ギークのおもちゃからウォール街の新しい愛玩物へ:分散型金融の台頭の道

近年、分散型金融(DeFi)は金融業界のホットな話題となっています。数年前、技術愛好者がイーサリアム上で新しい金融ツールを開発し始めたとき、これらの「小さなガジェット」が最終的にウォール街の伝統的な金融の巨頭の目を引くことになるとは誰も予想していませんでした。

2020年から2021年にかけて、分散型金融は爆発的な成長を見せました。市場全体のロックアップ量(TVL)は数十億ドルから最高1780億ドルに急増しました。名前が奇妙なプロトコルのいくつかは、一時的に世界の暗号界の焦点プロジェクトとなりました。

しかし、ほとんどの一般投資家にとって、分散型金融は依然として罠だらけの迷路のようです。ウォレットの操作は煩雑で、スマートコントラクトは難解であり、常に資産がハッキングされる危険にさらされています。データによると、分散型金融がこれほど盛況であるにもかかわらず、伝統的な金融市場で実際に参加している機関の割合は5%未満です。投資家は意欲を持っていますが、さまざまな障害のために躊躇しています。

資本の嗅覚は常に最も鋭い。2021年から、「どのように簡単に分散型金融に投資するか」を専門に解決する新しいツールが登場した。それが去中心化ETF(Decentralized ETF、略してDeETF)だ。これは伝統的な金融ETF製品の理念とブロックチェーンの透明性を融合させ、伝統的なファンドの便利さと規範性を保持しつつ、分散型金融資産の高成長ポテンシャルにも配慮している。

DeETFは橋渡しとして機能し、一方は「アクセスが難しい」DeFiの新しい領域に接続し、もう一方は伝統的な金融商品に慣れた多数の投資家に接続します。伝統的な機関は慣れ親しんだ金融口座を使って投資を続けることができ、ブロックチェーン愛好者は自分の投資戦略を簡単に組み合わせることができます。

では、DeETFはどのようにDeFiと共に成長し、徐々に頭角を現しているのでしょうか？それはどのような進化を遂げ、どのようにしてチェーン上の資産管理分野の新しい勢力となったのでしょうか？次に、私たちはDeFiの誕生から始め、この金融の新しい種の背後にある物語を探ります。

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DeFiからDeETFへ:オンチェーンETFの興起の歴史

###初期の探検(2017-2019):最初の試みと伏線

分散型金融この金融革命の始まりはイーサリアムなしでは語れない。2017年から2018年にかけて、イーサリアム上のいくつかの初期プロジェクトが初めて分散型金融の可能性を示した。当時のエコシステムは限られていたが、貸付やステーブルコインなどの新しい金融プレイは技術界で小さな波を引き起こした。

2018年末から2019年初めにかけて、あるDEXが登場し、全く新しい「自動化マーケットメーカー(AMM)」モデルを提供し、取引をより簡単にしました。2019年末までに、DeFiのTVLは約6億ドルに達しました。

その一方で、従来の金融への関心が静かに始まっている。一部の鋭い金融機関はブロックチェーン技術の布石を打ち始めたが、依然として複雑な技術的問題に悩まされており、実際に参加するのは難しい。まだその時点では「DeETF」概念は明確に提唱されていなかったが、従来の資金と分散型金融（DeFi）との間に橋を架ける必要が徐々に明らかになりつつある。

市場の爆発とコンセプトの形成(2020-2021):DeETF登場の前夜

2020年、突如其来的パンデミックが世界経済の方向性を変え、大量の資金が暗号通貨市場に流入することを促進しました。この期間中、分散型金融は爆発的に成長し、TVLは驚異的な速度で10億ドルから1年後の1780億ドルに急増しました。

投資家が殺到し、イーサリアムネットワークは一時的に深刻な混雑を引き起こし、単一の取引手数料が100ドルを超える極端な状況も発生しました。流動性マイニングやイールドファーミングなどの新しいモデルが急速に人気を集めましたが、同時に巨大なユーザー参加のハードルも露呈しました。多くの普通のユーザーは「DeFiに参加するのは株式投資よりも難しい！」と嘆いています。

この時、一部の伝統的な金融会社がチャンスを捉え始めました。あるカナダの上場企業がその典型的な代表です。2020年に果敢に転換し、主流の分散型金融（DeFi）プロトコルを追跡する金融商品を発売しました。ユーザーは伝統的な取引所で株式を売買するかのように簡単にDeFiの世界に参加できます。このような商品の登場は、「DeETF」という概念の正式な芽生えを示しています。

同時に、分散型金融の分野でも活動が行われています。一部のプロジェクトは、スマートコントラクトを使用してETFポートフォリオを分散型で管理することを試み始めていますが、この時期の試みはまだ初期段階にあります。

###市場の改造とモデルの満期(2022-2023):DeETFの形式化

分散型金融の火爆は長続きしなかった。2022年初め、一連のブラックスワンイベントが投資家の信頼をほぼ壊滅させた。分散型金融市場のTVLは1780億ドルから直接400億ドルにまで落ち込んだ。

しかし、危機はしばしばチャンスを伴います。市場の激しい変動は、人々に分散型金融（DeFi）分野がより安全で透明な投資ツールを切実に必要としていることを気づかせ、それが逆にDeETFの発展と成熟を促進しました。この時点で、「DeETF」はもはや単なる概念ではなく、徐々に2つの明確なモデルに発展しています:

従来の金融チャネルがさらに強化される: 一部の機関はこの流れを利用して製品ラインを拡大し、より安定したETP(取引所取引製品)を発表し、従来の取引所に上場した。これにより、個人投資家の参加ハードルが大幅に低下し、従来の機関にも好まれるようになった。

オンチェーンの非中央集権モデルの台頭: 一部のオンチェーンプラットフォームが正式に立ち上がり、スマートコントラクトを通じて資産管理とポートフォリオ取引を直接実現する。これらのプラットフォームは中央集権的な保管を必要とせず、ユーザーは自分自身でポートフォリオを作成、取引、調整できる。特に暗号ネイティブユーザーや絶対的な透明性を求める投資家を魅了している。

この二つのモデルは並行して発展し、DeETFのトラックは徐々に明確になっています: 一方では、従来の金融チャネルを通じて、もう一方では完全な分散型金融とオンチェーンの透明性を強調しています。

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の利点が徐々に明らかになり、挑戦を無視することはできません。

発展する中で、DeETFは独自の利点を徐々に示しています:

• 使いやすさが高く、参加のハードルが大幅に下がる
• 投資がより透明で、より柔軟になります
• リスク管理と投資の多様化

だが同時に、挑戦も現れている:

• 規制環境が不確実である
• スマートコントラクトのセキュリティリスク

これらの課題が存在するにもかかわらず、DeETFは未来の金融市場における重要な革新の一つと見なされています。それは伝統的な投資家と暗号市場との境界を曖昧にし、資産管理をより民主的でスマートにしています。

新興プロジェクトが増加し、DeETFトラックが開花しています

単一モデルから多様な探索へ: DeETFの新しい局面

DeETFの概念が市場に受け入れられるにつれて、この新興分野は2023年以降「百花繚乱」の段階に入った。初期の単一ETPモデルとは異なり、現在のDeETFは2つのルートに沿って急速に進化している:

従来の金融ロジックに基づき、正規の取引所を通じてETPを発行し、DeFi資産の種類を豊富にし、従来の投資家が株式を購入するように簡単にチェーン上の資産に投資できるようにする;

もう一つは、暗号精神に近い純粋なチェーン上の分散型DeETFプラットフォームです。ユーザーは暗号ウォレットを一つ持っていれば、チェーン上で自分で資産のポートフォリオを作成、取引、管理することができます。

ここ2年、オンチェーンのネイティブ資産ポートフォリオの方向性において、一部の先駆的な探求者が現れました。その中には、複数のテーマによるポートフォリオ戦略をサポートし、ユーザーに「ワンクリック購入+追跡可能」のETF製品体験を提供するプラットフォームがあり、より簡単な方法でポートフォリオ管理の敷居の問題を解決しようとしています。

機関パスに関しては、前述の企業に加えて、あるRWAリーダーの影響力も無視できません。彼らは、米国のプライベートエクイティ、社債、不動産などの伝統的な金融資産をコンプライアンスに従ってトークン化し、一次市場の投資家をチェーン上の市場に引き入れています。このモデルは直接的にDeETFとは呼ばれていませんが、その組合型資産管理構造とKYCメカニズムは、DeETFの核心特性を備えています。

彼らは「24/7全天候取引、仲介なし、ユーザー自主管理」の理念を提唱し、従来のETFが取引時間や保管機関に制限される状況を打破しました。データによると、2024年末までに、あるプラットフォーム上で活発なオンチェーンETFの組合せの数は1200を突破し、ロックされた総価値は数千万ドルのレベルに達し、DeFiのネイティブユーザーにとって重要なツールとなっています。

専門化された資産管理の方向性として、一部の組織はDeFi資産を標準化してパッケージ化し始めています。例えば、DeFiブルーチップ指数を発表し、ユーザーに「すぐに使用できる」DeFiブルーチップ資産のポートフォリオを提供し、個々のコイン選択リスクを低減しています。

2023年から、DeETFは単一の試みから多様な競争のエコシステムへと変わり、異なるルートや異なるポジショニングのプロジェクトが百花斉放しています。

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スマートアセットポートフォリオの新しいトレンド: 誰がDeETFを「より使いやすく」しているのか?

過去数年、DeETFの分野は「自分で手動で自由に組み合わせる」から「プリセットの組み合わせをワンクリックで購入する」への段階的進化を遂げました。一部のプラットフォームは「ユーザー自身による選択」組み合わせメカニズムを提唱し、他のプラットフォームは「テーマ型戦略」の製品化ルートに偏っています。例えば、ゲームエコシステムのブルーチップパッケージやレイヤー2ネットワークのストーリー組み合わせなど、この種のプラットフォームは、既に投資研究の基盤を持つユーザーを対象としています。

しかし、"ポートフォリオ戦略"をアルゴリズムに自動化して処理させることは、まだあまり見られません。

これがある新興プロジェクトの切り口です: それは従来の分散型金融の基盤の上にスタックして組み合わせるのではなく、DeETFをより"スマート"にしようとしています。

具体的には、このプロジェクトはユーザーがすべての投資研究の負担を負うことを望んでおらず、AI駆動の資産配分推奨システムを構築しています。ユーザーは「安定した収益」「イーサリアムエコシステムに注目」「LST資産を好む」といったニーズを入力するだけで、システムはオンチェーンの履歴データ、資産の相関関係、バックテストモデルに基づいて、自動的に推奨ポートフォリオを生成します。

このような概念は、従来の金融業界のスマートアドバイザーサービスにも存在していましたが、このプロジェクトはそれをブロックチェーンに持ち込み、契約レベルでの資産管理ロジックを完成させました。

展開に関して、このプロジェクトはパフォーマンスの高いパブリックブロックチェーン上で運営することを選択し、使用コストを大幅に削減しています。イーサリアムのメインネットの数十ドルに達するGASコストと比較して、このアーキテクチャは日常的な資産ポートフォリオの相互作用により適しており、個人投資家に特に優しいです。

このプロジェクトのスマートコントラクトは、ポートフォリオの安全性に関して、ポートフォリオの構成要素、ウェイト、動的変化などすべてのオンチェーン公開をサポートしており、ユーザーはいつでも戦略の実行を追跡でき、従来の分散型金融（DeFi）アグリゲーションツールの「ブラックボックス方式の設定」を回避できます。

そして他のプラットフォームとは異なり、このプロジェクトはユーザーの「セルフデプロイ」+「AI組み合わせ推奨」のコンビネーション体験を強調しており、「投資できない」という痛点を解決するだけでなく、「資産の管理権」の透明性と自己管理を保持しています。

このような製品の道筋は、次の段階のDeETFプラットフォームが「構造的ツール」から「スマート投資研究アシスタント」へと向かう方向を示しているかもしれません。

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DeETFトラックがフォーク進化の道筋を形成しています

暗号通貨ユーザーの構造が取引中心から"ポートフォリオ管理"のニーズに移行するにつれて、DeETFの分野は徐々に異なる発展ルートに分化しています。

一部のプラットフォームは、ユーザーが自主的に設定し、自由に組み合わせることを強調しており、一定の認識基盤を持つユーザーに適しています。別のプラットフォームでは、資産の組み合わせをさらに製品化し、オンチェーンのテーマ型ETFを展開しています。例えば、「某公链基礎设施组合」や「Meme生态篮子」など、伝統的なファンドのスタイルに似ています。また、いくつかのプラットフォームは標準インデックス製品に特化しており、長期的で安定した市場カバレッジを目指しています。

従来の分散型金融プロジェクトでは、一部の企業が個人投資家と機関投資家のそれぞれに向けて、二つの異なるコンプライアンスの探求の道を代表しています。その中の一社は、最初の規制免除を受けたRWAプラットフォームの一つとなり、ブロックチェーン上の資産ポートフォリオのコンプライアンスプロセスにおける模範を提供しています。

しかし、ユーザーのインタラクションの方法を見ると、全体の分野で新しいトレンドが現れ始めています: よりスマートで、より自動化された資産配分の体験。

例えば、いくつかのプラットフォームがAIモデルやルールエンジンを導入し、ユーザーの目標とオンチェーンデータに基づいて動的に設定提案を生成し、敷居を下げ、効率を向上させようとしています。このようなモデルは、分散型金融のユーザーが増加し、投資研究の需要が高まる中で、明らかな利点を示しています。

前述のように