ムニューシン（Steven Mnuchin）とゲイリー・コーエン（Gary Cohn）は立ち上がる意志があったが、ベンセントはそうではなかった」と、著名な金融業界のCEOが言った。彼は現任の財務長官をトランプ政権の初任期における前任の財務長官および国家経済会議の前議長と比較した。
政府の見解では、トランプの新任期が始まる際に、アメリカの経済状況は非常に悪く、トランプの介入がなければ、経済はすぐに危機に陥るだろうということです。解決策は何でしょうか？ベーセントは今月初めに「ウォール・ストリート・ジャーナル」に寄稿した評論で、貿易、規制緩和、減税が複数の好影響をもたらすと述べており、これらの措置はすぐに効果を示すだろうとしています。
「アメリカの人々は2025年の下半期に経済エンジンの轟音を聞くことを期待すべきだ」とベーセントは書いています。
もし株式市場の投資家が現在そのような見解を持っているのなら、債券市場はそれほど確実ではありません。最近数週間で、期限プレミアムが上昇しており、これは経済の不確実性の中で、トレーダーが長期債務を保有するためにより高いリターンを要求していることを反映しています。
金曜日、ムーディーズはアメリカの信用格付けを引き下げ、アメリカのAaa最高格付けを剥奪した三大格付け機関の最後の会社となりました。このニュースの影響で、10年物アメリカ国債の利回りは4.5％近くに上昇し、これで3週連続の上昇となりました。
利回りの上昇は、関税問題が以前ほど顕著でなくなったことで経済の見通しが改善していることを反映しており、また、ワシントンが今年の夏に税法を改正する計画について人々が懸念していることも反映しています。これにより、赤字支出がさらに数兆ドル増える可能性があります。財務省は需要が低迷している中で、より多くの国債を発行せざるを得ず、これが利回りを押し上げる可能性があります。
「最終的に、市場はこの債務格付けの引き下げの影響を見抜くでしょう」と、SMBC日興証券の常務取締役兼チーフエコノミスト、元トランプ経済顧問のジョセフ・ラヴォルニア（Joseph LaVorgna）は述べました。
ラヴォルニアは言った：「市場はずっと緊張している。皆が世界が過去数週間想像していたように再び終末に向かうことはないと気づくと、一部のプレミアムが戻るのが見えるだろう。」
さらに、これは最近数週間のベーセントのパフォーマンスが良かったからだけではありません。「公平に言えば、ベーセント大臣は何十年もの素晴らしい実績を持っています」とラヴォルナは述べています。「彼は自分が何をしているかをよく理解しており、市場もそれを認識し理解しています。」
トランプとベーセントが当初関税問題について本当に心の中で理解していたかどうかは、歴史家たちに議論を任せることになる。しかし、現政権が経済を限られた程度と速度でしか推進できないことを認識していることは明らかである。もしトランプとそのチームが政治議程を引き続き管理し、市場の声に耳を傾けることができれば、「ベーセント経済学」の支持者たちが最終的に正しかったと証明されるかもしれない。
しかし、彼らがそれを達成できない場合、この「大スター」は非難される可能性があります。