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世界のステーブルコインの構造が再構築され、ビットコインは戦略的新たな高みに達する
毎週市場のホットトピックの回顧：ステーブルコインの米国債化とビットコインの戦略的台頭が共鳴する新しい周期
今週の暗号市場は主に振動しており、ビットコインは何度も針抜きが発生し、イーサリアムは比較的堅調で、UNIやETHFIなどは良好なパフォーマンスを示しています。トランプメディアテクノロジーグループは25億ドルのプライベートファイナンスでビットコインを購入し、パキスタンは国家レベルのビットコイン戦略貯蔵を構築しています。FTXの50億ドルの返済は週初めに市場を刺激しました。金曜日にはSECがステーキング規制を緩和するという好材料が出たにもかかわらず、市場は依然として全面安であり、今後の市場動向には注目が必要です。
ホットな話題として、ステーブルコインは依然として市場の主旋律であり、米国政府や世界の機関の戦略の一つとなりつつあります。ビットコイン会議の主流の見解に注目することができます。SECの規制緩和により、ステーキング分野やある取引プラットフォームが米国市場に進出するタイミングが来ました。
一、ステーブルコインの米国債化の傾向
1.サークルIPO
5月27日、ステーブルコイン発行者Circleは噂を否定し、初の公開株式募集（IPO）を開始し、ニューヨーク証券取引所への上場計画に向けて前進していることを明らかにしました。2日後、ベイラードはCircle IPOの10%の株式を引き受ける計画を発表しました。
重要な詳細は以下の通りです：
CircleのUSDCステーブルコインの現在の時価総額は約607.93億ドルで、ステーブルコイン市場全体の時価総額の24.59%を占めており、Tetherの62.12%に次いでいます。今年に入ってから、USDCの時価総額は38.44%増加しましたが、Tetherはわずか11.51%の増加にとどまっています。
CircleがIPOにこだわる理由は、そのパートナーに密接に関連しています。
ある取引所は発行元Circleと50%の収益分配契約を締結し、プラットフォーム上のUSDC製品から得られる利息から100%の利益を得ています。ある取引所にとって、USDCは取引の次に最大の収益ドライバーとなっています。ある取引所は2024年にCircleから約9億ドルのUSDC収入を得ており、ほぼ運営コストがかからず、その総評価額の約25%を占めており、USDCがその財務にとって重要であることを強調しています。
Genius法案の緩和された規制を利用してIPOを行った後、Circleは資本市場から資金をより容易に調達し、革新、研究開発、そしてグローバルな拡張に使用できます。また、伝統的な銀行や国際的な規制機関との協力など、戦略的投資家やパートナーをより多く引き付け、事業範囲をさらに拡大することができます。さらに、USDCの成長が特定の取引プラットフォームのプラットフォーム収入やパブリックチェーンエコシステムに直接利益をもたらすため、その株価を押し上げる可能性があります。
2.テザー社が新興市場に進出
5月25日、報道によると、TetherのCEOパオロ・アルドイーノは、アメリカがステーブルコインに関する立法を進める中、Tetherは依然として海外市場に重点を置き、Genius法案が外国発行者に与える影響に注目していると述べました。その一因は、彼らのビットコインや抵当ローンなどの他の資産が提案された基準に適合しない可能性があるためです。
下図は、四大ステーブルコイン発行者の担保構成を示しています。あるプラットフォーム（BUSD）、Pax Dollar（USDP）、およびUSDCoin（USDC）の担保は、米国債からリバースレポ協定と現金に移行しました。Tether（USDT）の担保は、信用リスクのある資産（商業手形や預金証書など）から米国債に移行しています。それにもかかわらず、2024年12月時点で、最大のステーブルコイン発行者であるTetherは、18%の準備金を流動性が低くリスクが高い資産、他の非ステーブルコイン暗号資産や貸付などに投資していると報告されています。
3.ステーブルコインとアメリカ国債の密接な関係
ステーブルコインのビジネスモデルは発行者にとって非常に有利です。ステーブルコインは通常、現金と高流動性資産（例えば短期アメリカ国債）によって1:1の比率で裏付けられています。銀行やマネーマーケットファンドとは異なり、発行者は準備資産の利息収入を保有者に分配せず、収益を自分のものとします。その結果、金利環境や市場の需要が有利な場合に、かなりの利益を得ることができます。
ステーブルコイン発行者のビジネスモデルは、アメリカ国債に対する構造的需要を増加させることで、世界のマクロ経済に影響を与えています。TetherとCircleの2大主要発行者のアメリカ国債保有額は1160億ドルに達し、ステーブルコイン会社はアメリカ国債の直接保有者の上位20名に入ることになり、ドイツやメキシコなどの主権国家を超えています。
アメリカのGeniusステーブルコイン法案の可決が近づくにつれて、ますます多くのステーブルコイン発行者がデジタルドルがグローバル経済に参入するための経路となり、ドルのグローバルなアクセス可能性を高め、アメリカの金融政策の適用範囲を拡大します。
さらに、アメリカ政府は、ステーブルコインを利用してドルのグローバルな準備通貨の地位を維持することを明確に示しました。財務長官Scott Bessentはホワイトハウスの暗号通貨サミットで次のように述べました："私たちはドルをグローバルな主要準備通貨としての地位を維持し、ステーブルコインを利用してこの目標を達成します。"
ステーブルコインとアメリカ国債は経済的機能においても類似点がある：
二、ビットコイン大会
1.副大統領ヴァンス
万斯は、トランプ政権が前政権の敵対政策を終了し、以前の規制の障壁を排除したと発表しました。彼は、国家ビットコイン準備を100日以内に設立し、世界的なリーダーシップを争うことを約束しました。さらに、彼はドルステーブルコインの規制フレームワークを設立するための《GENIUS法案》の立法を推進しています。これは、ステーブルコインをドル経済の新しいエンジンとすることを目的としています。
ワンス氏は、5000万人のアメリカ人がビットコインを保有しており、その数を1億人に増やすことを目指していると指摘しました。彼は、ビットコインがインフレ、政策リスク、金融検閲に対抗するためのツールであることを強調し、特に中国の支持しない姿勢に対する戦略的資産としての潜在能力に言及しました。
講演では、透明で革新的なデジタル資産の規制を策定し、それを主流経済システムに組み込むことが言及されました。ワンスは前SEC議長ゲイリー・ゲンスラーの規制方法を批判し、革新を妨げるような規制者を排除し続けることを約束しました。
万斯は暗号コミュニティに政治への継続的な参加を呼びかけ、特に2026年の中間選挙では有利な政策を推進するよう訴えました。彼はまた、AIと暗号の相乗効果について言及し、国家利益を守るためにAIの発展に注目する必要があると強調しました。
2.アメリカ合衆国上院議員シンシア・ルミス
Lummisは、ある取引所の最高法務責任者であるPaul Grewalと市場構造法案について議論しました。彼女は、「市場構造法案は大会参加者の企業にとって特に重要であり、多くのビジネスがビットコインの購入と保有に関わっているため、カストディサービスが必要ですし、企業がビットコインを貸し出すこと、ビットコインの先物市場、ビットコインと米ドルのインターフェースの方法は多様です。」と指摘しました。彼女は、これはステーブルコイン法案が業界に与える直接的な影響よりも大きいと強調しました。
GENIUSステーブルコイン法案は、上院の最終審議段階に入っています。この法案は、先週60票の手続きのハードルを突破しましたが、民主党のリーダーであるエリザベス・ウォーレンなどの反対に直面しました。もし通過すれば、銀行委員会にとって8年ぶりの成功した立法となります。ラムミス氏は、これを利用して暗号市場のより広範な規制立法を推進したいと考えています。
ルミスは税制改革の提案を行い、600ドル未満のビットコイン取引を免税にすることを具体的に示しました。彼女は「今後の税制は、コーヒーやディナーを買うような600ドル未満のビットコイン取引には免税であるべきだ」と述べ、ライトニングネットワークやStrikeなどの技術と関連付けました。彼女はこの提案を財務委員会に提出し、小額取引の税負担を軽減することを目指しています。
彼女はアメリカが100万枚のビットコインを購入して保有することを提案し、20年後にはアメリカの37兆ドルの国債を半減させることができると述べました。彼女は「ビットコインを戦略的な備蓄として購入することで、追加の借入をせずに非効率な資産を活用でき、財政状況が大幅に改善される」と説明しました。この提案は会議で広範な議論を引き起こし、特に国債と財政の持続可能性に関して注目を集めました。
ルミスは、過去4年間、規制当局がデジタル資産に対して敵対的な態度を持っていたため、政策の推進が妨げられたと指摘しました。彼女は「確認されたIRSの責任者がいないため、関連する立法プロセスが遅れています」と述べ、より明確な規制枠組みの必要性を強調しました。
彼女は、ビットコインが経済と世界的防衛にとって重要であり、"侵略に対抗するための抑止力、特に中国からの脅威"と説明しました。彼女は、"軍の指導者たちもこの見解を支持している"と述べ、これがビットコインの戦略的資産としての地位をさらに強化しました。
3.アメリカSEC委員ヘスター・ピアス
米国 SEC 委員 Hester Peirce はビットコイン 2025 会議で講演し、"私は Meme 通貨はむしろコレクションのようなものであり、Meme 通貨の参加者が証券法の保護を受けていないことを理解しています。私たちはこの分野でより多くのガイダンスを提供すると思います。私は Meme 通貨規制委員会を設立することができると考えており、規制の空白の部分は必ず埋める必要があります。"
2024年10月10日、アメリカのSEC、FBI、DOJがMeme通貨のマーケットメーカーであるGotbitなどの暗号会社に対して訴訟を提起しました。この規制委員会が設立される場合、コンプライアンスコストはMeme市場に短期的にネガティブな影響を与えることが避けられません。
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3. 政策監督
1.【5.29】米国 SEC の政策声明：3つの PoS ネットワークのステーキング活動は証券の発行を構成しない
アメリカ証券取引委員会（SEC）が、プルーフ・オブ・ステーク（Proof of Stake, PoS）ネットワークのステーキング活動に関する政策声明を発表しました。