世界主要地域におけるステーブルコイン規制フレームワークの比較分析

本稿では、EU、アラブ首長国連邦（UAE）、シンガポールの3つの代表的な地域のステーブルコイン規制フレームワークについて、詳細に解析し比較します。各地域の規制プロセス、規範文書、規制機関、具体的な規制内容を分析することで、世界のステーブルコイン規制の発展動向をより良く理解することができます。

! Web3 Lawyers' In-Depth Interpretation: A Detailed Explanation of the Regulatory Framework for Stablecoins in the EU, UAE, and Singapore

I. 欧州連合

1. 規制プロセスと規範文書

EUは2023年6月に正式に《暗号資産市場規制法案》(MiCA法案)を発表し、統一された暗号資産規制フレームワークを確立することを目的としています。その中で、ステーブルコインの発行に関するルールは2024年6月30日に発効します。

2. 規制当局

欧州銀行監督局(EBA)と欧州証券市場監督局(ESMA)は、規制フレームワークを策定し、重要なステーブルコイン発行者を監督する責任を負っています。各国の主管当局も一部の監督権を持っています。

3. 規制フレームワークの主要内容

a. ステーブルコイン定義

MiCA法案はステーブルコインを二つのカテゴリーに分けます:

• 電子通貨トークン(EMT): 一つの公式通貨に基づいて価値を安定させる暗号資産。
• 資産参考トークン(ART):価値を安定させるために、1つ以上の公式通貨の価値の組み合わせを参照する暗号資産。

アルゴリズムステーブルコインは規制フレームワークに含まれておらず、実際には禁止されています。

b. 発行者エントリのしきい値

ART発行者は二つの種類に分けられます:

1. に認可された法人または企業
2. 対象金融機関

異なる規模のARTに対して階層的な規制を採用する:

• 小規模ART(流通価値<500万ユーロ):資格要件の免除、しかしホワイトペーパーの登録が必要
• 中規模ART(500万-1億ユーロ): 資格要件を満たす必要があります
• 大規模ART(>1億ユーロ): 資格要件を満たし、追加の報告義務を負う必要があります

すべてのART発行者は、最低自己資本要件を満たす必要があります。

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c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• リザーブ資産はリスクをカバーし、流動性の要求を満たす必要があります
• 備蓄資産は発行者の資産から隔離され、第三者によって保管される必要があります。
• 備蓄資産の投資は、低リスクおよび高流動性の要件を満たす必要があります

d. 循環リンクのコンプライアンス要件

• ART保有者は永久的な償還権を持っています
• ARTの最大発行部数に制限を設ける

e. 重要なART特別規制規則

特定の基準を満たすARTは重要なARTとして分類され、追加の義務を負う必要があります。

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次に、アラブ首長国連邦

1. 規制プロセスと規範文書

2024年6月、アラブ首長国連邦中央銀行は「ペイメントトークンサービス規則」を発表し、ステーブルコインの定義と規制の枠組みを明確にしました。

2. 規制当局

アラブ首長国連邦は「連邦-首長国」二重軌道の並行した規制システムを採用しています:

• アラブ首長国連邦中央銀行は連邦レベルの監督を担当している
• DIFCとADGMの2つの金融自由区は独立した規制システムを持っています。

3. 規制フレームワークの主な内容

a. ステーブルコイン定義

"法定通貨または同じ通貨建ての別のステーブルコインの価値を参照することによって、安定した価値を維持することを目的とした仮想資産。"

b. 発行者エントリのしきい値

申請者は次の条件を満たす必要があります:

• 法的形態の要件
• 初期資本要件
• 必要な情報と書類を提供する

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 有効なシステムを構築して、準備資産を保護・管理する
• 備蓄資産は独立したカストディア口座に保管する必要があります
• 備蓄資産の価値は、流通しているステーブルコインの法定通貨の総額を下回ってはならない。
• 毎月の外部監査

d. 流通環節のコンプライアンス要件

• 支払い手段としてのみ使用でき、利息を生むことはできません。
• 保有者はいつでも償還できます
• マネーロンダリング/テロ資金供与防止規則を遵守する必要があります
• ユーザーの個人データを保護する

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三、シンガポール

1. 規制プロセスと規範文書

• 2019年12月:資金決済法を導入
• 2023年8月:正式に《ステーブルコイン規制フレームワーク》を発表

2. 規制当局

シンガポール金融管理局(MAS)は規制を担当しています

3. 規制フレームワークの主要内容

a. ステーブルコインの定義

シンガポールで発行され、シンガポール・ドルまたはG10通貨に連動した単一通貨ステーブルコインにのみ規制されます。

b. 発行者エントリのしきい値

需満たす:

• 基本資本要件
• ビジネス制限要件
• ソルベンシー要件

c. 通貨の安定メカニズムと準備資産の維持

• 備蓄資産は低リスクで高流動性の資産に限定される
• ファンドを設立し、隔離口座を開設する必要があります
• 備蓄資産の時価総額はステーブルコインの流通規模を上回る必要がある

d. 流通環節のコンプライアンス要件

発行者は法定の償還義務を負い、5営業日以内に票面価値で償還する必要があります。

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