D3M モジュールの安全性について、DAI が「無担保印刷」になる可能性を懸念する声もありますが、バランスシートの観点から見ると、D3M Mint の DAI は sDAI を担保としており、最終的には「110% を超える LTV 比率のロング・ショート合成資産ポジション」になります。これは D3M が直接的に DAI を非担保安定コインにするわけではありませんが、DAI が再び「シャドウ安定コイン」になる可能性や、Ethena のオペレーショナルリスクが DAI に波及する可能性、さらには DAI の全体的な LTV を低下させる可能性といったリスクの増加をもたらすことは確かです。
USDeは月間58%増加し、MakerDAOの収益は過去最高を記録し、DeFiエコシステムは復活の先駆けとなりました
Ethena-USDe の驚くべき上昇と分散型金融エコシステムの復興
最近、USDe の発行総量は顕著な上昇を示し、1か月で 24 億ドルから 38 億ドルに上昇し、月次増加率は 58% を超えました。この成長は主にビットコインが新高値を突破した後、市場の買い意欲が高まり、資金コストが上昇し、USDe のステーキング利回りが向上したことに起因しています。前期に比べて若干の減少が見られるものの、11 月 26 日の年率利回りは依然として 25% 前後の高水準を維持しています。
! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-83faf2f0661eb04b11055290eea4040c.webp)
一方で、MakerDAO はこの波の上昇の中で予期せぬ受益者となりました。その日次収入は1か月前と比較して200％以上上昇し、歴史的な最高値を記録しました。この上昇はEthenaの発展と密接に関連しています。一方で、USDeの高い質権利率はsUSDeとPT資産に大きな借入需要をもたらしました。Morphoプラットフォームでは、sUSDeとPTを担保としてDAIを借り入れる規模が約5.7億ドルに達し、借入使用率は80％を超え、預金の年利回りは12％に達しました。過去1か月で、Maker D3Mモジュールを通じてMorphoに発行されたローンの総額は3億ドルを超えました。
一方で、sUSDeとPTの借入需要は、他のチャネルでのDAIの使用率を間接的に押し上げています。例えば、ある貸借プラットフォームのDAI預金金利は8.5%に達しています。MakerDAOのバランスシートは、D3Mモジュールを通じて2つの主要な貸借プラットフォームに提供されたDAIローンの総額が20億ドルに近づいており、その資産側のほぼ40%を占めていることを示しています。これら2つだけでMakerDAOは2.03億ドルの年率手数料を生み出しており、これは1日あたり55万ドルの収入に相当し、総年率手数料の54%を占めています。
! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/social/moments-ad9ae575164973d0be9bbded4f6c1e1)
この上昇スパイラルの中で、ほぼすべての参加者が利益を得ています。USDe のレバレッジマイナーと貸し手は、レバレッジを使用して高いが変動する利回りを得ることができ、DAI の預金者はより高く、比較的安定した利回りを得ています。低階のアービトラージャーは Warp BTC、ETH LST をステーキングして鋳造または DAI を借りて利ザヤを得ており、高階のプレイヤーは DeFi プロトコルの組み合わせを通じて超過収益を得ています。同時に、関連プロトコルもより高い TVL、収入、そしてコイン価格を獲得しています。
しかし、この成長モデルの持続可能性は主にUSDeとDAIの間の利ざやの持続に依存しています。影響要因には、ブルマーケットの感情の持続、Ethenaの経済モデルの改善、市場シェアの向上、そして他の取引プラットフォームからの類似の利息を生むステーブルコイン戦略の競争が含まれます。
D3M モジュールの安全性について、DAI が「無担保印刷」になる可能性を懸念する声もありますが、バランスシートの観点から見ると、D3M Mint の DAI は sDAI を担保としており、最終的には「110% を超える LTV 比率のロング・ショート合成資産ポジション」になります。これは D3M が直接的に DAI を非担保安定コインにするわけではありませんが、DAI が再び「シャドウ安定コイン」になる可能性や、Ethena のオペレーショナルリスクが DAI に波及する可能性、さらには DAI の全体的な LTV を低下させる可能性といったリスクの増加をもたらすことは確かです。
総じて、Ethena-USDeの上昇パターンは現在の分散型金融復興の波の中心となり、エコシステム全体の発展を促進しています。しかし、参加者は関連するリスクに注意を払い、この上昇パターンの持続可能性と安定性を確保する必要があります。
! 【DeFiリカバリーウェーブ:Ethena+MakerDAOは「LUNA成長スパイラル」の新たなサイクルをどのように構築するのか? ](https://img-cdn.gateio.im/webp-social/moments-7b0b7dcf0ab3f2c64264aabd0656f845.webp)