イーサリアムのRWA市場における主導地位: 次の受け継ぎ手は誰か?

本報告は、イーサリアムが現実世界資産トークン化市場での主導的地位を分析し、直面する構造的な課題を検討し、どのブロックチェーンプラットフォームがRWAの成長の次の段階をリードする可能性があるかを探ります。

要点まとめ

• イーサリアムは先発優位性、機関の実験経験、深いチェーン上流動性、そして分散型アーキテクチャにより、現在RWA市場をリードしています。

• より速く、より安価な取引を可能にする汎用ブロックチェーンと、規制要件を満たすために設計されたRWA専用チェーンが、イーサリアムのコストとパフォーマンスの制限を解決しています。これらの新興プラットフォームは、優れた技術的スケーラビリティや組み込みのコンプライアンス機能を提供することで、次世代のインフラストラクチャとしての地位を確立しています。

• RWAの成長の次の段階は、3つの要素を成功裏に統合したチェーンによって導かれます: チェーン上の規制適合性、現実世界の資産を中心に構築されたサービスエコシステム、および実質的なチェーン上の流動性。

! RWA市場におけるイーサリアムの優位性:次は誰なのか?

1. RWA市場は現在どこで成長していますか？

現実世界の資産(RWA)のトークン化は、ブロックチェーン業界で最も顕著なテーマの一つとなっています。世界的なコンサルティング会社は広範な市場予測を発表しており、新興市場についても詳細な分析を行っており、この分野の重要性が高まっていることを強調しています。

RWAは不動産、債券、商品などの有形資産をデジタルトークンに変換することを指します。このトークン化プロセスにはブロックチェーンインフラストラクチャが必要です。現在、イーサリアムはこれらの取引をサポートする主要なインフラストラクチャです。

競争が激化する中、イーサリアムはRWA市場において依然として主導的地位を維持しています。専門のRWAブロックチェーンが登場し、DeFi分野で成熟したプラットフォームのいくつかもRWA分野に拡張しています。それでも、イーサリアムは市場活動の総量の50%以上を占めており、その既存の地位の安定性を際立たせています。

本報告は、イーサリアムが現在RWA市場で支配的な地位を占めている鍵となる要因を検討し、次の成長と競争段階を形成する可能性のある条件の変化を探ります。

2. イーサリアムはなぜ先行を維持できるのか?

2.1 先行者利益と制度的信頼

イーサリアムが機関のトークン化のデフォルトプラットフォームとなった理由は明確です。スマートコントラクトをいち早く導入し、RWA市場に向けて積極的に準備を進めています。

活発な開発者コミュニティの支援を受けて、イーサリアムは競争プラットフォームが登場するずっと前に、ERC-1400やERC-3643などの重要なトークン化基準を確立しました。この初期の基盤は、パイロットプロジェクトに必要な技術的および規制的な基盤を提供しました。

そのため、多くの機関は代替案を検討する前にエーテルを評価し始めました。2010年代末期のいくつかの著名な取り組みは、機関金融におけるエーテルの役割を確認するのに役立ちました:

• 大手銀行のブロックチェーンプロジェクト(2016-2017年):企業ユースケースをサポートするために、銀行はイーサリアムの許可されたフォークを開発しました。銀行間送金に使用されるデジタル通貨の導入は、イーサリアムのアーキテクチャ(がプライベート形式)でもデータ保護とコンプライアンスの監督要件を満たすことができることを示しています。

• フランスのある銀行が発行した債券(2019年): イーサリアムのパブリックメインネットで1億ユーロの担保債券を発行しました。これは、規制された証券がパブリックブロックチェーン上で発行および清算できることを示しており、同時に仲介機関の関与を最小限に抑えています。

• 欧州投資銀行デジタル債券(2021年):欧州投資銀行(EIB)は複数の銀行と協力し、イーサリアム上で1億ユーロのデジタル債券を発行しました。この債券はフランス中央銀行が発行した中央銀行デジタル通貨(CBDC)で決済され、イーサリアムの完全統合資本市場における可能性を強調しています。

これらの成功した試験ケースは、イーサリアムの信頼性を高めました。機関にとって、信頼は検証されたユースケースや他の規制された参加者の参考に基づいています。イーサリアムの過去の記録は継続的に注目を集め、強化された採用の循環を形成しています。

例えば、2018年、あるデジタル証券会社が公式文書でエーテル上にデジタル証券の全ライフサイクルを管理するツールを構築すると発表しました。この取り組みは、最終的にある大手資産運用会社のファンドを立ち上げるための基盤となり、このファンドは現在エーテル上で発行されている最大規模のトークン化ファンドです。

2.2 実際の資本流動のプラットフォーム

イーサリアムがRWA市場で持続的に主導しているもう一つの重要な理由は、オンチェーン流動性を実際の購買力に変換する能力です。現実世界の資産のトークン化は単なる技術的プロセスではありません。機能的な市場には、これらの資産に積極的に投資し取引する資本が必要です。この点において、イーサリアムは深いオンチェーン流動性を持ち、展開可能な唯一のプラットフォームです。

この点は複数のプラットフォームで明らかであり、彼らはイーサリアム上で大量のトークン化されたファンドを保有しています。これらのプラットフォームは、トークン化されたアメリカ国債に基づく製品、ステーブルコインに基づく貸付、合成利息ドルツールを提供することで数億ドルの資金を引き寄せています。

• あるプラットフォームは、その国債支援製品を通じて、6億ドルを超える総ロック価値(TVL)を蓄積しました。

• 別のプラットフォームは、あるDAOからのステーブルコインの流動性を利用して、240億ドル以上の現実世界の国債を購入しました。

• 他のプラットフォームはイーサリアム上でその合成ステーブルコインを使用して、銀行のない収益インフラを構築し、機関の需要とDeFiの流動性を引き付けました。

これらの例は、イーサリアムが単なる資産トークン化のプラットフォームではないことを示しています。それは、実際の投資と資産管理を実現するための強力な流動性基盤を提供します。それに対して、多くの新興RWAプラットフォームは、最初のトークン発行段階の後、資本流入や二次市場活動を確保するのが難しいです。

この差の理由は明確です。イーサリアムはステーブルコイン、DeFiプロトコル、そしてコンプライアンスに対応したインフラを統合しています。これにより、発行、取引、決済がすべてオンチェーンで行える包括的な金融環境が生まれました。

したがって、イーサリアムはトークン化された資産を実際の購入活動に変換するための最も効果的な環境です。これは、単なる市場シェアを超えた構造的な利点を与えます。

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2.3 分散化によって信頼を築く

分散型は信頼の構築において重要な役割を果たします。現実世界の資産のトークン化は、高価値資産の所有権と取引記録をデジタルシステムに移行することを含みます。このプロセスでは、機関の関心はシステムの信頼性と透明性に集中しています。これこそがイーサリアムの分散型アーキテクチャが顕著な利点を提供する場所です。

イーサリアムは公共のブロックチェーンとして運営されており、世界中の数千の独立して動作するノードによってサポートされています。このネットワークは誰でも利用でき、変更は参加者のコンセンサスによって決定され、集中管理ではありません。したがって、単一障害点を回避し、ハッキング攻撃や検閲に対する耐性を確保し、継続的な正常稼働を維持しています。

RWA市場では、この構造が実際の価値を生み出しています。取引は改ざん不可能な台帳に記録され、詐欺のリスクが低減されます。スマートコントラクトは仲介者なしでの信頼取引を実現します。ユーザーは中央集権的な承認なしでサービスにアクセスし、契約を実行し、金融活動に参加できます。

これらの特性(透明性、安全性、アクセス可能性)は、イーサリアムを資産トークン化を探求する機関にとって魅力的な選択肢にしています。その非中央集権的なシステムは、高リスク金融環境で運営するための重要な要件に適合しています。

3. 新たな挑戦者による構図の再構築

イーサリアムのメインネットはトークン化された金融の実現可能性を証明しました。しかし、成功に伴い、より広範な機関の採用を妨げる構造的な制約も明らかになりました。主要な障害には、限られた取引スループット、遅延問題、そして予測不可能な費用構造が含まれます。

これらの課題に対処するために、複数のLayer 2ソリューションが登場しました。合併(2022年)、Dencun(2024年)、そして今後のPectra(2025年)を含む重要なアップグレードは、スケーラビリティの向上をもたらしました。それにもかかわらず、このネットワークは依然として従来の金融インフラに対抗できていません。高頻度取引やリアルタイム決済を必要とする機関にとって、これらの性能のギャップは依然として重要な制約要因です。

遅延は課題をもたらします。ブロック生成には平均して12秒かかり、安全な決済に必要な追加確認を加えると、最終的には通常3分までかかります。ネットワークが混雑している場合、この遅延はさらに増加する可能性があり、時間に敏感な金融操作に困難を与えます。

さらに重要なのは、ガス代の変動性が依然として懸念される問題であるということです。ピーク時には、取引手数料が50ドルを超え、通常時でもコストはしばしば20ドルを超えます。このような手数料の不確実性は、ビジネス計画を複雑にし、エーテルサービスに基づく競争力を弱める可能性があります。

あるデジタル証券会社は、このダイナミクスをよく示しています。イーサリアムの制限に直面した後、その会社は他のプラットフォームに拡張し、自社のチェーンも開発しました。イーサリアムは初期の機関実験を促進する上で重要な役割を果たしましたが、現在はより成熟し、パフォーマンスに敏感な市場の要求に応える必要があるという、ますます大きな圧力に直面しています。

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3.1 高速かつ効率的なコストの汎用ブロックチェーンの台頭

イーサリアムの制限がますます明らかになる中、機関は取引速度、手数料の安定性、最終性の時間などの主要なパフォーマンスボトルネックにおいて代替的な利点を提供することをますます探求しています。

しかし、機関投資家との継続的な協力にもかかわらず、これらのプラットフォーム上の(は、ステーブルコインの)トークン化資産の実際の数はイーサリアムと比較して依然として大幅に少ないです。多くのケースでは、汎用チェーン上で発行されたトークン化資産は、イーサリアム主導のマルチチェーン展開戦略の一部であり続けています。

それにもかかわらず、実質的な進展の兆しがあります。プライベートクレジット分野では、新しいトークン化の取り組みが急増しています。例えば、あるLayer 2上で、プラットフォームが注目を集めており、その分野の活動量の18%以上を占めており、イーサリアムに次いでいます。

現段階で、汎用ブロックチェーンはまだ足場を築き始めたばかりです。あるパブリックチェーンのように、そのDeFiエコシステムが急成長を遂げたプラットフォームは、今、戦略的な問題に直面しています。どのようにこの勢いをRWA分野での持続可能な地位に転換するかです。優れた技術性能だけでは不十分です。イーサリアムと競争するためには、機関投資家の信頼とコンプライアンスの期待に応えるインフラとサービスを提供する必要があります。

最終的に、これらのブロックチェーンがRWA市場で成功するかどうかは、原始的なスループットに依存するのではなく、実際の価値を提供する能力に依存します。それぞれのチェーンの独自の強みを基に構築された差別化されたエコシステムが、この新興分野での彼らの長期的なポジショニングを決定します。

! RWA市場におけるイーサリアムの優位性:次は誰なのか?

3.2 RWA専用ブロックチェーンの出現

ますます多くのブロックチェーンプラットフォームが汎用設計を廃止し、特定分野の専門化を採用しています。この傾向はRWA分野でも明らかで、現実世界の資産のトークン化に最適化された新しい専用チェーンの波が高まっています。

RWA専用ブロックチェーンの理由は明確です。現実世界の資産のトークン化は、既存の金融規制と直接統合する必要があり、これにより多くの状況で汎用ブロックチェーンインフラを使用することは不十分です。特定の技術要件(、特に規制遵守)に関するものは、基盤から解決する必要があります。

重要な分野はコンプライアンス処理です。KYCおよびAMLプログラムはトークン化ワークフローにとって不可欠ですが、これらは伝統的にオフチェーンで処理されています。このアプローチは革新を制限します。なぜなら、従来の金融資産をブロックチェーンフォーマットに包むだけであり、基盤となるコンプライアンスロジックを再設計していないからです。

現在の転換は、これらのコンプライアンス機能を完全にブロックチェーン上に移行することです。ブロックチェーンネットワークの需要が高まっており、これらのネットワークは所有権を記録するだけでなく、プロトコル層でネイティブに規制要件を強制することができます。

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