暗号資産ウィークです。国会は米国の金融システムを将来にわたって保護することができます：サマー・マーシンガー

1934年に議会が証券取引委員会を設立した際、古い金融システムの数々の失敗に対応していました。そこから生まれた規制の枠組みは、ほぼ1世紀にわたるアメリカの金融的支配の基盤を提供しました。今日、議会は同様の瞬間に直面しています：デジタル時代に向けてアメリカの金融インフラを近代化する機会です。

現在、議員の前にある2つの法律案、安定コインに関するGENIUS法案と包括的な市場構造改革は、単なる段階的な政策調整を超えています。これらは、世界中でお金がどのように流れるかに関する根本的な変化に対するアメリカの対応を構成しています。

リスクは considerable です。2400億ドルのステーブルコイン市場は、2030年までに3.7兆ドルに達する見込みで、正式な規制の枠組みの外で重要な金融インフラとして浮上しています。ほぼすべての主要なステーブルコインは、自発的にドルにペッグされており、興味深い現象を生み出しています：民間企業が、既存の決済システムよりもアメリカ通貨をグローバルに機能させるために複雑なテクノロジーを構築しています。

この開発は、アメリカの貨幣覇権が世代において最も深刻な挑戦に直面している中で起こりました。中国のデジタル人民元の取り組み、BRICSの代替決済システム、そして貿易相手国のドルでの取引に対する増大する消極的な姿勢は、アメリカの金融影響力を回避するための協調的な努力を示しています。

ステーブルコインはアメリカの最も効果的な対応策を提供します。彼らはドルのアクセスを世界的に拡大し、アメリカの金融システムを魅力的にする透明性と法の支配の利点を保持します。GENIUS法はこのシステムを正式化し、ドル担保のデジタル資産を代替手段よりも安全で魅力的にする準備金要件、監査基準、消費者保護を確立します。

しかし、通貨インフラだけでは不十分です。20世紀の規制を21世紀の技術に適用する現在のアプローチは、予測可能な結果をもたらしました：革新は、より明確で受け入れやすい規則を持つ法域に移行しています。

11月の連邦裁判所の判決は、SECの拡張されたディーラー定義を無効にしたもので、問題を示しています。規制当局は、法定言語を元の意図を超えてまで引き伸ばしたため、司法の介入が避けられなくなりました。

デジタル資産プラットフォームは、伝統的な金融が意図的に分離している機能を統合し、新しいリスクとともに新しい効率性を生み出しています。これらのプラットフォームを異なるビジネスモデルのために設計された規制カテゴリに強制的に当てはめることは、明確さも保護も生み出しません。包括的な市場構造に関する法律は、実際にこれらのビジネスの運営方法に対応した特注の登録フレームワークを確立するものであり、これは暗号エコシステムが何年も主張してきたことです。

物語は続く統合の必要性はここで重要です。20世紀のアメリカの金融優位性は、単一の革新からではなく、金融政策、市場規制、機関の監視における体系的な調整から生まれました。今日の課題は、同様の一貫性を求めています。適切な市場構造のないデジタルドルのインフラは、革新を規制の不確実性にさらします。ステーブルコインの明確性がない市場構造の改革は、アメリカの金融政策のグローバルな影響を制限します。

国際競争はこの緊急性を高めています。欧州連合の暗号資産に関する市場(MiCA)規制、英国のステーブルコインフレームワーク、そしてアジア全体での類似の取り組みは、金融技術におけるアメリカのリーダーシップに対する直接の挑戦を表しています。これらのフレームワークは、アメリカが構築できるものよりも優れているわけではないかもしれませんが、存在していることは、グローバルな投資とイノベーションを引き寄せる上でしばしば決定的な利点となります。

実際、アメリカの選出された公務員が、暗号の約束が損なわれないようにするために取ることができる別のステップがあります。それは、アメリカ合衆国における中央銀行デジタル通貨の開発を禁止するトム・エマー議員の立法を通過させることです (CBDC)。いくつかの他の国がそのような展開について議論している間に、アメリカの立法者は、国内のプライバシーの理想と広範な監視反対の感情を支持することによって、この重要な立法を支持すべきです。

上院がGENIUS法案を68対30で通過させたことは、暗号資産の政策の影響力と国際競争の現実に対する政治的認識の高まりを示唆しています。懐疑的な民主党員でさえ、現状を認識しており、マーク・ワーナー上院議員(D.-VA)は最近、アメリカの立法者が暗号通貨の規制を形作ることに失敗すれば、「他の者がそれを行い、私たちの利益や民主的価値に沿わない方法で行われるだろう」と述べています。

トランプ大統領が8月の休会前に法案に署名することを約束したことで、機会と締切の両方が生まれました。政治的な基盤は堅固に見えます：超党派の支持、主要原則に関する業界の合意、そして時折効果的なガバナンスを促す競争的な圧力があります。

しかし、重要な障害が残っています。議会の技術的立法能力は、激しい党派的政治気候の中では限られており、象徴的な改革を追求する誘惑が強く存在します。ステーブルコイン規制をより広範な市場構造改革と統合する複雑さは、アメリカの政治が時に生み出すのが難しい、まさにそのような忍耐強く調整された政策立案を要求します。

最終的に、議会が直面している選択は単純明快です：グローバルなデジタルファイナンスインフラの開発を主導するか、その役割を競争相手に譲るかです。数年ぶりに、経済的な論理、政治的な勢い、戦略的な必要性が一致しています。この収束をアメリカの立法者がどう活用できるかが、暗号通貨規制の運命だけでなく、次世代のグローバルファイナンスにおけるアメリカの役割を決定づけることになるでしょう。

1930年代の規制枠組みは、アメリカにとってほぼ1世紀の間、良いものでした。そのデジタル後継者が適切に構築されれば、さらに長く機能する可能性があります。

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