LUNA雷雨とシリコンバレー銀行雷雨が、世界第2位の暗号化ステーブルコインUSDCの切り離しなど一連のブラックスワン現象を引き起こして以来、ステーブルコインの概念に対する市場の不信感は限界点に達しているようだ。集中型のステーブルコイン、アルゴリズムのステーブルコイン、または部分的に分散化されたステーブルコインのいずれであっても、それらはすべてある程度の災難とみなされます。安定性で知られるトークンはすべて不安定です。それでは、他に何を信じることができるでしょうか?実際、ステーブルコインは暗号通貨を表現する手段にすぎず、その価値は多くの場合、実際の通貨やアルゴリズム規制を固定することによって、おおよそ制御可能な為替範囲内に維持されます。しかし、それはステーブルコイン自体がボラティリティの影響を受けないという意味ではありません。大規模なブラックスワンイベントに遭遇すると、安定通貨もリンク通貨から切り離されます。これは、固定された値から逸脱していることを意味します。問題の核心は、ステーブルコインが変動するかどうかではなく、ステーブルコイン自体が、未知のリスクに直面したときにリスクを適時に修復し、妥当な価値を維持できる科学的かつ合理的な自己修正メカニズムを備えているかどうかです。そこで、veDAO研究所では、市場で一般的に流通しているいくつかの主要なステーブルコインをまとめ、ステーブルコインの分析を通じて、さまざまなステーブルコインのそれぞれの仕組みや、リスクに直面した場合のそれぞれの対処方法を解説します。## 集中型ステーブルコイン現在のステーブルコイントラックは、主に集中型ステーブルコイン、アルゴリズムステーブルコイン、分散型ステーブルコインの 3 つのカテゴリに分類されます。これまでのところ、中央集権型のステーブルコインは依然として市場の主流であり、ある程度暗号化された世界の基礎とさえ呼ぶことができます。USDC、USDT、BUSD は現在、3 つの最大の集中型ステーブルコインです。これら 3 つはすべてオフチェーン事業体によって発行され、法定通貨担保 (つまり「本物の」米ドル) によって 1 対 1 で裏付けられていると主張しています。これまで、USDT、USDC、BUSD は安定通貨市場全体の 80% 以上の市場シェアを占めてきました。 Dune のデータによると、USDT が依然として市場シェア 46.2% で当然のリーダーであり、USDC が 36.7% でこれに続き、BUSD が 9% です。集中型安定通貨は巨大な市場シェアを持ち、集中型安定通貨のスケーラビリティも業界最高ですが（ほぼすべてのプロジェクトにUSDTまたはUSDC取引ペアが組み込まれています）、この安定通貨の設計は、透明であり、完全に集中化されており、チェーン上で監査することはできません、つまり、集中化されたステーブルコインの発行数が住宅ローンの数と一致するかどうかを知ることができないことも意味します。 。例えば、USDTはテザーが常にUSDTが保有する同等の資産（現金や債券を含む）によって裏付けられていると主張してきたが、適切な監査は一度も行っておらず、義務を果たす能力を「認証」しただけだ。しかし、2022年6月の監査ではUSDT担保の現金比率が高くないことが判明した。一般に、集中型のステーブルコイン担保の流動性には差があり、極端な出来事がきっかけで取引が始まると、USDT担保を短期間で償還できるかどうかに一定のリスクが生じます。また、過度の集中化に対するユーザーグループの不信感により、アルゴリズムステーブルコインという新たな需要が市場に生まれています。## アルゴリズムステーブルコインアルゴリズム ステーブルコインは主に UST と OHM に代表され、これらのステーブルコインは、サポートとしての外部担保なしで、フローティング ミントおよびバーニング メカニズムを通じて安定性を維持します。たとえば、UST がペッグレート (つまり 1 ドル) を超えて取引されている場合、市場参加者は新しい UST を鋳造することで供給を拡大し、価格を引き下げるインセンティブを持ちます。また、その逆も同様です。アルゴリズムステーブルコインのアキレス腱は、下降スパイラルです。 AMPL の場合、通貨価格が下落範囲に入ると、保有者はトークンの数が減少すると予想し、AMPL を売却することを選択する可能性があり、AMPL が極度に低水準に低下するまで AMPL の価格はさらに下落します。 UST にとって、私たちは死のスパイラルの歴史的瞬間を目撃しました。 USDCの一部によって裏付けられた一部アルゴリズムのステーブルコインであるFRAXが、急落した際の死のサイクルを回避できるかどうかについては、まだ時間が経てば検証されるべきである。アルゴリズム ステーブルコインの中核的な問題は、価値の抵当がないため投機商品に近いことであり、取引や DeFi などのアプリケーション シナリオでは、アルゴリズム ステーブルコインがステーブルコインの役割を果たすことが困難です。最後は、市場で徐々に支持される分散型の安定通貨です。## 分散型ステーブルコイン分散型ステーブルコインは、Maker DAO によって発行された分散型の米ドルにペッグされたステーブルコインである DAI で表されます。 DAI は過剰担保メカニズムに基づいており、ユーザーはさまざまな形式の担保 (ETH など) をボールトに預けて DAI ステーブルコインを鋳造できます。設定された担保率（担保資産により担保率は異なります）を下回ると担保が清算される可能性があるため、利用者は担保ポジションを過剰に担保しておく必要があります。集中型ステーブルコインと比較して、分散型ステーブルコインにはいくつかの利点があります。*誰でも分散型ステーブルコインの鋳造に参加する機会があります。* 住宅ローンの状況はブロックチェーン上にあり、オープンかつ透明であり、改ざんや悪用はできません。* ブロックチェーンプロトコルが主な実行者であるため、人間による操作の可能性は非常に低いです。※DAO（分散型自律組織）を利用する方が保有者の利益にかなう。* ブロックチェーンプロトコルに基づいて発行された分散型ステーブルコインは、規制リスクが低いです。しかし同時に、分散型ステーブルコインにはいくつかの欠点もあります。※過大担保が多く、資本利用効率が低下します。※清算の仕組みがあり、参加者の理解の敷居がある程度高くなります。※集中型ステーブルコインからの脱却は不可能 分散型ステーブルコインの担保において、集中型ステーブルコインの重要な部分を占めます。 2023年3月にシリコンバレー銀行が破綻した際、USDCはアンアンカー状態となり、その影響を受けてDAIも数日間アンアンカー状態が続きました。## 分散化と分散、新しいステーブルコインプレーヤーに期待分散型ステーブルコインの問題に対応して、新星である HOPE がいくつかの改善を行いました。公式の定義では、HOPE は「分散型ステーブルコインに発展する多段階の成長計画を備えた、BTC と ETH の準備金によって裏付けられた価格設定トークン」です。具体的な動作ロジックは 3 つの段階に分かれています。※第1段階：$HOPEは開発初期にBTCとETHでサポートされ、トークンの鋳造と破棄が行われますが、HOPE生成のたびに一定量のBTCとETHを確保する必要があります。このプロセス中、HOPE は BTC - の始値、最高値と安値、終値を Binance、OKX、Coinbase から 1 分ごとに取得し、平均計算を通じて HOPE の実際の価格を決定します。* 第 2 段階と第 3 段階: $HOPE の資本準備金プールは、準備金プール内の資金が $HOPE の市場価値の数倍に達するまでさらにステーブルコインを追加します。BTC と ETH 価格の上昇により、HOPE の価格は暗号化 資産の市場価値は拡大して上昇し、最終的には 1 ドルまで上昇します。BTCとETHのモーゲージ市場価値の上昇に伴い、HOPEのモーゲージ価値が1ドルを超えるノードが常に存在することは注目に値しますが、HOPE自体は1ドルまで上昇した後も上昇せず、安定を維持することを選択します。このようにして、BTC-モーゲージ市場価値とHOPE価格の間に世界的な過剰担保状況が存在します。このようにして、HOPE トークン自体の価値の堅さを確認することができます。さらに重要なことは、HOPE を個別のユーザーに基づいて発行することで、過剰な担保を必要とせず、資金使用の効率が大幅に向上することです。そこで次の疑問は、HOPE エコシステムの実際の BTC モーゲージ市場価値を市場はどのように検証できるのかということです。現在、HOPEは暗号化資産をCoinbaseに委託することを選択し、同時に保管者のウォレットアドレス、資金の流れ、金額などの情報を開示しています。その後、HOPE は、住宅ローン資産の分配をさらに強化し、ブラックスワンの影響を軽減するために、暗号化資産を他のカストディアンおよびエスクロー契約にも委託します。HOPEの流動性をさらに拡大し、より多くのBTC保有者を安心してHOPEエコシステムに参加させるために、HOPEは経済モデルも革新しました。* $HOPE: エコシステムのネイティブの準備金に裏打ちされた価格設定トークンであり、0.5 ドルの割引で開始され、仮想通貨市場の回復に合わせて段階的にペッグが導入されます。* $stHOPE: $HOPE 誓約のトークン化表現です。ユーザーは $HOPE をステーキングすることで $stHOPE を獲得でき、$stHOPE をホールドすることで $LT 報酬を獲得できます。* $LT: HOPE エコロジーのインセンティブおよびガバナンス トークンであり、ユーザーを動機付け、HOPE エコロジーに参加し、ガバナンスを実行するために使用されます。* veLT: $LT がガバナンス権限を行使する場合、投票ロックのトークン化は、veLT 保有者が $LT 報酬ボーナスを獲得できることを意味します。現時点では、HOPE価格のハードキャップとBTC-の住宅ローン量と住宅ローン市場価値の無限の想像力により、住宅ローン市場価値に基づくHOPEエコロジーのオーバーフロー価値はLTによって運ばれ、LT自体の源泉は来ます。市場とHOPEトークンの増加について楽観的であること、およびHOPEエコシステムによって行われた誓約に基づいてユーザーからの評価。言い換えれば、ユーザーが LT からより多くの利益を得たい場合は、より多くの HOPE を保有し、エコロジカル ガバナンスに積極的に参加する必要があります (veLT の行使権により LT 報酬も獲得できます)。これにより、HOPE 全体のエコロジカルなポジティブ フライホイールの動作が促進されます。さらに、HOPE は 4 つの主要なプロトコルも開始し、HOPE と stHOPE を中心とした交換、融資、マージンを含む豊富なアプリケーション シナリオの完全なセットを提供し、ユーザーが $LT を通じてエコロジー アプリケーションやコミュニティ ガバナンスに参加することを奨励します。* HopeSwap: Ethereum 上に構築された AMM Swap であり、HOPE エコシステムへのユーザーのゲートウェイです。ユーザーは、$HOPE、$stHOPE、$LT およびその他の資産の間で迅速に取引したり、取引ペアに流動性を提供して $LT 報酬や手数料共有を取得したりできます。* HopeLend: マルチ流動性プールの非保管貸付契約です。貸し手は流動性を預けることで利息を得ることができ、借り手は住宅ローン資産を提供して超過担保ローンを取得することができます。* HopeConnect: ユーザーが資産を集中管理することなく、HopeConnect を通じて CEX でデリバティブを取引できるようにします。* HopeEcho: 株価指数、債券商品、商品、外国為替などを含む現実世界資産 (RWA) 価格を追跡し、TradFi サービスへのアクセスの敷居を下げる合成資産。現時点では、HOPE の登場は、業界の他の製品からいくつかのメカニズムを借用し、これに基づいて独自の革新をもたらしており、主に個人ユーザーが過剰に担保しなければならず、資金の活用効率が低いという問題の解決策を提供しています。 。要約:実際、古典的なステーブルコインが次々と疑問視される一方で、分散型価格分散住宅ローンを提唱するHOPEや、ユーロを固定しCurveを深く模倣するANGLEなど、数多くの新しいステーブルコインプロジェクトも業界で登場している。 ; そして、V ゴッドに好まれ、ダイナミックな償還率を設定するリフレクサー。ただし、後者の 2 つは革新的ですが、個々のユーザーの過剰担保という固有のロジックから逃れることはできませんでした。現時点では、HOPE の方が比較的優れています。しかし同時に、ステーブルコインの新星としてのHOPEは注目に値するが、いくつかの考えもあることにも注意する必要がある。例えば、HOPEは住宅ローン資産の全体的な過剰担保と分散保管を提案したが、どのようにして一般のホスティング アドレスと HOPE エコロジーの関係をより明確に示す必要があることを証明するために。さらに、HOPE 自体が実際の BTC - の住宅ローン市場価値を HOPE ステーブルコイン + ガバナンス通貨 LT に置くため、ユーザーは HOPE 自身のステーブルコインのスケーラビリティや革新性を無視して LT に注目することになるでしょうか?最後に、すべての分散型ステーブルコインが直面する共通の問題があります。それは、より多くの市場シェアとユーザー グループを獲得するにはどうすればよいでしょうか?新興安定通貨プロジェクトにとって、この問題は長く困難な道のりです。しかし、市場の回復に伴い、BTC は 30,000 ドルの水準を回復しており、その後の HOPE の発展は楽観視に値します。
主流のステーブルコインの包括的な比較
LUNA雷雨とシリコンバレー銀行雷雨が、世界第2位の暗号化ステーブルコインUSDCの切り離しなど一連のブラックスワン現象を引き起こして以来、ステーブルコインの概念に対する市場の不信感は限界点に達しているようだ。
集中型のステーブルコイン、アルゴリズムのステーブルコイン、または部分的に分散化されたステーブルコインのいずれであっても、それらはすべてある程度の災難とみなされます。安定性で知られるトークンはすべて不安定です。それでは、他に何を信じることができるでしょうか?
実際、ステーブルコインは暗号通貨を表現する手段にすぎず、その価値は多くの場合、実際の通貨やアルゴリズム規制を固定することによって、おおよそ制御可能な為替範囲内に維持されます。しかし、それはステーブルコイン自体がボラティリティの影響を受けないという意味ではありません。大規模なブラックスワンイベントに遭遇すると、安定通貨もリンク通貨から切り離されます。これは、固定された値から逸脱していることを意味します。
問題の核心は、ステーブルコインが変動するかどうかではなく、ステーブルコイン自体が、未知のリスクに直面したときにリスクを適時に修復し、妥当な価値を維持できる科学的かつ合理的な自己修正メカニズムを備えているかどうかです。
そこで、veDAO研究所では、市場で一般的に流通しているいくつかの主要なステーブルコインをまとめ、ステーブルコインの分析を通じて、さまざまなステーブルコインのそれぞれの仕組みや、リスクに直面した場合のそれぞれの対処方法を解説します。
集中型ステーブルコイン
現在のステーブルコイントラックは、主に集中型ステーブルコイン、アルゴリズムステーブルコイン、分散型ステーブルコインの 3 つのカテゴリに分類されます。これまでのところ、中央集権型のステーブルコインは依然として市場の主流であり、ある程度暗号化された世界の基礎とさえ呼ぶことができます。
USDC、USDT、BUSD は現在、3 つの最大の集中型ステーブルコインです。これら 3 つはすべてオフチェーン事業体によって発行され、法定通貨担保 (つまり「本物の」米ドル) によって 1 対 1 で裏付けられていると主張しています。
これまで、USDT、USDC、BUSD は安定通貨市場全体の 80% 以上の市場シェアを占めてきました。 Dune のデータによると、USDT が依然として市場シェア 46.2% で当然のリーダーであり、USDC が 36.7% でこれに続き、BUSD が 9% です。集中型安定通貨は巨大な市場シェアを持ち、集中型安定通貨のスケーラビリティも業界最高ですが（ほぼすべてのプロジェクトにUSDTまたはUSDC取引ペアが組み込まれています）、この安定通貨の設計は、透明であり、完全に集中化されており、チェーン上で監査することはできません、つまり、集中化されたステーブルコインの発行数が住宅ローンの数と一致するかどうかを知ることができないことも意味します。 。
例えば、USDTはテザーが常にUSDTが保有する同等の資産（現金や債券を含む）によって裏付けられていると主張してきたが、適切な監査は一度も行っておらず、義務を果たす能力を「認証」しただけだ。
しかし、2022年6月の監査ではUSDT担保の現金比率が高くないことが判明した。
一般に、集中型のステーブルコイン担保の流動性には差があり、極端な出来事がきっかけで取引が始まると、USDT担保を短期間で償還できるかどうかに一定のリスクが生じます。また、過度の集中化に対するユーザーグループの不信感により、アルゴリズムステーブルコインという新たな需要が市場に生まれています。
アルゴリズムステーブルコイン
アルゴリズム ステーブルコインは主に UST と OHM に代表され、これらのステーブルコインは、サポートとしての外部担保なしで、フローティング ミントおよびバーニング メカニズムを通じて安定性を維持します。たとえば、UST がペッグレート (つまり 1 ドル) を超えて取引されている場合、市場参加者は新しい UST を鋳造することで供給を拡大し、価格を引き下げるインセンティブを持ちます。また、その逆も同様です。
アルゴリズムステーブルコインのアキレス腱は、下降スパイラルです。 AMPL の場合、通貨価格が下落範囲に入ると、保有者はトークンの数が減少すると予想し、AMPL を売却することを選択する可能性があり、AMPL が極度に低水準に低下するまで AMPL の価格はさらに下落します。 UST にとって、私たちは死のスパイラルの歴史的瞬間を目撃しました。 USDCの一部によって裏付けられた一部アルゴリズムのステーブルコインであるFRAXが、急落した際の死のサイクルを回避できるかどうかについては、まだ時間が経てば検証されるべきである。
アルゴリズム ステーブルコインの中核的な問題は、価値の抵当がないため投機商品に近いことであり、取引や DeFi などのアプリケーション シナリオでは、アルゴリズム ステーブルコインがステーブルコインの役割を果たすことが困難です。
最後は、市場で徐々に支持される分散型の安定通貨です。
分散型ステーブルコイン
分散型ステーブルコインは、Maker DAO によって発行された分散型の米ドルにペッグされたステーブルコインである DAI で表されます。 DAI は過剰担保メカニズムに基づいており、ユーザーはさまざまな形式の担保 (ETH など) をボールトに預けて DAI ステーブルコインを鋳造できます。設定された担保率（担保資産により担保率は異なります）を下回ると担保が清算される可能性があるため、利用者は担保ポジションを過剰に担保しておく必要があります。
集中型ステーブルコインと比較して、分散型ステーブルコインにはいくつかの利点があります。
*誰でも分散型ステーブルコインの鋳造に参加する機会があります。
しかし同時に、分散型ステーブルコインにはいくつかの欠点もあります。
※過大担保が多く、資本利用効率が低下します。 ※清算の仕組みがあり、参加者の理解の敷居がある程度高くなります。 ※集中型ステーブルコインからの脱却は不可能 分散型ステーブルコインの担保において、集中型ステーブルコインの重要な部分を占めます。 2023年3月にシリコンバレー銀行が破綻した際、USDCはアンアンカー状態となり、その影響を受けてDAIも数日間アンアンカー状態が続きました。
分散化と分散、新しいステーブルコインプレーヤーに期待
分散型ステーブルコインの問題に対応して、新星である HOPE がいくつかの改善を行いました。公式の定義では、HOPE は「分散型ステーブルコインに発展する多段階の成長計画を備えた、BTC と ETH の準備金によって裏付けられた価格設定トークン」です。
具体的な動作ロジックは 3 つの段階に分かれています。
※第1段階：$HOPEは開発初期にBTCとETHでサポートされ、トークンの鋳造と破棄が行われますが、HOPE生成のたびに一定量のBTCとETHを確保する必要があります。このプロセス中、HOPE は BTC - の始値、最高値と安値、終値を Binance、OKX、Coinbase から 1 分ごとに取得し、平均計算を通じて HOPE の実際の価格を決定します。
BTCとETHのモーゲージ市場価値の上昇に伴い、HOPEのモーゲージ価値が1ドルを超えるノードが常に存在することは注目に値しますが、HOPE自体は1ドルまで上昇した後も上昇せず、安定を維持することを選択します。
このようにして、BTC-モーゲージ市場価値とHOPE価格の間に世界的な過剰担保状況が存在します。このようにして、HOPE トークン自体の価値の堅さを確認することができます。さらに重要なことは、HOPE を個別のユーザーに基づいて発行することで、過剰な担保を必要とせず、資金使用の効率が大幅に向上することです。
そこで次の疑問は、HOPE エコシステムの実際の BTC モーゲージ市場価値を市場はどのように検証できるのかということです。現在、HOPEは暗号化資産をCoinbaseに委託することを選択し、同時に保管者のウォレットアドレス、資金の流れ、金額などの情報を開示しています。その後、HOPE は、住宅ローン資産の分配をさらに強化し、ブラックスワンの影響を軽減するために、暗号化資産を他のカストディアンおよびエスクロー契約にも委託します。
HOPEの流動性をさらに拡大し、より多くのBTC保有者を安心してHOPEエコシステムに参加させるために、HOPEは経済モデルも革新しました。
現時点では、HOPE価格のハードキャップとBTC-の住宅ローン量と住宅ローン市場価値の無限の想像力により、住宅ローン市場価値に基づくHOPEエコロジーのオーバーフロー価値はLTによって運ばれ、LT自体の源泉は来ます。市場とHOPEトークンの増加について楽観的であること、およびHOPEエコシステムによって行われた誓約に基づいてユーザーからの評価。
言い換えれば、ユーザーが LT からより多くの利益を得たい場合は、より多くの HOPE を保有し、エコロジカル ガバナンスに積極的に参加する必要があります (veLT の行使権により LT 報酬も獲得できます)。これにより、HOPE 全体のエコロジカルなポジティブ フライホイールの動作が促進されます。
さらに、HOPE は 4 つの主要なプロトコルも開始し、HOPE と stHOPE を中心とした交換、融資、マージンを含む豊富なアプリケーション シナリオの完全なセットを提供し、ユーザーが $LT を通じてエコロジー アプリケーションやコミュニティ ガバナンスに参加することを奨励します。
現時点では、HOPE の登場は、業界の他の製品からいくつかのメカニズムを借用し、これに基づいて独自の革新をもたらしており、主に個人ユーザーが過剰に担保しなければならず、資金の活用効率が低いという問題の解決策を提供しています。 。要約:
実際、古典的なステーブルコインが次々と疑問視される一方で、分散型価格分散住宅ローンを提唱するHOPEや、ユーロを固定しCurveを深く模倣するANGLEなど、数多くの新しいステーブルコインプロジェクトも業界で登場している。 ; そして、V ゴッドに好まれ、ダイナミックな償還率を設定するリフレクサー。ただし、後者の 2 つは革新的ですが、個々のユーザーの過剰担保という固有のロジックから逃れることはできませんでした。現時点では、HOPE の方が比較的優れています。
しかし同時に、ステーブルコインの新星としてのHOPEは注目に値するが、いくつかの考えもあることにも注意する必要がある。例えば、HOPEは住宅ローン資産の全体的な過剰担保と分散保管を提案したが、どのようにして一般のホスティング アドレスと HOPE エコロジーの関係をより明確に示す必要があることを証明するために。さらに、HOPE 自体が実際の BTC - の住宅ローン市場価値を HOPE ステーブルコイン + ガバナンス通貨 LT に置くため、ユーザーは HOPE 自身のステーブルコインのスケーラビリティや革新性を無視して LT に注目することになるでしょうか?
最後に、すべての分散型ステーブルコインが直面する共通の問題があります。それは、より多くの市場シェアとユーザー グループを獲得するにはどうすればよいでしょうか?新興安定通貨プロジェクトにとって、この問題は長く困難な道のりです。しかし、市場の回復に伴い、BTC は 30,000 ドルの水準を回復しており、その後の HOPE の発展は楽観視に値します。