USDCの供給とCircleの評価：580億ドルの時価総額の背後にあるデータを解析

Circleは最近、公開市場で成功裏に上場し、規制された暗号インフラストラクチャに対する機関の切実な需要を浮き彫りにしました。しかし、その評価の持続可能性は、USDCの総供給量の拡大に大きく依存しています。

この記事は、データ分析を通じてこの問題を探求することを目的としています。Circleの95%以上の収入はUSDC関連業務から得られており、短期金利とUSDCの流通量に非常に敏感です。まず、USDC供給曲線の構造的分解を行い、チェーンレベルの集中度の変化、相対的資本流動性、および特定の市場環境における転換点を分析して、鋳造活動を促進する主要な要因を特定します。

次に、再調整された自己回帰モデルを導入しました。このモデルは、週間供給量を予測することができ、誤差範囲は約±1.5%であり、増分をEBITDA感度に直接変換します。

最後に、私たちはこの供給指標がどのようにリアルタイムで取引可能なシグナルとして機能し、市場参加者にCircleのファンダメンタルダイナミクスのリアルタイムリファレンスを提供するかを示しました。

サークル評価構造分析

582億ドルの時価総額を基に、CircleのPERはVisaの約8倍を超えました。ARK InvestやBlackRockなどの著名な機関の投資は、投資家が現在のファンダメンタルズに対して価格を付けているだけでなく、その将来の大規模な普及の可能性に賭けていることを示しています。

現在の評価を維持するために、Circleは持続的に強力な利益成長の軌跡を示さなければなりません。歴史的データによると、Circleの収入の95%以上はそのステーブルコインの法定通貨資産の準備から生じる利息と配当から来ています。したがって、その収入は短期金利およびUSDCの流通量に非常に敏感です。

! USDC Supply & Circle Valuation: Data Deconstructs the Underlying Logic of $58 Billion Market Cap

EBITDA感度の内訳

米連邦準備制度の利下げが近づくにつれ、純金利収益率は圧縮され、市場は取引量に基づく収益成長の速度が金利圧縮の影響を上回るという変化を価格に織り込んでいます。

この成長は、USDCがグローバルな決済ネットワークとしての継続的な採用に依存しており、その手数料獲得能力は、使用速度、国境を越えた資金の流れ、およびエコシステムの統合とともに拡大します。したがって、USDCの供給ダイナミクスを研究することは非常に重要です。これは、Circleの将来の収益源の先行指標であるだけでなく、その評価のコアアンカーとなり、ビジネスモデルの発展にリアルタイムの洞察を提供します。

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ステーブルコイン供給ダイナミクス解析

現在、ステーブルコインの総供給量は2510億ドルに達し、歴史的な最高値を記録しました。2021年の前回サイクルのピークである1870億ドルと比較して34%の増加です。この増加は、顕著な資本流入と暗号エコシステムへの信頼の回復を反映しています。

現在、USDTとUSDCはステーブルコインの総供給量の86%以上を占めています。その中で、USDTは62.1%の市場シェアでリードし、USDCは24.2%でそれに続いています。これらの2つのステーブルコインは異なるエコシステムで基礎的な役割を果たしており、特にUSDCは、その発展の軌跡が規制された機関の需要をより透明に観察するための視点を提供しています。

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加速する拡大(2025年以降)

Circleの上場に伴い、USDCの現在の流通供給量は歴史的な新高値である612億ドルに達しました。この規模は、USDCが単なる取引型ステーブルコインから、徐々に認められたコア金融原語へと進化してきた過程を反映しています。2021年以降：

• 日平均取引量が406%増加し、77.7億ドルから315.2億ドルに躍進しました。
• 日活躍ユーザーは2020年以来、142.92%の年平均成長率で急速に増加しており、各エコシステムにおけるその急速な普及を反映しています。

! USDC供給とサークル評価:データは580億ドルの時価総額の基礎となるロジックを分解します

USDCの成長は主に以下の三つの力によって推進されています：

1. DeFiの復興：暗号ネイティブユーザーの興味と参加度が再び急増している。
2. 伝統的金融の採用：決済、キャッシュマネジメント、資金配分の分野で、徐々により広範な伝統的金融のオーディエンスに受け入れられています。
3. ある取引プラットフォームとの戦略的提携：世界最大の暗号ユーザーグループの一つとの提携を通じて、USDCは小売、機関、およびオンチェーンエコシステムにおいて比類のない流通の優位性を獲得しました。

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資本効率は真の価値を明らかにする

供給量だけではステーブルコインの実際の有用性を反映するには不十分です。より重要なのは、ステーブルコインの実際の価値は資金の流動効率にあります。

ある取引プラットフォームでは、USDTが189億ドルの供給量で主導権を握っており、USDCの供給量はわずか58.1億ドルで、USDTのおよそ三分の一です。

しかし、取引量の面では、差はほとんど消えています。過去30日間で、USDTの取引量は448億ドルであり、USDCは387億ドルに達し、わずか13.6%の差です。

資金の回転速度（すなわち、30日間の取引量を流通供給量で割ったもの）を計算することで、資本効率を定量化することができます。

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結果は、USDCの資金速度がUSDTの2.81倍であり、1ドルのUSDCが取引される頻度はほぼUSDTの3倍であることを示しています。これは、USDCの資金の流動性がより速く、効用が高く、より深いレベルのオンチェーン価値を示していることを意味します。

チェーンレベルの成長：Alt-VMとLayer 2への拡張

USDCの供給の増加は、イーサリアムを中心に徐々により広範なエコシステム、ソラナ、イーサリアムレイヤー2、新興のAlt-VMチェーンに移行しています。

データによると、USDCの供給はますます多様なエコシステムに分散しており、流動性、決済ニーズ、そしてオンチェーンのユーティリティの拡大が最も速い分野と一致しています。

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SolanaでのUSDCの優位性

2024年5月、USDCはSolana上で99.5%のステーブルコイン取引量を占めました。12月にはエコシステムの活動が分散しても、USDCは依然として96%の市場シェアを維持しました。

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某Layer 2のフリッペニング（地位反転）

2024年9月、USDCはあるLayer 2でひっそりとUSDTを超え、主導的なステーブルコインとなりました。そのピーク時、USDTとUSDCの供給比は2.03（つまり、Tetherの供給量はUSDCの2倍以上）でした。現在、この比率は0.2まで低下しています。

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この逆転の主な要因は、あるプロトコルの爆発的な成長であり、その総ロックアップ量は2024年第4四半期の6億ドルから2025年第1四半期末の25億ドルに急上昇し、増加率は417%に達しました。現在、このプロトコルのブリッジデポジットは36.2億ドルの歴史的な新高値を記録し、第4四半期の基準と比較して601%の増加となっています。

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この変化は、あるLayer 2のコアエコシステムとその拡張統合との間のユニークな構造的適合を反映しており、ステーブルコインの主導トレンドを生み出す条件を整えています。

USDC供給曲線の定量モデル：ステーブルコイン供給のダイナミクスを捉える

USDC供給動態の重要性を考慮し、USDCの総供給量を予測するための自己回帰モデルを構築しました。このモデルを選択した理由は、その単純さ、透明性、およびUSDC供給曲線の局所的な線形成長パターンにおける良好なパフォーマンスです。

モデルは90日ごとに再キャリブレーションされ、市場の最新の動向を捉え、回帰および行列計算に使用されるサンプル数が十分に堅牢であることを保証します。各予測周期には専用のモデルがあり、90日間のスライディングウィンドウに基づいてトレーニングされます（7つの独立した回帰モデルがあり、それぞれのモデルには一組のユニークなベータ係数があります）。モデルは移動平均（1日、3日、7日、14日、30日）を特徴変数として使用し、USDC供給の将来n日間の平均値を予測します。ここで、nの範囲は1から7です。回帰定数はゼロに設定され、モデルが信号駆動に完全に依存することを保証します。

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この方法は、供給量の短期的な方向性の変化を予測する上で非常に効果的です。2022年以来、モデルが予測した7日間の平均USDC総供給量は、予測結果の±1.5%の範囲内に80%の確率で収まっています。

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まとめ

Circleの上場は、暗号業界の重要な転換点を示しています。これは単なる資金調達ではなく、以前は満たされていなかった市場におけるステーブルコインの公開市場に対する需要を示しています。そのパフォーマンスは、投資家がコンプライアンスに準拠したデジタルドルインフラに対して深い関心を持っていることを浮き彫りにし、Circleがこの新興資産クラスの最も明確な公の代表としての地位をさらに強化しました。

現在、Circleの評価額は582億ドルに達し、機関が規制されたデジタル流動性分野に参入するためのポータルとなっています。そして、USDCはこのエコシステムの中心に位置しています。USDCは、拡大を続けるDeFiエコシステムと従来の金融システムに深く組み込まれるにつれて、その役割が変化しています。それはもはや採用率の反映に過ぎず、資本の流動、リスク感情、市場のポジショニングを反映できるリアルタイムのグローバル流動性の晴雨計となっています。

! USDCの供給とサークルの評価:データは580億ドルの時価総額の基礎となるロジックを解体します